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創(chuàng )業(yè)板搶灘，瘋狂中的理性
像一群悲壯的勇士，見(jiàn)證了航程風(fēng)浪，見(jiàn)證了同伴消失，終于等到了搶灘登陸
據本刊記者掌握的數據顯示，全國8大重點(diǎn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區以及各大城市的投資機構，紛紛開(kāi)始篩選手中優(yōu)秀的項目為創(chuàng )業(yè)板而準備，其中有很多早已利潤過(guò)億，遠遠高出了創(chuàng )業(yè)板的標準要求。僅深圳就有1100家企業(yè)基本達到了創(chuàng )業(yè)板上市的財務(wù)標準，其中有100家企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始為上市做出了實(shí)質(zhì)性的改制，有35家作為首批擬在創(chuàng )業(yè)板上市的重點(diǎn)培育企業(yè)。
然而也有這樣的感嘆：“我欲將心向明月，無(wú)奈明月照溝渠�！笔陙�(lái)，諸多本土創(chuàng )投因為壓注創(chuàng )業(yè)板失敗而過(guò)早夭折。如深圳創(chuàng )投公會(huì )副會(huì )長(cháng)級單位二十一世紀創(chuàng )投在2000年6月在深圳注冊成立，注冊資本3。35億元，由東北高速、招商證券、深圳市東大投資、上海港機和西安交大開(kāi)元等共同投資興辦，還曾在同年9月與深圳創(chuàng )投了共同投資新中大軟件公司121萬(wàn)美元。由于創(chuàng )業(yè)板遲遲不推，2006年二十一世紀公司正式被清算。
創(chuàng )投公司遭遇如此厄運，創(chuàng )業(yè)公司亦如此。創(chuàng )業(yè)板的推出時(shí)間遲遲后推導致“套現受阻”成了無(wú)人能解的戈爾迪烏姆之結。已在主板上市的太太藥業(yè)、用友軟件、長(cháng)園新材等公司當初也是苦等創(chuàng )業(yè)板無(wú)望才轉戰主板，除此之外更有大批的企業(yè)在期盼和等待中死亡。
歷經(jīng)十載的漫漫征途幾經(jīng)波折，生生消磨了太多人的心血和激情，但也讓意志堅定的人們等到了創(chuàng )業(yè)板開(kāi)通時(shí)間表明確、撥云見(jiàn)日的一天。
上升，瘋狂的引擎
許多在創(chuàng )業(yè)投資領(lǐng)域工作的投資人對于創(chuàng )業(yè)板的感情都是又愛(ài)又恨。
1998年12月，國家計委向國務(wù)院提出“盡早研究設立創(chuàng )業(yè)板塊股票市場(chǎng)問(wèn)題”，國務(wù)院也要求證監會(huì )提出研究意見(jiàn)。一夜之間深圳涌現出了眾多創(chuàng )投機構，中國創(chuàng )業(yè)板第一次帶動(dòng)的創(chuàng )投熱潮來(lái)勢洶洶，讓業(yè)內投資人摩拳擦掌，躍躍欲試。
“當時(shí)中國出現了一批高增長(cháng)的中小科技型企業(yè)，還涌現出一批新型商業(yè)模式的高增長(cháng)企業(yè)，它們不能滿(mǎn)足銀行貸款的要求，也不符合在主板上市的條件，所以只能夠通過(guò)創(chuàng )業(yè)資本進(jìn)行融資，而這種投融資體制迫切需要創(chuàng )業(yè)板這樣的資本市場(chǎng)進(jìn)行資源配置�！蓖跏厝驶貞浀�。2000年在深圳創(chuàng )投公會(huì )成立的當年，有近50家創(chuàng )投企業(yè)及相關(guān)中介機構入會(huì )，到了2001年，已經(jīng)超過(guò)百家創(chuàng )投機構入會(huì )。
對于當時(shí)熱鬧的情形，時(shí)任深圳創(chuàng )業(yè)投資同業(yè)公會(huì )副會(huì )長(cháng)的劉晝仍然歷歷在目�！�2001年深圳設立的創(chuàng )業(yè)投資機構有190多家，全部都是沖著(zhù)創(chuàng )業(yè)板而來(lái)的�！蹦菚r(shí)具備了上市條件并擬上市的公司炙手可熱，上百家創(chuàng )投機構為了爭搶這些前途一片光明的公司而將大筆資金甚至是全部身家都投資進(jìn)去。
