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直接融資在我國金融發(fā)展中的意義
在我國金融發(fā)展中，直接融資有哪些作用與意義?可以給什么提高幫助呢?下面是小編精心整理的直接融資在我國金融發(fā)展中的意義，希望能夠幫助到大家。
根據國際經(jīng)驗與中國改革進(jìn)程實(shí)際，我國已確定大力發(fā)展資本市場(chǎng)、逐步提高直接融資比重的金融發(fā)展戰略。為解決已經(jīng)存在的問(wèn)題和應對未來(lái)可能出現的問(wèn)題，對直接融資發(fā)展的目標和影響進(jìn)行理論分析，無(wú)疑具有重要意義。
質(zhì)的指標重于量的指標。發(fā)展的含義包括量的擴張與質(zhì)的改善。兩者是緊密相連又有區分的。在我國直接融資發(fā)展的初級階段，量的擴張是首要的，到了一定階段后問(wèn)題不斷出現，就要求注重質(zhì)的改善，就是要規范發(fā)展。我國當前直接融資發(fā)展面臨的突出問(wèn)題是質(zhì)的問(wèn)題：國債發(fā)行期限結構不合理、發(fā)行沒(méi)有制度化;企業(yè)債發(fā)行控制過(guò)死、交易停滯;股票市場(chǎng)主體不成熟等等。關(guān)鍵原因之一就是政府的干預過(guò)多，市場(chǎng)的力量隨著(zhù)量的擴張日益要求顯現，否則就表現為市場(chǎng)的扭曲。因此，發(fā)展的重點(diǎn)是極大限度地減少政府干預，疏通各種直接融資渠道，建立多層次的融資體系，保證投融資主體可以在市場(chǎng)中自由選擇。
發(fā)展直接融資不是取代間接融資，兩者的關(guān)系是相互促進(jìn)。直接融資與間接融資是兩種不同的融資方式，各有優(yōu)缺點(diǎn)，各有其獨特的作用，不可相互完全替代。應該說(shuō)，在信息技術(shù)的推動(dòng)下，直接融資的地位是得到了一個(gè)新的提升，但它的最終發(fā)展也不會(huì )取代間接融資。首先，網(wǎng)絡(luò )的運用并沒(méi)有消除信息不對稱(chēng)和逆向選擇問(wèn)題。其次，從資金的需求方來(lái)看，其微觀(guān)主體是企業(yè)，梅耶斯的新優(yōu)序融資理論已經(jīng)證明，企業(yè)的融資順序是先債務(wù)融資后股權融資。在成熟的市場(chǎng)中，股票融資面臨分紅的壓力，所籌的資本金因動(dòng)用決策需經(jīng)股東同意也缺乏流動(dòng)性，而債券融資的成本又略高于銀行融資，所以不可能完全排除間接融資。第三，從資金的供給來(lái)看，除了政府、企業(yè)為了應付支付需要而在銀行存有相當數量的資金外，企業(yè)資金為了保持流動(dòng)性也要存入一部分，公眾為了資金安全也要存入一部分。
因此，在可預見(jiàn)的時(shí)期內，間接融資的主體地位不會(huì )動(dòng)搖，尤其是在有著(zhù)傳統緊密銀企關(guān)系的我國。象我國這樣放開(kāi)金融市場(chǎng)的發(fā)展中國家，直接融資的比重在初期應該是會(huì )有一個(gè)迅猛的提高，但到了某個(gè)階段后隨著(zhù)企業(yè)的成熟會(huì )略有下降直至穩定在某個(gè)水平上。
直接融資與間接融資的緊密聯(lián)系。將直接融資與間接融資簡(jiǎn)單地視為對立發(fā)展，此消彼長(cháng)的關(guān)系是不妥的，兩者是互相支持、互相影響、緊密相連的。首先，間接融資支持著(zhù)直接融資的發(fā)展。銀行是金融市場(chǎng)上最主要的參與者，銀行通過(guò)發(fā)行金融債券和股票在市場(chǎng)上籌資，通過(guò)購買(mǎi)證券和直接投資于企業(yè)向市場(chǎng)提供資金，對券商融通資金，開(kāi)展商業(yè)匯票承兌與貼現業(yè)務(wù)，為整個(gè)市場(chǎng)運作提供交易清算服務(wù)。其次，直接融資的發(fā)展，在一定程度上促進(jìn)了間接融資的發(fā)展，靈活多樣的投資工具不但為銀行資產(chǎn)的運用提供了新的場(chǎng)所，而且可以吸引更多外資流入或更充分地挖掘社會(huì )儲蓄潛力從而可以導致銀行存款的增加。第三，兩者效率的提高會(huì )使整個(gè)社會(huì )效率提高，這反過(guò)來(lái)又引致各自效率的提高。第四，直接融資規模過(guò)大，管理不當，會(huì )迫使銀行擴大信用規模，影響銀行信用規模的有效控制，如通過(guò)固定資產(chǎn)項目投資逼迫銀行流動(dòng)資金供應的增加。而歷次大危機已經(jīng)證明，股市風(fēng)險極易引起銀行風(fēng)險。
