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如何更好的選擇創(chuàng )業(yè)投資伙伴
“中國現在可能是在歷史上很難見(jiàn)得到的市場(chǎng)，不僅僅是創(chuàng )業(yè)者的天堂，而是投資者的天堂�！本驮�11月份，IDG資本的創(chuàng )始合伙人熊曉鴿這樣形容自己身處的VC行業(yè)。
天堂的感覺(jué)來(lái)自于去年國內創(chuàng )業(yè)版的推出，以及國外資本市場(chǎng)對中國概念股的狂熱。據清科研究中心的統計數據，截至今年10月22日，共有130家公司在創(chuàng )業(yè)板上市，其中有73家在上市前曾獲得VC和私募股權投資，占上市總數的56.2％，平均投資回報率高達10.82倍。同樣是清科研究中心的統計，僅在今年10月份，就有19家VC/PE支持的公司在境外資本市場(chǎng)IPO，合計融資47.59億美元。
天堂和地獄有時(shí)候真的離得很近。僅在兩年以前，國內VC還處在危境之中。當時(shí)金融危機的影響，使得大部分的VC都持幣觀(guān)望。聯(lián)想投資董事總經(jīng)理劉二海和啟明創(chuàng )投合伙人童世豪都試圖為自己的項目尋找新一輪融資，但拜訪(fǎng)了多家主流VC之后，二人皆以失敗告終。
繁榮最容易掩蓋問(wèn)題。對VC行業(yè)來(lái)說(shuō)，最大問(wèn)題莫過(guò)于以金錢(qián)衡量一切。
我們堅持認為不同VC的錢(qián)是存在差別的。經(jīng)緯中國高級投資經(jīng)理梁熱5年前入了行，他的感受是如今VC爭奪項目的激烈度是自己剛入行時(shí)的數倍—由于剛創(chuàng )立的企業(yè)失敗機率大，最初很少有別的VC來(lái)?yè)尭唢L(fēng)險的早期項目，如今早期項目也有不少人搶?zhuān)页鰞r(jià)要比之前高出不少。
我們希望以“增值服務(wù)”為視角，逐年觀(guān)察國內VC行業(yè)。去年我們請20家新拿到投資的公司作為評委，選出了第一期最佳創(chuàng )業(yè)投資伙伴（Most Valuable Partner）。今年我們聯(lián)系了100家快速成長(cháng)型公司，其中包括50家我們報道過(guò)的快公司，以及10月份《第一財經(jīng)周刊》與全球四大會(huì )計事務(wù)所之一德勤共同推出的“2010年德勤高科技高成長(cháng)50強”公司。
與去年僅僅了解VC增值服務(wù)內容不同，今年我們增加了品牌知名度、專(zhuān)業(yè)能力、商業(yè)信譽(yù)三個(gè)調查大項，—從各家VC各項指標的差異中，甚至能看出各家微妙的特點(diǎn)。
得益于在去年經(jīng)驗上的細部改進(jìn)，得益于樣本量的增加，也得益于這100家企業(yè)中有一半我們曾經(jīng)報道過(guò)并建立起了互信—大部分與VC有過(guò)接觸的企業(yè)家愿意在填寫(xiě)一份調查問(wèn)卷之外，也坐下來(lái)，面對面，聊聊他們與VC接觸的前因后果和經(jīng)驗。
這些新的努力使得我們今年可以從增值服務(wù)角度為國內的VC排定一個(gè)座次。紅杉中國在我們這次調查中排名第一，其他入選VC的先后次序是聯(lián)想投資、IDG資本、軟銀中國、鼎暉創(chuàng )投、賽富亞洲、深圳創(chuàng )新投資、啟明創(chuàng )投、北極光創(chuàng )投和經(jīng)緯中國。作為美國最頂級的VC之一，紅杉成功地做到了在中國市場(chǎng)的本地化。雖然國內知名的VC大都是美元基金，但此前并不是所有的美國大牌VC都在中國取得了成功。
與去年類(lèi)似，企業(yè)家們最常見(jiàn)的第一反應是“VC真幫不了什么忙”、“也就能幫忙找個(gè)CFO（首席財務(wù)官，主要處理上市事宜）�！贝蠖鄶灯髽I(yè)家依然認為：VC給多少錢(qián)拿多少股份，才是最實(shí)在的第一要素。
這意味著(zhù)選這家VC跟選那家沒(méi)有區別？一旦把關(guān)注焦點(diǎn)從“增值服務(wù)”轉移到VC對公司的影響時(shí)，情勢就發(fā)生了大逆轉。
不妨先看看我們采訪(fǎng)到的一家被投企業(yè)的慘痛經(jīng)歷。（為了保護這家公司，我們叫它火星公司。）火星公司是某個(gè)行業(yè)的老大，為了增加產(chǎn)品線(xiàn)，也為了未來(lái)上市，前后進(jìn)行過(guò)兩輪融資，投資者包括一家大牌美國VC，一家名聲較小的美國VC，一家新成立的國內VC和個(gè)人投資者。假如運氣夠好，這將成為一個(gè)典型的中國式案例，VC將愉快地在兩三年內、市盈率至少幾十倍的情況下賣(mài)掉股票、退出企業(yè)�？上Ы鹑谖C來(lái)了。
在火星公司業(yè)績(jì)受金融危機影響，上市因此擱淺時(shí)，原本甩手不管打算坐等賣(mài)股拿錢(qián)的投資者們著(zhù)急了—在第二輪融資時(shí)，這個(gè)項目的估值已經(jīng)高達幾十倍（按市盈率計算）。投資者要求火星公司節省開(kāi)支，但這家公司之前一直奉行“高投入、高產(chǎn)出”的戰略，火星公司做了妥協(xié)，但又未全然按VC的要求去做：的確減少了市場(chǎng)和研發(fā)費用等開(kāi)支，但沒(méi)有減少很多；減少投入則使得“收入少了一大塊”。
