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關(guān)于加強理論應用研究提高知識產(chǎn)權價(jià)值評估能力建設
論文摘要：該文介紹了期權理論、博弈理論及期權博弈理論，分析了傳統DCF方法的缺陷，指出期權博弈理論在知識產(chǎn)權評估中的優(yōu)勢及適用性，最后提出了知識產(chǎn)權評估方面的政策建議。
一、引言
當今世界的競爭歸根結底是綜合國力的競爭，是科技創(chuàng )新的競爭，是知識產(chǎn)權的競爭，隨著(zhù)全球化和知識化知識產(chǎn)權已成為企業(yè)、地區及國家競爭優(yōu)勢的核心基礎。正因為如此．20世紀50年代以來(lái)，西方發(fā)達國家為了鞏固其在世界經(jīng)濟中的強勢地位，陸續采取了一系列加強知識產(chǎn)權創(chuàng )造、、運用、保護的重大舉措使技術(shù)進(jìn)步對經(jīng)濟的貢獻明顯超過(guò)資本和勞動(dòng)的貢獻。
也正是在這樣的時(shí)代背景下．2008年6月5日，國務(wù)院頒布了《國家知識產(chǎn)權戰略綱要》，明確提出建立知識產(chǎn)權價(jià)值評估制度．鼓勵知識產(chǎn)權轉化運用引導企業(yè)采取包括知識產(chǎn)權質(zhì)押在內的多種方式實(shí)現知識產(chǎn)權的價(jià)值。促進(jìn)知識產(chǎn)權有效運用涉及方方面面的工作，而知識產(chǎn)權資產(chǎn)評估是實(shí)現和促進(jìn)知識產(chǎn)權成果轉化的關(guān)鍵一環(huán)。
二、目前我國知識產(chǎn)權評估的特點(diǎn)及評估中存在的問(wèn)題
知識產(chǎn)權評估是指依據相關(guān)、法規和資產(chǎn)評估準則，對知識產(chǎn)權在評估基準日特定目的下的價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)的行為和過(guò)程。我國知識產(chǎn)權評估業(yè)務(wù)始于20世紀90年代，與傳統的實(shí)物資產(chǎn)相比．知識產(chǎn)權的評估更為復雜，它具有許多鮮明的特點(diǎn)。
(一)知識產(chǎn)權評估業(yè)務(wù)的特點(diǎn)
知識產(chǎn)權評估具有時(shí)效性、高度不確定性和模糊性、異質(zhì)性和非精確性、高風(fēng)險和高收益的特點(diǎn)。
1．時(shí)效性 時(shí)間性是知識產(chǎn)權的特征之一，在知識產(chǎn)權的有效期屆滿(mǎn)或因其他原因權利失效時(shí)，其價(jià)值會(huì )從有價(jià)降到無(wú)價(jià)”。知識產(chǎn)權只在一定期限內有效，過(guò)了這一期限．權利隨之喪失。而且在知識產(chǎn)權的有效期內，也有上市期、認識接受期、暢銷(xiāo)期和飽和期。不同階段知識產(chǎn)權的價(jià)值也將有所波動(dòng)。
2高度不確定性和模糊性 知識產(chǎn)權的價(jià)值，是人類(lèi)將已有的知識運用到智力勞動(dòng)成果的創(chuàng )造中所消耗的腦力和體力，加上其它諸多市場(chǎng)因素的總和。知識產(chǎn)權的這～特殊性決定，用來(lái)確定普通商品價(jià)值量的必要勞動(dòng)時(shí)間，不能作為其價(jià)值量的確定依據。知識產(chǎn)權評估時(shí)．除了腦力、體力消耗外，還要對有關(guān)市場(chǎng)因素作出綜合評價(jià)．這些因素使評估結果具有高度不確定性和模糊性。
3，異質(zhì)性和非精確性 知識產(chǎn)權成果由于本身固有的新穎性、創(chuàng )造性及獨特性特征，并涉及技術(shù)、法律、經(jīng)濟等多種要素．導致知識產(chǎn)權成果具有異質(zhì)性。根據系統科學(xué)的不相容原理：”一個(gè)系統的復雜性增大時(shí)，我們使其精確的能力必降低，在復雜性達到一定的閥值以上時(shí)，復雜性和精確性將互相排斥�！比粢粋�(gè)對象集合中至少有兩個(gè)可以區分的對象，所有對象按照可以辨認的特有方式相互聯(lián)系在一起，就稱(chēng)該集合為一個(gè)系統。從系統的定義看，知識產(chǎn)權是典型的復雜系統其價(jià)值受眾多復雜因素的影響，因此，其評估結果具有非精確性的特征.
