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關(guān)于套期保值的會(huì )計運用
套期保值，是指企業(yè)為規避外匯風(fēng)險、利率風(fēng)險、商品價(jià)格風(fēng)險、股票價(jià)格風(fēng)險、信用風(fēng)險等，指定一項或一項以上套期工具，使套期工具的公允價(jià)值或現金流量變動(dòng)，預期抵消被套期項目全部或部分公允價(jià)值或現金流量變動(dòng)風(fēng)險的一種交易活動(dòng)。
2009年4月16日，中國東方航空股份有限公司發(fā)布《2008年年度報告》，顯示歸屬于母公司所有者凈利潤為-139.28億元(上年同期凈利潤為6.04億元)，所有者權益-115.99億元。由于所有者權益為負數，其A股更名為ST東航。創(chuàng )紀錄的巨虧讓人瞠目結舌，其中的航油套期保值虧損64.01億元尤其讓人震驚和費解。一般認為，套期保值的目的和做法就是把風(fēng)險鎖定，在規避潛在風(fēng)險的同時(shí)，也放棄了潛在獲利，從這個(gè)意義上講，套期保值是不可能發(fā)生巨額盈虧的。而ST東航卻套而不保。
一、套期保值的一般運用
按照《企業(yè)會(huì )計準則第24號——套期保值》定義，套期保值是指企業(yè)為規避外匯風(fēng)險、利率風(fēng)險、商晶價(jià)格風(fēng)險、股票價(jià)格風(fēng)險、信用風(fēng)險等，指定一項或一項以上套期工具，使套期工具的公允價(jià)值或現金流量變動(dòng)，預期抵銷(xiāo)被套期項目全部或部分公允價(jià)值或現金流量變動(dòng)。套期保值策略通常是，買(mǎi)入(賣(mài)出)與現貨市場(chǎng)數量相當、但交易方向相反的同類(lèi)商晶期貨合同，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出(買(mǎi)入)期貨合同來(lái)補償現貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險。套期保值之所以能夠實(shí)現，是因為在期貨合約到期日前，期貨價(jià)格和現貨價(jià)格受相同的經(jīng)濟因素和非經(jīng)濟因素影響和制約，具有高度的相關(guān)性，導致期貨市場(chǎng)和現貨市場(chǎng)盈虧必然相互抵銷(xiāo)。由于中國《企業(yè)會(huì )計準則第24號——套期保值》與《國際會(huì )計準則第39號一金融工具：確認與計量》中套期保值會(huì )計內容已實(shí)現趨同，下面的論述依據中國會(huì )計準則展開(kāi)，僅在個(gè)別地方引述國際準則。
航空公司成本中航油成本占比很高。航油成本隨油價(jià)波動(dòng)變化很大，會(huì )給其利潤帶來(lái)很大波動(dòng)，因此。航空公司普遍面臨很高的航油價(jià)格風(fēng)險，存在套期保值需求。
【例】假設某中資航空公司2007年8月31日需購入航油100萬(wàn)噸(相當于未來(lái)3個(gè)月海外航油用量)，公司判斷未來(lái)3個(gè)月內航油價(jià)格可能持續上漲。2007年5月31日，航油現貨價(jià)格為580美元/噸，決定在境外某交易所做期貨多頭100萬(wàn)噸為該預期交易套期保值。該航油期貨執行價(jià)格為600美元/噸，8月31日到期交割。6月30日，航油現貨價(jià)格為660美元/噸，期貨價(jià)格為670美元/噸。7月31日，現貨價(jià)格為735美元/噸，期貨價(jià)格為710美元/噸。8月31日，現貨價(jià)格為705美元/噸。
顯然，本例中被套期項目是預期航油成本，套期工具是期貨合約。常見(jiàn)的套期有效性評價(jià)方法有三種：一是主要條款比較法，二是比率分析法，三是回歸分析法。使用前兩種方法進(jìn)行評價(jià)。第一，將預期交易和航油期貨的主要條款對比，可以發(fā)現，標的都是航油價(jià)格，數量都是100萬(wàn)噸，交割日都是8月31日。第二，使用比率分析法評價(jià)。
