會(huì )計信息對股價(jià)影響的實(shí)證分析論文
一、引言
隨著(zhù)我國經(jīng)濟體制的改革，加快了資本市場(chǎng)的發(fā)展，股票市場(chǎng)作為其不可或缺的部分，也發(fā)揮著(zhù)至關(guān)重要的作用。在理論上，股票市場(chǎng)受多種因素影響，包括上市公司基本情況、國家宏觀(guān)經(jīng)濟政策、市場(chǎng)供求情況以及股價(jià)技術(shù)指標等市場(chǎng)和非市場(chǎng)的因素。相對于一些發(fā)達國家，我國的股票市場(chǎng)還處于初級發(fā)展階段，但是對于研究會(huì )計信息對股價(jià)的影響是否有意義， 專(zhuān)家們得出了基本一致的結論，答案是肯定的。股票市場(chǎng)是一個(gè)變幻莫測，不確定性因素很多的一個(gè)市場(chǎng)，沒(méi)有什么永恒的定律，但正是其巨大的不確定帶來(lái)了豐厚的回報，吸引了眾多投資者，所以研究一些主要的因素對股價(jià)的影響對投資決策者來(lái)說(shuō)是非常有必要的。對于投資者來(lái)說(shuō)，上市公司公布的財務(wù)報表是其獲取信息最直接而有效的方式，對于其反應的盈利能力、償債能力和發(fā)展能力對股價(jià)影響的大小是本文主要研究的對象。
二、實(shí)證研究的理論基礎
實(shí)證會(huì )計理論研究分為兩個(gè)主要部分， 第一大部分是研究會(huì )計與資本市場(chǎng)的行為， 第二大部分則主要集中在會(huì )計實(shí)務(wù)的研究。前者假設市場(chǎng)是有效的，并利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型對資本市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證分析， 雖然這方面的研究未能對會(huì )計實(shí)務(wù)做出顯著(zhù)的貢獻， 卻為實(shí)務(wù)提供了理論基礎。專(zhuān)家學(xué)者們一直試圖找到會(huì )計信息與股價(jià)之間的函數關(guān)系， 但這方面的研究還是有很大的發(fā)展空間。后者又可以分為兩個(gè)方面： 一是對于會(huì )計政策和方法的選擇以及其合理的依據，選擇既定的會(huì )計政策和方法， 可以使所有者預先了解企業(yè)的會(huì )計計量和核算，減少所有者和管理者之間的代理成本和相互的摩擦。本文主要集中研究的領(lǐng)域就是上述所描述的第一部分。
三、實(shí)證分析
(一)實(shí)證研究方法
科學(xué)可行的實(shí)證方法是實(shí)證研究成功的關(guān)健，本文采取的是管理學(xué)和經(jīng)濟學(xué)的基本研究方法，并運用數量經(jīng)濟學(xué)和統計學(xué)作為研究工具，對會(huì )計信息與股價(jià)的關(guān)系進(jìn)行研究。本文利用Eviews5.0 和Spss18.0 軟件對所采集的數據進(jìn)行多元線(xiàn)性回歸估計參數， 并對其進(jìn)行假設檢驗，最后對結論進(jìn)行分析和研究。
(二)變量的選取
在進(jìn)行實(shí)證分析時(shí)所選取的會(huì )計指標應盡可能全面反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果、財務(wù)狀況。所以本文選取了反映企業(yè)盈利能力的指標： 每股收益和凈資產(chǎn)收益率;反映企業(yè)營(yíng)運能力的營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率和凈利潤增長(cháng)率;反映企業(yè)償債能力的資產(chǎn)負債率; 反映企業(yè)現金流的每股現金流，以上四個(gè)方面的指標作為變量可以比較真實(shí)的反映企業(yè)的價(jià)值。
(三)樣本的選取和數據來(lái)源
本文選取的15 個(gè)樣本是來(lái)自上海證券交易所的15 家鋼鐵業(yè)上市公司， 選取了這15 家上市公司的2013 年的公布的財務(wù)報表，根據其披露的數據來(lái)計算所需的6 個(gè)指標，由于會(huì )計信息對股價(jià)的影響是一個(gè)持續的過(guò)程，所以本文選取的股價(jià)是2013 年財務(wù)報表日后至2014 年4 月30 日的每股加權股價(jià)，將其設定為Y。設X1=每股收益，X2=凈資產(chǎn)收益率，X3=營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率，X4=總資產(chǎn)增長(cháng)率，X5=資產(chǎn)負債率，X6=每股現金流, 并假設y=a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+a6X6
