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SaaS創(chuàng )企何時(shí)可以IPO
IPO的集資能用于公司進(jìn)一步的發(fā)展，而不是持續發(fā)展。
如果你是一位創(chuàng )始人、早期員工或發(fā)展階段SaaS創(chuàng )企的投資人，“市場(chǎng)退出”這個(gè)詞對你而言，必定不會(huì )陌生。一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)退出不外乎兩種方式：被收購或者上市。前者是一個(gè)可行的選擇，而SaaS的股市相對不太成熟。Salesforce.com成為第一家上市的公司(2004年)，上市時(shí)股價(jià)比預計要高30%，而第一天結束時(shí)，股價(jià)更是上升了56%。這家公司的成功意味著(zhù)市場(chǎng)完全接納SaaS類(lèi)的公司。隨后幾個(gè)月，Blackbaud和RightNow相繼上市。目前，上市的SaaS公司已經(jīng)超過(guò)75家。
概覽
根據歷史數據，從中位數的角度看， 這些SaaS公司的建立時(shí)間為10年，員工數量為530人左右，每年營(yíng)業(yè)額為1億美元，增長(cháng)率為48%，并且還處于虧損經(jīng)營(yíng)。當然，市值超過(guò)6億美元，第一天收盤(pán)時(shí)股價(jià)上漲32%，這些數據會(huì )讓創(chuàng )始人、早期員工和投資人非常振奮。下表呈現了這些公司的部分數據。
高預期增長(cháng)率
相比其它領(lǐng)域，科技領(lǐng)域的股市投資者對營(yíng)收增長(cháng)率有更高的要求，而SaaS領(lǐng)域則更高。畢竟這些公司最大的一個(gè)優(yōu)勢就是可以更自由地更改自己的產(chǎn)品。相對的，管理層就可以將更多的資源投入到新用戶(hù)獲取和擴大銷(xiāo)售上。如下圖所示，對于越大的SaaS公司來(lái)說(shuō)，增長(cháng)率會(huì )越高。
那些在IPO中市值超過(guò)10億美元的SaaS公司在過(guò)去12個(gè)月里，營(yíng)收增長(cháng)率的中位數為85%，這會(huì )為它帶來(lái)更大的估值。這些公司往往市值都會(huì )超出IPO文件時(shí)的記錄，第一天收盤(pán)時(shí)股價(jià)會(huì )上升64%左右。哪怕規模很大，這些公司也能保持很高的增長(cháng)率，并且能創(chuàng )造出一塊新市場(chǎng)，或者在已有市場(chǎng)中占據更多份額。
盡管這些上市SaaS公司的用戶(hù)量增長(cháng)非�？�，但是大多都沒(méi)有實(shí)現盈利，在上市前，甚至只有29%的公司實(shí)現了盈利。投資方往往更看重其早期的勢態(tài)，并認為這種勢態(tài)會(huì )讓公司最后實(shí)現盈利。不少公司采取“循序漸進(jìn)”的策略，他們會(huì )在已有產(chǎn)品的基礎上為現有客戶(hù)推出更多功能和服務(wù)，并且價(jià)格更低。這是一種向上銷(xiāo)售模式，能為公司帶來(lái)持續的利潤。如下圖所示，盡管公司的相對毛利率很高，但各類(lèi)SaaS公司都在虧損。在上市兩年后，這些公司距離實(shí)現收支平衡的確也近了一步。
資金支出
但我們分析SaaS公司的支出狀況時(shí)，下圖非常清晰地展示出主要的資金流向哪里了。
為了維持較高的增長(cháng)率，公司都會(huì )將大部分資源投入到產(chǎn)品研發(fā)和銷(xiāo)售中。前者是為了向你的現有客戶(hù)銷(xiāo)售更多產(chǎn)品，提供更多選擇，并占領(lǐng)額外的市場(chǎng)。而后者就是為了讓公司通過(guò)這筆資金實(shí)現進(jìn)一步的成長(cháng)。
在上市之后的三個(gè)財年里(包括上市那年)，SaaS公司將會(huì )繼續利用其上市資金進(jìn)行投資，以獲得更大的增長(cháng)。而中等規模的公司會(huì )在研究開(kāi)發(fā)上進(jìn)行投入，而市值超過(guò)10億美元的大玩家們也更愿意投資研究開(kāi)發(fā)，而非營(yíng)銷(xiāo)和銷(xiāo)售。
需求的改變
隨著(zhù)時(shí)間的推移，公共市場(chǎng)和私人市場(chǎng)的投資者對科技公司的要求也會(huì )改變。而SaaS給人的感覺(jué)就是它能持續爆炸式增長(cháng)，最終帶來(lái)非常高的利潤。因此，投資方對SaaS公司在上市時(shí)的盈利要求都在下降，它們的毛利率在65%到70%左右，而息稅前利率則接近于負值。
但在營(yíng)收增長(cháng)方面，不論是哪一類(lèi)SaaS創(chuàng )企，投資方仍然抱有非常高的期望。過(guò)去十多年里，風(fēng)投對SaaS領(lǐng)域的投資越來(lái)越大，管理層就能將更多時(shí)間放在營(yíng)收增長(cháng)上，而不太關(guān)注成本率。
財務(wù)狀況
從上面的數據我們可以看出最大的SaaS公司都是優(yōu)先關(guān)注營(yíng)收增長(cháng)以及產(chǎn)品的研發(fā)和銷(xiāo)售。畢竟，如果公司能通過(guò)每次銷(xiāo)售獲得持續的利潤，那么投資方對它的要求就會(huì )更高。而小型的SaaS公司依然可以上市，他們的重心應該放在運營(yíng)效率上，但想要獲得非常高的估值，就比較難了。
除了企業(yè)的規模，一下這些點(diǎn)也可以作為一家SaaS公司是否應該上市的參考：
1. 營(yíng)收增長(cháng)率是重中之重，30%是最低要求。
2. IPO的集資能用于公司進(jìn)一步的發(fā)展，而不是持續發(fā)展。
3. 一家公司想要有更高的估值，爆炸式的增長(cháng)和巨大的規模，這兩個(gè)條件起碼具備一個(gè)。
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