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企業(yè)規模與中小企業(yè)融資策略
市場(chǎng)經(jīng)濟條件下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與運轉必須以對一定量資金的占有、支配為前提。
其它條件不變的情況下，企業(yè)的運營(yíng)規模與資金需求量之間存在著(zhù)一定的量的對應關(guān)系。根據朱清海和徐超的分析，規模越大的企業(yè)越有條件實(shí)施多角化經(jīng)營(yíng)或縱向一體化，多角化經(jīng)營(yíng)可以分散企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險;縱向一體化則可以通過(guò)交易內部化，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。因此，規模大的企業(yè)較規模小的企業(yè)更為穩定，具有更低的預期破產(chǎn)成本，可以承受較高的負債水平。
據原國家經(jīng)貿委、原計委、財政部和國家統計局聯(lián)合公布，《中小企業(yè)標準暫行規定》已于2004年1月1日起執行，新的中小企業(yè)標準根據企業(yè)職工人數、銷(xiāo)售額、資產(chǎn)總額等指標，結合行業(yè)特點(diǎn)制定。按《暫行規定》中的分類(lèi)，中小型工業(yè)企業(yè)須符合以下條件：職工人數2000人以下，或銷(xiāo)售額30000萬(wàn)元以下，或資產(chǎn)總額為40000萬(wàn)元以下。其中，中型企業(yè)須同時(shí)滿(mǎn)足職工人數300人及以上，銷(xiāo)售額3000萬(wàn)元及以上，資產(chǎn)總額4000萬(wàn)元及以上;其余為小型企業(yè)。由于篇幅有限，建筑業(yè)，零售業(yè)和批發(fā)業(yè)、交通運輸和郵政業(yè)，住宿和餐飲業(yè)在此略過(guò)不表。
通過(guò)上述分類(lèi)，我們不難發(fā)現，有幾億元年銷(xiāo)售收入的中型企業(yè)與僅有幾萬(wàn)或幾十萬(wàn)元年銷(xiāo)售收入的小型企業(yè)無(wú)論在任何方面都不具可比性，反映在中小企業(yè)融資能力和中小企業(yè)融資策略上也大相徑庭，本文僅以年銷(xiāo)售額3000萬(wàn)元作為籠統的劃分，該指標均超過(guò)3000萬(wàn)元的為中型企業(yè)，該指標均不足3000萬(wàn)元的為小型企業(yè)。
一、中型企業(yè)的中小企業(yè)融資策略
中型企業(yè)通常有著(zhù)較為完善的公司治理結構和較充足的自有資金，企業(yè)競爭能力也較強，因此在債務(wù)中小企業(yè)融資上有著(zhù)多方面的優(yōu)勢。因此，中型企業(yè)不應只把目光放在銀行貸款這種單一的債務(wù)中小企業(yè)融資方式上，而是應開(kāi)闊視野，充分利用各種中小企業(yè)融資工具和渠道。
(一)積極尋求創(chuàng )新發(fā)行企業(yè)債券。曾在1999年發(fā)行三年期
5000萬(wàn)人民幣企業(yè)債券的重慶力帆集團采取的辦法或許對于后來(lái)者不乏啟示意義。按照常例，企業(yè)發(fā)行債券都是由另一家企業(yè)或單位出面擔保，保證到期債券本息“兌現”。在當時(shí)情況下，身為民營(yíng)企業(yè)的重慶力帆很難獲得銀行的相關(guān)信用擔保，尋找企業(yè)擔保人則更加困難。為取得投資者的信任，力帆與重慶市計委“大膽創(chuàng )新”，推行了償債準備金制度：從發(fā)行債券的第19個(gè)月開(kāi)始，力帆在每月的銷(xiāo)售收入中提取部分資金，作為本金及利息存入兌付債券的商業(yè)銀行，每月存入額度逐步遞增，前3個(gè)月每月存入100萬(wàn)，最后兩個(gè)月達到500萬(wàn)和670萬(wàn)。
另外一個(gè)值得中小企業(yè)借鑒的是北京中關(guān)村20家小型高新技術(shù)企業(yè)，它們以同一概念捆綁(打包)發(fā)行8億元人民幣債券，其發(fā)債方案為：首先由科技擔保公司從他們做過(guò)貸款擔保的300多家企業(yè)中篩選出20家，然后以“中關(guān)村”為概念整體打包，把發(fā)行企業(yè)捆綁成同一主體，最后，以“中關(guān)村”這一假設的單一企業(yè)主體，對外發(fā)行企業(yè)債券。第一筆計劃發(fā)行8億元人民幣債券，期限 5年，利息約在3.5%-4%之間，中關(guān)村科技擔保公司向這筆債務(wù)提供全額擔保。捆綁(打包)發(fā)行企業(yè)債券不僅解決了發(fā)債企業(yè)主體資格的法律問(wèn)題，又降低了發(fā)債成本，是一種較好的創(chuàng )新發(fā)債方式。
