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2016同等學(xué)力工商管理《財務(wù)管理》練習試題
一、填空題
1.某公司向銀行取得長(cháng)期借款100萬(wàn)元，年利率8.28%,期限3年.每年付利息一次,到期一次還本.籌資費用率為0.3%,所得稅率33%.該筆借款的成本為:
A.5.56% B.6.56% C.8.28% D. 4.56%
答案：A 。即借款成本=8.28%*(1-33%)/(1-0.3%)=5.56%
2.某企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品,固定成本60萬(wàn)元, 單位變動(dòng)成本為單價(jià)的40%.當企業(yè)的銷(xiāo)售額為200萬(wàn)元時(shí),經(jīng)營(yíng)杠桿系數為:
A.1.33 B.2 C.3 D.4
答案：B 。即經(jīng)營(yíng)杠桿=邊際貢獻/息稅前利潤=200-(200*40%)/200-(200*40%)-60=2
3.某公司持有A.B.C三種股票的證券組合.他們的系數分別為:2,1,0.5, 他們在組合中的比重分別為50%, 30%, 20%, 所有股票的平均報酬率為16%, 無(wú)風(fēng)險報酬率為12%. 該組合的風(fēng)險報酬率為:
A. 5.6% B.1.4% C.4% D.8.6%
答案：A。即該組合的風(fēng)險報酬率=[(2*50%)+(1*30%)+(0.5*20%)]*(16%-10%)=5.6%
4、在其他條件不變的情況下，如果企業(yè)資產(chǎn)負債率增加，則財務(wù)杠桿系數將會(huì )：
A、保持不變 B、增大 C、減小 D、變化但方向不確定
答案：B 。由于財務(wù)杠桿的存在，財務(wù)杠桿的放大效應在企業(yè)績(jì)向好時(shí)，放大了利益。當企業(yè)業(yè)績(jì)下時(shí)，放大了企業(yè)的風(fēng)險。
5、如果某一長(cháng)期投資項目的凈現值為負數，則說(shuō)明該項目：
A、為虧損項目，不可行
B、為贏(yíng)利項目，可行
C、投資報酬率低于預定的貼現率，不可行
D、投資報酬率低于本企業(yè)的正常投資報酬率，不可行
答案：A。凈現值的決策規則是在只有一個(gè)方案的采納與否的決策中，凈現值為正者采納，凈現值為負者不采納，本題中投資項目的凈現值為負數，則說(shuō)明該項目不可行。
6. 已知某公司銷(xiāo)售凈利率為6%，總資產(chǎn)周轉率為2，權益乘數為2，則該公司的所有者權益報酬率為：
A. 12%B. 24% C. 6% D. 30%
答案：B。即所有者權益報酬率=總資產(chǎn)報酬率*權益乘數=6%*2*2=24%
7.某公司發(fā)行優(yōu)先股200萬(wàn)元,按面值發(fā)行,發(fā)行費用10萬(wàn)元,年股利率14%.所得稅率25%.其資金成本為:
A.13.74% B.14.74% C.12.74% D.15.74%
答案：B。即優(yōu)先股資金成本=優(yōu)先股股利 /(籌資額-籌資費)=200*14%/(200-10)=14.74%
8.企業(yè)年初流動(dòng)比率為1,流動(dòng)負債42,000元.年末流動(dòng)比率為2,流動(dòng)負債19,000元.全年銷(xiāo)售收入為100,000元.則流動(dòng)資產(chǎn)周轉天數為:
A.72天 B.90天 C.144天 D.180天
答案：C。即年初流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)比率*流動(dòng)負債=1*42000元=42000元;年末流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)比率*流動(dòng)負債=2*19000=38000元;流動(dòng)資產(chǎn)平均占用額=42000+38000=40000元;流動(dòng)資產(chǎn)周轉次數=銷(xiāo)售收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均占用額=100000 /40000=2.5次;流動(dòng)資產(chǎn)周轉天數=360/2.5=144天。
9.年末企業(yè)流動(dòng)比率為2,速動(dòng)比率為1,流動(dòng)負債為500,000元.則年末企業(yè)存貨為:
A.250,000元 B.500,000元 C.1,000,000元 D.1,250,000元
