買(mǎi)好貨還是撿便宜貨？

以至于后來(lái)有些想成名的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者把這條道路看成是終南捷徑，都想走一走，拋出一些假并購來(lái)?yè)Q得虛名。

幾年之后，再回頭看很多國內企業(yè)的大型并購，我們會(huì )發(fā)現這些并購的共同特點(diǎn)是：都拿回了一些別人不要的資產(chǎn)。比如說(shuō)聯(lián)想并購IBM的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)就是一例。從現在的角度看，IBM之所以不要個(gè)人電腦業(yè)務(wù)是因為它的管理層已經(jīng)發(fā)現，在全球個(gè)人電腦業(yè)務(wù)方面，IBM已經(jīng)不占優(yōu)勢。IBM后來(lái)轉型成為一個(gè)大型計算機的解決方案提供商，很明顯，這是因為美國的成本太高，不再適合保留低利潤的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，而解決方案的提供商則是它最好的方向，所以出售個(gè)人電腦業(yè)務(wù)確實(shí)是它最好的選擇。

在這里，我們并不想探討聯(lián)想或者是TCL，甚至是吉利發(fā)起并購的對與錯。事實(shí)上，并購也沒(méi)有對錯之分。不過(guò)如果是別人不需要的資產(chǎn)，常常就意味著(zhù)它未來(lái)會(huì )有虧損的可能，事實(shí)證明，我們所提到的這四宗大型并購中，也確實(shí)都出現了或多或少的虧損問(wèn)題。

在這里我們更想看的是一個(gè)鮮明的對比，換句話(huà)說(shuō)，看看外企在中國為什么能并購中國公司的優(yōu)勢業(yè)務(wù)。這同樣是前幾年引起熱議的“斬首行動(dòng)”：即在華外企拿到了很多國內優(yōu)勢企業(yè)的控股權。

拿別人不要的資產(chǎn)和拿在競爭中尚處優(yōu)勢的企業(yè)，這在并購里完全是兩回事情。因為被并購者的動(dòng)機是完全不一樣的，而發(fā)起并購方的態(tài)度也完全不一樣。不要的資產(chǎn)要賣(mài)，賣(mài)家愁的是找買(mǎi)家，而企業(yè)在競爭中有優(yōu)勢，買(mǎi)家就必須給賣(mài)家一個(gè)理由：賣(mài)家為什么要賣(mài)它？顯而易見(jiàn)，對于買(mǎi)家來(lái)說(shuō)，后者要比前者難得多。

由于職業(yè)的關(guān)系，我研究了幾宗交易中國買(mǎi)家的動(dòng)機，研究結果表明那些國內企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在這些并購中，自利的動(dòng)機并不足，反而是抓機會(huì )的動(dòng)機很足。而反過(guò)來(lái)，我看到的在華外企并購國內優(yōu)勢企業(yè)的自利動(dòng)機，倒反而很足。

比如我研究的一家香港煤氣公司并購了國內的很多城市煤氣公司，經(jīng)營(yíng)者對自己的研究很透：從人才上看，這家公司的各個(gè)層面上都有很強的儲備，差不多每個(gè)老煤氣人都可以在內地擔綱一家煤氣公司的管理；從做法上看，這家公司有很多先進(jìn)的做法和理念可以灌輸到內地的煤氣公司；而從自利的角度上看，內地煤氣公司很多規模非常小，所以公司擴大規模之后，對于煤氣就可以做科研，而其結果是可以分享的。

因此這家公司差的是說(shuō)服內地煤氣公司的主人，也就是地方政府的主管部門(mén)。如果說(shuō)這樣的交易與每個(gè)煤氣公司達成的話(huà)，可能還有問(wèn)題，但是與地方政府交易反而會(huì )容易得多，因為地方政府每年都要補貼煤氣公司，而煤氣公司自己倒不一樣，吃著(zhù)地方政府的補貼，內部其實(shí)有一些小金庫，日子過(guò)得挺滋潤。所以交易很快成批地達成了。

而要別人不要的資產(chǎn)，其結果是什么呢？作為這些昔日大佬的新主人，我們看到這些國內著(zhù)名企業(yè)都吃了相當的苦頭。最為明顯的是，人家為什么要賣(mài)呢？肯定是因為在運營(yíng)的過(guò)程中存在相當的問(wèn)題，而這些問(wèn)題都是藏在背后并影響未來(lái)的，新主人可未必看得到。

并購作為大型交易，買(mǎi)賣(mài)是自由的。贏(yíng)家自是眉飛色舞，輸了也只好苦水往自己肚子里咽，旁人不好說(shuō)什么。不過(guò)，借此可以看到三個(gè)要點(diǎn)。

其一是，國企一般最好不要向外發(fā)起并購。因為現在剩下的國企都是央企和地方大型企業(yè)，很容易出現賠了是國家的，贏(yíng)了是自己的這樣的現象，而且如果我們要的是別人不要的資產(chǎn)，賠的可能性占多數。

其二是，國內的經(jīng)營(yíng)者并不是神，碰上別人無(wú)法解決的問(wèn)題，他們同樣無(wú)法解決。

其三也是關(guān)鍵性的，不要把并購國外企業(yè)資產(chǎn)神化，企業(yè)間并購不是一個(gè)戰役，而是一個(gè)交易，不存在企業(yè)為國家揚眉吐氣的情況。如果我們這么理解它，反而會(huì )加重企業(yè)以并購國外資產(chǎn)為榮的傾向，使本來(lái)應該平衡的交易天平發(fā)生問(wèn)題，引出不必要的麻煩。

綜上，也就是說(shuō)其實(shí)國內企業(yè)現在對外發(fā)起并購，條件其實(shí)并不成熟。

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