目前我國中小企業(yè)的發(fā)債規模通常較小，如果單獨發(fā)行，不僅主體資格受限，對發(fā)債主體和承銷(xiāo)商而言成本也太高。如果中小企業(yè)以合伙的形式共同發(fā)行企業(yè)債券，則可降低發(fā)債中小企業(yè)融資的成本。國家發(fā)改委財政金融司司長(cháng)張東生表示，與此相關(guān)的具體方案正在研究之中，今后將逐步改變企業(yè)債券發(fā)行主體以大企業(yè)為主的局面，讓中小企業(yè)也成為其中的一員。
(二)選擇定位為中型企業(yè)中小企業(yè)融資服務(wù)的銀行。2003年2月底，我國首家外資獨資銀行德富泰銀行的代表在廣州公開(kāi)表示，德富泰在中國的策略非常明確——為中小企業(yè)提供全方位的金融服務(wù)。該行從2002年起將業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在扶持有潛力的中型企業(yè)，并致力于成為中型企業(yè)市場(chǎng)的領(lǐng)導者之一。對于明確定位為中型企業(yè)中小企業(yè)融資服務(wù)的銀行，中型企業(yè)不能錯失良機，力爭獲得貸款支持。
(三)企業(yè)資產(chǎn)股份化。中小企業(yè)可以根據公司資產(chǎn)實(shí)際，將凈資產(chǎn)作為股份劃分，采取管理層持股、員工持股及向特定的股東發(fā)售股份的方式募集資金，并實(shí)現股份的多元化。例如，某企業(yè)擁有凈資產(chǎn)200萬(wàn)元，為了擴大再生產(chǎn)，該企業(yè)可以將其中的100萬(wàn)元凈資產(chǎn)再股份化籌資。進(jìn)行凈資產(chǎn)再股份化籌資，該企業(yè)至少可以獲得以下三個(gè)方面好處：一是籌到了100萬(wàn)元的資本金，這是企業(yè)長(cháng)期穩定的權益性資金;二是員工持股后，使員工的一部分資本及其收入與企業(yè)的長(cháng)期發(fā)展及效益直接掛鉤，從而為企業(yè)發(fā)展更加努力勞動(dòng)，更有利于企業(yè)的長(cháng)期穩定發(fā)展和效益提升;三是企業(yè)資本金的增加，更有利于企業(yè)獲取商業(yè)銀行貸款。此外，讓管理人員持有公司一定比例的股份不僅有利于激勵管理人努力工作，也是降低代理成本的有效措施。盡管期權制度在我國的實(shí)施，目前還存在一系列的法律、制度和股票市場(chǎng)弱效率的障礙，但它仍是化解#qyrz#困難，改善其資本結構的有效手段。
二、小型企業(yè)的中小企業(yè)融資策略
小型企業(yè)的雇員較少，特別是個(gè)體戶(hù)雇員更少，所以形成企業(yè)主工作時(shí)間長(cháng)，雇員中專(zhuān)業(yè)從事管理者的人數較少，往往是企業(yè)主既是投資者、又是管理者、有時(shí)還是勞動(dòng)者。與國外相比，中國的中小企業(yè)更具家庭性，在企業(yè)形態(tài)上的表現是：一、無(wú)論額度多少，企業(yè)的出資人多由親屬組成;二、在企業(yè)管理結構上，類(lèi)似采購、收款和財務(wù)管理等重要職位多由家人或族人承擔，交給外人管理的很少;三、出現糾紛時(shí)，不論是企業(yè)內部的糾紛還是與其他企業(yè)的糾紛，喜歡庭外解決的辦法，不到萬(wàn)不得已，不在法庭上解決。目前中小企業(yè)中普遍存在著(zhù)“一股獨大”的資本結構，這就決定了企業(yè)資本所有者與經(jīng)營(yíng)者同屬一人的現狀，相當程度上制約了現代企業(yè)制度委托代理關(guān)系的順利運行。決策者的素質(zhì)不高及家長(cháng)式作風(fēng)
使得企業(yè)決策質(zhì)量低下，嚴重影響了企業(yè)的發(fā)展速度。此外，小型企業(yè)的財務(wù)制度不健全，財務(wù)報告真實(shí)性與準確性較低，信用等級評定不完善，惡意逃廢銀行債務(wù)的現象嚴重，銀行也很難對其經(jīng)營(yíng)狀況做出理性判斷。因此，小型企業(yè)首先要完善企業(yè)制度，健全治理結構，在中小企業(yè)融資上不能完全依賴(lài)政府和國有商業(yè)銀行，應適當地選擇一些門(mén)檻較低的股權中小企業(yè)融資方式和債務(wù)中小企業(yè)融資方式。其次，與大企業(yè)共建信譽(yù)鏈對小企業(yè)提升其在信貸市場(chǎng)中的地位具有重要意義，也為金融機構化解信貸風(fēng)險提供了直接依據。第三，在市場(chǎng)上，正式化內在規則主要體現為中小企業(yè)對中小企業(yè)融資行為的自我管理，即行業(yè)自律。
