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ACCA學(xué)員不得不了解的課題：高級投資評估
投資評估是ACCA技能模塊課程F9財務(wù)管理的核心課題之一，這是一個(gè)在F9考試中經(jīng)常見(jiàn)到的課題。
投資評估方式包括投資回收期、會(huì )計收益率和凈現值(NPV)的貼現現金流量法以及內部收益率(IRR)等。對于這些方法，考生須確保能夠給出相關(guān)定義、進(jìn)行必要的計算并能充分討論相應的優(yōu)缺點(diǎn)。
對于實(shí)踐工作和考試而言，這些方法中最為重要的就是NPV。F9教學(xué)大綱的一個(gè)主要問(wèn)題是考生在開(kāi)始學(xué)習時(shí)并不十分了解“貼現”這一概念，但卻需要很快開(kāi)始處理相對高級的NPV計算，這一計算過(guò)程中可能包括諸如通脹、稅收、流動(dòng)資金和判斷相關(guān)或不相關(guān)現金流等問(wèn)題。這些高級NPV或IRR計算構成了過(guò)去許多考題的基礎。
本文旨在簡(jiǎn)要介紹這些潛在問(wèn)題領(lǐng)域，隨后給出一個(gè)納入所有相關(guān)因素的全面例題。
從技術(shù)角度來(lái)看，這一例題的難度可能高于所有的考試題目。但是，這一例題展示了學(xué)生可能面對的許多實(shí)際問(wèn)題。另一方面，考題將會(huì )采用情景形式，因此尋找所需信息的難度可能高于例題。
通脹�？忌仨毩私馓幚硗浀膬煞N不同方式以及何時(shí)采用。貨幣法(moneymethod)應在通脹率包括在現金流預測和所使用的貼現率之內的情況下選用，而實(shí)際法(realmethod)則應在現金流預測和貼現率內未納入通脹率的情況下使用。
在試題存在不同通脹率的現金流或是同時(shí)涉及稅務(wù)和通脹的情況下應選擇使用貨幣法。
有鑒于此，考試中通常會(huì )要求使用貨幣法�？忌仨毚_保能夠使用提供的費雪公式(Fisherformula)計算資本的貨幣成本或是資本的實(shí)際成本，用于進(jìn)行貼現計算。
考生也必須能夠區分影響資本貨幣成本和部分現金流的總體通脹率以及凈針對具體現金流的特定通脹率。
稅收。將稅收納入貼現現金流答案需要應對“好的、壞的和難纏的問(wèn)題”。好消息是在涉及稅收的問(wèn)題中通常會(huì )為資產(chǎn)投資提供稅收減免，進(jìn)而產(chǎn)生節稅現金流。壞消息當項目產(chǎn)生凈收入現金流入時(shí)，稅務(wù)機關(guān)則會(huì )分走一杯羹。難纏的問(wèn)題是這些現金流發(fā)生的時(shí)間，因為這是一個(gè)通常用于混淆的領(lǐng)域。
流動(dòng)資金。這里需要記住的一個(gè)重點(diǎn)問(wèn)題是，流動(dòng)資金增加等于現金流出。例如，如果公司需要購入更多庫存，將會(huì )產(chǎn)生現金成本。同樣，流動(dòng)資金減少也相當于現金流入。
因此，在項目結束時(shí)，已經(jīng)不需要使用投資于項目的流動(dòng)資金，因此將會(huì )產(chǎn)生現金流入�？忌仨氁庾R到，流動(dòng)資金的變化就相當于現金流的變化。
考生們經(jīng)常擔心，最后一年購買(mǎi)的庫存將被出售，因此需要進(jìn)行替換。但是，在相關(guān)庫存被出售的情況下，其成本將會(huì )體現在現金流量表內的某個(gè)地方。
相關(guān)和不相關(guān)現金流。這個(gè)問(wèn)題在F9中很少成為大問(wèn)題，因為考生此前已經(jīng)經(jīng)過(guò)這一課題的測試。但是，學(xué)生必須記住一條“黃金法則”，將一個(gè)項目納入現金流量表時(shí)，該項目必須為未來(lái)的增量現金流。
不相關(guān)項目則需要尋找沉沒(méi)成本，例如已經(jīng)在研究方面投入的資金和分攤或分配的固定成本。同樣，所有的融資成本也應忽視，因為融資成本在所使用的貼現率中已經(jīng)體現。
【案例】CBSCo正在考慮一個(gè)新的投資項目，項目將會(huì )立即啟動(dòng)，為期4年。公司收集了以下信息：資產(chǎn)成本為160000美元，第1和第2年的年銷(xiāo)量預計為30000臺，第3和第4年減少5000臺。第1年的售價(jià)預計為每臺4.40美元，隨后預計每年上漲3%。
按目前價(jià)格計算，可變成本預計為每臺0.70美元，第1年的增量股東成本預計為每臺0.30美元。這兩項成本預計每年上漲5%。按貨幣計算，資產(chǎn)預計的殘值(RV)為40000美元。
項目需要的流動(dòng)資金投資相當于預計銷(xiāo)售收入的10%。這筆投資必須在每年年初投入。企業(yè)稅收每年為30%，在一年后繳納。資產(chǎn)成本可以獲得25%的余額遞減折舊稅額減免。
總體通脹率為4%，實(shí)際資本成本為7.7%，最初研究已經(jīng)投入了12000美元。
要求：計算擬議投資的NPV。
需要解釋和說(shuō)明的是，很到考生會(huì )陷入急于開(kāi)始構建現金流量表的陷阱。最初應該進(jìn)行一系列演算或“思考”。這些演算通常應該按順序進(jìn)行。
在完成演算之后，才能快速準確地構建現金流量表。在進(jìn)行下一步之前，考生必須了解“T”和一年的區別。
“T”是指一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，因此T0是指現在，T1是指一年時(shí)間。一年是指一段時(shí)間，因此“年1”(Year1)是指T0至T1這段時(shí)間，Year2是指T1和T2這段時(shí)間。請注意，T1是指Year1的結束，也是Year2的開(kāi)始。
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