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暴風(fēng)馮鑫給年輕創(chuàng )業(yè)者開(kāi)一門(mén)課叫“活著(zhù)”
3月27日，在上市并連拉三個(gè)漲停后，暴風(fēng)科技(300431.SZ)收于12.44元。當天暴風(fēng)科技發(fā)布公告重申視頻內容、銷(xiāo)售費用、帶寬成本居高不下;行業(yè)競爭激烈;應收賬無(wú)法收回等風(fēng)險。市場(chǎng)對此置若罔聞，繼續以7個(gè)漲停將股價(jià)抬至24.24元。按4月7日收盤(pán)價(jià)，暴風(fēng)科技市值為29.1億元，市盈率69.35倍。相關(guān)論壇中，股民紛紛預測至少還有3個(gè)漲停。果真如此，直接持有2556萬(wàn)股暴風(fēng)科技的創(chuàng )始人馮鑫身價(jià)將達到8.25億。
在業(yè)已被幾大巨頭瓜分地盤(pán)的視頻圈(而且巨頭們都還不賺錢(qián))，暴風(fēng)能活下來(lái)、賺錢(qián)，最終IPO，著(zhù)實(shí)不易。本文從資本角度來(lái)梳理下暴風(fēng)是怎么由一開(kāi)始準備的“出口”轉為“內銷(xiāo)”的。
為什么回A股
2005年8月，馮鑫團隊注冊成立了酷熱科技，作為的視頻軟件開(kāi)發(fā)、運營(yíng)的主體。
2006年5月，馮鑫團隊在投資人指導下設立了境外公司Kuree。同年8月及12月，IDG分兩次投入300萬(wàn)美元，獲得Kuree的32%股權(馮鑫持股36.17%)。
2006年9月，Kuree收購了暴風(fēng)影音的軟件、技術(shù)秘密及商標、域名。不久，暴風(fēng)影音知識產(chǎn)權與酷熱科技積累的技術(shù)一起被注入馮鑫團隊控制的暴風(fēng)網(wǎng)際。
2007年7月，Kuree 再次向IDG融500萬(wàn)美元。融資完成后，IDG、馮鑫持股分別持有Kuree的43.1%和31.5%，財務(wù)投資者持股開(kāi)始高于創(chuàng )始人。2008年11 月，IDG聯(lián)合經(jīng)緯投入600萬(wàn)美元，資本話(huà)語(yǔ)權進(jìn)一步加強。到2010年1月，IDG、馮鑫、經(jīng)緯及員工分別持有Kuree的37.7%、33.5%、 7.4%和11.2%。
本來(lái)，拿了美元投資在納斯達克上市是不二之選。但是從2008年起，優(yōu)酷、土豆、搜狐、騰訊等視頻網(wǎng)站陸續崛起并挑起版權大戰。暴風(fēng)影音面臨的抉擇是：抓住已經(jīng)在望的盈利，還是參加燒錢(qián)大賽。選擇前者將無(wú)望在營(yíng)收規模上進(jìn)入第一陣營(yíng)，而美國場(chǎng)看中的是行業(yè)地位，掉出前三名基本沒(méi)戲。選擇后者等于選擇了無(wú)窮無(wú)盡的虧損，優(yōu)酷土豆至今沒(méi)有看到盈利的曙光。
暴風(fēng)科技以四成股份僅融一千多萬(wàn)美元、未來(lái)不知要燒多少億美元。團隊不敢大規模融資，投資人也沒(méi)有信心。若干年后，IDG亞洲區總裁熊曉鴿表示“暴風(fēng)更適合國內上市”。讓美元投資人退出，回過(guò)頭來(lái)賭A股，暴風(fēng)影音沒(méi)有別的選擇。
如果當年選擇A股有“向命運低頭”的意味。華誼的風(fēng)光、樂(lè )視的超高估值及暴風(fēng)科技認購之踴躍，讓馮鑫一次次見(jiàn)識到A股的“錢(qián)多人傻”。反觀(guān)當年風(fēng)光無(wú)限的優(yōu)酷土豆，在美國的市值僅為170億。就是把優(yōu)酷土豆與六間房、迅雷的市值全加起來(lái)也不及樂(lè )視的三分之一!