火星的高管層，也是創(chuàng )始團隊和大股東，對VC插手過(guò)深的做法不勝其擾：VC越過(guò)火星的高管，直接跟分公司負責人接觸—按火星的說(shuō)法，越是對管理層不滿(mǎn)的中層越愿意直接跟VC抱怨—導致VC對火星高管的不滿(mǎn)加深；在火星的高管看來(lái)，VC提了太多太細、太不靠譜的要求，比如要求解雇中層管理人員，比如某廣告應該找哪家公司按什么方式做，可在指定公司做的價(jià)錢(qián)要比別的公司高幾倍。雙方積怨不斷加深，最后已經(jīng)到了在會(huì )議上大打出手的地步。雖然VC有不少財務(wù)人員資源，但火星因為不信任對方，自己找不到好的CFO也不要VC幫忙。
看完這個(gè)案例后，就不難總結企業(yè)家厭惡什么樣的VC：不懂得行業(yè)，缺乏企業(yè)運營(yíng)經(jīng)驗，即便如此也熱愛(ài)插手運營(yíng)，缺乏對創(chuàng )業(yè)團隊的尊重。而總結此次受訪(fǎng)企業(yè)對VC的各項期望后，我們發(fā)現具備以上三條反面特性的，已經(jīng)可以被稱(chēng)做是好VC。
VC是否懂得行業(yè)非常重要，因為投資者如果能靠行業(yè)眼光為公司指明戰略，就可算是無(wú)上功德—對“去年VC最有價(jià)值的幫助”和“明年最希望獲得什么幫助”兩項調查中，“戰略”都排名第一。
趕集網(wǎng)能把業(yè)務(wù)延展進(jìn)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，就是被投資方“拖進(jìn)去”的。最初CEO楊浩涌(微博)為了應付投資方的念叨，僅招了一個(gè)人開(kāi)發(fā)手機客戶(hù)端。藍馳創(chuàng )投和諾基亞成長(cháng)基金兩個(gè)投資方發(fā)現他對此沒(méi)上心，就介紹業(yè)內人士跟他聊，又拉他參加業(yè)內的論壇聚會(huì )，以期讓他認識到這個(gè)領(lǐng)域的廣闊前景。楊浩涌最終決定自己牽頭，組建了 幾十人的團隊來(lái)做手機客戶(hù)端的研發(fā)。6個(gè)月內，趕集網(wǎng)的手機終端用戶(hù)就占到了這家6歲公司總用戶(hù)量的40％。但此次調查顯示，VC真正介入這個(gè)環(huán)節的頻率很低，甚至是VC介入最少的幾個(gè)環(huán)節之一。
經(jīng)緯中國的創(chuàng )始管理合伙人張穎(微博)偏向投資早期公司，在他看來(lái)，國內創(chuàng )業(yè)公司普遍缺乏專(zhuān)業(yè)人才，企業(yè)最需要幫忙的是“找人”。在此次“未來(lái)一年最需要得到什么幫助”調查中，需要人事協(xié)助這條排在第三位。與去年結果相似，VC在協(xié)助尋找“核心管理人員”上最有作為—這也是去年企業(yè)受VC幫助第二多的一項；對人力資源人才、財務(wù)人才的引進(jìn)分別排名第二和第三。
假如想讓VC在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、研發(fā)、生產(chǎn)這幾個(gè)方向幫上忙，就需要VC對行業(yè)了解得更深—而VC們在這幾個(gè)方向上表現不佳。假如投資者更熟悉行業(yè)，情況就會(huì )大大不同。得益于兩個(gè)投資方對去哪家公司挖誰(shuí)的指點(diǎn)，趕集網(wǎng)得以在幾個(gè)月內建立起了一支幾十人的研發(fā)團隊；其戰略投資者諾基亞成長(cháng)基金甚至能告訴趕集研發(fā)手機終端的難點(diǎn)何在，什么最值得花精力去做。
被訪(fǎng)者們多數認為，多數VC對行業(yè)的了解不過(guò)爾爾。目前多數中國VC涉獵行業(yè)眾多，幾乎很難說(shuō)出哪家僅專(zhuān)注于一兩個(gè)領(lǐng)域。根據清科研究中心的數據，今年三季度的71個(gè)投資案例分布于18個(gè)行業(yè)。對目前的多數中國VC來(lái)說(shuō)，成為像國外VC那樣通常僅在一兩個(gè)行業(yè)內投資，深入了解行業(yè)的各個(gè)細節的行業(yè)投資者，可能還是個(gè)過(guò)高和過(guò)早的要求—中國的機會(huì )太多了。即使是在餐飲、零售這樣的傳統行業(yè)里，企業(yè)也可以保持高速增長(cháng)，而不僅僅像美國那樣局限于高科技領(lǐng)域；而因為銀行更傾向于給大型國有企業(yè)貸款，中小企業(yè)難以通過(guò)傳統途徑融資，國內又存在著(zhù)巨量的融資需求。
“如果只做互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資，那就會(huì )失去投如家酒店、漢庭酒店這樣的機會(huì )，等于自己把自己綁住了�！毙軙曾澱f(shuō)。
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