專(zhuān)家解讀2016年熔斷機制
專(zhuān)家解讀熔斷機制：建議放寬觸發(fā)線(xiàn) 國家隊應站出來(lái)
核心提示：1月7日，A股市場(chǎng)再度發(fā)生“熔斷”,包括首次熔斷后暫停15分鐘在內,全天交易時(shí)間總計不足半小時(shí)。兩市近2000只個(gè)股跌停。
1月7日，A股市場(chǎng)再度發(fā)生“熔斷”,包括首次熔斷后暫停15分鐘在內,全天交易時(shí)間總計不足半小時(shí)。兩市近2000只個(gè)股跌停。
當日,作為熔斷機制基準指數的滬深300指數以3481.15點(diǎn)的全天最高點(diǎn)跳空低開(kāi),此后快速下行,9點(diǎn)42分許觸發(fā)5%的一級熔斷閾值。15分鐘后,恢復交易的滬深兩市僅僅兩分鐘后觸發(fā)7%的二級閾值,股票期現貨市場(chǎng)全天交易暫停。
二次熔斷后,上證綜指和深證成指分別收報3115.89點(diǎn)和10745.47點(diǎn),跌幅分別高達7.32%和8.35%。創(chuàng )業(yè)板指數跌幅高達8.66%。滬深300指數跌幅為7.21%。
由于交易僅進(jìn)行了不足半個(gè)小時(shí),兩市成交近2000億元。全市場(chǎng)30余只品種上漲,不計算ST個(gè)股和未股改股,兩市近2000只個(gè)股跌停。
而新年后的第一周，僅僅4個(gè)交易日里兩次觸發(fā)二度熔斷,提前收市。對于A(yíng)股今日的大變臉，有股民表示“15分鐘就“猝死”，A股算你狠!”“證監會(huì )，快來(lái)人工呼吸!”。而專(zhuān)家則更多對于熔斷機制發(fā)表各自看法，不過(guò)呈現的觀(guān)點(diǎn)卻并非一致。就在發(fā)稿前，據彭博社援引消息人士表示，中國證監會(huì )召開(kāi)緊急會(huì )議研究市場(chǎng)情況和討論市場(chǎng)熔斷機制。
以下是一些專(zhuān)家的觀(guān)點(diǎn)，僅供參考：
鄧海清:建議放寬熔斷機制觸發(fā)線(xiàn)
九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清博士指出。對于熔斷機制,國際上普遍采用的是“沒(méi)有漲跌停板+有熔斷機制”。而中國,采用的是“個(gè)股漲跌停板+大盤(pán)熔斷機制”,且熔斷機制的標準低于漲跌停板,其實(shí)際上相當于給大盤(pán)設定了7%的漲跌停板。比起只有漲跌停板、沒(méi)有熔斷的情況下,現在市場(chǎng)的流動(dòng)性更低了,加大了市場(chǎng)的恐慌程度和波動(dòng)幅度。
從效果來(lái)看,觸發(fā)第一次跌停設計的波幅5%太窄。從統計上看,中國大盤(pán)下跌5%并不鮮見(jiàn)。根據今天的情況,5%第一次熔斷之后,市場(chǎng)恐慌明顯加劇,市場(chǎng)放量暴跌,表明大家擔心觸發(fā)第二次熔斷導致賣(mài)不出去,流動(dòng)性恐慌嚴重。
所以,建議放寬熔斷機制的觸發(fā)線(xiàn),至少要放寬到較少觸發(fā)的波動(dòng)幅度(例如7%第一次觸發(fā),9%第二次觸發(fā)),否則就會(huì )降低市場(chǎng)流動(dòng)性,干擾市場(chǎng)正常交易。長(cháng)期來(lái)看,個(gè)股漲跌停板應當取消,熔斷機制觸發(fā)應當進(jìn)一步放大到10%之上,才能最大程度兼顧市場(chǎng)流動(dòng)性和避免市場(chǎng)失控。
銀河證券孫建波:指數跌5% 觸發(fā)7%熔斷概率超4成
對于7日滬深再次觸發(fā)熔斷,迫使A股市場(chǎng)提前收盤(pán)事件。銀河證券首席策略分析師孫建波在午間的電話(huà)會(huì )議中指出,“熔斷機制一定程度上放大了散戶(hù)的交易心理,即跟風(fēng)操作所引發(fā)的羊群效應,這使得股市的下跌速度有所加快。”
