加入WTO與中國金融開(kāi)放（下）

　　加入WTO與中國金融開(kāi)放（下） 三、中國保險業(yè)的對外開(kāi)放

　�。ㄒ唬┲袊�保險業(yè)對外開(kāi)放的進(jìn)程與現狀

　　1992年美國國際集團首家獲準在華營(yíng)業(yè)以來(lái)，外資保險公司一般以每年一至兩家的速度進(jìn)入中國市場(chǎng)。至2000年底，已有9家外資保險公司和11家中外合資保險公司獲準在中國經(jīng)營(yíng)保險業(yè)務(wù)。眾多的外資保險公司正在中國潛在巨大市場(chǎng)的吸引下排隊等待進(jìn)入。

　　中國保險市場(chǎng)的開(kāi)放速度同樣是很快的。日本的壽險市場(chǎng)在開(kāi)放了30年之后，外資保險公司保費收入只占1.3％的市場(chǎng)份額。而我國開(kāi)放8年將超過(guò)了這一水平。在保險業(yè)開(kāi)放試點(diǎn)城市上海，外資保險公司數量已經(jīng)多于中資保險公司。

　�。ǘ�）加入WTO議定書(shū)對保險業(yè)開(kāi)放的承諾

　　根據議定書(shū)，保險業(yè)的開(kāi)放承諾為：

　　1．企業(yè)設立形式方面：（1）加入時(shí)，允許外國非壽險公司在華設立分公司或合資公司，合資公司外資比例可以達到51%。加入2年后，允許外國非壽險公司設立獨資子公司，即沒(méi)有企業(yè)設立形式限制。（2）加入時(shí)，允許外國壽險公司在華設立合資公司，外資比例不超過(guò)50%，外方可以自由選擇合資伙伴。合資企業(yè)投資方可在減讓表所承諾范圍內，自由訂立合資條款。（3）合資保險經(jīng)紀公司在加入時(shí)的外資股比可達到50%，加入后3年內，外資股比例不超過(guò)51%，加入后5年內，允許設立全資外資子公司。（4）允許外資保險公司按地域限制放開(kāi)的時(shí)間表設立國內分支機構，內設分支機構不再適用首次設立的資格條件。外資保險公司進(jìn)入中國市場(chǎng)，按照審慎監管的原則審批市場(chǎng)準入。

　　2．經(jīng)營(yíng)地域方面：（1）加入時(shí)，允許外國壽險公司和非壽險公司在上海、廣州、大連、深圳和佛山提供服務(wù)。加入后2年內，允許外國壽險和非壽險公司在以下城市提供服務(wù)：北京、成都、重慶、福州、蘇州、廈門(mén)、寧波、沈陽(yáng)、武漢和天津。（2）加入后3年內，取消地域限制。

　　3．業(yè)務(wù)范圍方面：（l）加入時(shí)，允許外國非壽險公司向在華外商投資企業(yè)提供財產(chǎn)險及與之相關(guān)的責任險和信用險服務(wù)；加入后4年內，允許外國非壽險公司向外國和中國客戶(hù)提供所有商業(yè)和個(gè)人非壽險服務(wù)。（2）加入時(shí)，允許外國保險公司向外國公民和中國公民提供個(gè)人〈非團體〉壽險服務(wù)。加入后4年內，允許外國保險公司向中國公民和外國公民提供健康險服務(wù)。加入后5年內，允許外國保險公司向外國公民和中國公民提供團體險和養老金/年金險服務(wù)。

　　4．營(yíng)業(yè)許可：加入時(shí)，營(yíng)業(yè)許可的發(fā)放不設經(jīng)濟需求測試（數量限制）。申請設立外資保險機構的條件是：投資者應為在WTO成員國有超過(guò)30年經(jīng)營(yíng)歷史的外國保險公司；必須在中國設立代表處連續2年；在提出申請前一年年末總資產(chǎn)不低于50億美元。