答案：B。即，因存貨=流動(dòng)資產(chǎn)-速動(dòng)資產(chǎn)，所以存貨比率=流動(dòng)比率-速動(dòng)比率 ，故，年末企業(yè)存貨=存貨比率 *流動(dòng)負債=1*500000元
10.企業(yè)資產(chǎn)負債率為50%.企業(yè)的負債為100,000元.銷(xiāo)售收入為500,000元.則企業(yè)的總資產(chǎn)周轉率為:
A.2 B.2.5 C.5 D.0.5
答案：B。即企業(yè)的總資產(chǎn)=負債+所有者權益，因企業(yè)的資產(chǎn)負債率為50%，即企業(yè)的所有者權益為100000元，則企業(yè)的總資產(chǎn)=200000元，總資產(chǎn)周轉率=銷(xiāo)售收入 / 總資產(chǎn)=500000/200000=2.5
二、案例分析
吉利收購沃爾沃
2010年3月28日，浙江吉利控股集團和美國福特汽車(chē)公司簽署了吉利集團收購沃爾沃轎車(chē)100%股權以及相關(guān)資產(chǎn)(包括知識產(chǎn)權)的正式協(xié)議，雙方最終用行動(dòng)履行了在今年3月底之前完成最終簽約的承諾。這樁跨國并購交易，成為中國汽車(chē)業(yè)有史以來(lái)規模最大的一次海外并購。
這是一場(chǎng)門(mén)第相差懸殊的跨國婚姻。2009年，吉利總營(yíng)業(yè)收入剛剛超過(guò)20億美元，而沃爾沃的總收入則高達124億美元。把總收入超過(guò)自己5倍的豪華汽車(chē)巨頭沃爾沃收入囊中，吉利此舉堪稱(chēng)“蛇吞象”。而更大的差距，則體現在品牌價(jià)值上：根據《福布斯》公布的國際品牌榜顯示，擁有百年歷史的沃爾沃，品牌價(jià)值高達20億美元，名列世界汽車(chē)十大品牌，而名不見(jiàn)經(jīng)傳的吉利只是一個(gè)擁有十多年歷史的民營(yíng)汽車(chē)制造商。
海外主流媒體認為，這次交易的完成也意味著(zhù)，“中國已經(jīng)正式成為全球汽車(chē)行業(yè)一股不可忽視的力量”。據了解，在過(guò)去兩年中，吉利與福特及沃爾沃一直就此交易不斷進(jìn)行磋商及談判。對于福特而言，這也是該公司自出售阿斯頓馬丁和路虎之后，所進(jìn)行的又一次非核心資產(chǎn)剝離。自福特于1999年完成對沃爾沃的收購以來(lái)，后者的經(jīng)營(yíng)就一直處于低迷。根據計劃，這樁交易的剩余部分將在未來(lái)幾個(gè)月內完成。分析師認為，此次交易能夠幫助福特公司進(jìn)一步改善其現金流狀況，同時(shí)將使福特更好地專(zhuān)注于福特、林肯等核心品牌的經(jīng)營(yíng)。
目前，吉利集團以18億美元收購沃爾沃轎車(chē)的收購資金已經(jīng)到位。此外備受沃爾沃工會(huì )關(guān)切的沃爾沃今后業(yè)務(wù)運營(yíng)所需的資金也已經(jīng)籌集完畢。據了解，吉利集團與福特汽車(chē)公司簽訂的協(xié)議中，除了對沃爾沃轎車(chē)公司100%的股權收購，還涉及沃爾沃轎車(chē)、吉利集團以及福特汽車(chē)三方之間在知識產(chǎn)權、零部件供應和研發(fā)方面的重要條款，這將充分保證沃爾沃轎車(chē)未來(lái)的獨立運營(yíng)、繼續執行既有商業(yè)計劃，保障可持續發(fā)展。
問(wèn)題：
1.結合案例，討論整體并購方式的特點(diǎn)。
2.結合案例，分析整體并購的主要優(yōu)缺點(diǎn)。
【答案】
1.企業(yè)的整體并購，是指企業(yè)以資產(chǎn)為基礎，確定并購價(jià)格，受讓目標公司的全部產(chǎn)權的并購行為。吉利集團收購沃爾沃屬于整體并購。整體并購的主要特點(diǎn)包括：
(1)企業(yè)以資產(chǎn)來(lái)確定并購價(jià)格，而不是以股權來(lái)確定。
吉利集團收購了沃爾沃轎車(chē)協(xié)議中除了對沃爾沃轎車(chē)公司100%的股權收購，還有相關(guān)資產(chǎn)(包括知識產(chǎn)權)，這表明吉利集團不僅僅是參股人或控股人身份。
(2)并購行為結束后，企業(yè)擁有目標公司的全部產(chǎn)權。
吉利集團收購了沃爾沃轎車(chē)公司的100%股權，并且，吉利集團在收購沃爾沃的過(guò)程中，沃爾沃轎車(chē)、吉利集團以及福特汽車(chē)三方之間在知識產(chǎn)權、零部件供應和研發(fā)方面的都簽署有重要條款，這將充分保證沃爾沃轎車(chē)未來(lái)的獨立運營(yíng)、繼續執行即有商業(yè)計劃，保障可持續發(fā)展。
