- 相關(guān)推薦
我國分離交易可轉債融資分析經(jīng)濟論文
[摘要] 從2006年起,分離交易可轉債作為我國資本市場(chǎng)的金融衍生產(chǎn)品,以其獨有的融資優(yōu)勢逐漸成為大型公司募集資金的有效方式。本文總結了分離交易可轉債的融資特征,結合目前我國上市公司的融資結構特點(diǎn),對分離交易可轉債進(jìn)行了融資分析,最后對促進(jìn)我國分離交易可轉債的發(fā)展提供了相關(guān)的建議。
[關(guān)鍵詞] 分離交易可轉債 融資特征 融資現狀
分離交易可轉債,進(jìn)入我國可轉債市場(chǎng)已有兩年多的時(shí)間,目前已成為國內資本市場(chǎng)較為成熟的金融產(chǎn)品。自從2006年5月《上市公司證券發(fā)行管理辦法》允許上市公司發(fā)行分離交易可轉債以來(lái),分離交易可轉債便以?xún)纱稳谫Y、融資便利,發(fā)行成本低等特點(diǎn),受到了上市公司的青睞。
一、分離交易可轉債的融資特征
分離交易可轉債具有股權融資和債權融資的雙重特點(diǎn),但區別于普通可轉換債券,附送的認股權證存續期限比普通可轉債的期權有效期短,行權需要再繳款,行權價(jià)一旦確定后不可修正,分離交易可轉債具有更強的債權融資性質(zhì)。
1.低融資成本。分離交易可轉債的投資者持有認股權證,未來(lái)可以通過(guò)出售獲取一定的經(jīng)濟利益,或通過(guò)行權獲取股票價(jià)差,所以,發(fā)行人在產(chǎn)品的設計上會(huì )選擇較低的利率,降低債券的價(jià)值,分離交易可轉債的利息比普通可轉債要低。
2.影響企業(yè)的財務(wù)結構。如果發(fā)行后分離交易可轉債的持有人行使認股權證,企業(yè)對債券債務(wù)持續到債券期滿(mǎn),那么企業(yè)在增加債務(wù)的同時(shí)也增加了股本。債務(wù)猶如一把“雙刃劍”,一方面企業(yè)的財務(wù)杠桿會(huì )提高,使企業(yè)面臨較大的財務(wù)風(fēng)險,一旦未來(lái)經(jīng)營(yíng)不善,無(wú)力償還債務(wù),企業(yè)即將陷入財務(wù)困境;另一方面,債務(wù)也給企業(yè)帶來(lái)了稅務(wù)上的好處,支付債券利息使企業(yè)的稅負降低。
3.促使企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。分離交易可轉債的認股權證可以幫助企業(yè)實(shí)現第二次融資,進(jìn)一步滿(mǎn)足企業(yè)的融資需要,但權證持有人是否行權,就取決于行權到期日,股票價(jià)格是否高于權證轉換價(jià)格,所以,企業(yè)只有努力提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì),促使股票價(jià)格上升,才能成功實(shí)現再次融資。
4.適合大型企業(yè)大規模的融資活動(dòng)。根據相關(guān)規定,發(fā)行分離交易可轉債的企業(yè)要有足夠穩定的現金流,未來(lái)要有還本付息的能力,發(fā)行門(mén)檻較高。就目前我國已發(fā)行的分離交易可轉債來(lái)看,在發(fā)行同等規模債券的情況下,分離交易可轉債所籌集的資金規模將是普通可轉債的1倍~2倍,分離交易可轉債更適合大型企業(yè)大規模的融資活動(dòng)。
三、上市公司分離交易可轉債融資現狀分析
現階段,隨著(zhù)我國股票市場(chǎng)開(kāi)始轉向市場(chǎng)化運行,資本市場(chǎng)中的股權融資發(fā)展迅速,與此形成鮮明對比的是,我國債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢,其總體規模仍然偏小,在國民經(jīng)濟中發(fā)揮的作用有限,同時(shí),還使我國金融市場(chǎng)融資結構很不合理,整個(gè)金融體系隱含了相當大的風(fēng)險。為了加快我國債券市場(chǎng)的發(fā)展和信用體系建設,也為了給上市公司提供更多的融資渠道選擇,鼓勵金融產(chǎn)品創(chuàng )新,2006年5月7日,中國證監會(huì )公布了《上市公司證券發(fā)行管理辦法》的規定,上市公司可以公開(kāi)發(fā)行認股權和債券分離交易的可轉換公司債券,即分離交易可轉債。此后,越來(lái)越多符合條件的上市公司開(kāi)始計劃發(fā)行分離交易可轉債。