　　同證券業(yè)一樣，保險市場(chǎng)也是發(fā)達國家（特別是歐盟）急待進(jìn)入的市場(chǎng)。經(jīng)過(guò)激烈的討價(jià)還價(jià)，我國守住了一些關(guān)口：一是外資進(jìn)入壽險領(lǐng)域只能設立中外合資壽險公司，而且，外方股份不得超過(guò)50%，外方不能擁有管理控制權；二是不承諾保險經(jīng)紀公司進(jìn)入中國市場(chǎng)；三是拒絕了外方要求的每年必須開(kāi)放若干家外資保險公司，只承諾按審慎原則審批準入。盡管如此，中國保險市場(chǎng)的開(kāi)放起點(diǎn)還是高于其它新興市場(chǎng)國家。如泰國，從允許外資準入到外資在合資企業(yè)中擁有49％的股權的時(shí)間跨度為11年（1993-2003），擁有50%的股權則需要15年（-2007）。

　�。ㄈ�）中國保險業(yè)因循WTO規則開(kāi)放后的壓力

　　中外資保險業(yè)的競爭力差距同樣體現在規模懸殊上。1848年成立現已進(jìn)入我國的英國保誠集團管理的總資產(chǎn)為2400億美元；1862年成立的美國恒康相互人壽保險公司管理的總資產(chǎn)達1267億美元。而我國最大的壽險公司中國人壽保險公司，管理總資產(chǎn)僅746億元人民幣，約合90億美元。中國再保險業(yè)僅有唯一的一家中國再保險公司，權益性資產(chǎn)僅1．33億美元，而伯克希爾·漢塞威再保險公司的權益性資產(chǎn)為401億美元。專(zhuān)業(yè)人才匱乏也是一個(gè)重要問(wèn)題，中資保險公司在險種設計、保費精算、公司經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)和保險資金運營(yíng)等方面都嚴重缺乏專(zhuān)業(yè)人才。

　�。ㄋ模┲袊�保險業(yè)應對加入WTO的改革對策

　　一是加快國有獨資保險公司的股份化改革。二是調整產(chǎn)品結構。產(chǎn)險公司險種結構的調整以大力發(fā)展責任險和信用、保證險業(yè)務(wù)，將傳統的財產(chǎn)險類(lèi)業(yè)務(wù)與新興的責任險類(lèi)業(yè)務(wù)整體發(fā)展；壽險公司的險種結構調整應當以發(fā)展非傳統型壽險產(chǎn)品為主，在滿(mǎn)足保戶(hù)保障儲蓄需求的基礎上進(jìn)一步滿(mǎn)足保戶(hù)的投資需求，使得保單的保費、保額、現金價(jià)值和保險期限都可以隨保戶(hù)的需求而改變，進(jìn)一步提高我國設計開(kāi)發(fā)報銷(xiāo)和監管非傳統壽險產(chǎn)品的能力。三是拓寬保險公司投資渠道和比例限制。四是積極與銀行結成戰略聯(lián)盟，充分利用銀行的網(wǎng)點(diǎn)、客戶(hù)和資金優(yōu)勢，交叉銷(xiāo)售保險產(chǎn)品。

　　第四節 人民幣資本可兌換

　　資本項目可兌換常常被認為是中國進(jìn)行市場(chǎng)化經(jīng)濟改革的最后一個(gè)環(huán)節。受亞洲金融危機的影響，中國的資本項目自由化改革一度中斷，以致于監管當局很長(cháng)時(shí)期內不愿意公開(kāi)談及資本項目可兌換的問(wèn)題。然而，由于經(jīng)濟全球化的壓力，特別是加入WTO以后，我國的資本項目可兌換進(jìn)程必然會(huì )加快。

　　一、資本項目可兌換的含義

　　貨幣自由兌換可理解為：一種貨幣持有者可以為任何目的而將所持有的貨幣按市場(chǎng)匯率兌換另一種貨幣的權利。在貨幣自由兌換的情況下，即使在國際收支出現逆差的時(shí)候，貨幣發(fā)行當局也保證持有任何國家貨幣的任何人享有無(wú)限制的貨幣兌換權。

　　人們通常所說(shuō)的可兌換常�？赡苤傅氖遣煌�的內容，它可能指經(jīng)常項目可兌換、資本項目可兌換和對內可兌換，也可能指完全可兌換。在IMF協(xié)定中，“可兌換”只是指的是“經(jīng)常項目可兌換”，既不包括資本項目下的可兌換，也不涉及居民之間的可兌換；同時(shí)，它指的只是“對外可兌換”，即只適用于居民與非居民之間的國際交易，而不適用于國內交易。