4．高風(fēng)險和高收益 由于知識的不可儲存性和創(chuàng )新效益的溢出效應使知識產(chǎn)權的風(fēng)險大大增加．預期收益高于傳統企業(yè)，收益的不確定性增強。由于新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)不斷涌現，知識更新速度加快，產(chǎn)品的生命周期縮短，知識產(chǎn)權的壽命周期中伴隨著(zhù)多代產(chǎn)品的更新?lián)Q代過(guò)程，在產(chǎn)品、技術(shù)更迭頻繁的情況下，企業(yè)前期的大量投入往往由于技術(shù)發(fā)展或創(chuàng )新上的時(shí)滯而失敗，企業(yè)的失敗率比較高。在收益方面．由于知識產(chǎn)權一般具有較強的壟斷力，其產(chǎn)品在得到市場(chǎng)的認可之后，將產(chǎn)生很強的擴張能力，受益較高。知識產(chǎn)權的創(chuàng )新活動(dòng)一般要經(jīng)過(guò)研究開(kāi)發(fā)、中問(wèn)實(shí)驗、商業(yè)化等階段，每一個(gè)階段都孕育著(zhù)巨大風(fēng)險。
(二)目前知識產(chǎn)權主要評估方法還存有缺陷．評估結果難以完全客觀(guān)公正地反映知識產(chǎn)權的價(jià)值
我國的知識產(chǎn)權評估業(yè)務(wù)始于20世紀90年代中期．雖然取得了一些成績(jì)，但依然存在許多急待解決的問(wèn)題。從一定程度上講．現行的知識產(chǎn)權評估方法基本上是對固定資產(chǎn)評估方法的借用和移植．常用的評估方法有法、市場(chǎng)法和收益法三種。下面逐一進(jìn)行分析：首先由于我國目前尚缺乏完善的知識產(chǎn)權交易的市場(chǎng)體系．缺少應用市場(chǎng)法相應的參照物及必要數據，使評估主體難以找到合適的參照物作為比較的客觀(guān)基礎；另外．知識產(chǎn)權的異質(zhì)性、新穎性創(chuàng )造性、獨特性、壟斷性及保密性等特點(diǎn)也使評估主體難以獲得相同或相近的知識產(chǎn)權全面系統的實(shí)際技術(shù)參數，以便“貨比三家”，進(jìn)而做出客觀(guān)的評估，這使市場(chǎng)法評估知識產(chǎn)權的結果往往差異很大，有時(shí)甚至嚴重偏離資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值．這使市場(chǎng)法的作用受到極大限制。其次，由于部分知識產(chǎn)權更新?lián)Q代速度的加快以及智力勞動(dòng)的異質(zhì)性，使在不同的技術(shù)經(jīng)濟條件下，取得(重置)相同知識產(chǎn)權所支付的費用相差極大：另外知識產(chǎn)權的開(kāi)發(fā)成本與收益水平往往呈現弱對應性，知識產(chǎn)權的開(kāi)發(fā)成本與收益水平并無(wú)必然的聯(lián)系，成本法的局限性是顯而易見(jiàn)的。
收益法面臨的主要問(wèn)題是知識產(chǎn)權的未來(lái)收益具有高度不確定性．因而評估值并不是實(shí)際收益而是收益的期望值。收益法沒(méi)有考慮到持有知識產(chǎn)權進(jìn)行生產(chǎn)時(shí)決策的特點(diǎn)，即根據行情決定是否應用及何時(shí)應用知識產(chǎn)權。當市場(chǎng)行情好時(shí)．知識產(chǎn)權能帶來(lái)可觀(guān)收益．因此就實(shí)施知識產(chǎn)權；否則，就可以等待暫不實(shí)施。
這樣就使決策更具靈活性．能更好地避免損失。因此收益法可能會(huì )低估專(zhuān)利技術(shù)的價(jià)值�？傊�，目前三種主要的知識產(chǎn)權評估方法均存在一定缺陷，因此，筆者認為，在吸收現代學(xué)理論的基礎上，結合我國知識產(chǎn)權評估實(shí)踐，建立基于期權和博弈論的知識產(chǎn)權評估理論與方法，對于加強我國知識產(chǎn)權評估與工作．推動(dòng)我國知識經(jīng)濟的發(fā)展具有積極意義。
三．傳統DCF方法的缺陷和期權博弈的提出
(一)傳統DCF方法的缺陷
