中糧周度策略會(huì )會(huì )議紀要
宏觀(guān)：
國外方面，需關(guān)注元旦后美國最新非農數據，預計將在20萬(wàn)附近波動(dòng)，且大概率低于20萬(wàn)，這可能促使美元指數向下調整，從而商品下跌壓力減輕。國內方面，為對沖資本外流風(fēng)險，近期央行很可能進(jìn)行降準，預計在未來(lái)兩周內實(shí)施的概率較大，今日人民幣有進(jìn)一步貶值趨勢，離岸市場(chǎng)更為明顯，這也很可能加速倒逼降準的到來(lái)，此外需要注意到，近期十年期國債走高也反映了市場(chǎng)的降準預期。人民幣貶值可能會(huì )帶動(dòng)大宗商品的進(jìn)一步反彈，對于今日大宗商品的整體走勢我們認為只是小幅回調，反彈并沒(méi)有結束。原油方面，我們仍舊認為布油35左右構筑了戰略性底部，但反彈不會(huì )太高，近期將維持震蕩，這將對大宗商品的反彈造成一定壓制。
股指：
周一在銀行、券商、地產(chǎn)等權重股殺跌下，上證綜指收盤(pán)下跌2.6%，關(guān)于下跌的理由我們認為有兩點(diǎn)：1、利率期限結構近緊遠松，結合利息債與信用債利差的擴大說(shuō)明市場(chǎng)對債券違約的憂(yōu)慮上升，對市場(chǎng)資金面和情緒形成壓力;2.險資舉牌熱退潮，9月份以來(lái)舉牌概念整體漲幅已過(guò)50%，如果說(shuō)今年上半年A股的.杠桿來(lái)自融資融券和場(chǎng)外配資，那么這輪行情加杠桿的主體則是保險公司，“寶萬(wàn)”之爭將險資舉牌推升至高潮，之后在上周末保監會(huì )終于發(fā)文要求對險資舉牌信息的披露規定，表明了管理層開(kāi)始關(guān)注險資的杠桿風(fēng)險，直接促成舉牌概念和市場(chǎng)行情的退燒。我們認為股指后續將維持寬幅震蕩格局，其中中小盤(pán)指數由于前期漲幅較高，且受注冊制落實(shí)對高估值板塊造成的壓制預期，很可能會(huì )弱于大盤(pán)指數，建議后期關(guān)注IH-IC價(jià)差，考慮做多IH主力合約同時(shí)沽空IC合約的策略。
有色金屬：
盡管商品出現回調但短期內財政支出的持續增長(cháng)和貨幣政策的發(fā)酵仍然是本輪中短期經(jīng)濟底部企穩的主要支撐。從有色角度而言，長(cháng)期利空觀(guān)點(diǎn)不變，短期可回避上升趨勢。具體分品種來(lái)看：
銅：我們前期認為市場(chǎng)正在起變化，宏觀(guān)方面美元指數回落，國內經(jīng)濟出現企穩跡象，減產(chǎn)和收儲消息則成為市場(chǎng)短期情緒擾動(dòng)因素，銅價(jià)可能從盤(pán)整態(tài)勢轉為反彈格局。我們維持前期觀(guān)點(diǎn)，建議趨勢空頭回避，但前期的支撐位37000-38000區間將成為中期壓力，若宏觀(guān)形勢進(jìn)一步好轉甚至可能反彈至38000-40000區間，趨勢單可等待反彈至阻力位后加倉或入場(chǎng)。
鋅：我們維持前期觀(guān)點(diǎn)，在宏觀(guān)環(huán)境的變化以及減產(chǎn)、收儲消息的發(fā)酵下，鋅價(jià)同樣可能由震蕩盤(pán)整格局轉為反彈格局，但下降通道上軌13500-14000區間將成為中期阻力，若后期宏觀(guān)環(huán)境進(jìn)一步好轉，則可能反彈至14000-14500區間，趨勢單可等待反彈至阻力位后加倉或入場(chǎng)。
鋁：上周滬鋁維持強勁走勢，突破60日線(xiàn)后繼續走高。配合減產(chǎn)、收儲傳聞、天氣影響現貨供給短期偏緊，滬鋁主力本周上漲2.35%。短期內現貨較大跌前更處于均衡狀態(tài)，難出現大漲大跌，預計在出現大的基本面變化前震蕩走勢將維持。在現貨趨緊和宏觀(guān)面企穩的情況下，現貨企業(yè)繼續挺價(jià)可能使得價(jià)格維持震蕩偏強走勢，建議繼續輕倉持有空單。
棕櫚油：
國際市場(chǎng)方面，本周外盤(pán)整體維持震蕩態(tài)勢，美豆再度在900美分位置遭遇賣(mài)壓持續回落。馬盤(pán)本周休市2天，整體行情維持走強，現貨FOB維持反彈。備受市場(chǎng)關(guān)注的出口狀況在前20日跌幅有所收窄。MPOA給出12月1-20日產(chǎn)量環(huán)比降幅18%的數據。下周關(guān)注出口信息，棕油盤(pán)面整體預計偏強。國內方面5月合約在4800位置遭遇壓力震蕩回落，目前多空雙方在關(guān)鍵價(jià)格有所博弈，我們謹慎判斷走強行情仍值得期待，關(guān)注行情在關(guān)鍵位置的選擇。外圍市場(chǎng)及商品整體企穩對棕油價(jià)格帶來(lái)支撐。國內現貨本周成交清淡，現貨價(jià)格小幅企穩反彈。關(guān)注現貨價(jià)格波動(dòng)情況。12月棕油到港預估在70萬(wàn)噸，年底港口庫存維持高位。整體判斷棕油回落空間有限，行情維持震蕩偏強的格局。產(chǎn)地減產(chǎn)周期并未結束，考慮商品目前的熊市底部格局，逢低買(mǎi)入仍可能有不錯的風(fēng)險收益比。
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