內部資本市場(chǎng)運作方式

　　隨著(zhù)市場(chǎng)經(jīng)濟的發(fā)展和國有企業(yè)改革的深入，出現了許多不同層次的國有和民營(yíng)企業(yè)集團，也為內部資本市場(chǎng)的產(chǎn)生創(chuàng )造了必要條件。小編下面為大家整理關(guān)于內部資本市場(chǎng)運作方式的文章，歡迎閱讀參考!

　　一、引言

　　伴隨股權分置改革的完成，國有企業(yè)集團中的某個(gè)車(chē)間或工廠(chǎng)被單獨地分拆出來(lái)上市，同時(shí)民營(yíng)企業(yè)緩解融資約束，擺脫不完善的外部資本市場(chǎng)的限制，大多通過(guò)借殼上市，利用其控股的上市公司作為融資平臺獲取資金來(lái)滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展需要，因此我國企業(yè)集團的治理結構大多表現為金字塔式的多鏈條股權結構。較長(cháng)的控制鏈條加大了上市公司控制權與現金流權的分離程度，促使控股股東通過(guò)內部資本市場(chǎng)運作轉移上市公司資產(chǎn)或資源(王化成，2011)。當資金在集團內部轉移存在限制時(shí)，內部資本市場(chǎng)的運作通過(guò)一系列的交易來(lái)完成資源的最優(yōu)配置，這樣交易雙方的盈余質(zhì)量就會(huì )受到很大的影響。而盈余水平的變化進(jìn)一步會(huì )影響對管理層的激勵以及投資等諸多問(wèn)題。如何采取相應的激勵措施，減少控股權私人收益，提高內部資本市場(chǎng)的配置效率，成為當下關(guān)注的熱點(diǎn)。

　　二、內部資本市場(chǎng)不同運作方式下的盈余質(zhì)量與薪酬激勵

　　內部資本市場(chǎng)中的盈余管理，是指企業(yè)集團內部的控股股東、管理者通過(guò)內部資本市場(chǎng)之一平臺在內部資本市場(chǎng)交易中利用會(huì )計準則中相關(guān)的技術(shù)規范來(lái)誤導外部信息使用者決策的一種投機行為。

　　1.內部資本市場(chǎng)中盈余管理的運作方式

　　(1)內部交易。集團總部根據具體情況通過(guò)協(xié)商定價(jià)的方式確定內部轉移價(jià)格，使上市分部或業(yè)績(jì)好的分部以低于市場(chǎng)的價(jià)格購入，再以較高的價(jià)格銷(xiāo)售給其他分部，從而達到粉飾利潤的目的。

　　(2)內部資產(chǎn)轉讓或股權轉讓。內部資本市場(chǎng)中盈余管理的重要手段之一就是內部資產(chǎn)轉讓。當某分部在不滿(mǎn)足債務(wù)條款某些指標要求的情況下進(jìn)行外部債務(wù)融資時(shí)，該分部可將不良資產(chǎn)轉移給集團公司或其他分部，以滿(mǎn)足相關(guān)的融資條件，并同時(shí)避免經(jīng)營(yíng)不良資產(chǎn)的風(fēng)險。而集團可通過(guò)成本法和權益法的轉換來(lái)調節股權轉讓產(chǎn)生的盈余。

　　(3)內部委托。所謂委托投資，即當某分部投資的項目周期長(cháng)、風(fēng)險大時(shí)，將部分資金轉移給總部，以總部的名義進(jìn)行投資，再協(xié)議約定分部得到大部分投資收益。此時(shí)，分部把投資風(fēng)險全部轉移到總部，但是分部獲得大部分收益，從而提高了盈余水平。

　　(4)合作投資。合作投資主要在上市分部不能達到凈資產(chǎn)收益率要求時(shí)，通常借助凈資產(chǎn)收益率高的總部或其他分部來(lái)增發(fā)股票。

　　(5)內部代墊款項。

　　2.不同內部資本市場(chǎng)運作方式下盈余質(zhì)量與薪酬激勵的相互關(guān)系

　　內部資本市場(chǎng)的運作主體有三種劃分：(1)將主體定位于企業(yè)集團，此時(shí)資本運作以實(shí)現資源的最優(yōu)化配置為主要目的，同時(shí)提高資源的使用率，從而提高集團整體的價(jià)值;(2)將主體定位于集團內部的某個(gè)上市分部，主要目的是使該上市分部的利益最大化;(3)主體為控股股東，此時(shí)內部資本市場(chǎng)就成為其進(jìn)行利益侵占的工具。

　　內部資本市場(chǎng)下的盈余管理必然會(huì )對盈余質(zhì)量產(chǎn)生影響進(jìn)而間接的改變了管理者的薪酬及激勵狀況;同樣，如果制定了不合理的薪酬激勵機制，管理者就有動(dòng)機操縱盈余管理使內部資本運作成為其進(jìn)行利益侵占的工具。研究發(fā)現，部門(mén)經(jīng)理往往會(huì )規避那些容易暴露其缺陷的項目，而抓住那些顯示其能力的項目，這就易于產(chǎn)生過(guò)度投資行為。部門(mén)之間為了爭奪有限的資源，還會(huì )進(jìn)行內部爭斗，扭曲內部資本配置。尤其在某些國有企業(yè)甚至央企，管理人員的升職空間及報酬與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)有很大聯(lián)系，而且目前對企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的考核指標單一，因此管理者通常會(huì )操縱盈余質(zhì)量進(jìn)而改善業(yè)績(jì)考核指標。

　　三、改進(jìn)措施及建議

　　1.優(yōu)化對總部管理者的激勵機制，加強對其激勵約束

　　改進(jìn)企業(yè)集團的激勵機制，從根本上優(yōu)化內部資本市場(chǎng)的資源配置作用。一方面，實(shí)施股票期權等股權激勵措施，使總部管理者在獲取剩余索取權的同時(shí)，將個(gè)人利益與公司價(jià)值聯(lián)系在一起，督促其努力實(shí)現企業(yè)的價(jià)值最大化，進(jìn)一步實(shí)現自身利益的最大化;另一方面要加強對管理者的約束，防止總部管理者的短期行為和過(guò)度的盈余管理。針對管理者的過(guò)度投資行為，可以實(shí)行資金配額制度對其投資行為進(jìn)行約束。

　　2.強化對監管分部的激勵措施

　　企業(yè)總部擁有對企業(yè)資產(chǎn)的剩余控制權，為集團的高管監管分部提供更強的激勵和資金支持，監管分部應通過(guò)內部審計、績(jì)效考核等多種內控手段對分部經(jīng)理實(shí)施監控。此外，對管理人員的考核制度應該得到完善，考核指標體系不能只包含財務(wù)性指標，還要充分考慮各種非財務(wù)性指標。

　　3.進(jìn)一步完善相關(guān)法律法規，保障內部資本市場(chǎng)合法有效運行

　　監管機構要不斷完善會(huì )計準則體系，強化會(huì )計政策和估計的運用條件，嘗試要求報告主體編制全面收益表，充分披露報告主體的財務(wù)信息，使外部信息使用者能夠更深入地了解集團經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的真面目;同時(shí)要加強上市公司增股、配股管控，改變單一的考核指標，加大管理者盈余操縱的難度，從而使不合理的盈余管理成為不可能。

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