目前已發(fā)行分離交易可轉債的公司大多屬于能源、金屬冶煉、基礎設施等公司,籌集資金規模大,年限長(cháng),利率較低。2007年全年有6家上市公司發(fā)行分離交易可轉債,規模合計僅有125.8億元。據統計,截至2008年7月,已有11家公司發(fā)行了分離交易可轉債,發(fā)行規模合計達到了627.85億元,越來(lái)越多的上市公司選擇分離交易可轉債作為融資手段。
可見(jiàn),分離交易可轉債作為新的融資品種,由于其發(fā)行成本低,期限長(cháng),融資規模較大,逐漸成為大型公司募集資金的有效融資方式。而且,從各只分離交易可轉債的條款分析,上市公司利用權證行權所募集的資金都達到了法規的上限,發(fā)行方都希望借助分離交易可轉債的二次融資功能進(jìn)行再融資。這就促使上市公司努力提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)和投資效率,確保股價(jià)不斷上升,完成再融資的需求,進(jìn)一步促進(jìn)了股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。
四、對我國分離交易可轉債未來(lái)發(fā)展的建議
1.相關(guān)政策法規有待完善。我國與轉債相關(guān)的法律有《證券法》、《可轉換公司債券管理暫行辦法》、《上市公司發(fā)行可轉換公司債券實(shí)施辦法》等,但對于分離交易可轉債,只有《上市公司證券發(fā)行管理辦法》對其作出了相關(guān)規定。隨著(zhù)越來(lái)越多的上市公司采用分離交易可轉債的方式融資,以及市場(chǎng)環(huán)境的變化,與分離交易可轉債有關(guān)的法律法規的不足開(kāi)始顯現,監督管理部門(mén)應當進(jìn)一步完善和落實(shí)相關(guān)的法規政策,加強審批和監管。
2.鼓勵高成長(cháng)性的優(yōu)質(zhì)公司發(fā)行分離交易可轉債。相關(guān)的政策對分離交易可轉債的發(fā)行條件作出了規定,現有政策更加傾向“穩健性”,注重發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì),已發(fā)行分離交易可轉債的公司也多屬于能源、原材料、運輸等行業(yè),這些公司一般規模較大、歷史業(yè)績(jì)較好、償債能力較強,大多已進(jìn)入成熟期,有穩定的現金流,但卻缺乏足夠的成長(cháng)性。而那些高風(fēng)險性、高成長(cháng)性、融資需求不斷增長(cháng)的公司卻因受發(fā)行條件所限,無(wú)法通過(guò)這種方式融資。今后應當完善對分離交易可轉債發(fā)行條件的規定,增加衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)和成長(cháng)性的指標,讓更多具有成長(cháng)性的公司發(fā)行分離交易可轉債,真正凸顯分離交易可轉債中的權證價(jià)值。
3.促進(jìn)股票市場(chǎng)和權證市場(chǎng)健康發(fā)展,創(chuàng )新金融品種。分離交易可轉債的亮點(diǎn)在于它所附送的認股權證,許多投資者更加注重權證的價(jià)值,權證交易有賴(lài)于發(fā)達的股票市場(chǎng)和權證市場(chǎng),分離交易可轉債的蓬勃發(fā)展也會(huì )帶動(dòng)股票市場(chǎng)和權證市場(chǎng)的健康穩定發(fā)展,所以,監管部門(mén)應當落實(shí)相關(guān)政策法規,加強對金融市場(chǎng)的監督和管理。同時(shí),應該注重金融產(chǎn)品的創(chuàng )新,增加可選擇的權證產(chǎn)品,促進(jìn)權證市場(chǎng)的發(fā)展。
參考文獻:
[1]李勇:可轉換債券融資中存在的問(wèn)題[J]. 財會(huì )月刊(理論),2006,(3)
[2]馮祈善王娜:分離交易的可轉換債券相關(guān)問(wèn)題探析[J]. 江蘇商論,2007,(9)
[3]蔡燕莎:創(chuàng )新型金融產(chǎn)品:可分離交易的可轉換債券[J]. 新疆金融,2007,(6)
【我國分離交易可轉債融資分析經(jīng)濟論文】相關(guān)文章：
我國分離交易可轉債融資分析07-17
我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)融資模式分析07-12
我國上市公司再融資現狀分析10-12
我國上市公司股權融資成本分析08-07
我國上市公司的資本結構與融資偏好分析09-18
配股融資中的關(guān)聯(lián)交易盈余管理行為分析08-05