　　資本項目可兌換指的是“消除對國際收支資本和金融賬戶(hù)下各項交易的外匯管制，如數量限制、課稅及補貼”。資本項目可兌換的基本要求，就是對資本項目交易的資金轉移支付不得加以限制和拖延。具體表現為：（1）不得對因收購海外資產(chǎn)而要求購買(mǎi)外匯實(shí)行審批制度或施加專(zhuān)門(mén)限制。（2）不得限制到國外投資所需轉移外匯的數量。（3）不得對資本返還或外債償還匯出實(shí)行規定審批或限制。（4）不得因實(shí)行與資本交易有關(guān)的外匯購買(mǎi)或上繳制度而造成多重貨幣匯率。如果人民幣實(shí)現了自由兌換，則人民幣對外幣的兌換、人民幣和外匯資金的對外支付和轉移將不受限制，人民幣匯率將由國內外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系決定；居民可以自由選擇和持有貨幣資產(chǎn)；各種貨幣資產(chǎn)的國際國內轉移將不受限制。

　　二、現行國際收支中資本項目的管理

　　通常所說(shuō)的資本項目外匯管理是指對國際收支平衡表中資本和金融帳戶(hù)及其相關(guān)的項目所進(jìn)行的外匯管理。根據IMF國際收支手冊第五版的分類(lèi)，所謂資本和金融項目交易，指的是資本項目項下的資本轉移、非生產(chǎn)/非金融資產(chǎn)交易以及其他所有引起一經(jīng)濟體對外資產(chǎn)和負債發(fā)生變化的金融項目。這里，資本轉移是指涉及固定資產(chǎn)所有權的變更及債權債務(wù)的減免等導致交易一方或雙方資產(chǎn)存量發(fā)生變化的轉移項目，主要包括固定資產(chǎn)轉移、債務(wù)減免、移民轉移和投資捐贈等。非生產(chǎn)/非金融資產(chǎn)交易是指非生產(chǎn)性有形資產(chǎn)（土地和地下資產(chǎn)）和無(wú)形資產(chǎn)（專(zhuān)利、版權、商標和經(jīng)銷(xiāo)權等）的收買(mǎi)與放棄。資本及金融賬戶(hù)（即我們通常簡(jiǎn)稱(chēng)的資本項目）分成44個(gè)項目。按照管制項目的多少排序，IMF182個(gè)成員國中，中國排在第8位，處于嚴格管制階段。

　　中國資本項目外匯管理主要采取兩種形式：一是對跨境資本交易行為本身進(jìn)行管制，主要由國家計劃部門(mén)(如計委)和行業(yè)主管部門(mén)(如人民銀行、證監會(huì )、外經(jīng)貿部)負責實(shí)施。二是在匯兌環(huán)節對跨境資本交易進(jìn)行管制，由國家外匯管理局負責實(shí)施。

　�。ㄒ唬┵Y本項目交易環(huán)節

　　對金融市場(chǎng)準入的限制：允許外國投資者在境內購買(mǎi)B股和中國境內機構在境外上市的證券；限制居民到境外出售、發(fā)行、購買(mǎi)資本和貨幣市場(chǎng)工具；不允許境外外國投資者在境內出售、發(fā)行股票、證券及貨幣市場(chǎng)工具；不允許外國投資者購買(mǎi)A股和其他人民幣債券、以及貨幣市場(chǎng)工具。在對外借貸款(包括對外擔保)的限制：允許外商投資企業(yè)自行籌借長(cháng)短期外債；境內其他機構對外借款有限制，如首先要取得借款主體資格，然后是要有借款指標，并要經(jīng)外匯管理部門(mén)的金融條件審批；境內金融機構經(jīng)批準后才可以遵照外匯資產(chǎn)負債比例管理規定對外放貸；一般情況下，境內工商企業(yè)不可以對外放貸，但可以經(jīng)批準提供對外擔保。

　　對直接投資(包括不動(dòng)產(chǎn)投資)的限制：對外商在華直接投資限制不多,主要是產(chǎn)業(yè)政策上的指導；境內機構對外直接投資有一定限制，如國有企業(yè)對外直接投資要經(jīng)有關(guān)部門(mén)審批等。

