關(guān)于對財務(wù)比率體系的新思考
摘要：本文以公開(kāi) 發(fā)行教材中的現金流量比率為研究對象，分析了現金流量比率設置中存在的主要不足，提出了包含現金流量項目在內的新的財務(wù)比率體系。
關(guān)鍵詞：財務(wù)比率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量 現金股利保障倍數
一、當前使用現金
流量財務(wù)比率的基本狀況在我國作者編寫(xiě)或編著(zhù)的、于2002年到2005的年之間版的《財務(wù)管理》教材中.筆者搜集到32本(因篇幅限制未列明)。完全未提及現金流量指標的有8本，占25%：在余下的涉及現金流量指標的24本教材(以下稱(chēng)可比樣本) 中，將現金流量分析獨立于傳統的資產(chǎn)負債表和損益表分析的有9本.占可比樣本的37.5%。無(wú)論是單獨對現金流量進(jìn)行分析還是將現金流量分析與傳統財務(wù)評價(jià)結合一起.這24本教材都主張按不同的分析目的來(lái)設置指標：全數表示現金流量表項目可用于償債能力評價(jià).但其中有6本教材僅僅設置“現金比率”這一個(gè)指標：有12本教材設置了獲現能力或叫獲利能力分析的指標.占可比樣本的50%;有9本設置了盈利質(zhì)量分析指標.占可比樣本的37.5%;還有6本寫(xiě)明了要進(jìn)行財務(wù)彈性分析.占可比樣本的25%
仔細分析教材中使用的評價(jià)指標，大致可以歸納為27個(gè).分屬四種分析目的。償債能力分析指標最為大家認可，其出現的頻率達N44%，其次是獲現能力指標，頻率為36%，財務(wù)彈性指標占l1%.盈利質(zhì)量指標占9%。具體到各財務(wù)比率.公認程度最高的是經(jīng)營(yíng)現金凈流入/流動(dòng)負債.其出現的頻數達到 19%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量/N期債務(wù)本息、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量/到期債務(wù)、現金及現金等價(jià)物/流動(dòng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量/全部債務(wù)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量/平均總資產(chǎn)等五項財務(wù)比率的認同程度也較高.均達9%。
二、現行教材中現金流量指標設置存在的問(wèn)題
(一)夸大現金流量表的作用
如前文所示.約四成的教材將現金流量分析獨立于傳統的資產(chǎn)負債表和損益表分析之外.說(shuō)明仍有不少人將現金流量分析視為與傳統財務(wù)分析并列的～部分事實(shí)上，現金流量表作為傳統兩表的橋梁.其作用不可能超越他們。其次.現金流量表的編制基礎與傳統兩表不同.它不可能取代后者.因而不可能獨立存在。而且.現金流量表也存在人為操縱的可能。比如：年末時(shí)大量回收貨款或大量借款、有意調整“現金”概念.將本來(lái)就是現金范圍的現金歸口為非現金項目以增加現金流量、將現金流量表的各項數據同時(shí)調增或同時(shí)調減.以達到調節表內各項目數據的目的。
(二)指標名目繁多，未能突出現金流量表的作用
1.將結構比率、趨勢比率等不屬于財務(wù)比率的指標吸納進(jìn)來(lái)財務(wù)比率是將企業(yè)某個(gè)時(shí)期財務(wù)報表中不同類(lèi)但具有一定關(guān)系的項目進(jìn)行對比而形成的比率.其數據均來(lái)自一個(gè)會(huì )計期間.不同于趨勢比率：這些數據屬于不同類(lèi)項目，因而有別于結構比率：2.納入了非現金流量指標。如：現金及現金等價(jià)物之和/流動(dòng)資產(chǎn).數據可以從資產(chǎn)負債表中獲取而不必從金流量表中獲�。�3.將非財務(wù)指標納入體系。如：最大負債能力——經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量與市場(chǎng)利率之比中.市場(chǎng)利率在財務(wù)報表中不能獲取.超出了財務(wù)比率的范疇。
(三)指標命名欠規范，容易混淆
1.同一指標.名稱(chēng)不同“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈流量/流動(dòng)負債”這～比率就有現金償債比率、現金流動(dòng)負債比率、現金流量比率、短期債務(wù)現金流量比率、現金流量負債比等7種名稱(chēng)：2.有的指標“名不符實(shí)”，如：利潤變現比率;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流量/營(yíng)業(yè)利潤.公式中分母僅限于營(yíng)業(yè)利潤，而指標名稱(chēng)卻叫“利潤”變現比率，外延大多了;而且，利潤與現金的關(guān)系并不是變現的過(guò)程，這與傳統的資產(chǎn)“變現”概念相背，不利于對指標的理解。
(四)指標的計算公式有爭議甚至有錯誤
