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審視ICO：創(chuàng )業(yè)者隱形的翅膀
作為“首次代幣公開(kāi)預售”的ICO，因具有簡(jiǎn)化融資流程、跨越國境、不設融資上限、交易更具流通性和便利性的優(yōu)點(diǎn)被廣泛用于解決初創(chuàng )企業(yè)融資難題。然而，在簡(jiǎn)單的融資流程與巨額的融資規模不相匹配的情況下，監管不到位、法律不健全的情況下， ICO項目同時(shí)可能存在一定風(fēng)險。
一位來(lái)自金融科技投資領(lǐng)域的鈦媒體作者在深入研究ICO后，曾發(fā)表了觀(guān)點(diǎn)文章《ICO是不是一種新型網(wǎng)絡(luò )詐騙》，提出了自己的擔憂(yōu)。鈦媒體記者徐有偉則綜合幾位業(yè)內人士的觀(guān)點(diǎn)，再次探討ICO的創(chuàng )新和風(fēng)險：
ICO即“首次代幣公開(kāi)預售”，是區塊鏈初創(chuàng )公司以發(fā)行初始產(chǎn)生的數字代幣為項目進(jìn)行融資的方式。其具有簡(jiǎn)化融資流程、跨越國境、不設融資上限、交易更具流通性和便利性的優(yōu)點(diǎn)便于解決初創(chuàng )的企業(yè)融資難題。
然而，在簡(jiǎn)單的融資流程與巨額的融資規模不相匹配的情況下，監管不到位、法律不健全的情況下， ICO項目可能存在一定風(fēng)險。如何適度監管ICO，使之趨利弊害成為目前各界關(guān)注的焦點(diǎn)。
ICO：區塊鏈企業(yè)全新的融資方式?
“ICO”(Initial Coin Offering)，即首次代幣公開(kāi)預售，有文獻稱(chēng)其為“Initial Crypto Token Offering”譯為，初始加密代幣發(fā)行。它通常指一家區塊鏈創(chuàng )業(yè)公司，不以公司股票或債券為融資工具，而是直接發(fā)行自己的數字代幣，交換比特幣、以太幣等較為流行的數字貨幣，以達到融資創(chuàng )業(yè)的目的。
發(fā)起者一般認為，這些代幣不代表公司股權，也不代表公司債權，并認為ICO代表了創(chuàng )業(yè)者獲得資金的一種全新機制，將繞直接開(kāi)備受監管的IPO。
意味著(zhù)你僅僅需要花費一些代幣來(lái)驅動(dòng)這家公司開(kāi)發(fā)的應用程序，在代幣發(fā)行量有算法約束的情況下，如果該公司的應用程序受歡迎，繼而使用者就會(huì )隨之增多，則其代幣與日俱增的需求將推升代幣的價(jià)格上漲，代幣持有者因此而能獲得收益。
ICO項目真的是三不管嗎?
根據OKCoin幣行區塊鏈與數字經(jīng)濟研究院認為：
客觀(guān)上說(shuō)，從區塊鏈技術(shù)上看ICO，可以說(shuō)是先進(jìn)的區塊鏈技術(shù)在眾籌領(lǐng)域中的應用和發(fā)展。如果投資者獲得的代幣對應的是創(chuàng )業(yè)項目的產(chǎn)品或服務(wù)，那在法律上可以將其行為界定為“眾籌”，或者是“產(chǎn)品型眾籌”“預售型眾籌”。
即項目發(fā)起人最終提供項目的產(chǎn)品，參與ICO的投資者預先把資金支付給融資者，以獲得優(yōu)先得到產(chǎn)品的權利。這種融資的方式可以滿(mǎn)足用戶(hù)優(yōu)先獲得獨特產(chǎn)品的心理，也可以讓創(chuàng )業(yè)者測試了市場(chǎng)的反饋，進(jìn)而獲得早期開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)的資金。
如果ICO是在這種情況下以合規的眾籌形式進(jìn)行，投資者獲得的預售代幣只是兌換產(chǎn)品的憑證。在整個(gè)過(guò)程中發(fā)起者僅僅是拿數字代幣作為一個(gè)介質(zhì)罷了。
而實(shí)際上，記者在調查中發(fā)現，那些發(fā)起ICO項目的創(chuàng )業(yè)者一般會(huì )向投資者表示，在ICO中出售的代幣不是權益，不承諾任何利潤，代幣僅僅代表產(chǎn)品的使用權。
總之，發(fā)起的項目實(shí)實(shí)在在需要區塊鏈技術(shù)，需要參與者購買(mǎi)代幣作為“支持創(chuàng )新的燃料”來(lái)驅動(dòng)整個(gè)項目，不違反任何法律。
然而，ICO并非真的三不管。在國外，則已經(jīng)有政府監管部門(mén)開(kāi)始對ICO進(jìn)行關(guān)注并且進(jìn)行嚴格的監管。今年3月初，加拿大證監市場(chǎng)監督機構就向使用區塊鏈技術(shù)的企業(yè)發(fā)出警告，其所進(jìn)行的ICO有可能觸犯了法律。
