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華創(chuàng )資本吳海燕：當創(chuàng )業(yè)者被資本所拋棄的時(shí)候
摘要：對于一個(gè)初創(chuàng )企業(yè)而言，“現金流為正”并非一個(gè)必要條件，所以才有股權投資這個(gè)行業(yè)，對初創(chuàng )企業(yè)進(jìn)行資本支持，讓初創(chuàng )企業(yè)在虧損甚至沒(méi)有收入的情況下去進(jìn)行前期的研發(fā)、基礎設施建設、團隊搭建等——這是為日后實(shí)現商業(yè)價(jià)值打造“引擎”。
華創(chuàng )資本吳海燕：當創(chuàng )業(yè)者被資本所拋棄的時(shí)候
每個(gè)華創(chuàng )資本的同事從加入團隊開(kāi)始，就不斷地在各種情況下互相討論：
什么樣的人是我們應該支持的優(yōu)秀創(chuàng )業(yè)者?
我們應該如何更好地支持、服務(wù)于這些創(chuàng )業(yè)者?
所以我們不但投資于創(chuàng )業(yè)者，還有不少同事每天專(zhuān)注于免費幫助我們的創(chuàng )業(yè)者進(jìn)行招聘、培訓、市場(chǎng)、法務(wù)支持等工作。我們把每一個(gè)創(chuàng )業(yè)者當朋友，常戲言：我們的事是我們的事，創(chuàng )業(yè)者的事也是我們的事。
我們的一些優(yōu)秀的同行，也無(wú)不自稱(chēng)是“創(chuàng )業(yè)者的朋友”、“創(chuàng )業(yè)者中的創(chuàng )業(yè)者”，基本上大家表達的都是對“創(chuàng )業(yè)者”這個(gè)群體的支持、尊重。
然而，看新聞的時(shí)候，經(jīng)常發(fā)現“某創(chuàng )業(yè)者被資本拋棄”、“又一個(gè)創(chuàng )始人被資本逐出”等語(yǔ)句。這里的“資本”被擬人化地作為一個(gè)主語(yǔ)來(lái)使用，仿佛“資本”是一個(gè)人，而且還是一個(gè)經(jīng)常被加上“冷酷無(wú)情”、“無(wú)利不往”這樣的定語(yǔ)的人。
每次讀到這里，都不禁讓我納悶，寫(xiě)這些語(yǔ)句的人，真的認識“資本”嗎?為什么“資本”就這么”壞“呢?
引發(fā)我寫(xiě)這篇文章的一個(gè)契機，是前些天我們很抱歉地對一位創(chuàng )業(yè)者說(shuō)了“不”。所以，這是又一起“資本無(wú)情拋棄創(chuàng )業(yè)者”的案例嗎?我們來(lái)從投資人的角度，看看事情經(jīng)過(guò)。
這位創(chuàng )業(yè)者已經(jīng)融過(guò)天使輪、 A輪，經(jīng)過(guò)了將近兩年時(shí)間的發(fā)展，在融B輪的過(guò)程中遇到困難，大半年下來(lái)沒(méi)有什么進(jìn)展，公司賬上只有可供不到兩個(gè)月使用的現金了。
當然我們不是第一次和這個(gè)創(chuàng )業(yè)者交流。我們的同事們在十個(gè)月前、半年前、兩個(gè)月前和他開(kāi)會(huì )的時(shí)候，都屢次提醒他要注意現金流。十個(gè)月前，這位創(chuàng )業(yè)者剛融完A輪，賬上有充裕的現金，自然沒(méi)有覺(jué)得“現金流”是一個(gè)問(wèn)題;半年前，他依然認為，“精簡(jiǎn)團隊控制支出”會(huì )影響士氣，不利于業(yè)績(jì)增長(cháng)和下輪融資;兩個(gè)月前，他希望我們提供一筆可轉債，可是他依然需要在幾個(gè)月內完成B輪融資，因為根據他的預測，他無(wú)法在半年內讓現金流為正。
對于一個(gè)初創(chuàng )企業(yè)而言，“現金流為正”并非一個(gè)必要條件，所以才有股權投資這個(gè)行業(yè)，對初創(chuàng )企業(yè)進(jìn)行資本支持，讓初創(chuàng )企業(yè)在虧損甚至沒(méi)有收入的情況下去進(jìn)行前期的研發(fā)、基礎設施建設、團隊搭建等——這是為日后實(shí)現商業(yè)價(jià)值打造“引擎”。
