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看懂養老金入市的六大問(wèn)題
媒體:6大問(wèn)題看懂養老金入市 資金或不超6000億
8月23日，《基本養老保險基金投資管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)正式發(fā)布，《辦法》明確養老金目前只在境內投資，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于養老基金資產(chǎn)凈值的30%;參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的�！掇k法》自印發(fā)之日起施行。
值得關(guān)注的是，與此前的征求意見(jiàn)稿相比，修訂版正式《辦法》在投資股市上限、投資范圍等核心內容上未作修改。
在市場(chǎng)人士看來(lái)，消息本身并未超出預期，但是出臺時(shí)間點(diǎn)超出預期。選擇周日公布養老金入市并強調“即刻實(shí)施”，目的或仍在于在股市3379點(diǎn)底部岌岌可危時(shí)，釋放利好試圖提振股市。
一、入市資金：不超6000億
30%的資金量有多少?是此前網(wǎng)上傳言的1萬(wàn)億元還是業(yè)內人士認為的6000億元?
據人社部統計數據顯示，截至2014年底，全國城鎮職工養老保險基金和全國城鄉居民基本養老保險基金兩項累計結余合計約3.5萬(wàn)億。
首都經(jīng)濟貿易大學(xué)教師孫博為澎湃新聞?dòng)浾咚懔艘还P賬，“目前全國基本養老金結余累計3.5萬(wàn)億，其中城鄉居民養老保險基金規模3845億，這部分資金目前還處于縣級統籌，實(shí)現省級歸集委托難度較大。能夠投資主要是城鎮職工基本養老保險基金。2014年底結余規模3.18萬(wàn)億。”
孫博繼續解釋?zhuān)@3.18億中還包括了和此前廣東、山東等地進(jìn)行養老金投資試點(diǎn)的2000億，以及個(gè)人賬戶(hù)做實(shí)部分的1100億元資金委托全國社保進(jìn)行投資。此外，各地需要留存部分資金以備日常養老金支付。
“假定各地社保機構必須留存的支付資金期限為三個(gè)月，根據財政部社保預算，2015年養老金支出22581.54億，三個(gè)月的資金規模為5564億。因此，基本養老金真正需要進(jìn)行投資不會(huì )超過(guò)2.5萬(wàn)億，而且運營(yíng)中實(shí)際投資股市資金不會(huì )輕易逼近30%的上限，據此測算實(shí)際入市資金也不會(huì )超過(guò)7000億。”孫博稱(chēng)。
國泰君安宏觀(guān)任澤平則認為，入市資金不會(huì )超過(guò)6000億。
據任澤平分析， 2014年末基本養老金結余3.5萬(wàn)億元左右，扣除預留支付資金外，可投資資金預計2萬(wàn)多億元，按股票類(lèi)投資上限30%計算，最多有6000億資金可入市。按照保險公司平均股票類(lèi)投資10%，社�；�20%來(lái)估算，預計實(shí)際入市資金在15%左右，即3000億元分批進(jìn)入。
二、入市時(shí)間：2016年后
雖然《辦法》說(shuō)了即刻實(shí)施，但是你真指望今天養老金就大舉入市，這是不現實(shí)的!
《辦法》提出由省、自治區、直轄市人民政府作為養老基金托付投資的托付人，換言之，養老基金的統籌上報首先以省級為單位。
然而社科院世界社會(huì )保障中心主任鄭秉文告訴記者，目前正真能達到省級統籌的省份并不多，許多地區大多只是名義上進(jìn)行省級統籌，實(shí)質(zhì)依然是由市級、區縣級政府管理，這樣導致的結果就是，各個(gè)地方養老金上報情況差別很大，數字不能完全體現實(shí)際情況，所以最終上報至社保理事會(huì )還需不少時(shí)間。
“短期對股市難有實(shí)質(zhì)利好。主要原因在于各地資金從籌措到委托需要一定時(shí)間，具體的受托機構、投資管理機構遴選也需要一個(gè)過(guò)程，預計基本養老金實(shí)際入市運作要到2016年以后。”在孫博看來(lái)
民生宏觀(guān)研究員張瑜認為，以企業(yè)年金和社�；鹑胧薪�(jīng)驗來(lái)看，公布辦法到確定基金管理機構要一年左右，之后從確定基金管理機構簽署委托協(xié)議等，到實(shí)際開(kāi)展投資還要3-6個(gè)月。
三、如何入市：或借道社保
盡管《辦法》并沒(méi)有直接明示養老基金的運作單位，但多位業(yè)內人士向記者透露，將由社保理事會(huì )負責具體的投資運營(yíng)。
據悉，全國社�；鹄硎聲�(huì )成立于2000年，其主要職能是管理投資由中央財政預算撥款的社�；�，實(shí)現這一部分資金的增值保值。作為國家社會(huì )保障儲備基金，全國社會(huì )保障基金與地方政府管理的基本養老、基本醫療等社會(huì )保險基金分屬不同的基金，資金來(lái)源和運營(yíng)管理不同，用途也存在區別。
根據社�；�2014年度報告顯示，全國社會(huì )保障基金權益的投資收益額為1424.60億元，投資收益率近11.7%，遠高于同期通貨膨脹率。因此根據往年成績(jì)來(lái)看，社保理事會(huì )有足夠資質(zhì)完成養老金的保值、增值工作。
四、養老金為救股市而來(lái)?