四、模型的結論分析及其啟示
(一)模型的結論分析
模型為y=0.674X1+0.013X2 +0.007X3 +0.218X4 -0.062X5 +0.033X6從模型可以看出，在上海交易所上市的15 家鋼鐵業(yè)企業(yè)中。其反映盈利能力的每股收益對股票市價(jià)的影響是最大的，其次是反映營(yíng)運能力的總資產(chǎn)增長(cháng)率， 凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率和每股現金流量對股票市價(jià)也有一定的影響， 但其影響很小， 營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率對股價(jià)的影響最小。由此可以得出結論， 投資者在進(jìn)行決策時(shí)， 應主要關(guān)注上市公司的盈利能力和營(yíng)運能力，尤其是每股收益。
(二)模型研究的啟示
通過(guò)對在上證交易所上市的15 家鋼鐵企業(yè)的2013 年的財務(wù)報表的數據進(jìn)行研究， 得出會(huì )計信息與股票市價(jià)關(guān)系的模型， 可以發(fā)現中國的股票市場(chǎng)仍處于弱勢有效的環(huán)境中。首先,通過(guò)對相關(guān)系數分析圖的分析可以發(fā)現, 上市公司的股價(jià)并不能很好的反應所有財務(wù)指標的作用。而根據有效市場(chǎng)理論,股價(jià)不能有效地反應公司的信息說(shuō)明市場(chǎng)仍然沒(méi)有達到半強勢有效,因此可以說(shuō),中國股票市場(chǎng)還一直處于弱勢有效的環(huán)境中。中國的股票市場(chǎng)比較容易受外界因素的黑天鵝事件的影響。其次,投資者雖然已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注除傳統財務(wù)信息的其他財務(wù)指標與股價(jià)的關(guān)系, 但其效果不明顯且參數系數處于較低值。同時(shí)通過(guò)研究2010 年我國上市公司非財務(wù)信息與股價(jià)的同步性的關(guān)系時(shí)發(fā)現, 在我國的證券市場(chǎng)上,信息披露制度不完善、投資者投機行為嚴重, 以致于影響了資本市場(chǎng)上股價(jià)對公司層面信息的信號作用。為解決這個(gè)問(wèn)題, 還是需要我國加強會(huì )計信息披露透明度, 引導和灌輸投資者正確的投資理念。
五、建議
一方面，對于投資者來(lái)說(shuō)�，F在許多的投資者都沒(méi)有真正了解公司的經(jīng)營(yíng)狀況， 不知道自己的投資究竟能得到多少報酬，他們只是盲目的進(jìn)行投資決策，存在很顯著(zhù)的投機現象。建議投資者們對被投資企業(yè)進(jìn)行多方位的全面了解，再進(jìn)行理性的投資;此外，投資者也應加強自身的投資教育， 學(xué)習更多的投資專(zhuān)業(yè)知識，樹(shù)立理性、正確的投資決策理念。
另一方面，對于國家的監管機構而言。我國現以頒發(fā)了多部有關(guān)證券市場(chǎng)交易的法律， 并且根據市場(chǎng)發(fā)展的具體情況進(jìn)行了多次修改， 但是我國證券市場(chǎng)中仍存在著(zhù)大量的內部交易等諸多違法行為。由于我國機構權利的分散，其出臺的法律要求不統一， 給許多企業(yè)帶來(lái)了鉆空子的機會(huì )， 所以建議國家頒布的所有的法律法規都有統一的規范要求。另外，要加強對違反法律法規的企業(yè)的懲罰力度，嚴禁企業(yè)公布虛假的財務(wù)信息、進(jìn)行內部操作等行為，加大企業(yè)的違規成本，就會(huì )規范企業(yè)行為。最后，站在企業(yè)自身的方面�，F在企業(yè)公布的財務(wù)信息都是形式主義，有些措辭也是模棱兩可。企業(yè)應該認識到，只有嚴格規范自己的行為，對外公布真實(shí)準確的經(jīng)營(yíng)狀況， 企業(yè)才能獲得長(cháng)期的效益， 這對于企業(yè)的長(cháng)期持續發(fā)展是至關(guān)重要的。
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