論述匯率傳遞效應對出口商品結構調整的實(shí)證分析
論文摘要：通過(guò)構建不完全競爭市場(chǎng)下的匯率傳遞的理論分析框架，探索人民幣匯率傳遞對中國出口商品的價(jià)格差異產(chǎn)生的影響。選取1996年10月至2009年4月作為樣本區間，通過(guò) VAR模型對傳遞效應的分析，發(fā)現勞動(dòng)密集型商品的出口價(jià)格受人民幣匯率升值產(chǎn)生的負面影響要大于資本密集型商品，本幣升值客觀(guān)上促進(jìn)了出口商品結構的調整。實(shí)證分析結果表明：人民幣匯率變動(dòng)對我國出口商品的價(jià)格存在不完全傳遞，傳遞程度的差異對我國出口商品和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的結構調整具有促進(jìn)作用。
論文關(guān)鍵詞：匯率傳遞效應；出口價(jià)格；結構調整
一國在開(kāi)放環(huán)境下，本幣匯率作為重要的價(jià)格變量，其變動(dòng)會(huì )通過(guò)對進(jìn)出口貿易品相對價(jià)格的影響而作用于該國內部經(jīng)濟，對內外部經(jīng)濟均衡加以調節。自2005年7月人民幣匯率改革以來(lái)，人民幣幣值累計升值幅度巨大，對我國出口產(chǎn)品的價(jià)格產(chǎn)生了重大影響。我國出口產(chǎn)品相對價(jià)格的提升對我國產(chǎn)品的國際競爭力產(chǎn)生了不利影響。到底出口會(huì )在多大程度上將匯率變動(dòng)的影響反映到貿易品價(jià)格上，這需要用出口商品的匯率傳遞彈性來(lái)衡量。不同類(lèi)型商品的出口價(jià)格匯率彈性存在差異，研究行業(yè)特性與傳遞彈性大小的關(guān)系，對研究人民幣升值背景下我國產(chǎn)業(yè)競爭力變化和產(chǎn)業(yè)結構調整有著(zhù)重要意義。
一、匯率傳遞的結構調整效應：理論分析
一般來(lái)講，匯率傳遞是指由匯率變動(dòng)所導致的其他一系列相關(guān)經(jīng)濟變量變動(dòng)的過(guò)程。單純就出口貿易品而言，匯率完全傳遞是指名義匯率升值(貶值)會(huì )導致出口產(chǎn)品相對價(jià)格同比例上升(下降)，匯率的變動(dòng)1:1地反映到商品的價(jià)格中去。而匯率傳遞彈性則被定義為本國出口商品的進(jìn)口國市場(chǎng)貨幣價(jià)格變動(dòng)與匯率變動(dòng)的比率㈣。
我們首先建立簡(jiǎn)單的分析框架來(lái)進(jìn)行理論闡述，首先設置三個(gè)前提條件：(1)存在兩國經(jīng)濟體，c為出口國，A為進(jìn)口國，C出口的產(chǎn)品分別為x和Y，兩種產(chǎn)品的價(jià)格需求彈性不同，X產(chǎn)品富于需求彈性，這意味著(zhù)當產(chǎn)品價(jià)格上升時(shí)，居民對X產(chǎn)品的需求將會(huì )以一個(gè)更大的比例下降。而當價(jià)格下降時(shí)，需求也會(huì )有更大比例的上升。Y產(chǎn)品缺乏需求彈性，說(shuō)明價(jià)格變動(dòng)對Y產(chǎn)品的需求影響有限。假設影響產(chǎn)品價(jià)格需求彈性的其他因素(如居民的偏好結構等)不變，意味著(zhù)價(jià)格變動(dòng)是影響需求的惟一變量。(2)C國勞動(dòng)要素豐富，勞動(dòng)供給富有彈性。C國同時(shí)生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，但國內市場(chǎng)資源配置側重于Y產(chǎn)業(yè)，c國在國際分工中的優(yōu)勢產(chǎn)品是Y。(3)C國與A國短期內貨幣供給量保持不變。
產(chǎn)品的價(jià)格需求彈性與產(chǎn)品特征密切相關(guān)。從產(chǎn)品要素角度講：商品的創(chuàng )新性和資本、科技要素含量越高，其產(chǎn)品的價(jià)格需求彈性越高，同時(shí)產(chǎn)品的差異性也就越強。商品的資源、勞動(dòng)要素含量越高，產(chǎn)品的價(jià)格需求彈性越低，而其產(chǎn)品的同質(zhì)性越強。所以，可以假設X產(chǎn)品為資本技術(shù)密集型產(chǎn)品，Y產(chǎn)品為勞動(dòng)密集型產(chǎn)品。