直接融資與間接融資是可以相互轉換的。即直接融資可以轉化為間接融資，而間接融資也可以轉化為直接融資，這是一種相繼轉化過(guò)程，如商業(yè)承兌匯票貼現就是直接融資轉化為間接融資的相繼過(guò)程。另一種情形是兩種融資方式的相互轉化為同時(shí)并存的行為過(guò)程，如有價(jià)證券持有者將所持有價(jià)證券到二級市場(chǎng)流通轉讓?zhuān)缓髮⑺觅Y金存入銀行;同時(shí)，儲蓄者將資金從銀行取出，進(jìn)入二級市場(chǎng)購買(mǎi)有價(jià)證券。從現實(shí)生活看，隨著(zhù)金融創(chuàng )新的興起，直接融資和間接融資的區別已經(jīng)逐漸模糊，比如以貸款為基礎發(fā)行證券(貸款證券化或資產(chǎn)證券化)、共同基金等，很難將其明確歸類(lèi)，兩者出現了融合。這種融合結合了直接融資和間接融資的優(yōu)勢，連接了貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)，對金融市場(chǎng)各個(gè)局部和整體的深化發(fā)展起了積極作用。這種融合的趨勢必將進(jìn)一步加強，成為未來(lái)金融市場(chǎng)的主流。
可以斷言的是，直接融資與間接融資共同發(fā)展共同補充，緊密連接及適當比例將提高整個(gè)融資體系效率，從而促進(jìn)我國經(jīng)濟金融的發(fā)展。
直接融資的發(fā)展必然體現在整個(gè)社會(huì )信用格局的變化上。銀行信用的比重及影響不可避免地要下降，由此決定整個(gè)社會(huì )的信用調控方式的變化。首先，兩者對社會(huì )可借貸資金總量的影響有重要區別。間接融資是擴大貨幣存量，用擴大貨幣存量的方法形成儲蓄與投資;而直接融資不擴大貨幣存量，它是用轉移和動(dòng)用貨幣存量的方法進(jìn)行投資，動(dòng)用的結果是貨幣存量減少，貸款收縮。其次，從調控效應看，隨著(zhù)直接融資的發(fā)展，非貨幣金融資產(chǎn)量增加，經(jīng)濟金融化的程度將不斷提高，原有的貨幣政策操作工具的效應必將減弱。我國的貨幣政策中介目標已放棄貸款規模限制，預計隨著(zhù)金融化的深入，貨幣供應量這一操作目標需要隨之調整，諸如利率之類(lèi)的間接工具應日益受到重視。
直接融資的發(fā)展必將要求相應機構的發(fā)展，由此引起整個(gè)金融體系的變化。直接融資的發(fā)展與企業(yè)的股份制改造、資本運作、財務(wù)管理緊密相連，由此要求現代意義上的投資銀行的發(fā)展，這正是我國目前所欠缺的。投資銀行的發(fā)展，可以有兩條道路，由商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)或發(fā)展獨立的投資銀行。此外，直接融資與間接融資融合發(fā)展的趨勢必將促進(jìn)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的溝通，加速金融業(yè)走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的步伐，由此引起相關(guān)監管體系的變化。一個(gè)統一的監管機構的形成在整個(gè)市場(chǎng)統一后將順勢出現。
直接融資的發(fā)展快慢應取決于企業(yè)成為真正主體的進(jìn)程。如前所述，發(fā)展直接融資應堅持市場(chǎng)化原則，因此政府的主要作用在于放開(kāi)不必要的管制，為各個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展提供規范的法律保障與政策引導，而不是人為地去設定某個(gè)目標與發(fā)展速度。直接融資的發(fā)展必須與規范化股份制度的推進(jìn)相配合，否則，將重演由財政融資向銀行融資轉變中及轉變后出現的大多數問(wèn)題。
直接融資的特征
(1)直接性。在直接融資中，資金的需求者直接從資金的供應者手中獲得資金，并在資金的供應者和資金的需求者之間建立直接的債權債務(wù)關(guān)系。
(2)分散性。直接融資是在無(wú)數個(gè)企業(yè)相互之間、政府與企業(yè)和個(gè)人之間、個(gè)人與個(gè)人之間，或者企業(yè)與個(gè)人之間進(jìn)行的，因此融資活動(dòng)分散于各種場(chǎng)合，具有一定的分散性。
(3)信譽(yù)上的差異性較大。由于直接融資是在企業(yè)和企業(yè)之間、個(gè)人與個(gè)人之間，或者企業(yè)與個(gè)人之間進(jìn)行的，而不同的企業(yè)或者個(gè)人，其信譽(yù)好壞有較大的差異，債權人往往難以全面、深入了解債務(wù)人的信譽(yù)狀況，從而帶來(lái)融資信譽(yù)的較大差異和風(fēng)險性。
(4)部分不可逆性。例如，在直接融資中，通過(guò)發(fā)行股票所取得的資金，是不需要返還的。投資者無(wú)權中途要求退回股金，而只能到市場(chǎng)上去出售股票，股票只能夠在不同的投資者之間互相轉讓。
(5)相對較強的自主性。在直接融資中，在法律允許的范圍內，融資者可以自己決定融資的對象和數量。例如在商業(yè)信用中，賒買(mǎi)和賒賣(mài)者可以在雙方自愿的前提下，決定賒買(mǎi)或者賒賣(mài)的品種、數量和對象;在股票融資中，股票投資者可以隨時(shí)決定買(mǎi)賣(mài)股票的品種和數量等。
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