折現現金流(DCF)方法常常用來(lái)評價(jià)一個(gè)實(shí)際項目．在這種理論框架中，不確定條件下的預期價(jià)值被用來(lái)評價(jià)項目，通過(guò)折現率來(lái)調節不同項目的風(fēng)險水平，即高風(fēng)險對應著(zhù)高折現率。然而傳統評價(jià)方法的缺陷正如Dixit和Pindyck(1996)所言，凈現值分析思想是基于兩個(gè)常被忽略的假設：第一，投資是充分可逆的，即如果不確定的市場(chǎng)變得不理想，已投資的資金可以收回；第二，一個(gè)企業(yè)只能面對一個(gè)現在選擇或絕不選擇”的決策。在大多數現實(shí)中．這些條件并不能被滿(mǎn)足。
從項目評價(jià)的角度看，傳統DCF理論的關(guān)鍵缺陷之一是沒(méi)有考慮管理柔性。當不確定條件下的管理(決策)有柔性(價(jià)值)時(shí)，DCF方法可能低估項目?jì)r(jià)值。分析這種柔性?xún)r(jià)值的標準工具是Myers(1977)提出的實(shí)物期權(realoption)方法。在實(shí)物期權理論的項目評價(jià)思維中，企業(yè)所擁有的任何實(shí)際投資機會(huì )都可以看成企業(yè)所持有的實(shí)物期權，項目的投資價(jià)值由兩部分組成：項目未來(lái)收益的貼現現金流和項目投資機會(huì )的期權價(jià)值。也就是說(shuō)利用隨機過(guò)程來(lái)模擬并確定項目環(huán)境變化的不確定性?xún)r(jià)值，實(shí)物期權方法在彌補傳統DCF方法缺陷的同時(shí)．也建立了更為準確也更合乎的項目?jì)r(jià)值分析評價(jià)體系。
(二)期權博弈理論的建立與發(fā)展
為介紹期權博弈理論．先介紹期權理論和博弈論，在此基礎上介紹期權博弈理論。
1．期權理論 期權是一種衍生性合約，期權的買(mǎi)方享有在特定的時(shí)間內(或某一時(shí)刻)，根據合約載明的執行價(jià)格向合約的賣(mài)方買(mǎi)入或賣(mài)出一定數量標的物的權利，但無(wú)須承擔必須買(mǎi)入或賣(mài)出的義務(wù)。即買(mǎi)方享有可以在明確事物發(fā)展變化之后再做決策的權利(延遲決策的權利)。1973年5月．布萊克和斯科爾斯在(JournalofPoliticalEconomy)上發(fā)表了Thepricingofoptionsandcorporateliabilitles的論文，推導出基于無(wú)紅利支付股票的任何金融衍生品必須滿(mǎn)足的微分方程，并成功地推導出歐式看漲期權和看跌期權定價(jià)的精確公式。同年，RobertC．Merton(羅伯特默頓)在(BellJournalofEconomicsandManagementScience)上發(fā)表了論文——Theory ofratonaIoptionpriCing，他在更一般的框架下對期權定價(jià)的各種定量關(guān)系進(jìn)行了深入分析，在若干方面又做了重要推廣．推導出支付紅利股票的期權定價(jià)公式．進(jìn)一步完善了BIack—Scholes公式。這兩篇開(kāi)創(chuàng )性論文的公開(kāi)發(fā)表使期權和其它衍生的定價(jià)理論獲得突破性的進(jìn)展．從而成為期權定價(jià)的經(jīng)典模型．使期權定價(jià)理論的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)嶄新的時(shí)代成為第二次華爾街革命。
期權定價(jià)理論不僅可以應用在金融理論．而且可以應用于實(shí)物領(lǐng)域。美者M(jìn)yers(1977)首先提出，當投資具有高度不確定的項目時(shí)，傳統DCE方法往往低估了其實(shí)際價(jià)值在這種情況下，雖然不存在正式的期權和約．但投資依然擁有類(lèi)似金融期權的特性。初始投資不僅給企業(yè)直接帶來(lái)現金流，而且賦予企業(yè)進(jìn)一步投資的權利。由于初始投資所帶來(lái)的未來(lái)的增長(cháng)機會(huì )是不確定的傳統DCF方法～般忽略了這部分價(jià)值。高度不確定條件下的投資可視同購買(mǎi)了一個(gè)看漲期權．初始投資可視為期權費．若未來(lái)的增長(cháng)機會(huì )未出現，企業(yè)放棄執行期權，企業(yè)損失了期權費若未來(lái)的增長(cháng)機會(huì )出現，企業(yè)進(jìn)一步投資．可視為期權的執行．企業(yè)進(jìn)一步投資的金額就是期權的執行價(jià)格。