抵銷(xiāo)程度比率均在80%～125%之間，結合主要條款對比結果，可以認定套期工具產(chǎn)生的盈虧基本能夠抵銷(xiāo)被套期項目的虧盈，因此預期套期高度有效。這時(shí)會(huì )計賬務(wù)處理。期保值達到了鎖定成本、鎖定或平滑利潤的目標。不過(guò)，如果將從套期保值開(kāi)始到航油全部使用的期間假設為一個(gè)會(huì )計期間，其采購成本和利潤都是固定不變的，也就是說(shuō)，套期保值會(huì )計只能調節盈虧的期間分布，并不能造成實(shí)質(zhì)性盈虧。
期權是可以放棄的單方面權利，如將買(mǎi)入期權作為套期工具，買(mǎi)入方的最大當期損失就是期權費，除此之外，期權套期保值的實(shí)現過(guò)程及套期保值會(huì )計的運用與期貨合約基本一致。
二、套期保值的實(shí)質(zhì)及運用條件
從會(huì )計角度來(lái)看，套期保值在賬面上應體現為利潤的相對穩定性。套期工具按公允價(jià)值計量，變動(dòng)計入當期損益，被套期項目按歷史成本計量，這種常規處理必然在賬面上產(chǎn)生利潤波動(dòng)。從上述分析可以看出，套期保值會(huì )計實(shí)質(zhì)就是要改變這種常規做法，減少利潤波動(dòng)。粗略地說(shuō)，在現金流量套期中，將套期工具公允價(jià)值變動(dòng)改計入所有者權益。在公允價(jià)值套期中，將被套期項目以公允價(jià)值計量，變動(dòng)計入當期損益。由此可知，是否運用套期保值會(huì )計對當期利潤影響很大，這就為企業(yè)操縱利潤提供了空間。因此，《企業(yè)會(huì )計準則第24號——套期保值》要求，運用套期保值會(huì )計必須同時(shí)滿(mǎn)足五個(gè)條件，其中最重要條件即套期關(guān)系期初認定和套期高度有效。
需要注意的是，《國際會(huì )計準則第39號——金融工具：確認與計量》規定套期保值會(huì )計是選擇性的，有套期保值活動(dòng)并不必然運用套期保值會(huì )計。也就是說(shuō)，雖然套期保值會(huì )計可以減少利潤波動(dòng)，但企業(yè)可以考慮成本效益等因素而放任這種波動(dòng)。
三、ST東航套期保值分析
無(wú)法獲知ST東航航油期權合約的具體內容，因而無(wú)法詳細分析其交易結果。下面僅以ST東航正式公告和有關(guān)新聞報道為依據進(jìn)行分析。
ST東航《2008年半年度報告》披露，2008年6月30日，需以62.35～150美元/桶的價(jià)格購買(mǎi)航油約1135萬(wàn)桶，并以72.35～200美元，桶的價(jià)格出售航油約300萬(wàn)桶，期權合約將于2008年至2011年間到期。ST東航《關(guān)于航油套期保值業(yè)務(wù)提示性公告暨2008年度預虧公告》進(jìn)一步披露，期權合約采用的主要結構是上方買(mǎi)入看漲期權價(jià)差，同時(shí)下方賣(mài)出看跌期權。有關(guān)新聞報道，ST東航航油期權的交易對手是某知名國際投行。
在ST東航的期權合約結構中，主要包括三種期權買(mǎi)賣(mài)：買(mǎi)入看漲期權，即ST東航以比較高的約定價(jià)(如上述的150美元/桶)在未來(lái)規定的時(shí)間從對手方買(mǎi)定量的油，ST東航有權選擇是否買(mǎi)入，對手方必須接受;賣(mài)出看跌期權，即ST東航以較低的約定價(jià)(如上述的62.35美元/桶)在未來(lái)規定的時(shí)間從對手方買(mǎi)定量的油，不過(guò)對手方有權選擇是否賣(mài)出，ST東航必須接受;賣(mài)出看漲期權，即sT東航以更高的約定價(jià)(如上述的200美元/桶)在未來(lái)規定的時(shí)間向對手方賣(mài)定量的油，對手方有權選擇是否買(mǎi)入，ST東航必須接受。ST東航行權需買(mǎi)入的數量為1135萬(wàn)桶，每年平均378萬(wàn)桶，對手方的買(mǎi)賣(mài)數量最多為300萬(wàn)桶，每年平均100萬(wàn)桶。