創(chuàng )始團隊議價(jià)能力不足、融資額偏低、話(huà)語(yǔ)權隨股比迅速流失，為放棄海外上市埋下伏筆，卻也令暴風(fēng)科技因禍得福。如今馮鑫對暴風(fēng)成為“樂(lè )視之后第一家A股上市的互聯(lián)網(wǎng)公司”及“第一家主動(dòng)轉換資本結構回來(lái)上市的互聯(lián)網(wǎng)公司”頗有幾分得意。
如何拆除VIE結構
A股的誘人估值引發(fā)中概科技公司回歸的欲望，暴風(fēng)科技為大家提供了拆除“VIE結構”成功范例。
境外上市公司的中國子公司屬于外資企業(yè)，按照相關(guān)政策法規禁止經(jīng)營(yíng)某些業(yè)務(wù)，例如網(wǎng)絡(luò )廣告、網(wǎng)絡(luò )視頻。于是，中國互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛采取所謂的VIE架構(在國內被稱(chēng)為“協(xié)議控制”)。我們結合暴風(fēng)科技的案例，看看它的VIE架構是如何搭建的。
2006年5月，內資企業(yè)酷熱科技(馮鑫團隊設立的視頻軟件開(kāi)發(fā)、運營(yíng)主體)的創(chuàng )業(yè)團隊在投資人指導下設立了境外公司Kuree。
2006年7月，Kuree在中國大陸注冊成立全資子公司互軟科技(即WOFE)。Kuree、互軟科技分別與酷熱科技、暴風(fēng)網(wǎng)際及其股東簽署一系列協(xié)議，使Kuree能夠享有酷熱科技的收益，這就是所謂的VIE架構。
2010年12月，暴風(fēng)科技開(kāi)始折除VIE架構。中信證券旗下金石投資等中資“接盤(pán)俠”出場(chǎng)了。
2010年12月，金石投資、和諧成長(cháng)向 Kuree 購買(mǎi)VIE架構核心平臺——互軟科技100%股權�；ボ浛萍紡耐馍酞氋Y企業(yè)(WOFE)變更為內資企業(yè)。
同時(shí)，Kuree、互軟科技、暴風(fēng)網(wǎng)際、酷熱科技及其各自股東終止了相關(guān)的全部VIE協(xié)議。
2011年7月，Kuree以4148.3萬(wàn)美元在境外從 IDG 及 Matrix 回購所有股份，兩家投資機構獲利退出。
最后一步是將VIE架構下相關(guān)公司(酷熱科技、互軟科技等)注銷(xiāo)。
截至2012年5月，歷時(shí)一年半的VIE架構拆除工作全部完成，沒(méi)有留下任何債權、債務(wù)后患。
“脫水者”如何復活
解除VIE結構的同時(shí)，暴風(fēng)科技還要滿(mǎn)足利潤指標才有資格在A(yíng)股上市。
暴風(fēng)科技的基本商業(yè)模式為“免費+廣告”模式。即提供免費的多終端綜合視頻服務(wù)，形成用戶(hù)群體進(jìn)而產(chǎn)生廣告投放價(jià)值。暴風(fēng)科技還通過(guò)軟件推廣、銷(xiāo)售商品(魔鏡)及會(huì )員收費獲取收入。但這些努力未能有效扭轉收入結構單一的問(wèn)題。近三年，暴風(fēng)科技99%的營(yíng)收還是來(lái)自廣告業(yè)務(wù)，其中近半數來(lái)自五大客戶(hù)(2014年，來(lái)自五大客戶(hù)的營(yíng)收占比為52.2%)。
想要盈利的暴風(fēng)科技當然不會(huì )加入視頻網(wǎng)站燒錢(qián)買(mǎi)視頻的戰局。
流量與視頻內容正相關(guān)，增加內容投入，帶寬成本必將同步增長(cháng)�？梢詫热萃度肱c帶寬成本打包，作為衡量視頻網(wǎng)站內容豐富程度的客觀(guān)指標。2012年、 2013年、2014年，暴風(fēng)科技包含內容采購和帶寬租賃的營(yíng)業(yè)成本分別為6321萬(wàn)元、9267萬(wàn)元和7994萬(wàn)元。而2012年、2013年優(yōu)酷土豆內容加帶寬的成本分別為12.62億和21.1億，2014年更是達到27.7億元。