(3)在并購后，企業(yè)一般會(huì )將目標公司改組為自己的分公司，分廠(chǎng)或全資子公司;在有可能吸收投資的情況下，企業(yè)還會(huì )將目標公司再改組為控股子公司。
吉利收購沃爾沃的目標是進(jìn)軍國內的豪華車(chē)市場(chǎng)，為此，吉利將成立獨立的生產(chǎn)和研發(fā)部門(mén)，專(zhuān)注該市場(chǎng)。
2.對于吉利集團來(lái)說(shuō)，這次整體并購既充滿(mǎn)了機會(huì )，具有一定的優(yōu)勢，但同時(shí)又面臨著(zhù)威脅和風(fēng)險。
(1)整體并購的主要優(yōu)點(diǎn)
整體并購的主要優(yōu)點(diǎn)是目標公司成為企業(yè)的分公司，分廠(chǎng)或全資子公司。為此，企業(yè)可以在不受任何股東干預的情況下，對目標公司進(jìn)行改造。
�、賹�(shí)施品牌經(jīng)營(yíng)戰略，提高企業(yè)的知名度，以獲取超額利潤。品牌是價(jià)值的動(dòng)力，同樣的產(chǎn)品，甚至是同樣的質(zhì)量，名牌產(chǎn)品的價(jià)值遠遠高于普通產(chǎn)品。并購那些具有較高知名度的品牌，可以提升公司產(chǎn)品的知名度，增加企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，從而獲得更多的利潤。沃爾沃的知名度，尤其是在過(guò)季市場(chǎng)的影響力明顯高于吉利。因此，對沃爾沃的收購可以在一定程度上提供吉利集團的知名度，增加其品牌價(jià)值。
�、跒閷�(shí)現公司發(fā)展的戰略，通過(guò)整體并購可以取得先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，管理經(jīng)驗，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò )，專(zhuān)業(yè)人才等各類(lèi)資源。并購活動(dòng)收購的不僅是企業(yè)的資產(chǎn)，而且獲得了被收購企業(yè)的人力資源，管理資源，技術(shù)資源，銷(xiāo)售資源等。這些都有助于企業(yè)整體競爭力的根本提高，對公司發(fā)展戰略的實(shí)現有很大幫助。福特公司在汽車(chē)行業(yè)具有強大的技術(shù)優(yōu)勢和管理優(yōu)勢，吉利對沃爾沃的整體并購，不僅僅是資產(chǎn)的并購，同時(shí)還包括相應的知識產(chǎn)權和技術(shù)資源。
�、壅w并購對公司形成的所有權是100%，目標項目可以組建成為企業(yè)的分公司，分廠(chǎng)或全資子公司。為此，企業(yè)可以在不受任何股東干預的情況下，對目標公司進(jìn)行改造。實(shí)現完全的經(jīng)營(yíng)自主化和利潤分配自主化。從而使得并購不會(huì )只流于形式，或者成為掣肘的工具。
(2)整體并購的主要缺點(diǎn)
�、僬w并購不僅需要支付高額的并購費用購買(mǎi)所有權，同時(shí)在并購后期還必須在全方位投入大量的資金以實(shí)現并購資產(chǎn)的運營(yíng)，因而很難發(fā)揮低成本并購的資金效率。
�、谡w并購不僅僅是要實(shí)現物質(zhì)資產(chǎn)的整合，同時(shí)還需要完成企業(yè)價(jià)值觀(guān)和企業(yè)文化的融合。而企業(yè)文化的融合往往并非一蹴而就的事，它需要全體員工的支持和參與，并需要足夠的時(shí)間。
�、壅w并購面臨較大的風(fēng)險。整體并購的項目，通常都存在一些已然存在的問(wèn)題，尤其是對大品牌旗下資產(chǎn)的并購。就沃爾沃而言，其在福特旗下就一直面臨著(zhù)銷(xiāo)售業(yè)績(jì)不佳的問(wèn)題。市場(chǎng)變化帶來(lái)的風(fēng)險也是并購必須考慮的一個(gè)問(wèn)題。并購資產(chǎn)的市場(chǎng)隨著(zhù)時(shí)間的變化也會(huì )發(fā)生相應的變化，整體并購需要獨立承擔全部風(fēng)險，如果市場(chǎng)急劇縮小，可能會(huì )血本無(wú)歸。
�、苷w并購對資源的大量挪用，可能會(huì )影響到現有資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效果。包括人才的轉移，研究經(jīng)費的增多，各種其他開(kāi)銷(xiāo)的增大，都可能影響到現有資產(chǎn)的競爭力。
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