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企業(yè)上市前引入創(chuàng )業(yè)投資機構
創(chuàng )業(yè)投資又稱(chēng)為風(fēng)險創(chuàng )業(yè)投資，是指專(zhuān)業(yè)投資人員(創(chuàng )業(yè)投資家)為以高科技為基礎的新創(chuàng )公司提供融資的活動(dòng)。因為創(chuàng )業(yè)投資是戰略投資中特殊的一種，他們以資金直接投資為主要投資方式。創(chuàng )業(yè)投資機構又被稱(chēng)為風(fēng)險創(chuàng )業(yè)投資基(VCVentureCapital)。風(fēng)險創(chuàng )業(yè)投資機構資金來(lái)源一般都是私募方式，屬于私募基金(PE)。
風(fēng)險創(chuàng )業(yè)投資一般不尋求做目標公司的控股股東。其投資期一般為3-7年，到期會(huì )選擇選擇退出。退出方式一般選擇上市、并購或股東方回購等方式退出。其中，公司上市(IPO或其他形式的上市)是VC最為追求的退出方式。各個(gè)風(fēng)險創(chuàng )業(yè)投資機構在不同的時(shí)期會(huì )有自己獨特的投資對象，以及對行業(yè)、企業(yè)的發(fā)展階段、企業(yè)規模等要求，形成自己的投資風(fēng)格。
創(chuàng )投除了與一般的戰略投資有相同的地方外，它還表現出特別之處：首先一個(gè)對于有比較好的發(fā)展前景或要快速發(fā)展的公司來(lái)說(shuō)，資金短缺是經(jīng)常性的，VC為企業(yè)發(fā)展建立了一條直接融資的渠道，為企業(yè)發(fā)展提供了平臺基礎。其次是風(fēng)險創(chuàng )業(yè)投資基金對企業(yè)的投資，不僅是資金的投入，而且還會(huì )利用他們長(cháng)期積累的對行業(yè)對企業(yè)的理解、經(jīng)驗、知識和信息網(wǎng)絡(luò )幫助企業(yè)更好地確定正確長(cháng)遠的發(fā)展方向，制定合理的企業(yè)治理結構，建立完善的財務(wù)
管理體系和有效的融資平臺，充分發(fā)揮經(jīng)營(yíng)管理效率。另外，VC一般不尋求控股，不與企業(yè)家有根本利益沖突，并在企業(yè)發(fā)展之后尋求退出，即在幫助企業(yè)快速發(fā)展之后，最后將企業(yè)歸還回給企業(yè)家。
選擇創(chuàng )投過(guò)程與選擇戰略投資者的過(guò)程基本相同，但由于VC主要投資形式是現金財務(wù)性投入，他們更注重于未來(lái)財務(wù)收益以及最終可能的退出方式，所以在對企業(yè)的選擇以及投資過(guò)程方面又有其不同之處：
�、倭私鈩�(chuàng )投機構投資限制、業(yè)績(jì)、他們熟悉投資的行業(yè)或業(yè)務(wù)、以及投資管理人的情況等。尤其要注意，此VC的投資發(fā)展理念一定要與企業(yè)發(fā)展理念相吻合，至少不能有沖突。
�、谝私釼C，重點(diǎn)考察有能力滿(mǎn)足企業(yè)未來(lái)資金的需求，或者在VC投資進(jìn)入之后，要提出完整的公司發(fā)展資金計劃，幫助企業(yè)建立融資平臺，滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展需要。
�、踁C通常會(huì )要求成為公司董事會(huì )成員，進(jìn)入后會(huì )對對公司法人治理結構進(jìn)行整理。VC業(yè)務(wù)的重點(diǎn)是把握業(yè)務(wù)發(fā)展方向，監督公司的財務(wù)運行。
�、芷髽I(yè)如果需要VC介入經(jīng)營(yíng)管理團隊，VC會(huì )利用自己的網(wǎng)絡(luò )人脈關(guān)系，向公司推薦高層管理人員，尤其是財務(wù)總監等。
�、軻C一般有經(jīng)常性的業(yè)務(wù)合作伙伴，如財務(wù)評審機構、法律事務(wù)所、上市推薦機構等，他們會(huì )共同幫助企業(yè)規范結構和管理，在上市的過(guò)程中少走彎路。
(3)企業(yè)引入創(chuàng )投的注意事項
在企業(yè)與VC達成投資入股協(xié)議，其中最敏感的問(wèn)題就是投資額度和持股比例的確定問(wèn)題，這也是最終達成協(xié)議的最后也是最重要的一個(gè)問(wèn)題。由于VC是以現金直接投入，實(shí)際上完成這最后一項的工作主要在兩個(gè)方面：
�、偻顿Y股權比例的確認是通過(guò)雙方協(xié)商談判來(lái)確定的。雖然在投資完成后，大家都是企業(yè)的股東了，基本利益是一致的，在此時(shí)雙方都會(huì )準備各種理由，說(shuō)服對方放低條件，以爭取本方的最大利益。由于企業(yè)的價(jià)值是可以估算出來(lái)的，但估算的出發(fā)點(diǎn)、態(tài)度和方法的不同，也會(huì )導致對價(jià)值評估的差異。一般地，為公平起見(jiàn)，雙方最好聘請具備上市公司審評資質(zhì)的評估機構，對企業(yè)的資產(chǎn)情況進(jìn)行評估。雙方以評估結果為基礎展開(kāi)對價(jià)討論。
�、趯r(jià)問(wèn)題：通常有如下幾種對價(jià)方式，直接反應出雙方的議價(jià)水平和綜合專(zhuān)業(yè)能力。
方式1以企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值與投資商1：1對價(jià)。一般企業(yè)具有一定的資產(chǎn)后，又急于吸引資金進(jìn)入，通常采用此方法。
方式2企業(yè)以?xún)糍Y產(chǎn)價(jià)值為基礎，同時(shí)考慮到未來(lái)發(fā)展和其他價(jià)值因素，有一定的價(jià)值倍數增長(cháng)溢價(jià)方式。如果企業(yè)表現出較高的成長(cháng)性，可溢價(jià)1-3倍。如果企業(yè)題材好，又具有良好上市前景，甚至可溢價(jià)致5倍以上。
方式3VC有時(shí)為確保自身的投資安全，會(huì )要求企業(yè)現有的股東(業(yè)務(wù)主要控制者)在未來(lái)的投資期內達到設定財務(wù)目標，同時(shí)要求現有股東承諾保障與懲罰性條款，或設定回購性條款等。按照此方式執行，企業(yè)此時(shí)一般可獲得VC較高水平的投資對價(jià)。但企業(yè)的現股東們也要對未來(lái)承擔較大風(fēng)險。這種方式一般稱(chēng)為“對賭”協(xié)議，需要股東們掌握許多綜合的知識和市場(chǎng)的控制能力，建議慎用此類(lèi)方式。
下表是三類(lèi)投資者的異同列表比較。
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