我們要明確一個(gè)概念，養老金不是證金公司。證金公司旗幟鮮明為救市而來(lái)，但是養老金的訴求是跑贏(yíng)通脹。
易方達基金管理有限公司首席市場(chǎng)執行官高松凡說(shuō)，相對于股市數十萬(wàn)億的資金量，養老金6000億左右的入市規模影響不大。“養老金不是用來(lái)救市、托市的，它沒(méi)有救市的功能，也起不到這樣的作用。”
清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院副院長(cháng)白重恩說(shuō)：“公眾對于養老金市場(chǎng)化運營(yíng)存在誤解，投資并不是簡(jiǎn)單的‘炒股’，而是通過(guò)多元化的資產(chǎn)配置，抗擊通脹保值增值，通過(guò)委托專(zhuān)業(yè)機構并輔以專(zhuān)業(yè)化監管來(lái)保障資金安全。”
任澤平認為，即便2015年后半年開(kāi)始逐步建倉，短期影響有限。因為基本養老金投入股市總體資金量有限，而且是分批投入，短期對股市影響不大。
所以，市場(chǎng)人士高呼：千萬(wàn)不要指望養老金把散戶(hù)托起來(lái)讓散戶(hù)安全逃離!養老金原則上只可能在指數長(cháng)線(xiàn)低位企穩后再介入，不可能在當前中線(xiàn)下跌趨勢沒(méi)有結束時(shí)慌忙建倉!
五、養老金是來(lái)收割散戶(hù)的?
高松凡指出，養老金的入市初衷既不是為了當股市里的炮灰，也不是為了賺散戶(hù)的錢(qián)。
高松凡說(shuō)，在實(shí)際運營(yíng)中，進(jìn)入股市的基金規模和時(shí)點(diǎn)不是由政府來(lái)直接操作的，而是由授權受托的市場(chǎng)機構來(lái)具體運作，而證券市場(chǎng)對投資有著(zhù)嚴格的規定，養老金投資絕不會(huì )成為“收割散戶(hù)”的“資本大鱷”。
“將養老金投資和散戶(hù)完全對立起來(lái)是不對的。”熊暉指出，養老基金是關(guān)系到每一個(gè)民眾的養老錢(qián)，取之于民，用之于民，其中自然也包括股市中的散戶(hù)們。通過(guò)穩健的投資操作實(shí)現養老金的保值增值能讓所有公眾受益。
新加坡國立大學(xué)金融學(xué)研究員文華認為，從國外的經(jīng)驗來(lái)看，更多的機構投資者入市對于改善市場(chǎng)投資風(fēng)格，穩定市場(chǎng)情緒都有著(zhù)積極的意義。養老金入市不僅將降低資本市場(chǎng)整體風(fēng)險偏好，而且投資風(fēng)格和取向也將多元化。上市公司不再僅僅迎合風(fēng)險偏好型投資者的訴求而一味地做高股價(jià)，也要加強分紅來(lái)迎合機構投資者的要求，這樣長(cháng)線(xiàn)業(yè)績(jì)就成為共同追求的目標，這是穩定資本市場(chǎng)的重要力量，對于廣大散戶(hù)而言也是重大利好。
六、今天股市怎么走?
《辦法》出臺的時(shí)間點(diǎn)確實(shí)耐人尋味。
在過(guò)去的那個(gè)周末，黑色星期五，全球股市暴跌，消息面的利空已經(jīng)是冰凍三尺。A股周一開(kāi)盤(pán)的低開(kāi)幾成共識。
也因此，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上放出養老金入市這一消息，用部分機構人士的話(huà)來(lái)說(shuō)，國家隊極有可能借著(zhù)利好搞突然襲擊。
但是同樣要注意的是，市場(chǎng)呼聲更高的降準并未在周末出臺。也有分析人士稱(chēng)，“養老金入市”這個(gè)消息這并未超出預期。
有市場(chǎng)人士預演了一下今天的行情：如果明天國家隊拿出真金白銀突襲拉升股指，則市場(chǎng)氣氛有因為養老金利好+市場(chǎng)表現超預期而出現反彈的可能。
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