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融資：創(chuàng )業(yè)者如何避免被出資方趕出局
對創(chuàng )業(yè)者來(lái)說(shuō)，融資不總是件令人愉快的事。而更讓人不愉快的，是融資后失去對企業(yè)的控制，有時(shí)甚至被出資方趕出公司。這其中包括新浪創(chuàng )始人王志東、樂(lè )百氏楊杰強等五位高管、中國企業(yè)網(wǎng)原總經(jīng)理張冀光等。被eBay以3億美元收購的易趣，不久前其創(chuàng )始人邵亦波也卸任CEO，改任董事長(cháng)。
都是資本的意志？
“這樣的案例很多，其根源是創(chuàng )始人與投資人在公司發(fā)展戰略等重大問(wèn)題上產(chǎn)生分歧，資本的意志決定了這種結果。”大岳咨詢(xún)公司高級經(jīng)理鄭利國接受《財經(jīng)時(shí)報》采訪(fǎng)時(shí)表示。
中國企業(yè)網(wǎng)創(chuàng )始人張冀光就是其中的一例。1998年，張冀光創(chuàng )辦中國企業(yè)網(wǎng)控股有限公司，1999年9月被當時(shí)中國數碼收購80％的股份。融資后，張冀光擔任總經(jīng)理，于品海為董事長(cháng)。2003年8月，中國企業(yè)網(wǎng)更名為中企動(dòng)力科技股份有限公司，進(jìn)入上市輔導期。
而2004年春節以后，一直與于品海保持良好合作關(guān)系的張冀光發(fā)現雙方的矛盾越來(lái)越大。“于品海要求公司發(fā)展更快贏(yíng)利能力更強，但我們認為企業(yè)的發(fā)展速度已經(jīng)比較快了”。2004年3月29日，于品海簽發(fā)了一紙董事會(huì )決議，罷免董事總經(jīng)理張冀光的職務(wù)。
但張冀光認為于品海要自己離開(kāi)的方式是不合法的，稱(chēng)當天并沒(méi)有召開(kāi)任何會(huì )議并且某董事簽名被偽造，該董事會(huì )決議是偽造的，并為此與之“對簿公堂”�，F在已創(chuàng )建了銘萬(wàn)品牌的張冀光認為自己如果再次融資，“一定要制定科學(xué)的、符合法律的文件，把合作伙伴、小股東的利益都固定下來(lái)。公司中的每張紙都是珍貴的”。
不過(guò)鄭利國卻認為，其實(shí)創(chuàng )業(yè)者與投資方的經(jīng)營(yíng)理念不一樣，不存在誰(shuí)對誰(shuí)錯的問(wèn)題。“關(guān)鍵是誰(shuí)占有百分之五十一的決定權，最后反映的都是資本的意志”。
實(shí)達銘泰公司創(chuàng )始人何恩培相對來(lái)說(shuō)就要幸運得多。實(shí)達銘泰1997年10月成立，1998年為融資向實(shí)達出讓了51％的股份。后來(lái)，實(shí)達銘泰又向香港一家上市公司進(jìn)行了融資，實(shí)達、香港上市公司和公司管理團隊各占1／3的股權。
盡管如此，何恩培和其他4個(gè)創(chuàng )業(yè)者一直是企業(yè)的管理層，非常穩定。“我們融資之所以喪失對公司的控制權，是因為IT企業(yè)強調對新技術(shù)的把握和創(chuàng )新，強調管理團隊的重要性。”他接受《財經(jīng)時(shí)報》采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，“而我們幾個(gè)創(chuàng )業(yè)者一直非常團結，投資者非常信任我們，所以管理團隊有很大的經(jīng)營(yíng)自主權。”
“這說(shuō)明，非控股股東代表出任董事長(cháng)雖不常見(jiàn)，但并非不能。”鄭利國評論說(shuō)，“創(chuàng )始人在新公司失去股份優(yōu)勢后，對企業(yè)的控制能力更多取決于其個(gè)人威望和領(lǐng)導才能，以及是否符合資本力量的中介目標和戰略需要。”
創(chuàng )業(yè)者何時(shí)最易出局？
考慮到融資是企業(yè)發(fā)展必不可少的一環(huán)，因此創(chuàng )業(yè)者和投資方的博弈一定程度上也是不可避免的。“新的投資人介入公司后，投資人出于實(shí)現投資目標和自身戰略的需要，一般不會(huì )坐視原創(chuàng )始人長(cháng)期發(fā)揮主導作用。”鄭利國說(shuō)，“除非其戰略得到徹頭徹尾的貫徹。”
根據鄭利國的介紹，創(chuàng )業(yè)者最容易出局的情形包括：在投資合同或者契約生效后，迫于競爭形勢或投資人戰略的需要，投資人立即改組管理層。
這一般僅見(jiàn)于敵意并購；新公司磨合期間，投資人或創(chuàng )始人可能發(fā)現一些潛在問(wèn)題，如果這些問(wèn)題影響到公司運行，投資人會(huì )考慮調整管理層。
而新公司磨合期后，由于新公司運行是企業(yè)文化、人力資源、管理系統和品牌整合的過(guò)程，需要在持續穩定經(jīng)營(yíng)和管理創(chuàng )新之間進(jìn)行權衡。鄭利國認為，創(chuàng )始人在新公司磨合期后離開(kāi)公司，應該是投資人和創(chuàng )始人的雙贏(yíng)選擇。
如何提高控制力？
創(chuàng )業(yè)者在融資之前，鄭利國建議首先要明確自己的目的，決定犧牲什么，然后據此設定自己的融資計劃。比如，如果希望將來(lái)自己能控制公司，就可以相應提高自己股份的比例。
“從創(chuàng )始人來(lái)說(shuō)，融資策略必須基于企業(yè)實(shí)際情況和融資動(dòng)機。”鄭利國說(shuō)。如果希望保持對企業(yè)控制力，宜選擇金融資本或利用衍生資本工具(如可轉債、優(yōu)先股等)。金融資本主要通過(guò)股權轉讓和現金紅利實(shí)現利益最大化，而優(yōu)先股、可轉債等衍生工具的投資人對公司的話(huà)語(yǔ)權受到某些限制，不會(huì )與創(chuàng )始人目標發(fā)生直接抵觸。
創(chuàng )業(yè)者若是選擇私有投資者入股，為了防止以后被私有資本控制，美國圣克拉拉大學(xué)邁爾·斯塔特曼(MeirStatman)建議可以先考察一下該私有資本已經(jīng)投資的企業(yè)的情形。如果私人資本對這些企業(yè)偶爾的增長(cháng)放慢沒(méi)有激烈的反應，或者沒(méi)有對原創(chuàng )始人過(guò)多干涉，就是相對比較安全的投資人。“另外還要評估一個(gè)以上的投資者，記住，一切都是可以商量的”。
在選擇了投資人后進(jìn)行談判和簽訂投資合同／協(xié)議時(shí)，創(chuàng )始人可以根據自己的意愿增加某些確保創(chuàng )始人控制權的條款。“但是由于資本的強勢地位，這些條款的可執行性、可持續性難以保證，因而只是一種軟約束。”鄭利國認為。
對張冀光來(lái)說(shuō)，即使自己勝了官司，他也表示不會(huì )重回中企動(dòng)力。“我只希望自己離開(kāi)有個(gè)體面的說(shuō)法而已”。
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