1.現金比率一般是指現金及現金等價(jià)物之和與流動(dòng)資產(chǎn)的比值，有學(xué)者將計算式的分母取作總資產(chǎn)。還有人取作流動(dòng)負債：2.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈流量/流動(dòng)負債，也有人將分子取作“經(jīng)營(yíng)現金流入”：3.現金利息保障倍數有(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流量+利息支出+所得稅付現)/現金利息支出及(利潤總額+利息支出)/N息支出兩種計算公式：后者更粗略一些，因為利潤總額未考慮到非付現費用及非經(jīng)營(yíng)所收或所付的現金;，分子分母顯然口徑不一.會(huì )導致錯誤計算。
三、包含現金流量項目的財務(wù)比率體系
鑒于現金流量表與傳統資產(chǎn)負債表和損益表之間存在緊密聯(lián)系.重構的財務(wù)比率體系是以同一時(shí)期三張報表的相關(guān)項目計算而成的比值為主體，剔除所有的結構比率、趨勢比率.按不同報表使用者分為四個(gè)方面——傳統的償債能力分析、盈利能力分析、營(yíng)運能力分析和增設的財務(wù)彈性分析，不再對現金流量進(jìn)行單獨評價(jià)
(一)償債能力分析
現金是償還債務(wù)最直接的工具.也是最終的償債手段。在傳統的速動(dòng)比率、資產(chǎn)負債率等指標的基礎上，補充以下包含現金流量信息的財務(wù)比率：1.短期償債能力指標現金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量/流動(dòng)負債.該指標反映企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲得現金償還短期債務(wù)的能力。其值越高.對短期債權人的本金保障程度越高但由于現金的流動(dòng)性最強.其盈利能力也最差.該比率值過(guò)高.說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有充分利用現金造成資源浪費按速動(dòng)比率的經(jīng)驗值來(lái)推斷.現金流量比率值在l左右屬于理想范圍：2.長(cháng)期償債能力指標：現金流量保障倍數=(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈流量+所得稅付現)/[現金利息支出+優(yōu)先股股利/(1一T)+到期債務(wù)本金/新思考(1一I’)]
利息費用是可抵稅費用.滿(mǎn)足一元的這些債務(wù)只要求有1元的稅前現金流量.但優(yōu)先股股息和債務(wù)本金償還須從稅后現金流量中支付.除以(1一T)得到相當于滿(mǎn)足它們的稅前現金流量
該比率值大于1.說(shuō)明企業(yè)利用稅前經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈流入量可以?xún)斶�到期債務(wù)并支付利息、優(yōu)先股股息.無(wú)需另行籌資來(lái)履行固定義務(wù)：反之，該比率值小于1.表明企業(yè)履行這些義務(wù)時(shí).不但耗盡了同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的稅前現金流量.還動(dòng)用了前期的現金及現金等價(jià)物.企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性將受到不利影響.
(二)盈利能力分析
傳統的盈利能力分析主要都是依據權責發(fā)生制下的利潤。但利潤是否有實(shí)實(shí)在在的現金凈流入作為保障.還需要將現金流量與利潤額對比，判斷盈利的質(zhì)量.作為傳統盈利能力分析的補充�？稍O置如下盈利質(zhì)量分析指標：
營(yíng)運指數=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量/(凈收益一非經(jīng)營(yíng)收益+非付現費用)
非經(jīng)營(yíng)收益主要是指投資收益、財務(wù)費用、公允價(jià)值變動(dòng)損益、營(yíng)業(yè)外收支凈額.而非付現成本包括計提的資產(chǎn)損失準備、提取的固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)和長(cháng)期待攤費用的攤銷(xiāo)、待攤費用的減少等。上式中的分母，常被稱(chēng)為經(jīng)營(yíng)所得現金。該指標反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流量與調整后經(jīng)營(yíng)利潤的差異程度。該比率大于1.說(shuō)明經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量高于營(yíng)業(yè)活動(dòng)應得現金.主營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng )造的利潤具有更多的現金作為保證，該比率小于1。說(shuō)明一部分收益尚沒(méi)有取得現金.原因是應收賬款的增加、應付賬款的減少或存貨增加.使得實(shí)際得到的經(jīng)營(yíng)現金減少。而存貨有貶值的風(fēng)險.應收賬款有形成呆、壞賬的風(fēng)險，因此。未收現的收益質(zhì)量不如已收現的收益：即使不出現上述風(fēng)險.存貨和應收賬款占用的資金也是有機會(huì )成本的.那么.企業(yè)取得同樣的凈收益要付出更大的代價(jià)，實(shí)際的業(yè)績(jì)水平下降，營(yíng)業(yè)利潤的質(zhì)量下滑。