而我們一再提醒這位創(chuàng )業(yè)者注意現金流的原因，是因為他所從事的并非是一個(gè)完全創(chuàng )新的模式，而是一個(gè)對于傳統行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化改良，在A(yíng)輪的那個(gè)時(shí)刻點(diǎn)，他的“proof of concept”即“模式驗證”并未完成——他的方式是不是真的有效提高了行業(yè)的效率、降低了成本，在當時(shí)還是未知的，在這種情況下，是不應該進(jìn)行大肆擴張的，因為也許“放大”的是一個(gè)錯誤的模式。
不久前，這位創(chuàng )業(yè)者再次找到我們，希望華創(chuàng )的“VL”(即“Venture Lending”，指華創(chuàng )資本和宜信公司聯(lián)合推出的、面向有機構投資人投資的高成長(cháng)企業(yè)所提供的貸款)能給公司借一筆錢(qián)，并且他預測，可以在未來(lái)三個(gè)月內依靠這筆錢(qián)達成運營(yíng)現金流為正。
我們問(wèn)他，“現金流為正”是如何達成的。他可能真的有些著(zhù)急了，因為他的公司賬上只有不到兩個(gè)月現金可用了。除了當面討論，他還寫(xiě)了一封郵件給我們，從行業(yè)趨勢、客戶(hù)好評等角度說(shuō)明，他的公司在提供一個(gè)有價(jià)值的產(chǎn)品和服務(wù)。
對某些客戶(hù)有價(jià)值的產(chǎn)品和服務(wù)，是否就具備長(cháng)期立得住腳的商業(yè)價(jià)值呢?這個(gè)答案不一定是肯定的——我們常常發(fā)現創(chuàng )業(yè)者會(huì )陷入這樣的“價(jià)值誤區”。
因此我們建議他做一個(gè)“單位經(jīng)濟模型”，好好算一算：提供這些產(chǎn)品和服務(wù)的成本，是否可被”客戶(hù)生命周期價(jià)值“所覆蓋?
第二天早晨，我們又收到他連夜寫(xiě)的第二封長(cháng)郵件，附上了一些客戶(hù)數據，包括客戶(hù)增長(cháng)率、客戶(hù)每月留存等。
負責這個(gè)項目的同事，看到這個(gè)創(chuàng )業(yè)者如此煎熬，就幫助搜集了很多國外同行業(yè)公司的融資案例作參考。問(wèn)題是，國外同行業(yè)的情況不一定可以“蘋(píng)果對蘋(píng)果”地適用于中國的創(chuàng )業(yè)公司;類(lèi)似公司能融到資，也不代表這樣的商業(yè)模式一定正確。我們已經(jīng)看到這個(gè)公司的毛利率低得嚇人，直覺(jué)危險，所以需要看到一個(gè)科學(xué)合理的財務(wù)測算來(lái)證明，在如此低的毛利之下，這個(gè)公司可以在未來(lái)數月內達成運營(yíng)現金流平衡。
這個(gè)創(chuàng )業(yè)者當時(shí)提供的所有數據，除了客戶(hù)數、客戶(hù)每月留存，其它都是基于收入每月線(xiàn)性增長(cháng)的“毛估估”——不掌握財務(wù)和運營(yíng)的關(guān)鍵數據，是對商業(yè)模式存在的問(wèn)題不敏感的一個(gè)主要原因。我們發(fā)現，有這個(gè)問(wèn)題的創(chuàng )業(yè)者也并不在少數。
看著(zhù)他連續每天熬夜寫(xiě)郵件，和他多次交流過(guò)的我們，也不忍簡(jiǎn)單地下任何結論。我們的一位同事，和這個(gè)公司的財務(wù)負責人一起，花了一天時(shí)間，梳理了公司半年來(lái)的各項財務(wù)、運營(yíng)數據，做出一個(gè)財務(wù)模型。結果這個(gè)模型顯示，除非這個(gè)公司的人效增加十倍，否則不可能達成現金流為正。反觀(guān)這個(gè)公司的商業(yè)模式，不是那種純粹靠技術(shù)、機器就能解決一切問(wèn)題的，人效增加兩倍、三倍或可，十倍絕無(wú)可能。
這就是一個(gè)”被資本拋棄“的真實(shí)案例。如果我們借錢(qián)給這個(gè)公司，無(wú)論是VL還是可轉債，都意味著(zhù)資本、資源、時(shí)間的繼續被浪費。所以，已經(jīng)投入的那些資本，只好變?yōu)椤俺翛](méi)資本”了;我們唯一可做的，就是把這些經(jīng)驗和教訓，記錄下來(lái)，希望下一次不要有類(lèi)似錯誤發(fā)生;而這位創(chuàng )業(yè)者，我們也希望他因為度過(guò)這些煎熬的時(shí)光，可以發(fā)現一些“不知道自己不知道”的事情，得到成長(cháng)，而不是一味怨恨、譴責“無(wú)情的資本”。