　�。ǘ�）資本項目匯兌環(huán)節

　　允許境內機構開(kāi)立外匯帳戶(hù)保留資本項下的外匯收入，國家不強制要求其結匯。如外商投資企業(yè)可以申請開(kāi)立外匯帳戶(hù)，用于其資本金的收支。

　　對于境內機構在境內進(jìn)行資本項下本外幣轉換。目前我國實(shí)行實(shí)需交易原則，境內機構只要提供真實(shí)的交易背景或需求后，匯兌基本沒(méi)有限制，可以申請結匯，也可以申請購匯。例如，境內機構借用外債后需要轉換為人民幣使用，只要其提供真實(shí)交易背景，其結匯是允許的。境內機構償還外債需要購匯，我國的法規同樣允許其購匯。當然，借用外債后要進(jìn)行登記，這是外債還本付息的前提條件。

　　表1 我國資本項目管理概覽

　　資本項目?jì)热? 管理現狀

　　直接投資  1.外國及港澳臺在大陸的直接投資 資本金及協(xié)議借入投資

　　額經(jīng)外匯局審批后予以結匯。外方利潤可兌換匯出。

　　2.大陸在境外的直接投資 由外匯管理機關(guān)審查其投資風(fēng)險及

　　外匯來(lái)源，投資收益必須調回國內。

　　間接投資  1.境外發(fā)行股票 發(fā)行所得外匯均要調回境內，結匯要

　　憑資料到外匯局申請。

　　2.境外發(fā)行債券 發(fā)行必須列入國家利用外資計劃，所得外匯必

　　須調回境內，償還債務(wù)憑《外債登記證》或《外匯貸款登記證》

　　申請，經(jīng)批準方可匯兌。

　　其它資本項目 1.外國政府貸款 向外經(jīng)貿部申請并由其審批，由其授權金融機

　　構辦理轉貸管理事務(wù)。外匯管理部門(mén)批準方可結匯

　　2.國際金融組織貸款 國務(wù)院審批，相應國際金融機構評估，由

　　國務(wù)院正式批準，外匯管理部門(mén)批準方可結匯。

　　3.國外銀行及其它金融機構中長(cháng)期貸款 只有經(jīng)過(guò)批準的金融機

　　構和一些大企業(yè)有直接向外籌資權力，中長(cháng)期(一年以上)國際商

　　業(yè)貸款必須列入國家利用外資計劃，由國家下達外債指標。

　　4.國外銀行及其它金融機構短期貸款 短期國際商業(yè)貸款(一年以下)

　　實(shí)行余額管理，由國家外匯管理局每年下達短期外債余額控制指標，

　　限額負債。

　　5.償還外債本金 憑外債登記征經(jīng)國家外匯管理局審批后方可匯兌。

　　6.存放國外存款 個(gè)人家庭不得在境外開(kāi)立私人賬戶(hù)，境內機構在

　　境外開(kāi)立外匯賬戶(hù)要經(jīng)外匯管理部門(mén)審批。

　　7.對國外貸款和投資 經(jīng)外匯管理局審批。

　　資料來(lái)源：《中華人民共和國外匯管理條例》，《結匯、售匯及付匯管理暫行規定》以及《中國人民銀行關(guān)于進(jìn)一步改革外匯管理體制的公告》（1993年12月28日）。

　　盡管整體上我國屬于資本項目嚴格管制國家，但也應看到，我國已有相當部分的資本項目事實(shí)上已經(jīng)不存在管制。正如戴相龍行長(cháng)指出的，我國資本項目的自由兌換涉及到40多個(gè)項目，其中20多個(gè)項目已經(jīng)開(kāi)放，沒(méi)有開(kāi)放的主要有兩個(gè)方面：一是中國企業(yè)直接向外舉債和把人民幣兌換成外匯進(jìn)行對外投資；二是外幣投向中國本幣證券市場(chǎng)�？梢灶A計，隨著(zhù)中國加入WTO，資本項目的管制將逐步放松。