據21世紀經(jīng)濟報道消息,孫建波表示,“追求流動(dòng)性的選手,由于擔心市場(chǎng)熔斷而不能及時(shí)賣(mài)出,從而對市場(chǎng)造成沖擊”,未來(lái)熔斷制度的改造上也應從這部分投資者的角度著(zhù)手,同時(shí)也需注意現有漲跌停板制度和熔斷制度的協(xié)調問(wèn)題。
根據銀河證券基于2015年的數據測算,當指數觸發(fā)5%熔斷后,再次觸發(fā)7%熔斷閥值的概率為42%。而當指數下跌4.5%后,觸發(fā)5%熔斷閥值時(shí)的概率則高達86%。
銀河證券指出,上述數據只是針對2015年未推出熔斷機制時(shí)的模擬結果,如今熔斷機制已經(jīng)推出,在磁吸效應下,指數觸發(fā)熔斷的概會(huì )更高。
李大霄呼吁:投資者不理解熔斷引發(fā)暴跌 國家隊應站出來(lái)
英大證券研究所所長(cháng)李大霄稱(chēng),對于這種下跌,一部分原因還是在于投資者對熔斷制度的不理解。目前看來(lái),市場(chǎng)處于非理性波動(dòng),但市場(chǎng)恐慌程度遠遠低于去年股災時(shí)期的恐慌程度。同時(shí)李大霄呼吁,在當前情況下,上市公司應該首先站出來(lái),國家隊、養老金等維穩隊伍應舉起大旗,另外上市公司減持規則應盡快公布,以免造成不必要的恐慌。李大霄還稱(chēng),投資者應保持冷靜頭腦,不必過(guò)于驚慌。同時(shí)他堅定嬰兒底2的看法,但移至2850點(diǎn)位之上。
劉紀鵬:管理層需要反思應 成立股市改革顧問(wèn)團
中國政法大學(xué)資本金融研究院院長(cháng)劉紀鵬表示,股災以來(lái)，中國資本市場(chǎng)缺乏系統性的'反思，而僅僅是耗費巨資托市，沒(méi)有從制度的層面加強建設，缺乏集體共識，結果造成了2016年開(kāi)年的極端波動(dòng)行情;對此劉紀鵬老師建議，當前應廣泛征集民意，成立有資本市場(chǎng)資深專(zhuān)家組成的顧問(wèn)團，深刻探討和反思制度的不合理性，推動(dòng)中國資本市場(chǎng)在十三五的順利發(fā)展。
劉紀鵬強調，應該對監管者和發(fā)行者的展開(kāi)教育，而不能總是前兩者教育投資人。“發(fā)行者教育勢在必行，就是以上市公司一股獨大的家族企業(yè)，或者以大股東為主導，以證券公司為龍頭，一系列的機構、律師、會(huì )計師事務(wù)所必須對他們進(jìn)行嚴格的教育，才能把中國投資者的利益真正保護起來(lái)”。
林采宜:熔斷機制加劇市場(chǎng)波動(dòng)
國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜指出，熔斷機制的本意是給市場(chǎng)一個(gè)冷靜期，讓投資者充分消化市場(chǎng)信息，防止市場(chǎng)或某一產(chǎn)品非理性的大幅波動(dòng)，從交易機制的角度保持市場(chǎng)的穩定，但從當日的交易過(guò)程來(lái)看，熔斷機制設定的閾值卻無(wú)意中給恐慌的投資者一個(gè)明確的“止損”目標：HS300指數首次觸發(fā)熔斷用時(shí)2小時(shí)15分，而觸發(fā)第二檔閾值(7%)則僅僅用了5分鐘左右，這5分鐘的交易時(shí)間里滬深股市跌勢加劇伴隨成交量顯著(zhù)放出，顯然是投資者趕在觸發(fā)第二閾值前賣(mài)出所致。
同時(shí)林采宜還表示，中國股市的參與者散戶(hù)比例偏高，投資者結構決定了投資理性程度相對較低，這是市場(chǎng)易大起大落的根本原因，而這個(gè)，并不是熔斷機制所能解決的。
申萬(wàn)桂浩明:單日的熔斷解決不了趨勢繼續調整的問(wèn)題
申萬(wàn)宏源證券首席市場(chǎng)分析師桂浩明:從市場(chǎng)情形看來(lái),5%的下跌后很快跌破7%,單日的熔斷解決不了趨勢繼續調整的問(wèn)題,熔斷對于系統性是無(wú)效的,其作用不過(guò)是將原本的下跌時(shí)間拉長(cháng),三個(gè)跌停板延長(cháng)到五天、七天,而無(wú)法改變趨勢的變化。