(三)營(yíng)運能力分析
在傳統財務(wù)分析中.銷(xiāo)售收入與投入資源或業(yè)務(wù)相比較.獲得的存貨周轉率、總資產(chǎn)周轉率等被歸納為營(yíng)運能力分析指標。而獲現能力指標一般也是將企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量與投入資源和相關(guān)業(yè)務(wù)相比較.如.將企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量與資產(chǎn)平均余額相比較.將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量與銷(xiāo)售額相比較可見(jiàn).營(yíng)運能力評價(jià)指標和獲現能力評價(jià)指標都反映企業(yè)利用資源獲取經(jīng)營(yíng)成果的能力.不過(guò).前者反映的是權責發(fā)生制下的經(jīng)營(yíng)成果.后者反映收付實(shí)現制下的經(jīng)營(yíng)成果從這個(gè)角度出發(fā).可把獲現能力評價(jià)視為營(yíng)運能力評價(jià)的補充可設置如下指標：1.反映銷(xiāo)售業(yè)務(wù)獲現能力指標銷(xiāo)售現金流量比率=經(jīng)營(yíng)現金凈流量/銷(xiāo)售額.該指標可以衡量銷(xiāo)貨收入在當年收現的程度.用以評價(jià)銷(xiāo)貨工作的質(zhì)量。該比率值越高.說(shuō)明企業(yè)積壓在應收賬款上的資金越少，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本越低.管理效率越高：2.反映總資產(chǎn)獲現能力的指標資產(chǎn)現金流量回報率=(經(jīng)營(yíng)現金流量+利息支出+所得稅付現)，平均總資產(chǎn).該指標更全面反映資產(chǎn)的獲現能力，用以衡量企業(yè)運用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)創(chuàng )造現金的能力.反映企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。其值越大.說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高。
(四)財務(wù)彈性分析
企業(yè)財務(wù)彈性是指企業(yè)應付各種挑戰、適應經(jīng)濟環(huán)境變化的能力.具體表現為企業(yè)能否靈活籌集資金應付偶發(fā)性支出、股利支出以及捕捉投資機會(huì )的能力。將現金流量表與資產(chǎn)負債表、損益表相結合，能獲取現金流量和支付現金需要兩方面信息.用以判斷企業(yè)可穩定獲得的現金是否充足.
從而分析企業(yè)的財務(wù)彈性大小�？稍O置如下指標：1.現金股利保障倍數=每股經(jīng)營(yíng)現金流量/每股現金股利=經(jīng)營(yíng)現金流量/現金股利.該指標反映企業(yè)運用現金流量支付股利的能力。其值越大.說(shuō)明企業(yè)對股利的支付越有保障.支付現金股利的能力越強。若比率值低于1，當遇到經(jīng)濟不景氣，企業(yè)極可能沒(méi)有現金維持當前的股利水平.投資者可能要求擱置企業(yè)投資以發(fā)放股利，從而影響企業(yè)利用新的投資機會(huì );或者，企業(yè)需要借債才能維持當前的股利水平.此舉將增加企業(yè)未來(lái)的債務(wù)負擔.降低未來(lái)可支出現金.企業(yè)的財務(wù)彈性變弱：2.現金流量再投資比率=(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量一現金股利)/(固定資產(chǎn)+長(cháng)期投資+其他資產(chǎn)+營(yíng)運資金)。根據資產(chǎn)=負債+所有者權益.營(yíng)運資金：流動(dòng)資產(chǎn)一流動(dòng)負債.現金流量再投資比率還可表示為：
現金流量再投資比率=(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量一現金股利)/(所有者權益+長(cháng)期負債)
這表明長(cháng)期資金獲取的現金流量.相當于按收付實(shí)現制計算的資本的再投資利潤率。按目前市場(chǎng)平均報酬情況，該指標值達到10%~1為理想水平。該比率值大于理想水平.說(shuō)明企業(yè)在支付股利、滿(mǎn)足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的現金需要后仍有剩余，可以應付不備之需.企業(yè)的適應性較強.同時(shí)有能力抓住新的投資機會(huì ).因而財務(wù)彈性高。
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