　　三、人民幣資本項目可兌換的收益與風(fēng)險

　　對于資本項目可兌換，各國無(wú)一例外地都慎之又慎。Jagdis Bhagwati（1998）指出：“任何國家如果想開(kāi)放資本自由流動(dòng)，必須權衡利弊得失，考慮是否可能爆發(fā)危機。即使如某些人假定的那樣，資本自由流動(dòng)不會(huì )引發(fā)危機，也要將經(jīng)濟效率提高帶來(lái)的收益與所有的損失相比較，才能作出明智決策�！敝袊�經(jīng)濟要走向開(kāi)放型經(jīng)濟，人民幣可兌換是不可或缺的內容之一。但是，理論和實(shí)踐表明，資本項目可兌換對于發(fā)展中國家的風(fēng)險極大。因此，我國在推進(jìn)資本項目可兌換的進(jìn)程中，應綜合考慮正反兩方面因素的影響，盡量趨利避害。

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　　1、降低交易成本

　　一是減少了煩瑣的審批手續。目前，我國資本項目實(shí)行逐筆審批制。這種事前審核和經(jīng)常項目事后核銷(xiāo)的工作量極大。企業(yè)要做成一筆出口業(yè)務(wù)，正常情況下至少要到外匯局三次(領(lǐng)取出口收匯核銷(xiāo)單，出口備案，收匯核銷(xiāo))，無(wú)疑加大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。二是企業(yè)匯兌費用直接得到減輕�，F行結售匯制使銀行獲得了固定了兩筆交易手續費，企業(yè)的成本則同比例上升了。三是壓縮了尋租空間。只要政府對許可證的發(fā)放不是完全規范化和公開(kāi)化，尋租者就會(huì )以各種方式影響政府官員的決策。存在經(jīng)濟租金就必然存在著(zhù)一定程度的貪腐行為。

　　2推動(dòng)金融市場(chǎng)的完善和深化

　　一是促進(jìn)外匯市場(chǎng)的發(fā)展，表現為：外匯市場(chǎng)的資金來(lái)源和范圍擴大，更多的外匯進(jìn)入市場(chǎng)；外匯交易方式更新，逐步將有形市場(chǎng)轉為推行遠程柜臺交易；涌現多樣化的外匯市場(chǎng)工具；交易幣種增多。

　　二是推動(dòng)資本市場(chǎng)的規范化和國際化。境外投資者對中國資本市場(chǎng)的深入參與，將帶來(lái)新的市場(chǎng)規則、工具、技術(shù)和資金；還會(huì )直接促進(jìn)境內區域性國際金融中心的形成。國際金融中心的形成不在于金融機構數量的多寡，而在于交易規模的擴大及交易品種的多樣化，開(kāi)放資本項目是必不可少的先決條件之一。

　　3、便利國企重組及其跨境資本運營(yíng)

　　中國急需境外資本收購、兼并和改組一部分大企業(yè)，外商也看好具有厚實(shí)的客戶(hù)基礎和龐大的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò )等優(yōu)勢的中資機構，有意愿利用其雄厚的資金實(shí)力實(shí)施大手筆的跨國并購。國家經(jīng)貿委已經(jīng)出臺了《關(guān)于國有企業(yè)利用外商投資進(jìn)行資產(chǎn)重組的暫行規定》，表明了政府在國有經(jīng)濟戰略性重組和國有企業(yè)改革過(guò)程中大膽利用外資的積極態(tài)度。資本市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，為外資參與國內企業(yè)的跨國兼并、重組提供良好的制度環(huán)境，促進(jìn)外資以多種形式投資國有企業(yè)改革與改造。同時(shí)，同樣重要的是，資本項目可兌換后，中國的企業(yè)、銀行可以更方便地去海外上市，進(jìn)行跨國資本運營(yíng)。

　　4、提高金融調控和監管的有效性

　　資本項目可兌換后，中央銀行原則上無(wú)須頻繁出沒(méi)于外匯市場(chǎng)，也無(wú)須被動(dòng)供給外匯或人民幣。這樣，其貨幣政策的制定和實(shí)施，將不再受到外匯市場(chǎng)狀況的僵硬影響。資本項目可兌換后，部分過(guò)去非法流動(dòng)的外匯資本也會(huì )回歸金融體系，接受監管當局的監管。

