本科畢業(yè)論文：金融專(zhuān)業(yè)

　　貨幣國際化所帶來(lái)的經(jīng)濟利益，遠遠不只是國際鑄幣稅收益和運用境外儲備資產(chǎn)投資的金融業(yè)收益，更多的是為國際貨幣發(fā)行國及其居民帶來(lái)許多難以計量的實(shí)實(shí)在在的利益。

　　摘要：強勢經(jīng)濟會(huì )造就強勢貨幣，中國經(jīng)濟通過(guò)近30年的超高速增長(cháng)，使中國的國際收支規模和對外支付能力有了空前的提高，出口和外匯儲備均為世界前列。如今我國已經(jīng)超越日本成為全球第二大經(jīng)濟體。近期我國也推出了一系列關(guān)于人民幣的改革措施，人民幣走向儲備貨幣的問(wèn)題再次成為社會(huì )各界熱議的話(huà)題。如何正確認識人民幣走向國際化這一重大國際金融戰略，如何全面的了解這一戰略的利與弊，如何利用當前的國際局勢使這一戰略更順利的開(kāi)展，揚利除弊，是本文要討論的主要話(huà)題。本文首先簡(jiǎn)單的闡述了貨幣國際化的含義，隨后分析了人民幣國際化的進(jìn)程以及可能帶來(lái)的利益與弊端。

　　關(guān)鍵詞：人民幣國際化利益弊端

　　經(jīng)過(guò)30多年的改革開(kāi)放，中國的經(jīng)濟實(shí)力持續增強，國際地位穩步提升，國際影響力不斷擴大。中國雖然在經(jīng)濟、軍事、外交等領(lǐng)域取得了令人矚目的成就，但想要成為真正的強國還缺少非常重要的一項——金融實(shí)力。無(wú)論是歷史表明還是在理論分析，強國之所以“強”，不僅表現在軍事強、經(jīng)濟強、政治強、外交強、文化強，更重要的表現是這個(gè)國家的金融強。具體地講，就是必須要讓這個(gè)國家的幣“強”。目前中國就這一點(diǎn)還是有所欠缺的�！皬妿拧奔仁且粋�(gè)“強國”強大政治經(jīng)濟實(shí)力的表現，同時(shí)也反過(guò)來(lái)鞏固了“強國”在世界政治經(jīng)濟格局中的地位，給其帶來(lái)了巨大的的利益。以美國為例，1944年7月召開(kāi)的“布雷頓森林會(huì )議”確立了美元在國際金融體系中的中心地位。這不僅為美國帶來(lái)了可觀(guān)的鑄幣稅收，而且美國憑借美元的國際貨幣地位，向他國無(wú)條件的借錢(qián)，而美國政府只需要開(kāi)動(dòng)印鈔機就可以還清債務(wù)。在這種“中心—附屬”關(guān)系中，擁有強勢貨幣的一方幾乎不用承擔任何風(fēng)險而獲得收益;而處于弱勢的一方或者承擔匯率波動(dòng)的沖擊，或者付出極大的經(jīng)濟代價(jià)去維持匯率穩定。因此，只要幣“弱”，不管實(shí)行哪種匯率制度，除非自身經(jīng)濟結構極其健全，否則難逃危機頻發(fā)的宿命。如拉丁美洲多次遭遇的金融危機和1997年的亞洲金融危機，最初都是由貨幣危機所引起的。一系列的事實(shí)證明：“強國”有“強幣”。

　　一、貨幣國際化的含義

　　貨幣國際化是指能夠跨越國界，在境外流通，成為國際上普遍認可的計價(jià)、結算及儲備貨幣的過(guò)程。對于貨幣的國際化概念的界定，按貨幣功能劃分可以提供一個(gè)相對完善的框架。根據Kenen的定義，貨幣國際化是指一種貨幣的使用超出國界，在發(fā)行國境外可以同時(shí)被本國居民或非本國居民使用和持有。我們下面通過(guò)一張ChinnandFrankel編制的國際化貨幣的功能清單(見(jiàn)表1)來(lái)直觀(guān)的闡釋。

