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IPO的100種瑕疵 開(kāi)心麻花的這種算嗎
在新三板業(yè)內人士看來(lái)，開(kāi)心麻花早已是一只神話(huà)股。掛牌期間，開(kāi)心麻花兩次定向增發(fā)的價(jià)格從2.4元飆至106元，估值直接推上50億的高峰，前后僅一個(gè)半月的時(shí)間。但是，這段神話(huà)般的過(guò)往也可能成為開(kāi)心麻花轉板之路的瑕疵。
要數哪家掛牌公司最會(huì )“玩”，開(kāi)心麻花絕對當仁不讓。
從話(huà)劇、熒屏再到資本舞臺，開(kāi)心麻花都“玩”出了自己的一片天。
曾有媒體報道，開(kāi)心麻花擬IPO是在尋開(kāi)心，可誰(shuí)知，人家比你還認真。
就在昨晚，即3月13日，開(kāi)心麻花發(fā)布公告稱(chēng)，公司于1月16日向北京監管局報送了上市輔導備案材料。北京監管局于3月10日在網(wǎng)站公示了公司輔導備案情況。
補充一句，目前新三板還未有影視公司轉板成功。也就是說(shuō)，開(kāi)心麻花又要嘗試新的可能了。
在新三板業(yè)內人士看來(lái)，開(kāi)心麻花早已是一只神話(huà)股。
掛牌期間，開(kāi)心麻花兩次定向增發(fā)的價(jià)格從2.4元飆至106元，估值直接推上50億的高峰，前后僅一個(gè)半月的時(shí)間。
但是，這段神話(huà)般的過(guò)往也可能成為開(kāi)心麻花轉板之路的瑕疵。
今天一起來(lái)聊聊定價(jià)公允性的問(wèn)題。
「 小心被證監會(huì )“看上”」
2017年2月20日，共有兩家新三板轉IPO企業(yè)同時(shí)獲得證監會(huì )的意見(jiàn)反饋，分別是凱倫建材、光莆電子。
兩份意見(jiàn)反饋均提到轉讓定價(jià)公允性問(wèn)題。
凱倫建材掛牌期間共有三筆交易，分別于2015年1月20日、21日、29日以5元/股的價(jià)格成交1萬(wàn)股、20萬(wàn)股、9萬(wàn)股。另外，在2015年6月25日，凱倫建材以每股4元的價(jià)格募資1600萬(wàn)元，每股價(jià)格較此前在二級市場(chǎng)的成交價(jià)格(5元)低1元。
光莆電子方面，掛牌當日(2014年1月24日)，公司實(shí)際控制人之一林瑞梅通過(guò)股轉系統向實(shí)際控制人之一林文坤協(xié)議轉讓3萬(wàn)股，成交價(jià)格4.6元/股，交易雙方為兄妹關(guān)系。
證監會(huì )說(shuō)了，必須給我一個(gè)合理的解釋。
相比凱倫建材，證監會(huì )對光莆電子的要求更加嚴格。
除了要說(shuō)明這筆交易發(fā)生的原因、定價(jià)依據、出資來(lái)源外，還要說(shuō)明此次股權轉讓行為對發(fā)行人實(shí)際控制人認定及公司治理有效性的影響。
同日獲得反饋、同樣的問(wèn)題、同日上會(huì )，發(fā)審會(huì )結果卻大不相同。光莆電子成功過(guò)會(huì )，凱倫建材卻得到暫緩表決四個(gè)大字，原因至今還是個(gè)謎。
謎底尚未揭開(kāi)，所以不能妄加定論，轉讓定價(jià)公允性是否對成功過(guò)會(huì )起到關(guān)鍵性作用，還有待考究。但就目前而言，轉讓定價(jià)公允性已成為證監會(huì )關(guān)注的重點(diǎn)之一。
新三板掛牌企業(yè)作為公眾公司，掛牌新三板期間的每一筆交易都是留痕的，而按照相對較嚴格的IPO要求，那些成交后增發(fā)價(jià)格波動(dòng)較大的新三板擬IPO企業(yè)可能會(huì )為歷史上的一筆交易而遭遇合規風(fēng)險。