(一)假設存在匯率的完全傳遞
如果C國貨幣對世界主要貨幣的當前名義匯率為e(直接標價(jià)法)，當C國貨幣出現升值，即e下降時(shí)，在匯率傳遞效應下，C國出口商品的國際市場(chǎng)價(jià)格上升。在匯率完全傳遞的情況下，出口商品價(jià)格用進(jìn)口國貨幣表示時(shí)，表現為產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度與匯率變動(dòng)幅度相同。因為x產(chǎn)品富于價(jià)格需求彈性，A國居民對x產(chǎn)品的需求會(huì )有較大幅度的下降，需求曲線(xiàn)向左下方大幅移動(dòng)，而Y產(chǎn)品缺乏價(jià)格需求彈性，對Y產(chǎn)品的需求只有小幅降低。整體而言，c國貨幣升值，會(huì )降低其出口商品的價(jià)格競爭力，從而帶來(lái)出口額的削減，出口額變動(dòng)幅度與本幣升值幅度成負相關(guān)關(guān)系。
在A(yíng)國，在一般物價(jià)水平不變的假設條件下，兩種進(jìn)口品的需求量會(huì )降低，但需求下降幅度不同，x產(chǎn)品受到的需求下降的牽制力量要大于Y產(chǎn)品。這表明，在進(jìn)口成本價(jià)預設的情況下，x產(chǎn)品因需求推動(dòng)的價(jià)格上漲幅度要小于Y產(chǎn)品，也就是說(shuō)，兩種產(chǎn)品的相對價(jià)格在A(yíng)國會(huì )發(fā)生變化，x產(chǎn)品對于Y產(chǎn)品來(lái)說(shuō)變得相對便宜了。因為資源總是流向產(chǎn)品價(jià)格相對提升的產(chǎn)業(yè)，所以Y產(chǎn)品相對于x產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，將面對更多的來(lái)自A國國內替代產(chǎn)品和A國從其他國家進(jìn)口產(chǎn)品的競爭。
(二)假設存在匯率的不完全傳遞
1.由于X產(chǎn)品價(jià)格需求彈性大，其需求量變動(dòng)對成本加成②的減少較敏感，廠(chǎng)商犧牲少量利潤即可帶來(lái)需求量的擴大。而Y產(chǎn)品價(jià)格需求彈性小，需求量變動(dòng)對價(jià)格降低不敏感，在這樣的情況下，生產(chǎn)廠(chǎng)商需要犧牲較多利潤空間，才能帶來(lái)需求量的擴大。這樣，x產(chǎn)品的廠(chǎng)商在本幣升值時(shí)，為維持銷(xiāo)量，目標市場(chǎng)貨幣的價(jià)格上漲幅度不大，因此匯率的傳遞彈性��；Y產(chǎn)品廠(chǎng)商無(wú)力維持目標市場(chǎng)貨幣價(jià)格的穩定性，匯率傳遞的彈性大。因此，本幣升值將使Y廠(chǎng)商在銷(xiāo)量或利潤方面蒙受較大的損失。
2.考慮中間投入品。由于出口商品成本中會(huì )包含進(jìn)口投入，在本幣升值的背景下，c國進(jìn)口品的本幣價(jià)格相對下降，這對x產(chǎn)品的廠(chǎng)商來(lái)說(shuō)意味著(zhù)進(jìn)口先進(jìn)設備與技術(shù)成本的下降和更多可利用的廉價(jià)外資③，這一成本上的削減，最終可體現為出口廠(chǎng)商利潤空間的增大，這為出口廠(chǎng)商自行調整加成份額提供了更大的可操作空間，產(chǎn)品價(jià)格的穩定性進(jìn)一步增強。Y產(chǎn)品成本中勞動(dòng)要素成本占相當大的比例，進(jìn)口原材料和技術(shù)價(jià)格下降對其總成本影響有限。如果C國同時(shí)出現本幣升值和國內最低工資標準上升趨勢，廠(chǎng)商為應對沖擊，要么進(jìn)行技術(shù)革新和產(chǎn)品升級，要么將利潤的增加建立在削減工人工資的基礎上，而這一方面由于各種因素的存在而難以操作，另一方面也會(huì )帶來(lái)國民福利的損失。這樣，在短期內由于成本的變化而導致利潤空間的增減，再結合1的分析，我們也可以得出x產(chǎn)品匯率傳遞彈性小，Y產(chǎn)品匯率傳遞彈性大的結論。從邊際成本的角度分析，在危機背景下，由于國際市場(chǎng)需求疲軟，C國出口動(dòng)力不足，導致國內出口產(chǎn)業(yè)開(kāi)工不足，規模效應降低甚至不存在，使隨產(chǎn)量增加的產(chǎn)品邊際成本上升，這會(huì )抵消掉一部分進(jìn)口投入價(jià)格下降所帶來(lái)的收益。