　　表1國際化貨幣功能

　　貨幣功能官方用途私人用途

　　價(jià)值儲藏國際儲備貨幣替代(私人美元化)和投資

　　交易媒介外匯干預載體貨幣貿易和金融交易結算

　　記賬單位釘住的錨貨幣貿易和金融交易計價(jià)

　　資料來(lái)源：根據ChinnandFrankel(2005)和Kenen(1983)整理。

　　根據這份清單我們可以看出，一種國際化貨幣能為居民或非居民提供價(jià)值儲藏、交易媒介和記賬單位的功能。具體來(lái)講，它可用于私人用途的貨幣替代、投資計價(jià)以及貿易和金融交易，同時(shí)也可用作官方儲備、外匯干預的載體貨幣以及釘住匯率的錨貨幣。

　　二、人民幣國際化的道路——由區域化到國際化

　　1997—1998年亞洲金融危機爆發(fā)以后，中國一直積極參與建立區域金融架構。中國已經(jīng)成為清邁倡議框架下最大的雙邊互換協(xié)議的資金供給者之一，同時(shí)也積極參與區域多邊政策對話(huà)和經(jīng)濟監控機制。在現有的區域合作機制中，人民幣在一定范圍內可以用于雙邊互換協(xié)議的支付貨幣。截至2007年7月，在清邁倡議(見(jiàn)表2)框架之下，中國已經(jīng)分別同日本、韓國、泰國、馬來(lái)西亞、印度尼西亞和菲律賓簽署了雙邊互換協(xié)議，總額達235億美元。其中中國與日本、韓國、菲律賓和印度尼西亞簽署的互換協(xié)議使用本幣支付，其他協(xié)議也能夠使用美元支付。

　　表2中國和其他“東盟10+3”國家之間的雙邊互換協(xié)議(截至2007年7月)

　　BSA單向/雙向貨幣協(xié)議總額狀況

　　中國—泰國單向美元/泰銖20億美元簽署日期：2001-12-06

　　終止日期：2004-12-05

　　中國—日本雙向人民幣/日元

　　日元/人民幣60億美元簽署日期：2002-03-28

　　中國—韓國雙向人民幣/韓元

　　韓元/人民幣80億美元簽署日期：2002-06-24

　　中國—馬來(lái)西亞單向美元/林吉特15億美元簽署日期：2002-10-09

　　中國—菲律賓單向人民幣/比索20億美元簽署日期：2003-08-29

　　修正日期：2007-04-30

　　中國—印尼單向人民幣/盧比40億美元簽署日期：2003-12-30

　　修正日期：2006-10-17

　　資料來(lái)源：日本銀行。

　　2008年，由美國次貸危機誘發(fā)的國際金融海嘯席卷全球，給東亞各國經(jīng)貿發(fā)展帶來(lái)了巨大的沖擊，東亞各國普遍認識到，只有通過(guò)加強貨幣金融合

　　作提高各國金融的資源配置效率，才能有效抵御和化解金融海嘯的消極影響�？梢哉f(shuō)，國際金融風(fēng)暴生客觀(guān)上推動(dòng)了包括貨幣互換在內的東亞貨幣合作的深化。2008年以來(lái)，東亞貨幣互換再次取得突破性進(jìn)展，中國先后與韓國、香港、馬來(lái)西亞、印尼等國以及區域外的白俄羅斯、阿根廷簽署貨幣互換協(xié)議，總額達6500億人民幣。此外，貨幣互換的多邊化版本區域外匯儲備基金的籌集也取得了重大突破，基金規模從原定的800億美元擴大至1200億美元。