在當時(shí)加拿大證券監管機構發(fā)出的聲明中就指出，認為它刺激了過(guò)度投機和欺詐行為，未來(lái)ICO將歸屬加拿大證監會(huì )管轄，其中包括登記或提交招股說(shuō)明書(shū)的需要。
近日，中國人民銀行數字貨幣研究所所長(cháng)姚前在一次研討會(huì )中直言：“從制度建設出發(fā)，我們應該盡快在法律上給予ICO一個(gè)說(shuō)法，一個(gè)完整的監管框架，對于促進(jìn)整個(gè)區塊鏈行業(yè)健康發(fā)展非常重要”。
而一位資深行業(yè)者表示:“如果對當前的ICO項目不能有效監管，它甚至成為懸在行業(yè)面前的堰塞湖，甚至將會(huì )對新興的區塊鏈行業(yè)帶來(lái)不利的影響。
如果監管者能夠將ICO項目進(jìn)行規范，我們也看其未來(lái)的發(fā)展，它將會(huì )給初創(chuàng )企業(yè)融資帶來(lái)便利，加速促進(jìn)數字資產(chǎn)行業(yè)支持實(shí)體，但眼下不少I(mǎi)CO項目確實(shí)存在一定風(fēng)險�！�
對此，OKCoin幣行區塊鏈與數字經(jīng)濟研究院認為，ICO作為區塊鏈初創(chuàng )企業(yè)的一種融資形式其本身具有一定的創(chuàng )新。
對于其可能存在的法律風(fēng)險，還是堅持行為監管的判斷標準。對創(chuàng )業(yè)者而言，不妨用開(kāi)源的邏輯面對監管者，讓監管者看得懂的方式闡釋自己發(fā)行和運營(yíng)邏輯，以此在未來(lái)可能的面對的監管行動(dòng)中爭取主動(dòng)。
期待行業(yè)明晰監管
業(yè)內目前也有討論，首先可以參考目前成立的眾籌平臺，來(lái)對ICO平臺進(jìn)行監管，在起初的發(fā)行環(huán)節強化眾籌平臺的信息披露，投資者教育等責任。
另一種是對數字代幣交易平臺進(jìn)行監管，試圖在代幣的交易環(huán)節加以監管，但是數字資產(chǎn)的交易平臺是客觀(guān)中立的，而如果過(guò)分強調交易平臺的責任似乎在法理上也不盡合理。
但問(wèn)題在于，即便強化了代幣交易所的監管，代幣往往還可以去中心化地來(lái)進(jìn)行。通過(guò)代幣交易平臺監管的方式也不現實(shí)，往往也會(huì )出現監管滯后，也很難實(shí)現有效監管。
為此，有法律專(zhuān)家認為，
為了提高監管的有效性，將監管重心前移發(fā)行環(huán)節，側重事前監管。對于 ICO 的監管，一方面監管層應當及時(shí)、適時(shí)地介入;另一方面，不能為防范風(fēng)險，以“一刀切”地方式進(jìn)行過(guò)度監管，乃至禁止。
對此，中國人民銀行數字貨幣研究所所長(cháng)姚前建議監管的方式有以下幾點(diǎn)：
其一，額度管控與白名單管理，避免私募股權投資基金從中進(jìn)行監管套利;
其二，ICO 融資計劃管理。因為大多數數字貨幣投資人只看到比特幣的巨大收益，就理所當然地認為 ICO 就是賺錢(qián)的機會(huì )。因此引入 VC 的階段性投資理念，有助于投資者保護;
其三是對發(fā)行人施予持續、嚴格的信息披露要求、強調反欺詐和其他責任條款;
其四是強化中介平臺的作用;
其五是監管部門(mén)主動(dòng)、及早介入，加強行為監管，全程保留監管干預和限制權力;
其六是加強國際監管合作與協(xié)調和開(kāi)展ICO “監管沙盒”。
加強行業(yè)自律和投資者教育
此前，不少有實(shí)力的企業(yè)對參與ICO保持非常謹慎的態(tài)度。中國區塊鏈應用研究中心在《區塊鏈應用聯(lián)盟公約》也重點(diǎn)提議，引導用戶(hù)建立對區塊鏈的客觀(guān)認識，不得誘導用戶(hù)參加區塊鏈資產(chǎn)投資，不得違反廣告法，不發(fā)起、不參與ICO等募資活動(dòng)。
顯而易見(jiàn)，行業(yè)自律的同時(shí)，加強投資者教育尤為重要。投資者首先要擦亮眼睛，提高風(fēng)險防范意識，提高專(zhuān)業(yè)知識，增加對項目的辨別能力。
如果參與ICO項目的投資，首先看其發(fā)行的代幣在數字貨幣市場(chǎng)是否有有足夠的競爭力，如果企業(yè)自己發(fā)行了代幣要看其自身技術(shù)是否安全穩定，初創(chuàng )企業(yè)是否真正將融資獲得的代幣用于項目本身以及參與的用戶(hù)是否活躍等等。
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