3.考慮產(chǎn)品的差異性。x產(chǎn)品差異性的存在，使得c國產(chǎn)品與A國市場(chǎng)上的同類(lèi)產(chǎn)品存在較大不同，產(chǎn)品的替代性小，使廠(chǎng)商在一定程度上形成壟斷，生產(chǎn)廠(chǎng)商存在超額利潤，能夠在匯率升值時(shí)降低出口商品相對于本國商品的本幣價(jià)格。同時(shí)，由于一定程度的壟斷，x產(chǎn)品的市場(chǎng)需求對價(jià)格的彈性會(huì )降低，出口廠(chǎng)商將有能力提價(jià)(價(jià)格提高后，需求量不會(huì )減少，市場(chǎng)份額不會(huì )削弱)，差異性越大提價(jià)能力越強。以上兩種情況有可能導致兩種結果：產(chǎn)品匯率不完全傳遞甚至逆傳遞，或者是產(chǎn)品匯率傳遞彈性增強甚至完全傳遞。不同的結果取決于廠(chǎng)商不同市場(chǎng)策略的選擇：是謀求市場(chǎng)份額還是謀求壟斷利潤。與此相對，Y產(chǎn)品同質(zhì)性越強，面臨A國替代品和來(lái)自其他國家產(chǎn)品的競爭越激烈，產(chǎn)品市場(chǎng)越趨向于完全競爭市場(chǎng)，需求對價(jià)格的彈性會(huì )越高，
出口廠(chǎng)商提價(jià)能力降低甚至完全喪失，成為市場(chǎng)價(jià)格的接受者，廠(chǎng)商面臨較大的利潤損失壓力，匯率趨向完全傳遞。
匯率變動(dòng)實(shí)際上會(huì )成為出口廠(chǎng)商的一種成本。作為額外附加的成本沖擊，本幣升值會(huì )打破原有產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡，此時(shí)不同產(chǎn)業(yè)的出口廠(chǎng)商面臨的壓力是不同的。依據前文的分析，x類(lèi)產(chǎn)品的出口廠(chǎng)商，由于產(chǎn)品特性，在市場(chǎng)競爭、技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品差異化的作用下，匯率的不完全傳遞致使產(chǎn)品價(jià)格變化不顯著(zhù)，產(chǎn)品競爭力和廠(chǎng)商利潤得到了很好的保持。而Y類(lèi)產(chǎn)品匯率傳遞效應顯著(zhù)，出口廠(chǎng)商在同時(shí)面對市場(chǎng)激烈競爭、議價(jià)能力下降、國內勞動(dòng)力成本上升的現狀下，產(chǎn)品競爭力下降，廠(chǎng)商利潤縮減明顯。其最終的結果是C國生產(chǎn)資源得以重新配置，以出口為導向的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)或者破產(chǎn)，或者謀求規模效益以降低邊際成本，或者使資源流向資本技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)以獲取更好的收益率。
二、產(chǎn)品分類(lèi)層面對人民幣匯率傳遞的實(shí)證檢驗
(一)計量模型及數據處理
本文在估計分類(lèi)產(chǎn)品的匯率傳遞效應時(shí)使用向量自回歸模型(Vector autoregression,VAR)。該模型包含5個(gè)變量：以增加值(GY)作為國內外需求的代理變量，表示需求對價(jià)格的沖擊影響；以人民幣名義有效匯率(NEER)表示匯率變動(dòng)對出口商品價(jià)格的影響；以廣義貨幣供應量(M2)表示貨幣變動(dòng)對價(jià)格的影響；以生產(chǎn)者價(jià)格指數(PPI)表示供給對出口產(chǎn)品價(jià)格的沖擊；以出口價(jià)格指數(LM)來(lái)表示勞動(dòng)密集型出口產(chǎn)品的價(jià)格水平；出口價(jià)格指數(ZM)表示資本技術(shù)密集型出口產(chǎn)品的價(jià)格水平。其中，LM變量和ZM變量將分別與其他4個(gè)變量構成模型系統，隨后本文將對兩組數據進(jìn)行對比分析。
