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國內外期貨市場(chǎng)之間波動(dòng)性溢出效應經(jīng)濟學(xué)的論文
一、實(shí)證檢驗
(一)統計量的描述
本文從文華期貨分析軟件中取得2005年1月4日至2008年6月26日的滬銅連續(CC)和美銅(AC)連續的收盤(pán)價(jià)序列，各有237組。由于期貨合約不比股價(jià)，不同的品種在不同的時(shí)間的價(jià)格是不同的，所以需要將數據進(jìn)行對照轉換，而本文直接采用滬銅連續和美銅連續，則回避了這一問(wèn)題。另外，由于國內國外交易市場(chǎng)的時(shí)間有所不同，本文只考慮兩者時(shí)間一致的區間，刪去非配對數據。
(二)基于多變量GARCH——BEKK
GARCH的分析建立BEKK-GARCH模型之前，我們需要對單個(gè)序列進(jìn)行模型估計。首先對CC、AC序列進(jìn)行處理，得到兩個(gè)序列對應的收益率序列：RC、RA，經(jīng)過(guò)檢驗這兩個(gè)序列皆為平穩，之后建立估值方程，可以看出它是具有波動(dòng)集聚性—ARCH效應。
然后對其建立GARCH(1，1)模型，并且檢驗其殘差都是平穩的，所以不具有自相關(guān)性，這就說(shuō)明就GARCH模型來(lái)擬合滬銅連續和美銅連續的收益率是合適的。
下面，對樣本區間內的值進(jìn)行BEKK-GARCH估計，得到以下信息：圖1 BEKK-GARCH估計圖表1、2、3分別代表的是對BEKK-GARCH模型估計的結果進(jìn)行WALD檢驗，它們都顯示顯示p=0，這表示p值很小，可以拒絕同時(shí)為0的原假設，即RA對RC的波動(dòng)有影響;RC對RA的波動(dòng)有影響;即兩者對對方的波動(dòng)均有影響。這就說(shuō)明了以RC(滬銅)為代表的國內期貨市場(chǎng)與RA(美銅)為代表的國外期貨市場(chǎng)之間的波動(dòng)是相互影響的，也就是兩者存在波動(dòng)性溢出效應。
可以看到在樣本區間內，這兩者的相關(guān)系數<1，但卻有正有負，這說(shuō)明上海通期貨市場(chǎng)的波動(dòng)與紐約期貨市場(chǎng)的波動(dòng)之間不完全是正相關(guān)的，也會(huì )出現負相關(guān)的情況。
二、結論
從估計的模型來(lái)看，無(wú)約束的BEKK-GARCH模型估計出來(lái)的參數值大部分是十分顯著(zhù)，故可以認為通過(guò)BEKK-GARCH估計波動(dòng)溢出是比較有效的。
從估計與檢驗來(lái)看，無(wú)論是滬銅還是美銅，國內期貨市場(chǎng)對國外期貨市場(chǎng)存在著(zhù)波動(dòng)溢出效應。通過(guò)Wald檢驗結果顯示，滬銅和美銅之間不僅存在著(zhù)波動(dòng)溢出，而且還存在著(zhù)雙向的波動(dòng)性溢出效應。但并不能確定的說(shuō)兩者一定是正相關(guān)的，因為就條件相關(guān)系數來(lái)看，兩者還存在有負相關(guān)的區間。
總而言之，通過(guò)我的實(shí)證可以看到，中國期貨市場(chǎng)正在逐步融入到國際的大環(huán)境之中，隨著(zhù)中國加入WTO，在國際事務(wù)中越來(lái)越重要的地位，以及不斷上升的國力，都可以看到中國的期貨市場(chǎng)與國外期貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性正在逐步加強。這對國際投資、套利者來(lái)說(shuō)都是一個(gè)好的消息，更多的人可以通過(guò)國內外期貨市場(chǎng)的波動(dòng)性溢出效應獲得財富。這也為相關(guān)部門(mén)提供了政策建議，對期貨市場(chǎng)的規范運行是相當必要的，加強國內外期貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性有助于國內外投資者的投資以及本國的管理。
參考文獻：
[1]葉舟，李忠民，葉楠，《期貨市場(chǎng)交易量與收益率及其波動(dòng)關(guān)系的實(shí)證研究——ARMA—EGARCH—M模型的應用，《系統工程》，2005/04.NO.136[2]吳文鋒，劉太陽(yáng)。，吳沖鋒，《上海與倫敦期銅市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出效應研究》，管理工程學(xué)報，2007年第3期。
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