　　貨幣互換的拓展客觀(guān)上推進(jìn)了人民幣國際化的進(jìn)程。人民幣的區域化是實(shí)現國際化的必要環(huán)節。我國通過(guò)與周邊國家簽署貨幣互換協(xié)議，促進(jìn)周邊國家在貿易活動(dòng)中采用人民幣作為結算貨幣，可以提升人民幣的國際地位，部分實(shí)現人民幣國際結算功能和儲備功能，加快人民幣成為區域主導貨幣的進(jìn)程。目前在我國資本項目尚未實(shí)現自由兌換的情況下，人民幣國際化選擇以東亞地區為基礎和平臺，堅持從區域貨幣到國際貨幣的發(fā)展路徑是一種現實(shí)的選擇。

　　2008年12月24日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議決定“對廣東和長(cháng)江三角洲地區與港澳地區、廣西和云南與東盟的貨物貿易進(jìn)行人民幣結算試點(diǎn)”。此舉一方面一定程度上降低出口企業(yè)的風(fēng)險，減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本有利于雙邊貿易水平的提高，另一方面更將有利于人民幣向國際化方向的推進(jìn)。時(shí)隔3個(gè)半月，2009年4月8日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議決定在上海和廣東的廣州、深圳、珠海、東莞開(kāi)展跨境貿易人民幣結算試點(diǎn)。從貨幣互換到人民幣用于國際貿易結算，人民幣國際化邁出了實(shí)質(zhì)性的一步。

　　但總體上看，人民幣仍然處于國際化的初級階段。目前人民幣在境外使用還局限于跨境流通，取決于人口的流動(dòng)。真正的國際貨幣應該融入物流和資金流中去。另外，在國際金融市場(chǎng)上，人民幣還只是一種交易符號，如無(wú)本金交割的人民幣遠期交易，不能用于結算，基本上與資金流隔絕。因此，人民幣的國際化還有很長(cháng)的路要走，要按照由區域到國際的戰略思想不斷前進(jìn)。

　　三、人民幣國際化帶來(lái)的收益

　　我們可以將貨幣國際化利益按不同的形式分為兩個(gè)部分：一是通過(guò)相關(guān)數據的核算可以計量出來(lái)的經(jīng)濟利益，二是難以量化的經(jīng)濟利益以及超出經(jīng)濟范圍的利益，貨幣國際化總利益即為二者之和。

　　1.可以計量的貨幣國際化收益

　　(1)國際鑄幣稅收入

　　國際鑄幣稅(internationalseigniorage)是指當一國貨幣國際化后，貨幣當局憑借其發(fā)行特權，從外國居民那里所獲得的可量化的發(fā)行收益與發(fā)行成本之間的差額。貨幣發(fā)行收益巨大但發(fā)行成本卻微不足道，國際鑄幣稅收入相當可觀(guān)。美國是國際鑄幣稅的最大受益國，據專(zhuān)業(yè)人士計算計算，截至2002年年底美國獲得的國際鑄幣稅收益高達9530億美元。目前我國擁有數額巨大的外匯儲備，這實(shí)際相當于對發(fā)行國政府提供巨額無(wú)償貸款，同時(shí)還要承擔通貨膨脹帶來(lái)的風(fēng)險，這是一種巨大的財富損失。如果人民幣實(shí)現國際化，我國不僅可以減少因大量使用外匯而造成的財富流失，還可以通過(guò)向國外發(fā)行人民幣籌集資金，獲得國際鑄幣稅收入。根據國內學(xué)者鐘偉的測算，如果人民幣的購買(mǎi)力在長(cháng)期保持穩定，并且逐步推進(jìn)人民幣的區域化，那么人民幣的鑄幣稅收入可保持年均25億美元左右。