　�。ǘ�）人民幣資本項目可兌換的風(fēng)險分析

　　1.人民幣匯率風(fēng)險上升

　　國內金融市場(chǎng)深度開(kāi)放后，金融活動(dòng)所引發(fā)的純金融性資金交易所導致的本外幣間的轉換將增多，市場(chǎng)供求中資本項目性質(zhì)的外匯比重將增加，決定人民幣匯率的因素將逐步由現在的經(jīng)常項目收支為主轉變?yōu)榻?jīng)常項目和資本項目綜合收支狀況。加入WTO后，人民幣匯率將在更大程度上受?chē)�際金融市場(chǎng)不確定因素的影響，國際游資也能通過(guò)外資金融機構更輕易地進(jìn)入中國市場(chǎng)。中國的部分金融資產(chǎn)也將為境外投資者持有，外匯市場(chǎng)的波動(dòng)將更加頻繁。

　　2加重中國資本外逃的潛在風(fēng)險

　　資本項目可兌換對于中國的最大風(fēng)險在于貨幣替代和資產(chǎn)替代廣泛發(fā)生后的資本外逃。貨幣替代和資產(chǎn)替代“一邊倒”的趨勢引起的資本外逃一方面直接減少了國內的資本形成，另方面中央銀行為制止這種趨勢將被迫提高利率以吸引資本流入，高利率的結果同樣壓抑了國內的投資熱情�？梢�(jiàn)，資本項目可兌換引起國內投資縮減是必然的，而中國作為人口眾多的發(fā)展中大國，投資無(wú)疑是最緊要的事。

　　四、中國經(jīng)濟深度開(kāi)放形勢下的資本項目可兌換壓力

　　1、WTO以及相關(guān)國際組織的推動(dòng)

　　WTO并不直接對外匯制度作出安排，但它將外匯管制視為非關(guān)稅壁壘之一。本章第二節已經(jīng)指出，GATS第十一條已對外匯資本流動(dòng)和匯兌便利作出了進(jìn)一步規定和要求，敦促成員國國重新審視并放松那些可能實(shí)質(zhì)性阻礙外資金融機構有效進(jìn)入市場(chǎng)的資本管制。目前， WTO規則正日益向推動(dòng)資本流動(dòng)自由化方向發(fā)展。

　　90年代中期以后，IMF開(kāi)始改變其立場(chǎng)，轉而積極推動(dòng)資本帳戶(hù)的自由化。1995年10月，IMF的一份正式研究報告指出：“由于工業(yè)化國家早已完成了經(jīng)常帳戶(hù)的可兌換，而且多數發(fā)展中國家也已接受了《IMF組織協(xié)定》第八條款的內容，因此，IMF今后將把各國的資本帳戶(hù)作為其主要的監管對象�！痹�1997年的世界銀行和IMF第50屆年會(huì )上，IMF執行主席正式向與會(huì )各國提出了修改基金組織章程的設想，其主旨就是將資本帳戶(hù)自由化列入修改后的章程。此后，IMF還專(zhuān)門(mén)成立了一個(gè)臨時(shí)委員會(huì )，以探討將資本帳戶(hù)自由化寫(xiě)入新章程的問(wèn)題。

　　在《中國入世工作組報告》“外匯和國際收支”部分，針對工作組的一些成員國擔心中國會(huì )使用外匯管制來(lái)管理商業(yè)和服務(wù)貿易的水平和構成，中國代表已承諾，中國將根據“WTO協(xié)定”的規定以及WTO中與IMF相關(guān)的宣言和決定，盡中國在外匯方面的義務(wù)。根據這些義務(wù)，除非IMF另有規定，中國將不采取任何法規或措施達到限制任何個(gè)人或企業(yè)得到進(jìn)行經(jīng)常項目下國際交易所需外匯的目的。另外，中國代表還承諾，中國將根據“IMF協(xié)定”第8條款5節的規定，提供外匯方面的信息，并提供在過(guò)渡審查機制看來(lái)必需的其他外匯方面的信息。

　　2、開(kāi)放型經(jīng)濟大發(fā)展的內在需要

　　一是外商直接投資對中國經(jīng)濟的全面滲透，以及跨國公司在其財務(wù)計劃與風(fēng)險管理中需要的一系列復雜而又嶄新的金融交易的擴展，將對中國現有的匯率與資本管制提出嚴峻的挑戰。二是中國對外貿易呈現從傳統進(jìn)出口方式向以投資帶動(dòng)和以承包工程帶動(dòng)方式的轉變趨勢，與貿易流動(dòng)相伴隨的國際資本流動(dòng)會(huì )不斷增加，微觀(guān)層面的企業(yè)對投資自由化及資本流動(dòng)自由化的呼聲也會(huì )越來(lái)越高。