然而幸福是短暫的。由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫開(kāi)始破滅，曾經(jīng)成就了無(wú)數造富神話(huà)的納斯達克指數開(kāi)始急轉直下，韓國、日本、歐洲等地的二板市場(chǎng)相繼關(guān)閉，中國香港創(chuàng )業(yè)板也日漸冷清，一時(shí)之間數千家高科技上市公司全部退市，這對于還未起步的中國創(chuàng )業(yè)板來(lái)說(shuō)是一場(chǎng)災難，而那些等待沖板的企業(yè)有很多因為一心籌備上創(chuàng )業(yè)板而盲目擴張，不但失去了上主板的機會(huì )更出現了資金鏈斷裂而賠上了身家，其背后風(fēng)險投資機構亦難獨善其身。
盡管中國的創(chuàng )業(yè)投資自1985年已經(jīng)開(kāi)始，然而一直到1998年“中華人民共和國全國人民代表大會(huì )和中國人民政治協(xié)商會(huì )議”期間正式提出在中國內地設立創(chuàng )業(yè)板，才真正開(kāi)始發(fā)展起來(lái)。關(guān)于創(chuàng )業(yè)板開(kāi)通的預言起起落落，始終未有實(shí)現，但這一無(wú)形的誘惑，卻成為本土創(chuàng )投發(fā)展的真實(shí)引擎。十年來(lái)，本土創(chuàng )投機構以滾雪球的方式積蓄能量，管理的資本量也在穩步增長(cháng)。
有數據統計，2001年活躍在中國市場(chǎng)的創(chuàng )投基金用于投資中國大陸的資金總量為115億美元，而在2008年，這個(gè)數字已經(jīng)達到了244億美元。十年間，在募集金額上年均復合增長(cháng)達到11％。創(chuàng )業(yè)投資也保持著(zhù)快速增長(cháng)，年均復合增長(cháng)率高達25％，投資案例則以9％的速度增長(cháng)。
2002年是十年來(lái)單筆投資額的最低點(diǎn)，為200萬(wàn)美元，而在2008年，這個(gè)金額高達780萬(wàn)美元�？v觀(guān)十年來(lái)風(fēng)險投資機構的表現，不論是融資金額、投資金額還是投資案例數都是在隨著(zhù)市場(chǎng)變化的。
“創(chuàng )業(yè)投資會(huì )隨著(zhù)資本市場(chǎng)的興旺而興旺，也會(huì )隨著(zhù)市場(chǎng)的衰落而衰落。波動(dòng)性是必然的�！蓖跏厝时硎�。
忍耐，瘋狂的跌落
“在2002年至2004年間，本土風(fēng)險投資的日子一直都很艱難，很多創(chuàng )業(yè)投資機構或者消失或者改行�！睎|方富海董事長(cháng)陳瑋回憶道。
曾經(jīng)位列五家深圳創(chuàng )投公會(huì )副會(huì )長(cháng)級單位之一的二十一世紀科技投資有限責任公司，就因為押注創(chuàng )業(yè)板失敗被清算。二十一世紀公司2000年6月在深圳注冊成立，注冊資本3。35億元，由東北高速、招商證券、深圳市東大投資、上海港機和西安交大開(kāi)元等共同投資興辦，還曾在同年9月與深圳創(chuàng )投了共同投資新中大軟件公司121萬(wàn)美元。根據東北高速2006年年度報告經(jīng)營(yíng)評述可知，2006年3月28日第二屆董事會(huì )第七次會(huì )議審議通過(guò)了《關(guān)于處置二十一世紀公司的議案》，決定成立二十一世紀公司的清算小組，正式辦理清算事宜。
不僅是創(chuàng )投機構前行愈見(jiàn)艱難，很多瞄準創(chuàng )業(yè)板而努力的公司最后也無(wú)疾而終，曾經(jīng)有機會(huì )在主板和納斯達克上市，卻因一心想上創(chuàng )業(yè)板而最后命斷于此的企業(yè)不在少數。深圳萬(wàn)德萊通訊科技股份有限公司就是其中一例。
2004年4月28日，深圳中級人民法院召開(kāi)了萬(wàn)德萊公司破產(chǎn)案債權人會(huì )議，根據清算監管小組出示的審計報告，萬(wàn)德萊公司已經(jīng)完全資不抵債，企業(yè)負債總額高達6。1億元。就是這樣一家負債累累的企業(yè)在2000年底時(shí)，原總經(jīng)理章又農還曾表示“考慮過(guò)在納斯達克上市并已基本獲得認可”。然而為了能夠在當時(shí)開(kāi)設呼聲很高的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)上市，并融得更多資金，萬(wàn)德萊公司不惜一切代價(jià)放棄了監管部門(mén)批準上主板的上市名額，而且還按照上市要求準備了一批高科技產(chǎn)品項目，結果因為創(chuàng )業(yè)板遲遲不能推出，公司耗去了大量資金而使資金鏈斷裂，這大大超過(guò)了萬(wàn)德萊公司的負債能力。
創(chuàng )投與企業(yè)捆綁跌落的趨勢，在2004年、2005年逐步呈現到高潮。