　　(2)從境外儲備資產(chǎn)的生產(chǎn)成本到金融運作的凈收益

　　對鑄幣稅的研究表明，貨幣當局可獲收益的多少取決于它使人們持有貨幣或者其他資產(chǎn)的能力。這意味著(zhù)當國外央行持有的境外儲備資產(chǎn)主要以銀行存款或國債等形式存在的時(shí)候，國際貨幣發(fā)行國必須為之提供一個(gè)正利息補償，這種非零的生產(chǎn)成本減少了發(fā)行國的國際鑄幣稅收益。進(jìn)一步來(lái)講，如果存在足夠多種類(lèi)的國際貨幣可供選擇，或是持有儲備資產(chǎn)的形式足夠多樣化，則國際鑄幣稅收益可能因為競爭而消失殆盡。

　　事實(shí)上，國外央行持有的境外儲備資產(chǎn)，無(wú)論是以存款形式還是以國債形式存在，都意味著(zhù)為國際貨幣發(fā)行國的銀行體系及其政府提供了巨額的資金來(lái)源，通過(guò)銀行體系的資金引用和政府的財政支出機制，這部分資金必將轉換為可貸資金并帶來(lái)收益。而且，國際貨幣所執行的交易媒介等職能必然通過(guò)發(fā)行國銀行體系所提供的結算和支付服務(wù)來(lái)完成，這也為相關(guān)金融機構帶來(lái)了傭金收入。

　　2.其它類(lèi)型的貨幣國際化收益

　　貨幣國際化所帶來(lái)的經(jīng)濟利益，遠遠不只是國際鑄幣稅收益和運用境外儲備資產(chǎn)投資的金融業(yè)收益，更多的是為國際貨幣發(fā)行國及其居民帶來(lái)許多難以計量的實(shí)實(shí)在在的利益。例如，當本幣成為國際貨幣以后，對外貿易活動(dòng)受匯率風(fēng)險的影響將大大減少，國際資本流動(dòng)也會(huì )因交易成本降低而更加順暢，從而使得實(shí)體經(jīng)濟和金融經(jīng)濟的運作效率有所提高。

　　(1)人民幣國際化有利于我國的國際貿易和對外投資

　　絕大多數跨國貨幣收支，如國際貿易中的貨款結算，國際金融市場(chǎng)上的資金借貸和本息償還，都是由國際貨幣來(lái)參與的。因此國際貨幣成為了一種緊缺的資源。而要得到這種資源，其他國家就必須與國際貨幣發(fā)行國進(jìn)行貿易往來(lái)，開(kāi)展經(jīng)濟合作。在對外經(jīng)濟往來(lái)中直接用本幣計價(jià)、結算，十分快捷，有利于其對外經(jīng)濟往來(lái)的擴大。一國貨幣的國際化還給本國進(jìn)出口商、投資者及消費者帶來(lái)很多的便利，使其在從事國際經(jīng)濟交易中可以大范圍的使用本幣而免受外匯風(fēng)險的困擾。對進(jìn)出口商來(lái)說(shuō)，匯率風(fēng)險是他們面臨的主要風(fēng)險之一，規避它的最好辦法是用本幣計價(jià)、結算。這樣做，一方面能使該國進(jìn)出口商免去了對外匯收支進(jìn)行套期保值的成本支出;另一方面便于對國外進(jìn)口商提供本幣的出口信貸，從而進(jìn)一步提升出口競爭力，擴大對外貿易和經(jīng)濟往來(lái)，貨幣國際化必將給發(fā)行國居民和企業(yè)的對外貿易創(chuàng )造便利條件，提高經(jīng)濟效益。

　　人民幣國際化后，大部分國際貿易結算可以采取人民幣進(jìn)行交易，避免頻繁的貨幣兌換所帶來(lái)的交易成本。根據歐盟委員會(huì )估計，歐洲貨幣統一每年節省的貨幣兌換成本在400億美元左右。由此可得，美國歷年所節省的貨幣兌換費用是可觀(guān)的。當然，人民幣國際化后，我國居民出境旅游將更加便捷經(jīng)濟。我國政府在對發(fā)展中國家提供經(jīng)濟援助時(shí)，也可以提供人民幣信貸。