風(fēng)險投資人作為和創(chuàng )業(yè)者每天接觸、出現在媒體筆下的“資本”的代表之一，所管理的“資本”是從不同渠道募集的錢(qián)，或者是FoF(“母基金”)、或者是大企業(yè)、或者是國外大學(xué)基金會(huì )、家族基金、富有個(gè)人...... 這些“資本”匯集一處，經(jīng)過(guò)合理配比，將其中一部分交由私募股權基金管理人去做股權投資，其實(shí)就是社會(huì )資源再投資的一個(gè)途徑。
“資本”是社會(huì )資源的一種，這種“社會(huì )資源”甚至很可能就來(lái)自你、我、他，代表每一個(gè)人的福利，例如社�；�、退休基金等。這些“資本”交給基金管理人，通過(guò)投資于優(yōu)秀創(chuàng )業(yè)者所創(chuàng )立的有價(jià)值的企業(yè)，一段時(shí)間后通過(guò)股權增值而退出，實(shí)現資本回報。
所以，作為股權投資行業(yè)的從業(yè)者、即”私募股權基金管理人“或者被簡(jiǎn)稱(chēng)為“VC”、“PE“的一群人，所做的事情簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是進(jìn)行資源配置、獲取資本回報。這個(gè)回報的大部分將返回給出資者，從而可以進(jìn)行資本的循環(huán)再分配。這是通過(guò)投資推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的簡(jiǎn)單模型。
然而，“資本”是稀缺的，“投資”不是什么了不得的權利，而是一項很大的責任;如果沒(méi)有能力配置好資源、也就是浪費了資本的話(huà)，這個(gè)基金管理人就是不合格的，也許從此就沒(méi)有機會(huì )再管錢(qián)了。
VC的行業(yè)機制，就是通過(guò)設置簡(jiǎn)單的業(yè)績(jì)激勵辦法，推動(dòng)從業(yè)者去積極學(xué)習、理解創(chuàng )業(yè)，尋找優(yōu)秀的創(chuàng )業(yè)者、更好的商業(yè)模式或者創(chuàng )新技術(shù)，研究初創(chuàng )企業(yè)成長(cháng)的方法論，通過(guò)股權投資，有效使用資本，產(chǎn)生最大化的社會(huì )價(jià)值。判斷我們對資本的使用是否有效的一個(gè)基本標準，就是所投資的企業(yè)是否能在未來(lái)創(chuàng )造高于資本成本的商業(yè)價(jià)值、社會(huì )價(jià)值，是否能產(chǎn)生合理的資本回報;如否，就說(shuō)明這個(gè)創(chuàng )業(yè)企業(yè)沒(méi)有使用好配置給它的資源;在這種情況下，還不斷繼續把資本配置給它，就是資本管理者的失職、是社會(huì )資源的極大浪費了。
我們和拿到股權投資的創(chuàng )業(yè)者，都是“資本”的使用者，需要兢兢業(yè)業(yè)，通過(guò)合理使用資本，創(chuàng )造更大的社會(huì )價(jià)值，順帶實(shí)現個(gè)人價(jià)值，的確是最應彼此了解、坦誠合作的伙伴。
簡(jiǎn)介：吳海燕，華創(chuàng )資本管理合伙人。吳海燕女士2006年加入華創(chuàng )資本，并曾于2008-2009年間加入華創(chuàng )資本投資的敦煌網(wǎng)，擔任CEO助理，同時(shí)負責兩個(gè)部門(mén)的業(yè)務(wù)。吳海燕女士于2010年回到華創(chuàng )資本，繼續從事早期投資工作，負責投資了七幕人生、銅板街、同盾科技、別樣紅PMS 、Wish、700BIKE、下廚房、ONE等多個(gè)早期及成長(cháng)期項目。吳海燕女士畢業(yè)于清華大學(xué)工程物理系。
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