(一)留存收益和股東擴股增資。當企業(yè)還處于較小規模時(shí)期，有較強烈的"內在投資欲望"，即將企業(yè)利潤留存下來(lái)，形成企業(yè)自有資金去進(jìn)行再投資，以實(shí)現企業(yè)的滾動(dòng)發(fā)展。留存收益就是通過(guò)保留企業(yè)盈利資金，有盈利暫不分紅的方式去增加企業(yè)的自有資金。以留存盈利作為中小企業(yè)融資工具，不需要實(shí)際對外支付利息或股息，不會(huì )減少企業(yè)的現金流量，當然由于資金來(lái)源于企業(yè)內部，也不需要發(fā)生中小企業(yè)融資費用。當企業(yè)發(fā)展到一定規模后，僅通過(guò)利潤留存方式中小企業(yè)融資，已經(jīng)無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)資金需求的增長(cháng)，這時(shí)，中小企業(yè)往往開(kāi)始利用對外增資擴股的形式去籌集資金。股東擴股中小企業(yè)融資就是通過(guò)吸收新股東入股，來(lái)籌集資金的中小企業(yè)融資方式。在企業(yè)的并購活動(dòng)中，增資擴股也是一種重要的、常用的中小企業(yè)融資方式。上述的兩種股權中小企業(yè)融資方式，留存收益是股東應該享有的紅利，屬于企業(yè)股東的資金，留存收益也可以說(shuō)是一種股東擴股增資的形式，是企業(yè)原有股東們的自我增資擴股。實(shí)際上，許多中小企業(yè)都是靠這種“積小成多”的原始資金積累方式壯大成長(cháng)的。然而，股東擴股增資也有局限性：中小企業(yè)老板通過(guò)擴股方式中小企業(yè)融資，會(huì )失去部分企業(yè)控制權，投資方也會(huì )擔心得不到企業(yè)控制權，難以監控企業(yè)經(jīng)營(yíng)而謹慎投資，因此成功進(jìn)行增資擴股有一定的難度。
(二)典當。典當是以實(shí)物為抵押，以實(shí)物所有權轉移的形式取得臨時(shí)性貸款的一種中小企業(yè)融資方式。其優(yōu)勢在于：對中小企業(yè)的信用要求幾乎為零，只注重典當物品是否貨真價(jià)實(shí);可以動(dòng)產(chǎn)與不動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押二者兼為;典當物品的起點(diǎn)低，千元、百元的物品都可以當;典當中小企業(yè)融資手續簡(jiǎn)便，大多立等可取，即使是不動(dòng)產(chǎn)抵押，也比銀行要便捷許多;不問(wèn)貸款用途，資金使用起來(lái)十分自由，且周而復始，可大大提高資金使用率。上述優(yōu)點(diǎn)歸結起來(lái)，比較適合資金需求不很大，但資金需要很急的小型企業(yè)中小企業(yè)融資。據統計，我國現有典當行1154家，另有18家分支機構，從去年有關(guān)部門(mén)進(jìn)行的調查可以發(fā)現，按照950家典當企業(yè)的可分析數據看：注冊資金已達60億元，從業(yè)人員8768人，典當行業(yè)幾乎遍布全國各個(gè)省市自治區，典當業(yè)在數量分布上似乎并不受民間資本發(fā)育程度限制。
隨著(zhù)2001年8月8日國家經(jīng)貿委新《典當行管理辦法》的頒布，典當行的市場(chǎng)準入門(mén)檻降低，經(jīng)營(yíng)范圍放寬，重點(diǎn)服務(wù)對象也從個(gè)人向中小企業(yè)轉變。按照新 “辦法”規定，典當行可以經(jīng)營(yíng)不動(dòng)產(chǎn)、財產(chǎn)權利質(zhì)押、專(zhuān)利權等，并且可以有限度地向銀行貸款，實(shí)行負債經(jīng)營(yíng)。因此，典當業(yè)將以其方便快捷的經(jīng)營(yíng)方式將為 #qyrz#提供有力的支持。當然典當貸款也有缺點(diǎn)：除貸款月利率外，典當貸款還需要繳納較高綜合費用，包括保管費、保險費、典當交易的成本支出等，因此它的中小企業(yè)融資成本高于銀行貸款。
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