　　此外，人民幣國際化后，我國對外投資最大的障礙——外匯資金的供給問(wèn)題也就不復存在了。國內投資商可以直接利用手中的人民幣對外投資，投資能力將大大增強，同時(shí)也降低了由于匯率變動(dòng)而導致的投資風(fēng)險，投資收益有了進(jìn)一步的保證。有利于我國海外直接投資的擴大，促進(jìn)我國對外經(jīng)貿活動(dòng)和國家交流的發(fā)展，尤其是推動(dòng)我國對周邊國家和地區的經(jīng)濟貿易和境外投資，加快我國企業(yè)“走出去”，提高我國在世界貿易中的地位。

　　(2)人民幣國際化有利于提升我國的國際地位和政治聲望

　　目前的國際金融體系中，由于不存在世界政府和世界中央銀行，一些國家的貨幣同時(shí)擔當著(zhù)國際貨幣的角色。建立在一國或幾國“國內貨幣國際化”基礎上的國際貨幣本位制度，內在地規定了國際匯率制度的不平等性。當前的國際貨幣體系主要由美元、日元、歐元組成，是一種不對稱(chēng)的貨幣體系，發(fā)達國家由于掌握了貨幣話(huà)語(yǔ)權，在國際貨幣體系中居于主導地位;相反，發(fā)展中國家，由于具體歷史的原因，在國際貨幣體系中處于被支配的地位。

　　人民幣的國際化減少?lài)�際貨幣體制的不完善對我國的影響，一旦人民幣完全國際化后，中國就擁有了一種世界貨幣的發(fā)行和調節權，對全球經(jīng)濟活動(dòng)的影響和發(fā)言權也將隨之增加;一旦成為國際貨幣體系的重要組成部分，其對全球經(jīng)濟的穩定和增長(cháng)也會(huì )做出重要的貢獻。

　　貨幣的國際化往往意味著(zhù)該貨幣發(fā)行國在國際貨幣體系中地位的提高及在國際貨幣及金融政策協(xié)調中作用的加強，有利于增強一國在國際事務(wù)中的影響力。人民幣實(shí)現國際化后，中國就掌握了一種國際貨幣的發(fā)行權和調節權，將使那些使用人民幣的國家在一定程度上形成對中國經(jīng)濟的一定依賴(lài)性，中國的經(jīng)濟發(fā)展狀況和經(jīng)濟政策變化也將對那些國家產(chǎn)生影響，從而加強中國的經(jīng)濟中心地位，中國在國際事務(wù)中將具有更大的發(fā)言權，有利于中國經(jīng)濟的持續增長(cháng)和綜合競爭力的提升。此外，人民幣的國際化可以?xún)?yōu)化世界貨幣結構，支持世界政治經(jīng)濟格局的多極化發(fā)展。人民幣國際化后，成為國際結算的貨幣之一，可減少我國與世界各國經(jīng)濟貿易往來(lái)中對美元、歐元等國際貨幣的過(guò)分依賴(lài)，從而增強中國防范外部金融沖擊和抵御“貨幣入侵”的能力。

　　貨幣國際化并不只帶來(lái)了經(jīng)濟利益。人們對貨幣的追逐，表面上是對貨幣所代表的經(jīng)濟價(jià)值的肯定，實(shí)際上則是對隱藏在貨幣之后的政治、經(jīng)濟、社會(huì )制度乃至文化意識形態(tài)的某種自自愿的服從。因此貨幣國際化對于國際社會(huì )的影響是全方位的，給貨幣發(fā)行國所帶來(lái)的好處自然也是多層次的。

　　(3)人民幣國際化有利于國際融資

　　由于發(fā)展中國家“原罪”的存在，發(fā)展中國家無(wú)法以本幣從國外市場(chǎng)甚至是國內市場(chǎng)上錯款和獲得長(cháng)期借款。(Eichengreen和Hausmann,1999年)。具體來(lái)說(shuō)，就是無(wú)法以本幣從國外市場(chǎng)上借款是導致大多數發(fā)展中國家貨幣錯配和期限錯配的主要原因。對那些持有外幣債務(wù)的國家來(lái)說(shuō)，他們無(wú)法從總水平上降低貨幣敞口風(fēng)險，因而大多數國內貸款者將不得不面對資產(chǎn)負債表上的貨幣不匹配問(wèn)題，從而面臨更大的外匯風(fēng)險。