任澤平:股市下跌源于內在要求與熔斷機制無(wú)關(guān)
國泰君安證券首席宏觀(guān)分析師任澤平指出，市場(chǎng)討論的焦點(diǎn)導向熔斷機制。我們的看法有所不同,我們認為當前下跌的根本原因與熔斷機制無(wú)關(guān),市場(chǎng)本身有內在調整要求。所以我們在9-10月旗幟鮮明翻多以后,自11月下旬以來(lái)看淡,4日果斷提示“休養生息、道隱無(wú)名”。
石建勛：熔斷機制給予了空方無(wú)風(fēng)險套利的機會(huì )
同濟大學(xué)財經(jīng)研究所所長(cháng)、同濟經(jīng)濟與管理學(xué)院教授石建勛表示，熔斷機制的本意是非常好的，可以提供時(shí)間讓市場(chǎng)冷靜，讓投資者從市場(chǎng)價(jià)值的角度去考慮下一步的操作，然而，我們也要看到這一制度同時(shí)也給予了空方無(wú)風(fēng)險套利的機會(huì )。
在石建勛看來(lái)，在利空消息的作用下，一旦滬深300跌破3%，空方就會(huì )利用磁吸效應，花少量的資金就可以在很短的時(shí)間內將股指砸至5%，一旦熔斷的恐慌彌漫開(kāi)來(lái)，失去思考的投資者就會(huì )被空方牽著(zhù)鼻子走，不計后果的拋售股票反而成就了空方的“好事”。
朱斌：熔斷機制被反復觸及可能會(huì )成為市場(chǎng)常態(tài)
西南證券研究發(fā)展中心分析師朱斌則指出，由于熔斷期間停止交易，場(chǎng)外資金不可能再次進(jìn)入，場(chǎng)內持股者也不可能再賣(mài)出，因此當天的走勢就被單向固化，市場(chǎng)越來(lái)越呈現單邊波動(dòng)的特征。加上市場(chǎng)上漲下跌幅度稍微放大時(shí)，投資者記憶將助推“熔斷”的自我實(shí)現，未來(lái)暴漲暴跌，熔斷機制被反復觸及可能會(huì )成為市場(chǎng)常態(tài)。
董登新:暴跌有深層原因夸大炒作帶來(lái)恐慌
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新認為,暴跌有其深層次原因,除了技術(shù)層面的調整以外,元旦期間,負面新聞的夸大和炒作給市場(chǎng)帶來(lái)了恐慌。而熔斷機制實(shí)施的首個(gè)交易日,恰恰發(fā)揮了部分閉式、休市的作用,其帶來(lái)的隔夜效應將有效緩解市場(chǎng)的恐慌情緒。
王漢鋒:熔斷使下跌時(shí)候更易致集體非理性行為
中金首席策略師王漢鋒認為，相比上漲,市場(chǎng)下跌更容易導致集體性的非理性行為。在存在熔斷機制的情況下,當市場(chǎng)下跌幅度在接近閾值時(shí)可能會(huì )導致投資者擔心熔斷生效而恐慌性地拋售從而引致觸碰熔斷閾值的情況。
徐高:A股大跌不能怪熔斷機制
光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高認為，熔斷機制是一種抑制市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)的制度安排,并不具備改變股票價(jià)格運動(dòng)方向的能力。換言之,熔斷機制對股指漲跌的影響是中性的。因此,熔斷機制推出后,股價(jià)該跌還是得跌,該漲還是會(huì )漲,只是漲跌過(guò)快時(shí),會(huì )觸發(fā)熔斷機制而給市場(chǎng)一個(gè)冷靜期。
向小田:不能簡(jiǎn)單否定熔斷機制的實(shí)踐
財經(jīng)專(zhuān)欄作家向小田指出實(shí)際上,熔斷機制的主要作用是促進(jìn)人們理性決策,如果說(shuō)有恐慌情緒的釋放,也是股票的基本面決定的,與熔斷機制本身沒(méi)有關(guān)系。熔斷之后次日還能繼續交易,對中長(cháng)期持股的投資者,短期的熔斷機制根本沒(méi)有影響。
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