　　3.管制的有效性愈受挑戰

　　資本項目管制的有效性將進(jìn)一步下降。首先，經(jīng)常項目可兌換后，為實(shí)施資本項目管制，必須對經(jīng)常項目和資本項目進(jìn)行區分。然而，從國際收支角度看，國際收支大部分交易同時(shí)具備了經(jīng)常項目和資本項目交易的特性，因此，客觀(guān)上造成難以對經(jīng)常項目和資本項目進(jìn)行有效區分，部分資本項目資金混入經(jīng)常項目逃避管制。其次，我國部分資本項目實(shí)際己經(jīng)放開(kāi)，由于資本本身具有可替代性，對一種工具進(jìn)行控制而對另一工具不進(jìn)行控制就會(huì )導致資金流向未受控制的工具，容易出現資本項目監管真空或漏洞，導致資本管制有效性降低。

　　值得關(guān)注的是，銀行市場(chǎng)全方位開(kāi)放后，將對資本項目管理展開(kāi)深層次沖擊。通過(guò)本外幣相互貸款渠道、通過(guò)外資銀行聯(lián)行往來(lái)渠道、通過(guò)咨詢(xún)公司渠道、以及通過(guò)對背貸款渠道等，我們的資本項目事實(shí)上基本上無(wú)法守住。換言之，外資銀行全方位進(jìn)入中國市場(chǎng)以后，可以有多種途徑繞開(kāi)資本項目管制，致使現有的管制措施失效。

　　4.難以承受的管制成本

　　與管制的復雜性相對應，資本項目管制成本也急劇攀升。在管制日益無(wú)效的情況下，管制成本的上升需要認真考慮。

　　五、謹慎推進(jìn)資本項目可兌換進(jìn)程

　　前已述及，推動(dòng)人民幣資本項目可兌換，既有內在動(dòng)力，也有外在壓力。這當然意味著(zhù)我們必須積極推動(dòng)人民幣資本項目可兌換的進(jìn)程，但是，這也并不意味著(zhù)我國推行資本項目可兌換就應“快”字當頭。從制度變遷的意義上說(shuō)，推動(dòng)我國資本項目可兌換，重要的是要分析我國的經(jīng)濟條件。市場(chǎng)機制發(fā)育成熟、經(jīng)濟基礎健康、宏觀(guān)調控技術(shù)嫻熟以及金融體系穩健等，通常被列為一國進(jìn)行資本項目可兌換的必備條件。顯然，在近期內，我國尚不完全具備這些條件。在條件不成熟時(shí)強行推動(dòng)自由兌換，必然會(huì )推高其風(fēng)險的一面。

　　不過(guò)，也應看到，中國獨具的某些條件使得資本項目可兌換可能產(chǎn)生的風(fēng)險沒(méi)有那么大。一是長(cháng)期以來(lái)的經(jīng)常項目和資本項目雙順差。在國際上，發(fā)展中國家普遍是經(jīng)常項目逆差，資本項目順差。而我國1982-2000年，資本項目順差累計高達1905億美元，經(jīng)常項目累計順差則為985億美元。二是WTO效應所促進(jìn)的大量且長(cháng)期的資本流入，對于資本項目可兌換也將產(chǎn)生積極的正面效應。

　　總之，對于資本項目可兌換我們應采取積極的態(tài)度。正如中國人民銀行行長(cháng)戴相龍所指出的：“盡管我國還沒(méi)有一個(gè)資本賬戶(hù)開(kāi)放的明確時(shí)間表，但有一點(diǎn)可以明確，即中國實(shí)現資本賬戶(hù)開(kāi)放只是遲早的事情。在開(kāi)放的經(jīng)濟中，放松管制是一種普遍趨勢，但自由兌換是相對的、有條件的；開(kāi)放不等于不管理，管理也不等于消極的限制，要形成有中國特色的外匯管理理論和方法�！�

　　我們認為，資本項目可兌換的進(jìn)程必須穩妥推動(dòng)，具體而言，在一個(gè)相當長(cháng)時(shí)期中，我們對于資本項目可以實(shí)行分類(lèi)開(kāi)放的戰略。

　　1.盡快放開(kāi)類(lèi)