　　人民幣成為國際貨幣后，經(jīng)常項目出現赤字可以通過(guò)境外流入的資本進(jìn)行融資，人民幣匯率的波動(dòng)與經(jīng)常項目赤字的相關(guān)度將下降，美國在多年出現財政和經(jīng)常項目“雙赤字”的情況下經(jīng)濟仍然保持高速增長(cháng)，一個(gè)很大的因素就是美元的國際中心貨幣地位。當然，對于經(jīng)常項目赤字，還可以通過(guò)本幣發(fā)行便利的進(jìn)行融資，但是這種國際貨幣的特權不能濫用。同時(shí)，由于經(jīng)常項目赤字的融資渠道更為寬泛，我國可以降低外匯儲備水平，分流部分外匯儲備資源以進(jìn)行研究和開(kāi)發(fā)投資。

　　(4)人民幣國際化有利于緩解高額外匯儲備壓力

　　中國外匯儲備持續增長(cháng)，截止到目前為止已突破3萬(wàn)億美元。外匯儲備的增加導致人民幣升值壓力加大。人民幣升值會(huì )對我國貿易及加工業(yè)產(chǎn)生不利影響，而匯率穩定則貿易順差更大，進(jìn)而人民幣升值壓力更大，國際利益沖突也將加劇。解決這一兩難困境的有效方法就是人民幣國際化。雖然說(shuō)高額的外匯儲備有利于維護國家的對外信譽(yù)，但本國貨幣在國際貨幣體系中的地位并不會(huì )因為外匯儲備的增加而有相同比例的提高，反倒是持有成本增加不少。人民幣國際化后，中國的清償力將可以用人民幣來(lái)實(shí)現，這樣將大大減少對外匯儲備的需求，也有利于緩解人民幣的升值壓力。

　　四、人民幣國際化帶來(lái)的成本

　　人民幣國際化是一把“雙刃劍”。從上面的論述中我們可以看出，人民幣國際化可以給中國帶來(lái)豐厚收益，對中國各項事業(yè)的發(fā)展都有著(zhù)不可估量效用。但是中國在獲得上述利益的同時(shí)，也需付出一定的代價(jià)和成本。

　　(1)人民幣國際化將使我國面臨貨幣逆轉的風(fēng)險

　　鑄幣稅的區域延伸表現為貨幣職能延伸到發(fā)行國范圍之外獲得貨幣發(fā)行收益。在國際貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)高速流動(dòng)的條件下，貨幣國際化在理論上存在可逆轉性。這意味著(zhù)貨幣國際化在帶給發(fā)行國利益的同時(shí)，也使發(fā)行國承擔者著(zhù)巨大的風(fēng)險。信用貨幣的國際競爭力主要取決于經(jīng)濟體對該貨幣的信心與預期，最終取決于這種貨幣的運行效能。信心與預期具有“雙向強化”特征。對貨幣國際交易媒介能力的樂(lè )觀(guān)預期使強幣更強，進(jìn)而使國際鑄幣稅收益擴大;對貨幣國際交易信心的不足導致對該貨幣國際地位的悲觀(guān)預期，從而影響其國際地位。在國際貨幣多元化格局中，在國際貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)流動(dòng)效率充足，能夠支持貨幣迅速轉換的條件下，當一種國際貨幣的國際競爭力預期悲觀(guān)時(shí)，貨幣持有者會(huì )通過(guò)資本市場(chǎng)或者貨幣市場(chǎng)在不同得儲備貨幣之間迅速轉換。這種國家貨幣在國際資本市場(chǎng)或貨幣市場(chǎng)上的可選擇性決定了貨幣國際化的可逆轉性——經(jīng)濟體可以選擇一種貨幣，也可以放棄它而轉向另一種預期樂(lè )觀(guān)的貨幣作為國際清償手段。國際貨幣市場(chǎng)上的風(fēng)險溢價(jià)及其引起的貨幣與資本套利行為是國際貨幣可逆轉性的最佳詮釋。

