熔斷冷靜期能采取的措施分析
熔斷冷靜期能采取哪些措施
周二早盤(pán)，受周一暴跌的恐慌情緒影響，滬深兩市大幅低開(kāi)，隨后遇較大買(mǎi)盤(pán)拉升，股指連續上行翻紅。從盤(pán)面上看，鋼鐵、軍工等板塊漲幅居前。截至收盤(pán)，滬指跌0.26%報3287.71點(diǎn)，深成指跌1.36%報11468.06點(diǎn)，創(chuàng )業(yè)板指跌2.99%報2416.73點(diǎn)。
A股雖沒(méi)有重演首個(gè)交易日千股跌停的場(chǎng)面，但兩次熔斷給市場(chǎng)造成的恐慌情緒并未消弭。有分析指出，原本被寄予厚望的熔斷機制不僅沒(méi)有平抑股指的波動(dòng)，反而引發(fā)了股指的異常波動(dòng)。
1月5日，證監會(huì )新聞發(fā)言人鄧舸就市場(chǎng)上對熔斷機制的質(zhì)疑進(jìn)行了回應。“從1月4日市場(chǎng)情況看，熔斷機制發(fā)揮了一定的冷靜期作用，對于保護投資者合法權益具有積極意義。”鄧舸說(shuō)，引入指數熔斷機制是一項全新的制度，在我國還沒(méi)有經(jīng)驗，市場(chǎng)對新的規則有一個(gè)逐步調整適應的過(guò)程。
鄧舸表示，熔斷機制對穩定股市具有重要作用，主要功能是為市場(chǎng)提供“冷靜期”，避免或減少大幅波動(dòng)情況下的匆忙決策，保護投資者特別是中小投資者的合法權益;抑制程序化交易的助漲助跌效應;為應對技術(shù)或操作風(fēng)險提供應急處置時(shí)間。
“從境外經(jīng)驗看，熔斷機制的完善不是一步到位的，也沒(méi)有統一的做法，需要在實(shí)踐中逐步探索、積累經(jīng)驗、動(dòng)態(tài)調整。”鄧舸說(shuō)，我們將根據熔斷機制實(shí)際運行情況，不斷完善相關(guān)機制。
“我國股市投資者以中小散戶(hù)為主。因此，當市場(chǎng)出現暴漲暴跌時(shí)，熔斷機制可以穩定市場(chǎng)情緒，使投資者擁有更多的時(shí)間來(lái)進(jìn)一步確認當前的.價(jià)格是否合理。”北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐告訴記者，熔斷機制對投資者是一個(gè)警示，但不能從根上解決股市的非理性波動(dòng)。
國泰君安證券首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜對1月4日的熔斷機制打分“很低”。她告訴中國青年報記者，2016年首個(gè)交易日的情況，是對熔斷機制的一場(chǎng)“全網(wǎng)實(shí)盤(pán)測試”。不幸的是，熔斷機制沒(méi)能通過(guò)這場(chǎng)考核。
盡管1月4日滬深兩市第一次熔斷時(shí)，滬深交易所聯(lián)合發(fā)布的關(guān)于實(shí)施指數熔斷的公告中都提醒投資者注意交易風(fēng)險，理性投資。但在林采宜看來(lái)，第一次熔斷的15分鐘冷靜期內，監管層、交易所、證券機構還可以做得更多。
然而遺憾的是，“在熔斷后的15分鐘內，股市所有參與方都在被動(dòng)等待。”林采宜分析，決策層在15分鐘內根據市場(chǎng)情況做出應急措施的難度很大，對于投資者而言，15分鐘這段時(shí)間也無(wú)法賣(mài)出，只能15分鐘以后再作考慮，而不賣(mài)的話(huà)，過(guò)一會(huì )又要熔斷。
“股民第一次看到這樣的情況，主要是措手不及。多數人選擇在自嘲中度過(guò)，所以說(shuō)加強專(zhuān)業(yè)知識的普及更為重要。”中央財經(jīng)大學(xué)金融法研究所所長(cháng)黃震告訴中國青年報記者，網(wǎng)上關(guān)于股市的信息，營(yíng)造出了“揚塵效應”，形成市場(chǎng)風(fēng)險的傳遞，一定程度上影響了股市。
黃震建議，監管層、證券交易所需要完善和豐富熔斷冷靜期的應對措施，出臺相關(guān)規則或辦法，充分利用15分鐘的冷靜期，通過(guò)豐富工具箱更有效地避免股市連續發(fā)生熔斷。
“A股大跌不能怪熔斷機制。”光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高告訴記者，A股投資者以散戶(hù)為主，存在較強的炒作、跟風(fēng)習慣，出現較大的市場(chǎng)浮動(dòng)并不奇怪。
在徐高看來(lái)，熔斷機制是一種抑制市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)的制度安排，并不具備改變股票價(jià)格運動(dòng)方向的能力。也就是說(shuō)，熔斷機制對股指漲跌的影響是中性的，熔斷機制并不一定會(huì )造成“磁吸效應”，所以投資者也不會(huì )因為擔心熔斷休市而提前交易。
依照規定，A股設置了5%、7%兩檔指數熔斷閾值，兩個(gè)檔位相隔了兩個(gè)百分點(diǎn)。而目前，美國指數熔斷機制的基準指數為標普500，熔斷閾值分為三檔，分別為7%、13%、20%。在林采宜看來(lái)，熔斷機制的閾值相對于A(yíng)股的巨幅波動(dòng)來(lái)說(shuō)過(guò)低，因此很容易被觸發(fā)。
“目前的熔斷機制肯定不能說(shuō)是完美無(wú)缺，熔斷閾值的設定、兩檔閾值之間的落差等技術(shù)細節還需在未來(lái)的實(shí)際運行中優(yōu)化調整。”徐高指出。
“熔斷閾值的設定、兩檔閾值之間的落差需不需要更改，還要進(jìn)行觀(guān)察。”黃震告訴記者，閾值的設定還存在改進(jìn)的空間，但目前已經(jīng)實(shí)施不可能馬上作出調整，其間，熔斷機制相關(guān)的配套措施要盡快完善。
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