不舍得花錢(qián)買(mǎi)內容，暴風(fēng)科技只有另辟蹊徑，用馮鑫的話(huà)說(shuō)：“沒(méi)有最多的內容，就把內容體驗做好，創(chuàng )新和產(chǎn)品體驗是暴風(fēng)這三年堅持打的兩張牌。暴風(fēng)在這3年內推出了100多項產(chǎn)品優(yōu)化功能，包括 “左眼鍵”、“3D”、“5.1立體環(huán)繞聲”等特色功能。”
暴風(fēng)科技創(chuàng )造了奇跡，用別家視頻網(wǎng)站支出的零頭保有了大量用戶(hù)。根據艾瑞咨詢(xún)數據，2013年暴風(fēng)影音日均覆蓋人數2729萬(wàn)，月度使用時(shí)長(cháng)7.55億小時(shí)，均在PC端影音播放軟件中排名第一。特別是時(shí)長(cháng)一項，比第二名迅雷看看高出136%。2014年第1季度，暴風(fēng)影音日均覆蓋人數為2480，用度有效使用時(shí)長(cháng)為7.5億小時(shí)。
顫顫巍巍，暴風(fēng)科技拿出了連續盈利的成績(jì)單。只是，利潤雖然年年有，卻看不出絲毫增長(cháng)跡象。
暴風(fēng)科技廣告收入分為兩大類(lèi)：一類(lèi)是與網(wǎng)絡(luò )視頻服務(wù)相關(guān)的貼片廣告，在點(diǎn)擊并緩沖或暫停時(shí)播放;另一類(lèi)是TIPS、彈窗、文字鏈等形式的廣告，在用戶(hù)激活和使用暴風(fēng)影音播放器軟件時(shí)候展現。一般來(lái)講，第一類(lèi)收入更加依賴(lài)暴風(fēng)科技的視頻內容，對帶寬的壓力也更高。第二類(lèi)收入中的相當一部分是用戶(hù)使用暴風(fēng)工具時(shí)產(chǎn)生的，與內容、帶寬無(wú)關(guān)。PC端可以?xún)Υ鏀狄訲計的視頻內容，暴風(fēng)影音作為老牌的播放工具并致力于不斷創(chuàng )新，所以保有大量觀(guān)眾。其它視頻網(wǎng)站靠?jì)热菸^(guān)眾，暴風(fēng)科技則以“播放工具”這個(gè)定位來(lái)贏(yíng)得用戶(hù)。#什么格式都能播#
暴風(fēng)影音找準“痛點(diǎn)”獲得了海量用戶(hù)，但技術(shù)進(jìn)步可能使那些研究成果失去用武之地。比如暴風(fēng)影音的視頻壓縮、數據傳輸技術(shù)號稱(chēng)可以在1M帶寬下實(shí)現 720P高清視頻播放，如果普及到20M、100M呢?還有“2.0聲音系統模擬5.1系統”、“3D功能”、“可播放680種格式”等等，無(wú)疑是有難度的，但都屬于“讓馬車(chē)跑得更快”的技術(shù)。
用戶(hù)觀(guān)看行為向移動(dòng)端遷移是大勢所趨，而移動(dòng)設備播放的內容主要來(lái)自網(wǎng)絡(luò )(實(shí)時(shí)或緩存到本地)，用戶(hù)會(huì )跟著(zhù)內容走。暴風(fēng)科技在內容采購方面節衣縮食，以播放體驗為賣(mài)點(diǎn)的前景不樂(lè )觀(guān)。
包括馮鑫在內的互聯(lián)網(wǎng)人，對科幻小說(shuō)《三體》都甚為推崇�！度w》中，在所謂的亂紀元，三體人通過(guò)脫水進(jìn)入一種類(lèi)似休眠的狀態(tài)，待到環(huán)境相對溫和的恒紀元再浸泡復蘇。這概念簡(jiǎn)直可以用來(lái)形容暴風(fēng)，形容它嚴控內容開(kāi)支與成本，以圖生存。視頻網(wǎng)站的競爭異常嚴酷，排名第一的優(yōu)酷土豆在2014年經(jīng)營(yíng)虧損達 8.37億。暴風(fēng)科技活了下來(lái)并最終成功登陸創(chuàng )業(yè)板，用的也是“脫水大法”。
在A(yíng)股上市后，暴風(fēng)科技在內容、版權方面不會(huì )“大開(kāi)殺戒”，一年幾千萬(wàn)利潤太薄，多購買(mǎi)一部熱門(mén)電視劇就會(huì )淪為虧損，沒(méi)幾年就ST了。要讓自已復活就得學(xué)樂(lè )視會(huì )講故事，電視、手機、汽車(chē)……幾萬(wàn)億的市場(chǎng)看得見(jiàn)摸得著(zhù)，天花板極高。有幾個(gè)人知道“魔鏡”是什么?暴風(fēng)科技的故事不妨重編?
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