依據主要條款比較法和比率分析法，其套期有效性分析如下：第一，ST東航是用油方，賣(mài)油不符合實(shí)際需求。第二，現貨耗用是漸進(jìn)的，期權交易是相對集中的。第三，雙方買(mǎi)入和賣(mài)出的油量差額較大。第四，當油價(jià)大幅下跌到低于62.35美元/桶或暴漲到高于200美元，桶時(shí)，對手方以高價(jià)賣(mài)出或低價(jià)買(mǎi)入，ST東航只能接受。
在這種期權合約安排下，ST東航鎖定成本價(jià)是72.35～150美元/桶，當油價(jià)跌破看跌期權執行價(jià)格下限62.35美元/桶時(shí)，不僅看漲期權成為一張廢紙，而且因現貨耗用量遠小于期權買(mǎi)人量，現貨耗用成本降低額遠低于賣(mài)出看跌期權公允價(jià)值損失。顯然，套期抵銷(xiāo)程度比率遠超出80%～125%范圍，不能滿(mǎn)足套期保值會(huì )計運用條件，套期工具公允價(jià)值損失只能計入當期損益，從而造成當期巨虧。即使將來(lái)油價(jià)能夠如愿調整，那也只能造成以后各會(huì )計期間的利潤變化，當期巨虧仍然不可避免。
進(jìn)一步分析，這種期權合約安排實(shí)際就是和某知名國際投行場(chǎng)外投機對賭，ST東航賭的是油價(jià)不會(huì )跌破62.35美元，桶或不會(huì )高過(guò)200美元/桶。遺憾的是，2008年7月11日后油價(jià)一路暴跌，2008年底一度跌破40美元/桶。當油價(jià)跌破看跌期權執行價(jià)格下限62.35美元/桶時(shí)，ST東航的噩夢(mèng)就開(kāi)始了。
四、套期保值操作建議
從套期保值會(huì )計來(lái)看，ST東航航油期權交易不符合套期高度有效的要求，實(shí)際上不屬于套期保值，而是在套期保值名義下的投機對賭。認為應該從ST東航的失敗中吸取教訓，對企業(yè)正常的套期保值操作提出三點(diǎn)建議。
第一，堅持套期保值操作原則。從套期保值基本原理和套期保值會(huì )計運用條件來(lái)看，套期保值必須有實(shí)際需求，必須遵守“商品種類(lèi)相同、數量相等、交易方向相反、交割時(shí)間相同或相近”的操作原則，必須只求保值不求賺錢(qián)。ST東航上方買(mǎi)人看漲期權沒(méi)問(wèn)題，但下方賣(mài)出看跌期權顯然沒(méi)有實(shí)際需求支撐。期權買(mǎi)賣(mài)數量差距較大，相對集中的期權交易與漸進(jìn)的現貨耗用之間不匹配，都明顯違反了套期保值操作原則，導致套期工具和被套期項目的公允價(jià)值或現金流量變動(dòng)不能互相抵銷(xiāo)。
第二，只進(jìn)行短期套期保值。從2008年下半年開(kāi)始，全球航空需求下滑，航油套期保值頭寸本應減倉，但ST東航期權合約長(cháng)達三年，眼看巨虧也無(wú)法掉頭。從較長(cháng)時(shí)期看，航空公司收入會(huì )隨著(zhù)票價(jià)變動(dòng)，而票價(jià)變動(dòng)往往與市場(chǎng)需求、油價(jià)波動(dòng)一致，油價(jià)波動(dòng)還可通過(guò)燃油附加費轉嫁�？梢哉f(shuō)，市場(chǎng)供求關(guān)系會(huì )自然產(chǎn)生一定程度的套期保值效應，沒(méi)有必要把未來(lái)三年的成本鎖定，使用長(cháng)期套期工具反受其害。
第三，不要使用過(guò)于復雜的衍生工具。衍生工具越簡(jiǎn)單。市場(chǎng)競爭越充分，價(jià)格形成越公平。期權比期貨復雜，期權互換比期權復雜，場(chǎng)外交易比場(chǎng)內交易復雜。ST東航本想利用賣(mài)出看跌期權權利金來(lái)對沖買(mǎi)人看漲期權權利金，反而落人期權互換場(chǎng)外交易的陷阱，可能虧損遠大于可能盈利，套期有效性蕩然無(wú)存。一念之差，套期保值變成投機對賭。
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