數據樣本期間為1996年10月至2009年4月。其中，GY、M2原始數據來(lái)自中經(jīng)統計數據庫，以人民幣表示，統一以2001年1月為指數100的定基CPI進(jìn)行平減，并利用X12進(jìn)行季節調整。NEER數據來(lái)源于國際清算銀行統計數據庫(BIS)。PPI來(lái)自國家統計局網(wǎng)站。LM和ZM出口價(jià)格指數，沿用cem與Sax-ena(2002)的數據選取及測算方法，首先按照SITC2的一位數商品分類(lèi)將出口商品構成分為10類(lèi)，依據樣本期間分類(lèi)出口商品，以出口額(以美元表示)為權重，加權當年的分類(lèi)商品價(jià)格指數進(jìn)行估算，原始數據均來(lái)自海關(guān)總署網(wǎng)站。
因模型需要，對VAR模型變量進(jìn)行排序：(1)在市場(chǎng)經(jīng)濟過(guò)程中，尤其是當前危機背景下，國際市場(chǎng)需求對我國出口商品價(jià)格影響至關(guān)重要。所以將工業(yè)增加值排在VAR系統的第一位。(2)由于我們論證的核心是匯率對價(jià)格的傳遞作用，同時(shí)在近一段時(shí)期內，特別是2005年以后，人民幣匯率的升值確實(shí)在很大程度上影響了出口商品的價(jià)格。所以將匯率排在變量的第二位。(3)同期內，貨幣政策對通貨膨脹的預期以及貨幣當局為應對經(jīng)濟波動(dòng)所采取的政策，在當前一段時(shí)期內對價(jià)格影響比較明顯，因此將代表貨幣的變量放在系統變量的第三位。供給的成本沖擊是決定商品價(jià)格的重要前提，所以將供給變量放在商品價(jià)格之前。
(二)實(shí)證分析
首先將所有變量都轉化為對數值(以小寫(xiě)字母表示變量的自然對數值)，并進(jìn)行數據的平穩性檢驗，檢驗結果表明各變量都是一階單整過(guò)程。因差分處理會(huì )使變量喪失部分經(jīng)濟意義，故本文不對非平穩數列進(jìn)行差分處理，而是直接運用變量建立VAR模型，并進(jìn)行協(xié)整檢驗和模型平穩性檢驗，如果檢驗通過(guò)，則可以運用模型做進(jìn)一步的分析。
對兩組數據的5個(gè)變量分別進(jìn)行協(xié)整檢驗后，發(fā)現其存在協(xié)整關(guān)系，表明所選擇變量與出口商品價(jià)格變量間存在長(cháng)期穩定的均衡關(guān)系。同時(shí)，兩組數據分別通過(guò)了模型平穩性檢驗，即脈沖響應是收斂的(如果脈沖響應是發(fā)散的，不符合實(shí)際經(jīng)濟系統，再分析則毫無(wú)經(jīng)濟意義)，可做脈沖響應、方差分解等。
本文采用AIC準則，建立5變量的VAR(3)模型來(lái)分別分析人民幣匯率變動(dòng)對勞動(dòng)密集型出口商品和資本密集型出口商品的傳遞效應。首先，估算出口商品價(jià)格對匯率變動(dòng)反應的時(shí)滯和反應程度的強弱，然后使用方差分解技術(shù)度量匯率變動(dòng)對出口商品價(jià)格變化的貢獻度。
因數據經(jīng)過(guò)了對數化處理，當變量受到?jīng)_擊后的變化值就可以看作是變量的彈性系數。從單位匯率沖擊引起的兩類(lèi)商品不同時(shí)期價(jià)格變化的幅度來(lái)看，匯率沖擊的反應程度較小，但現實(shí)中，商品價(jià)格的上漲往往具有累積效應，一段時(shí)期內的價(jià)格漲幅累積往往會(huì )使商品價(jià)格差異明顯。從圖1和表1中可以看出，在本期給人民幣匯率一個(gè)正向沖擊(即人民幣升值1％)將導致資本密集型出口商品價(jià)格在前3個(gè)月內出現一定程度的波動(dòng)，資本密集型出口商品價(jià)格對匯率變動(dòng)的初期反應較敏感且波動(dòng)幅度較大�？梢钥闯�，匯率升值對出口價(jià)格的負面影響隨時(shí)間推移逐漸擴大，兩類(lèi)商品分別在第25個(gè)月和第23個(gè)月后價(jià)格累積上漲幅度達到最大值，分別為0.1395％(1m)和0.0977％(zm)，隨后負面影響逐步減小，并趨于平緩。我們可以看到，兩類(lèi)出口商品的價(jià)格變動(dòng)趨勢和時(shí)滯基本趨于一致，但最為重要的是，資本密集型出口商品價(jià)格上漲幅度明顯小于勞動(dòng)密集型商品，同時(shí)，在匯率影響消退階段，其價(jià)格恢復速度也明顯快于后者。