“2001年，深圳成立了接近200家沖著(zhù)創(chuàng )業(yè)板而來(lái)的投資機構，到了2005年之后活下來(lái)的就只有十幾家。其他的要么就是沒(méi)錢(qián)了，要么就是轉型了�！边_晨創(chuàng )投董事長(cháng)劉晝回憶，“達晨創(chuàng )投在那個(gè)時(shí)候也很艱難，我們也沒(méi)有辦法，也想做點(diǎn)法人股、做點(diǎn)房地產(chǎn)，最后算是熬了過(guò)來(lái)。但是我們一直堅信，創(chuàng )業(yè)板一定會(huì )開(kāi)，畢竟開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭。GDP在世界上排名前十的國家里只有中國沒(méi)有創(chuàng )業(yè)板，所以我們堅信創(chuàng )業(yè)板一定會(huì )開(kāi)，也就決定堅持。果然股改之后，我們所投資的那些存活下來(lái)的幾家公司都能夠報批材料了，也就看到了希望�！�
搶灘，瘋狂中的理性
長(cháng)達十年的等待終于換來(lái)了明確的時(shí)間表�！皠�(chuàng )業(yè)板對于中國的資本市場(chǎng)的發(fā)展起到了里程碑式的作用和意義�！苯龑Ρ究浾弑硎�，“這就好比是第二次世界大戰時(shí)的諾曼底登陸，漂亮的勝仗讓盟軍建立了信心。創(chuàng )業(yè)板的推出對于中國資本市場(chǎng)也起到了強心針的作用�！�
創(chuàng )投機構對于創(chuàng )業(yè)板充滿(mǎn)期待，但是同時(shí)也在更加冷靜地思考。在中小板還沒(méi)有推出時(shí)，國內創(chuàng )業(yè)投資機構缺乏能夠順利退出的渠道，多年來(lái)都是由外資風(fēng)險投資在掌控整個(gè)行業(yè)。在中小板推出之后，整個(gè)行業(yè)開(kāi)始有所改變。隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板即將推出，業(yè)內人士普遍認為，國內本土創(chuàng )業(yè)投資的規模會(huì )更加擴大，未來(lái)將會(huì )出現更多有實(shí)力的本土創(chuàng )投，市場(chǎng)格局會(huì )進(jìn)一步改變。
盡管如此，還是有很多本土創(chuàng )投機構表示，投資方向受到的影響不大�！斑_晨創(chuàng )投依舊專(zhuān)注于文化傳媒、消費服務(wù)、現代農業(yè)和金融環(huán)保四個(gè)行業(yè)，創(chuàng )業(yè)板的推出對于我們來(lái)說(shuō)只是多了一個(gè)退出的渠道，但是我們不會(huì )為了這個(gè)板的推出而調整自己投資方向�！眲儽硎�。
“現在推出創(chuàng )業(yè)板，不論是創(chuàng )業(yè)投資機構還是企業(yè)都會(huì )更加理性，不會(huì )盲目跟風(fēng)，擾亂市場(chǎng)�！蓖跏厝时硎�。
他認為，這種理性主要體現在三個(gè)方面。第一，曾經(jīng)有一段時(shí)間，創(chuàng )業(yè)投資在搶項目，亂投資，而經(jīng)過(guò)了十年的磨煉，對于項目的選擇變得更加理性，對于項目的爭搶也會(huì )更為慎重和認真；第二，在十年中投資機構積累了更多的經(jīng)驗，對于項目的判斷和管理有著(zhù)更成熟的控制能力；第三，之前中小板一直是本土創(chuàng )業(yè)投資機構的主要退出方式，投資的項目有成功上市的，但也有大量沒(méi)有成功的，這些投資的過(guò)程里有大量的經(jīng)驗教訓，自然會(huì )使投資人變得更加理智�！笆旰蟮慕裉�，他們的風(fēng)險意識比過(guò)去強了，狂躁的心理也減弱了，能夠很好地駕馭自己的經(jīng)驗�！蓖跏厝时硎�。
針對某些學(xué)者提出的創(chuàng )業(yè)板在創(chuàng )設之初就實(shí)施注冊制的見(jiàn)解，王守仁4月21日在北京清華科技園的演講中有針對性地呼吁，尤其是初期，完全有必要采取審核制�！拔覀兿Ｍ訌姳O管，特別是要打擊那些操縱股市者以及那些假包裝上市的公司，還需要嚴格審核制度，保證在創(chuàng )業(yè)板上市的公司能夠在平穩發(fā)展中快速成長(cháng)壯大�！闭劶按怂杂屑�(dòng)，“中國具有高增長(cháng)的自主創(chuàng )新企業(yè)太多了，在金融危機的今天，中國必須要大力發(fā)展創(chuàng )業(yè)投資行業(yè)，培育出一批新興的龍頭企業(yè)。要珍惜這次機會(huì )�！�
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