實(shí)物期權方法是近年來(lái)發(fā)展起來(lái)的一種新的評估與決策新方法。由于該方法考慮了管理決策者在投資生產(chǎn)以及產(chǎn)品研發(fā)等決策中的選擇權，因而能充分反映實(shí)施決策的選擇權價(jià)值，更為合理準確地評估知識產(chǎn)權的價(jià)值。實(shí)物期權理論是金融期權思想在實(shí)物資產(chǎn)投資領(lǐng)域的拓展，其標的物一般是某投資項目的價(jià)值。實(shí)物期權是指在不確定的條件下．以期權的概念來(lái)定義的實(shí)物資產(chǎn)投資的現實(shí)選擇權，它反映了企業(yè)進(jìn)行長(cháng)期資本投資決策時(shí)擁有的未來(lái)可根據在決策時(shí)尚不確定的因素調整投資行為的～種權利。
2．博弈理論 1944年．家馮諾伊曼和經(jīng)濟學(xué)家?jiàn)W斯卡·摩根斯坦恩合著(zhù)的《博弈和經(jīng)濟行為的理論》一書(shū)出版這是公認的博弈論方面的開(kāi)山之作。他們認為經(jīng)濟學(xué)的研究對象更像是一場(chǎng)游戲中的參與者，相互之間預期對方的行動(dòng)，因此，描述、觀(guān)察經(jīng)濟現象就需要一套新的數學(xué)工具，他們將其命名為博弈論。由于人是一種性動(dòng)物，利益沖突是人類(lèi)社會(huì )關(guān)系的本質(zhì)特征，當然合作也是人類(lèi)社會(huì )關(guān)系的本質(zhì)特征。博弈是指存在利益中突的決策主體(個(gè)人、企業(yè)、集團、政黨等)在相互對抗(或合作)中，對抗雙方(或多方)相互依存的～系列策略和行動(dòng)的過(guò)程集合。博弈論是專(zhuān)門(mén)研究博弈如何實(shí)現均衡的規律的學(xué)科。它為人們理解中突和合作提供了一種重要的思想方法。到了20世紀70年代，博弈論逐漸形成了一個(gè)完整的理論體系，在經(jīng)濟學(xué)中也逐漸取得主流地位。
3．期權博弈理論的建立與發(fā)展 實(shí)物期權方法雖然具有很多優(yōu)勢．但實(shí)物期權方法也忽略了一個(gè)重要事實(shí)．即實(shí)物期權的非獨占性。由于競爭的存在．一般的機會(huì )都不具有獨占權。同一機會(huì )在企業(yè)之間(或其它不同主體問(wèn))的共享性導致逐利的主體之間的競爭，這種競爭的激烈程度受到結構的巨大影響。例如．不論是在限制性區域的土地開(kāi)發(fā)、相似物的研發(fā)這樣的典型例子中，還是在航空業(yè)、軟飲料業(yè)復印機產(chǎn)業(yè)和業(yè)的市場(chǎng)運作中．主體之間相互作用影響項目?jì)r(jià)值的情況比比皆是。據此可以得出的推論是，傳統評價(jià)理論的另一個(gè)關(guān)鍵缺陷是其未考慮主體之間博弈對于項目?jì)r(jià)值的影響，實(shí)物期權方法對此無(wú)能為力�；蛘哒f(shuō)，實(shí)物期權理論在構筑起現代投資理論基石的同時(shí)，其在策略性思考上的理論缺陷也顯露無(wú)疑，因為簡(jiǎn)單意義的實(shí)物期權方法不能彌補傳統項目評價(jià)方法的另一個(gè)關(guān)鍵缺陷一一無(wú)法考慮項目關(guān)聯(lián)主體之間的相互作用。因此，在計量特定項目?jì)r(jià)值時(shí)，即使考慮了項目不確定性的實(shí)物期權價(jià)值．但如果不能分辨不同策略互動(dòng)下的主體博弈價(jià)值，這種項目評價(jià)理論模型的合理性也必然受到質(zhì)疑項目?jì)r(jià)值判斷的準確性也無(wú)法得到保證。因此．為提高知識產(chǎn)權評估的質(zhì)量．必須將期權和博弈理論結合起來(lái)，建立期權博弈理論。