　　另外，國際貨幣的選擇，會(huì )由于貨幣替代問(wèn)題，帶來(lái)貨幣政策實(shí)施效果的不對稱(chēng)甚至貨幣政策的作用方向完全相反。這一點(diǎn)在美元化國家表現的淋漓盡致。美元化相當于美元化國家放棄了貨幣主權而達成了暫時(shí)的貨幣統一，但由于經(jīng)濟實(shí)體政治的獨立性及其經(jīng)濟周期的差別性，決定了貨幣一體化國家之間的利益不一致。貨幣發(fā)行國為了自己的利益難以全面照顧美元化國家的利益，甚至所制定的貨幣政策帶來(lái)美元化國家的利益損失，只要貨幣接受?chē)�與貨幣發(fā)行國處于經(jīng)濟運行的非一體化狀態(tài)，這種情況就必然存在。

　　當貨幣區域內出現極度的利益不均與成本分配不公時(shí)，貨幣合作收益就難以彌補為合作而支付的成本，原來(lái)的利益均衡就會(huì )被打破，一種新的合作形式(不合作)就成為新的選擇，擁有政治獨立的國家政府則會(huì )重新選擇貨幣，貨幣國際化的逆轉就不可避免了。國際貨幣的逆轉必然給無(wú)論貨幣發(fā)行國還是貨幣接受?chē)�都�?huì )帶來(lái)巨大損失，對于貨幣發(fā)行國而言，貨幣國際化逆轉是百害而無(wú)一例的，而對于接受?chē)�而言，放棄一種貨幣作為清償貨幣或媒介貨幣，理性選擇的結果可能是獲得更大的收益。

　　(2)人民幣國際化將使我國政府宏觀(guān)調控難度加大

　　在封閉經(jīng)濟條件下，一國經(jīng)濟政策只受?chē)鴥冉?jīng)濟變量的影響，貨幣政策所調控的也只是國內經(jīng)濟;而開(kāi)放經(jīng)濟下，外部經(jīng)濟變量也將對國內經(jīng)濟產(chǎn)生影響。人民幣國際化將使得資本國際間流動(dòng)變得更加容易，流通成本更低，這就為投資資本提供了更大的空間。資本流動(dòng)將對我國資本市場(chǎng)利率產(chǎn)生影響，資本流入會(huì )增加對人民幣的需求，在保持貨幣政策穩定的情況下，市場(chǎng)利率面臨上升壓力。同樣，資本的流動(dòng)也會(huì )引起外匯儲備的變動(dòng)，進(jìn)而引起人民幣匯率波動(dòng)。在這樣一種情況下，政府的貨幣政策將受到影響，國內宏觀(guān)調控的效果也將大打折扣。例如，為了應對國內發(fā)生的通貨膨脹而實(shí)施緊縮性的貨幣政策、提高市場(chǎng)利率時(shí)，國內商業(yè)銀行可以方便地從境外借入大量的人民幣資金以滿(mǎn)足客戶(hù)的借款需求，其他逐利資本也將迅速流入;相反，當施行寬松的貨幣政策、降低利率時(shí)，又會(huì )引起大量資本外逃，極大地抵消貨幣政策的效果，加大宏觀(guān)調控的難度。

　　(3)人民幣國際化將使我國面臨更大的貨幣需求和匯率波動(dòng)