此外，本文還運用方差分解技術(shù)，來(lái)分析模型系統中各變量對我國出口商品價(jià)格影響的相對重要程度。根據表2的檢驗結果可以看出，不考慮出口商品價(jià)格自身波動(dòng)的貢獻率，匯率變動(dòng)對出口商品價(jià)格變動(dòng)的貢獻率最大接近40％，有較強的解釋能力，這表明人民幣匯率變化與我國出口商品價(jià)格密切相關(guān)。其次是工業(yè)產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)格，其對出口商品價(jià)格變動(dòng)的解釋程度最大接近20％。而工業(yè)增加值和貨幣因素在解釋出口商品價(jià)格方面貢獻率較小。我們反觀(guān)除匯率外的其他變量，可以得到如下結論：排除短期因素，從長(cháng)期來(lái)看，國內市場(chǎng)需求和貨幣供給對出口商品價(jià)格影響相對較弱，而國外市場(chǎng)需求對我國出口商品價(jià)格的影響力也較弱，部分原因在于這種影響在很大程度上會(huì )隨著(zhù)匯率的變化而發(fā)生變化。
三、結論
我國經(jīng)濟當前已經(jīng)走到實(shí)現經(jīng)濟增長(cháng)方式轉變的關(guān)鍵階段，而調整我國出口貿易品結構進(jìn)而實(shí)現我國產(chǎn)業(yè)的結構調整和優(yōu)化升級，是其中的重中之重。近期我國人民幣匯率變動(dòng)明顯，這一變動(dòng)是源自于我國內外部經(jīng)濟發(fā)展現實(shí)的客觀(guān)結果，勢必對我國經(jīng)濟進(jìn)一步發(fā)展產(chǎn)生各種影響。本文設置了理論框架，從匯率傳遞角度，對人民幣匯率對我國出口商品結構調整的作用進(jìn)行了理論分析，并使用1996年10月至2009年4月的月度數據，進(jìn)行了驗證，得到以下結論：
第一，匯率不完全傳遞的存在使人民幣升值對不同資源密集特性的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)產(chǎn)生了不同的影響：其中，資本密集型產(chǎn)品在價(jià)格需要求彈性、成本和產(chǎn)品差異性方面的特點(diǎn)，使其在人民幣升值的背景下，保持了一定的價(jià)格穩定性，匯率呈現不完全傳遞。而勞動(dòng)密集性產(chǎn)品價(jià)格則有會(huì )較大幅度的上漲，匯率傳遞明顯，其產(chǎn)業(yè)利潤利潤縮減較大由此導致人民幣升升值通過(guò)匯率傳遞，具有了資源重新配置能力和產(chǎn)業(yè)結構調整效應。當前，只有改變我國現有的出口結構，大力提高資本技術(shù)密集型產(chǎn)品比重，變我國出口產(chǎn)品的資源、勞動(dòng)成本優(yōu)勢為資本、技術(shù)竟爭優(yōu)勢，才能從根本上構建我國出口的匯率風(fēng)險防范體系，而這正契合當前我國政策取向所謀取的對外貿易戰略和經(jīng)濟增長(cháng)式的根本性轉變
第二，本文分析人民幣匯率升值對我國產(chǎn)業(yè)結構調整的作用路徑，主要是從企業(yè)微觀(guān)角度探討兩類(lèi)出口商品在匯率傳遞作用下所產(chǎn)生的價(jià)格差異和利潤率的變化進(jìn)而依靠市場(chǎng)不同種類(lèi)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，實(shí)證結果顯示，從1996年10月至2009年4月，人民幣名義有效匯率對我國出口商品價(jià)格的傳遞具有統計顯著(zhù)性，匯率對兩類(lèi)出口商品價(jià)格的傳遞速度不存在明顯差異，但在傳遞程度上差異明顯。在匯率傳遞同期，特別是從第4個(gè)月以后，勞動(dòng)密集型商品價(jià)格上漲更為劇烈，實(shí)證結果支持了理論推導，即人民幣匯率存在不完全傳遞且人民幣升值對不同資源密集特性的產(chǎn)品價(jià)格存在著(zhù)不同的影響。
第三，匯率與其他因素相比，在影響我國出口產(chǎn)品價(jià)格，進(jìn)而影響我國產(chǎn)業(yè)競爭力方面有重要地位。當前進(jìn)一步加快人民幣匯率體制改革，對我國經(jīng)濟發(fā)展具有重要的現實(shí)和長(cháng)遠意義。
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