從期權博弈理論的建立過(guò)程來(lái)說(shuō)，主要的思想貢獻包括Fudenberg和Tirole(^985)對于隨機博弈理論的重要擴展，以及McDonald和Siegel(1986)對于不確定性條件下開(kāi)發(fā)最優(yōu)時(shí)機的研究模式。Fudenberg和Tirole(1985)通過(guò)建立一種內生選擇機制，探討了不確定環(huán)境中企業(yè)投資均衡選擇。在他們的設置中企業(yè)進(jìn)行閉環(huán)策略博弈企業(yè)的作用不被預先設定．從而企業(yè)的策略是依賴(lài)(時(shí)間一致性)的。盡管沒(méi)有涉及實(shí)物期權定價(jià)和博弈均衡分析的結合問(wèn)題．但Fudenberg和Tirole(1985)與McDonald和Siegel(1986)的研究成果為連續時(shí)間期權博弈模型的構建奠定了基礎。
正是借助于Fudenberg和Tirole(1985)的均衡分析思想．Smets(1991)構建了第一個(gè)真正意義上的期權博弈模型。Smets模型將傳統的搶先進(jìn)入博弈模型與實(shí)物期權定價(jià)方法結合起來(lái)，從而構建了連續時(shí)間期權博弈的理論分析基礎。Smets的這項開(kāi)拓性研究成果第一次說(shuō)明了期權博弈模型的基本特征，展示了在實(shí)物期權模型分析中區分不同策略均衡的基本特征也展示了在實(shí)物期權模型分析中區分不同策略均衡的項目?jì)r(jià)值分析意義。
在期權博弈理論的發(fā)展歷史上，最有影響的理論成果來(lái)自于Dixit和Pindyck(1994)的研究專(zhuān)著(zhù)。他們以Smets(1991)模型為基礎．給出了求解領(lǐng)先者和追隨者的最優(yōu)投資時(shí)機和收益的證明，明確界定了主體相互作用對于投資項目?jì)r(jià)值的影響，從而建立了不確定性投資理論的標準分析框架。從2001年開(kāi)始．期權博弈理論進(jìn)入了快速拓展與應用深化時(shí)期其最新研究成果涉及了更為廣泛的理論領(lǐng)域。Imal和Watanabe(2004，2006)提出了一種二項式期權博弈模型．這種模型不僅是離散時(shí)間期權博弈和連續時(shí)間期權博弈的結合形式，也讓我們更加明確理解了基于項目的期權博弈模型所具有的項目評價(jià)意義。
四，政策建議
1．知識產(chǎn)權評估問(wèn)題比較復雜．形式多種多樣。有些情況下．可以直接利用期權定價(jià)模型進(jìn)行計算，而有些情況下，不存在解析解，只有近似解。例如．資產(chǎn)價(jià)格出現跳躍變化的期權定價(jià)模型就不存在解析解，這時(shí)就需要采用數值方法。建議加強有限差分法、蒙特卡洛法、三叉樹(shù)定價(jià)模型等數值方法在期權中的應用研究。
2在實(shí)際應用過(guò)程中．由于期權涉及的數學(xué)知識十分復雜，一般人直接計算困難較多，國外一般是采用軟件計算期權的價(jià)值。例如國外開(kāi)發(fā)了Matlab、OdrivaGem等許多應用軟件．建議國內組織力量開(kāi)發(fā)國產(chǎn)應用軟件，以提高應用期權定價(jià)理論解決實(shí)際問(wèn)題的水平。
3．動(dòng)態(tài)規劃法產(chǎn)生于20世紀50年代．是解決階段決策過(guò)程最優(yōu)化的一種數學(xué)方法，適用于期權和實(shí)物期權的定價(jià)，建議研究動(dòng)態(tài)規劃法在期權定價(jià)中的應用。
4估計波動(dòng)率是期權定價(jià)模型中的一個(gè)重要參數，它直接影響期權價(jià)值的計算估計波動(dòng)率的方法較多，例如估計波動(dòng)率的方法包括指數加權移動(dòng)平均、白回歸條件異方差等方法，這對計算期權價(jià)值十分重要，因此．建議研究波動(dòng)率的估計方法。
5將博弈論與實(shí)物期權相結合研究更廣闊的內在競爭和多種競爭的市場(chǎng)結構、投資戰略決策情況下期權的價(jià)值，將博弈論和期權定價(jià)理論相結合是未來(lái)期權領(lǐng)域的重要研究方向，建議繼續加強這方面的應用研究。
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