　　盡快統一對不同交易主體的資本項目管理標準。例如，對國內金融機構面向外資企業(yè)的信貸存在很多限制。而發(fā)達國家卻是鼓勵。 又如現行法規規定境外法人或自然人作為投資匯入的外匯未經(jīng)外匯局批準不得結匯。對于外商直接投資，由外匯局審批其資本金結匯已無(wú)太大的實(shí)際意義，應取消對外匯資本金兌換人民幣的限制，允許外資資本金直接辦理銀行結匯。

　　目前我國實(shí)行的資本項目管理上，法人和自然人、國有企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)往往存在區別管理等。外匯市場(chǎng)的交易主體資格需要放寬，由指定銀行擴展到大企業(yè)，再到非居民，但限制交易品種。

　　意愿結售匯制需盡快實(shí)現�？煽紤]改即時(shí)結匯為靈活的“限期結匯”，將在限期內結售的外匯在銀行開(kāi)立專(zhuān)戶(hù)存儲。在從強制結匯發(fā)展為意愿結匯的過(guò)程中，可能會(huì )經(jīng)歷將限額結匯制度推廣到所有中資企業(yè)的過(guò)渡階段，然后隨著(zhù)最高限額不斷提高而逐步過(guò)渡到意愿結匯�？紤]參加WTO后外資流入增加的情況，可以適當擴大企業(yè)和居民購匯需求。

　　2.逐步放寬類(lèi)

　　金融機構海外融資。我國金融機構在海外融資已有十多年歷史，銀團貸款、海外借款和發(fā)債等一些融資方式都已采用。其間因取消雙重匯率制度、日元升值等原因，發(fā)生過(guò)匯率風(fēng)險。但最大的問(wèn)題還是金融機構本身經(jīng)營(yíng)不規范所引起的風(fēng)險�？傮w上，應給予合格金融機構更大海外融資自主權。一般企業(yè)的海外融資還需要嚴格的控制。

　　外商投資企業(yè)在A(yíng)股上市融資。中國企業(yè)已走出國門(mén)進(jìn)行融資，對外國企業(yè)開(kāi)放本國證券市場(chǎng)也勢在必然。

　　3.偏嚴掌握類(lèi)

　　國內企業(yè)對外直接投資。我國是一個(gè)對外投資的小國（擁有全球跨國投資存量的6％，但對外投資僅占全球的0．54％），累計投資額約為260億美元。我國的境外投資項目審批手續繁瑣，涉及部門(mén)多，對外投資存在嚴格的外匯管制。但至少現在看來(lái)這些管理仍然十分必要。至今為止，我國5800個(gè)對外投資項目很少是成功的�？梢�(jiàn)，我國缺乏真正的“好企業(yè)”。在國有企業(yè)未轉換機制，又未從多數競爭性行業(yè)退出的情況下，放開(kāi)境內企業(yè)境外投資的匯兌限制，無(wú)疑給國有資產(chǎn)流失打開(kāi)了大門(mén)，也增加了境內資本外逃的機會(huì )。

　　外資投資中國證券市場(chǎng)。建立和完善合格外國投資者（QFII，Qualified Foreign Institutional Investors）市場(chǎng)準入制度，通過(guò)合格金融機構將外匯資金投資于以人民幣標價(jià)的證券產(chǎn)品。中外合資基金可先行一步。企業(yè)債券和金融債、國債先放開(kāi)，股票市場(chǎng)后開(kāi)，且要求非居民必須申報購股數量，并嚴格執行申報制。在管理上，采取日本、韓國在資本市場(chǎng)開(kāi)放過(guò)渡時(shí)期曾經(jīng)長(cháng)期使用的“原則上禁止，個(gè)案例外審批”方式，允許經(jīng)過(guò)批準的外商按照規定的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和持股限制比例入市交易。

　　4.嚴格控制類(lèi)

　　國內資本投資境外證券市場(chǎng)。目前我國除允許屬外匯儲備保值增值的部分外匯儲備資金購買(mǎi)外國政府債券外，基本上未開(kāi)放這方面的交易。證券市場(chǎng)本身是一個(gè)高風(fēng)險的市場(chǎng)，從防范風(fēng)險的要求考慮，應比開(kāi)放海外直接投資更為謹慎。因此，除了加強投資主體的自律外，也需要加強對證券機構的監管。在此基礎上，再放松限制，直至完全放開(kāi).