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國債期貨交易規則及交割流程
我國國債現貨場(chǎng)外市場(chǎng)規模較大，但場(chǎng)外市場(chǎng)部分現券流動(dòng)性差，價(jià)格不夠連續，不夠透明。若采用現金交割的方式，期現價(jià)格收斂效果可能較差。下面是yjbys小編為大家帶來(lái)的國債期貨交易規則及交割流程，歡迎閱讀。
為什么是實(shí)物交割?
我國國債現貨場(chǎng)外市場(chǎng)規模較大，但場(chǎng)外市場(chǎng)部分現券流動(dòng)性差，價(jià)格不夠連續，不夠透明。若采用現金交割的方式，期現價(jià)格收斂效果可能較差。
國際上大多數國家采用實(shí)物交割，少數國家采用現金交割;采用現金交割的國債現貨市場(chǎng)規模較小。
為什么是一籃子可交割券 ?
1.防范價(jià)格操縱，及逼倉風(fēng)險。
2.有效規避現券到期兌付給現貨和期貨交易帶來(lái)的影響。
可交割券范圍
A.財政部在境內發(fā)行的記賬式國債;
B.同時(shí)在全國銀行間債券市場(chǎng)、上海證券交易所和深圳證券交易所上市交易;
C.固定利率且定期付息;
D.合約到期月份首日剩余期限符合本合約規定的范圍;
(五年期國債期貨交割券剩余期限為4-5.25，十年期國債期貨為6.5-10.25)
E.符合國債轉托管的相關(guān)規定;
F.交易所規定的其他條件。
轉換因子(Conversion Factor)
不同票面利率、到期期限的國債轉化成國債券期貨對應的虛擬券的標準。
主要思想：將面值為1元的可交割國債所有未來(lái)現金流按3%貼現至期債交割日的現值。
公式：
其中，r：期債合約票面利率3%;
x：交割月到下一付息月的月份數;
n：剩余付息次數;
c：可交割國債的票面利率;
f：可交割國債每年的付息次數。
計算結果四舍五入到小數點(diǎn)后4位。
轉換因子在合約上市時(shí)公布，且合約存續期間數值不變。
通過(guò)轉換因子統一可交割券口徑，可比較出最廉交割券為空方擇券交割提供參考。
交易指令
每次最小下單數量為1手;
市價(jià)指令每次最大下單數量為50手，限價(jià)指令每次最大下單數量為200手。
競價(jià)方式
集合競價(jià)：每個(gè)交易日的9:10-9:15，9:10-9:14指令申報，9:14-9:15指令撮合;
連續競價(jià)：每個(gè)交易日9:15-11:30和13:00-15:15(覆蓋交易所和銀行間債券市場(chǎng)活躍交易時(shí)段)，最后交易日連續競價(jià)時(shí)間為9:15-11:30。
(現券交易時(shí)間：交易所9:30-11:30，13:00-15:00;銀行間9:00-12:00，13:00-15:00)
結算價(jià)
最后一小時(shí)成交格按照成交量的加權平均，結果保留小數點(diǎn)后三位。
合約價(jià)值
合約價(jià)格×(合約面值/100元)。
手續費
每手不超過(guò)5元。
國債期貨風(fēng)險管理制度
自2013年上市，中金所分別于2014年11月、2015年3月兩次修改國債期貨交易細則，以提高市場(chǎng)運行效率。
修改內容
梯度保證金、梯度限倉。
TF交易細則兩次修訂前后變化
大幅降低保證金比例;
持倉手數有所提高;
梯度限倉時(shí)點(diǎn)后。
注：目前T的單邊持倉限額同TF，保證金分別為2%、3%、4%。
漲跌停板
上一交易日結算價(jià)的±1.2%(T為±2%);
上市首日為掛盤(pán)基準價(jià)的±2.4%(T為±4%);
上市首日無(wú)成交的，下一交易日繼續執行前一交易日的漲跌停板幅度;
上市首日連續三交易日無(wú)成交的，交易所調整掛盤(pán)基準價(jià)。
大戶(hù)持倉報告制度
客戶(hù)或者會(huì )員應當向交易所履行報告義務(wù)：
情況一：?jiǎn)蝹�(gè)客戶(hù)某一合約單邊投機持倉達到規定的投機持倉限額80%以上;
情況二：當全市場(chǎng)單邊總持倉到達5萬(wàn)手時(shí)，單個(gè)客戶(hù)國債期貨單邊總持倉占市場(chǎng)單邊總持倉量超過(guò)5%的。
交易所可以要求相關(guān)客戶(hù)或者會(huì )員履行報告義務(wù)：
情況一：前5名客戶(hù)國債期貨單邊總持倉量占市場(chǎng)單邊總持倉量超過(guò)10%的。
情況二：前10名客戶(hù)國債期貨單邊總持倉量占市場(chǎng)單邊總持倉量超過(guò)20%的。
情況三：交易所報告的其他情形。
國債期貨交割流程
涉及的重要時(shí)間點(diǎn)
最后交易日：交割月(季月)的第二個(gè)星期五;
交割日：最后交易日后的三個(gè)工作日;
交割流程
第一階段——滾動(dòng)交割(交割月第一個(gè)交易日至最后交易日前一個(gè)交易日);
第二階段——集中交割(最后交易日)
(2015年7月1日開(kāi)始實(shí)行，此前為簡(jiǎn)單的集中交割)
交割價(jià)格
發(fā)票價(jià)格=交割結算價(jià)轉換因子+應計利息(上一付息日至第二交割日利息)
(發(fā)票價(jià)格為百元面值國債交收價(jià)格;應計利息計算方法同現券市場(chǎng);凈價(jià)部分和應計利息均精確到小數點(diǎn)后7位)
可交割國債交收方式
中金所開(kāi)立債券賬戶(hù)，統一交收模式。
中金所在中債登、中證登(上海)、中證登(深圳)開(kāi)立債券賬戶(hù)。
同市場(chǎng)交割：
跨市場(chǎng)交割：
注：中證登在上海和深圳中間的轉托管比其他情況在流程上多一天，因此國債期貨的交割流程實(shí)際節省一天交割時(shí)間。
滾動(dòng)交割
集中交割
違約處理
單方違約：
可采取差額補償方式了解未平倉合約，但需通過(guò)交易所向對方支付差額合約價(jià)值1%的補償金;
賣(mài)方支付補償金情況下，若基準國債價(jià)格大于交割結算價(jià)轉換因子，還需支付補償金=差額合約數量(基準國債價(jià)格-交割結算價(jià)轉換因子)(合約面值/100元)
買(mǎi)方支付補償金情況下，若交割結算價(jià)轉換因子大于基準國債價(jià)格，還需支付補償金=差額合約數量(交割結算價(jià)轉換因子-基準國債價(jià)格)(合約面值/100元)。差額補償后，交易所向賣(mài)方退換已交付的差額補償部分相應的國債。
雙方違約：
雙方繳納相應合約價(jià)值的2%的懲罰違約金。
國債期貨交割回顧
交割總量無(wú)規律可循，1509合約交割規模最大
與交割細則改變有關(guān)。2015年7月1日TF交割細則重新修訂，改為滾動(dòng)和集中交割，一定程度上影響了跨期套利模式。
交割券新老占比各有側重
交割時(shí)間趨于提前
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