「 開(kāi)心麻花定增價(jià)格要起飛 」
在開(kāi)心麻花的身上，同樣存在轉讓定價(jià)公允性問(wèn)題。
相比凱倫建材、光莆電子，開(kāi)心麻花在這一問(wèn)題上有過(guò)之而無(wú)不及。
開(kāi)心麻花于2016年2月15日發(fā)行認購公告稱(chēng)，公司擬以每股106元的價(jià)格，向11名新增投資者發(fā)行不超過(guò)284萬(wàn)股，擬募集金額不超過(guò)3.01億元。
此時(shí)開(kāi)心麻花的估值已達50.2億元，實(shí)際控制人張晨以52.06%的持股比例身價(jià)超過(guò)25億。
不得不說(shuō)，幸福來(lái)得有點(diǎn)突然。
在此之前，開(kāi)心麻花曾進(jìn)行過(guò)一次定增。2016年1月4日，實(shí)際控制人張晨以2.4元/股的價(jià)格認購了開(kāi)心麻花152萬(wàn)股，募集金額達364萬(wàn)。
從2.4元到106元，前前后后僅隔一個(gè)半月，定增價(jià)格就翻了44倍，直接爆賺1.5億。
但這并不妨礙投資者的哄搶。
也正是這次定增，讓開(kāi)心麻花從“話(huà)劇第一股”向“話(huà)劇第一神話(huà)股”完美蛻變。
「 新三板轉讓定價(jià)就是這么任性 」
在新三板轉讓定價(jià)公允性問(wèn)題上，開(kāi)心麻花只是冰山一角。
此前富姐曾在《“開(kāi)心麻花”任性定增老板一個(gè)半月賺1.5億》一文中提出相似的案例。
1、易科勢騰：2015年3月24日，易科勢騰以每股1.35元/股的價(jià)格向32名特定投資者(本次定向發(fā)行的對象為現有股東及新增投資者)發(fā)起定增，如果按照11月13日14.07元的收盤(pán)價(jià)計算，平均浮盈11.56萬(wàn)元，浮盈比例為942.22%;
2、意歐斯：2015年4月16日，意歐斯以1.25元/股的價(jià)格向特定對象發(fā)起定增，而當時(shí)意歐斯的股價(jià)為15.01元/股;參與本次股票發(fā)行的對象為新增的符合投資者適當性管理規定的 2 家券商和 3 名自然人投資者。
“任性”定價(jià)的案例并不少見(jiàn)，但也折射出一個(gè)問(wèn)題：新三板市場(chǎng)定增條件寬松，轉讓定價(jià)紊亂，很多掛牌公司的轉讓價(jià)格并沒(méi)有得到公允。
1、定增價(jià)格參考公司每股凈資產(chǎn)、市盈率以及企業(yè)的成長(cháng)性來(lái)確定
2、定增人數不超過(guò)35人，不包括在冊股東
3、無(wú)限售要求
不可否認的是，這樣寬松的環(huán)境在一定程度上解決了新三板企業(yè)融資難的問(wèn)題，但也有不少企業(yè)以此套利。
與之形成鮮明對比的是，A股市場(chǎng)對定增方案要求極為嚴格，包括定價(jià)公允性：
1、審批時(shí)間至少需要半年
2、定增人數不得超過(guò)10人
3、定增價(jià)格依據近期二級市場(chǎng)交易價(jià)格
4、通常有一年或三年鎖定期
為了遏制再融資過(guò)程中發(fā)行價(jià)與現股價(jià)之間的離譜價(jià)差，監管層也是操碎了心。
任性終究要回歸理性，對于新三板轉IPO企業(yè)來(lái)說(shuō)，轉讓定價(jià)公允性問(wèn)題需要引起重視了。
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