　　一國貨幣成為國際貨幣后，其貨幣將被許多國家儲存和使用。一旦國外貨幣需求的偏好發(fā)生變化，將會(huì )導致國內貨幣供需發(fā)生波動(dòng)。此外，由于一國貨幣國際化后，將允許外國居民獲得本幣資產(chǎn)，外國居民如果大量購買(mǎi)本國資產(chǎn)，資本的大量?jì)攘骶涂赡軐е卤緡�貨幣升值，這將影響本國產(chǎn)品在國際市場(chǎng)上的競爭能力，影響貿易收支的平衡。人民幣在境外大規模流通可能在一定條件下對人民幣匯率產(chǎn)生壓力，增大人民幣匯率穩定的難度。當人民幣離岸市場(chǎng)形成后，將對國內的人民幣匯率形成重要的參照，人民幣匯率的形成機制將更為復雜，準確地評估人民幣均衡匯率水平和影響人民幣匯率長(cháng)期因素的難度更大，干預人民幣匯率也就較為困難。

　　(4)人民幣國際化將使我國貨幣政策的效果減弱甚至失效

　　一國貨幣的國際化會(huì )影響發(fā)行國中央銀行執行貨幣政策的效果，降低本國貨幣當局控制基礎貨幣、調控國內經(jīng)濟的能力。國際貨幣作為本國的貨幣和作為國際貨幣的職能有時(shí)候會(huì )發(fā)生沖突。貨幣國際化之后，本國貨幣與國際金融之間的一體化程度將增強，這樣，國內的貨幣政策將面臨更加嚴重的“內外均衡的沖突”問(wèn)題。貨幣政策的調整與實(shí)施將受到國際因素的制約，貨幣政策的制訂，不能僅考慮國內經(jīng)濟發(fā)展狀況，還要顧及世界經(jīng)濟的發(fā)展周期。有關(guān)國家為穩定本國貨幣將人民幣視作為錨貨幣，貨幣政策的傳導機制會(huì )發(fā)生相應變化，貨幣政策操作的難度將大大增加，中央銀行很難確定貨幣政策調整的適當時(shí)機。

　　儲備貨幣發(fā)行國不時(shí)發(fā)現在實(shí)施國內貨幣政策時(shí)會(huì )受到國外本幣持有額的鉗制。對于一個(gè)國家來(lái)說(shuō)，國際上持有其貨幣的數量越大，國內金融政策執行的難度就越大。同時(shí)，由于取消了貨幣壁壘，經(jīng)濟危機、通貨膨脹可隨時(shí)傳遞到國內。

　　總而言之，一國貨幣國際化像一把雙刃劍，既給該國帶來(lái)各種成本，同時(shí)也給該國帶來(lái)諸多利益，但是國際化帶來(lái)的利益遠遠大于成本。更為重要的是，國際貨幣發(fā)行國在國際金融體系中具有較大的話(huà)語(yǔ)權，這種話(huà)語(yǔ)權意味著(zhù)制定或修改國際事務(wù)處理規則方面的巨大的經(jīng)濟利益和政治利益。對此，國際貨幣基金組織和世界銀行集團等國際金融組織的實(shí)踐提供了很好的證明。而那些國際政治熱點(diǎn)問(wèn)題的背后屢屢浮現的美元貨幣交易的影子，則再三提醒我們：“美元這種制度工具，實(shí)實(shí)在在有著(zhù)對于其他國家制度和文化‘侵入’的味道”。正是在這層意義上，貨幣國際化近年來(lái)一直被視為國家競爭戰略的重要組成部分。當我們揭開(kāi)國際貨幣面紗，重新審視其背后復雜的國際政治、經(jīng)濟、社會(huì )制度甚至文化沖突時(shí)，或許不得不承認，謀求貨幣國際化的動(dòng)力已不僅僅源自于對經(jīng)濟利益的追逐，從某種程度上講，歐元的崛起以及新興國家對本國貨幣國際化戰略的執著(zhù)，也可以理解為捍衛自身利益、抵制國際貨幣“先驅者”的一種努力，認識到這一點(diǎn)對于我們探討人民幣國際化問(wèn)題或許可以有所啟發(fā)。

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