公司上市的基本條件

　　公司上市要具備什么條件?上市條件是股份有限公司申請其股票在證券交易所交易必須符合的法定條件。公司上市要具備的條件包括股票已經(jīng)向社會(huì )公開(kāi)發(fā)行、公司股本符合規定、開(kāi)業(yè)時(shí)間滿(mǎn)3年等。下面是應屆畢業(yè)生小編為你收集的公司上市的基本條件，趕快來(lái)看看吧!

　　根據我國《公司法》規定，上市公司是指所發(fā)行的股票經(jīng)國務(wù)院或者國務(wù)院授權的證券管理部門(mén)批準在證券交易所上市交易的股份有限公司。

　　一、公司的主體資格

　　從公司的組織形式上看，公司分為有限責任公司和股份有限公司。只有股份公司才具備上市的基礎條件。因此，如果有限責任公司有上市的發(fā)展需要，首先進(jìn)行的就是股份制改造，將有限責任公司改造成股份有限公司。如果有限責任公司不改造成股份有限公可，有限責任公司本身是不能上市的。

　　1.從公司的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)看

　　(1)對公司的經(jīng)營(yíng)期限有嚴格要求，公司必須持續經(jīng)營(yíng)3年以上。由有限責任公司按原賬面凈資產(chǎn)整體折股，改制變更設立的股份有限公司的經(jīng)營(yíng)期限可以連續計算。

　　(2)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)范圍要合法、合規，并且符合國家的產(chǎn)業(yè)政策。

　　(3)公司最近3年的主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員未發(fā)生重大變化。

　　2.從公司的設立上看

　　公司的股東出資按時(shí)到位，不存在虛假出資的情況，如發(fā)起人或者股東以實(shí)物出資的，應當辦理完成財產(chǎn)所有權的轉移手續，即已經(jīng)將出資的財產(chǎn)由出資人名下轉移到公司名下。公司的股權清晰，不存在權屬爭議。

　　3.從公司的艘本數額來(lái)看

　　公司的注冊登記顯示的注冊資本不少于3000萬(wàn)元，公司公開(kāi)發(fā)行的股份達到公司股份總數的25%以上;公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為10%以上。

　　二、公司的獨立性

　　公司的獨立性主要是考察公司是否被大股東、實(shí)際控制人非法控制，是否侵犯了中小股東的合法權益，公司在獨立性方面應當符合以下條件：

　　(1)公司應當有自己的資產(chǎn)并且該資產(chǎn)與公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相配套。

　　(2)公司的人員獨立、公司的總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務(wù)總監、董事會(huì )秘書(shū)等高級管理人員未在控股股東公司任職;公司應當有自己的員工。

　　(3)公司的財務(wù)獨立，公司要有自己的財務(wù)體系，能夠獨立作出財務(wù)決策，有自己獨立的銀行賬戶(hù)，不存在與控股股東共用銀行賬戶(hù)的情形。

　　(4)公司的業(yè)務(wù)獨立。公司與控股股東、實(shí)際控制人之間不存在不正當的關(guān)聯(lián)交易，公司業(yè)務(wù)不依賴(lài)于控股股東或者實(shí)際控制人。

　　三、公司規范運行

　　公司已經(jīng)依法建立了股爾大會(huì )、董事會(huì )、監事會(huì )等決策機構，并制訂了股東大會(huì )議事規則、董事會(huì )議事規則和監事會(huì )議事規則，公司能夠按照制度規范運行。公司的董事、監事和高級管理人員沒(méi)有受過(guò)嚴重的行政處罰，也沒(méi)有受過(guò)刑事處罰、公司自身在上市前的最近36個(gè)月內沒(méi)有受到過(guò)工商、稅務(wù)、環(huán)保等部門(mén)的行政處罰，也沒(méi)有涉嫌刑事犯罪被立案偵查，沒(méi)有未經(jīng)合法機關(guān)批準，擅自發(fā)行證券或者變相發(fā)行證券的情形等。公司章程中已明確對外擔保的由誰(shuí)審批，以及具體的審批程序等，公司有嚴格的資金管理制度，資金不能被控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)以借款、代償債務(wù)、代墊款項或者其他方式占用的情形。

　　首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的有關(guān)條件與具體要求如下：

　　1.主體資格：A股發(fā)行主體應是依法設立且合法存續的股份有限公司;經(jīng)國務(wù)院批準，有限責任公司在依法變更為股份有限公司時(shí)，可以公開(kāi)發(fā)行股票。

　　2.公司治理：發(fā)行人已經(jīng)依法建立健全股東大會(huì )、董事會(huì )、監事會(huì )、獨立董事、董事會(huì )秘書(shū)制度，相關(guān)機構和人員能夠依法履行職責;發(fā)行人董事、監事和高級管理人員符合法律、行政法規和規章規定的任職資格;發(fā)行人的董事、監事和高級管理人員已經(jīng)了解與股票發(fā)行上市有關(guān)的法律法規，知悉上市公司及其董事、監事和高級管理人員的法定義務(wù)和責任;內部控制制度健全且被有效執行，能夠合理保證財務(wù)報告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的合法性、營(yíng)運的效率與效果。

　　3.獨立性：應具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨立經(jīng)營(yíng)的能力;資產(chǎn)應當完整;人員、財務(wù)、機構以及業(yè)務(wù)必須獨立。

　　4.同業(yè)競爭：與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競爭;募集資金投資項目實(shí)施后，也不會(huì )產(chǎn)生同業(yè)競爭。

　　5.關(guān)聯(lián)交易(企業(yè)關(guān)聯(lián)方之間的交易)：與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有顯失公平的關(guān)聯(lián)交易;應完整披露關(guān)聯(lián)方關(guān)系并按重要性原則恰當披露關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易價(jià)格公允，不存在通過(guò)關(guān)聯(lián)交易操縱利潤的情形。

　　四、公司的財務(wù)與會(huì )計

　　1.從財務(wù)角度看

　　對于上市公司來(lái)說(shuō)，首先要求公司的業(yè)績(jì)良好，即公司具有良好的資產(chǎn)，資產(chǎn)負債率合理，現金流正常;公司不能有影響持續盈利能力的情形;公司應當依法納稅。具體來(lái)說(shuō)，公司應當符合下列條件：

　　(1)最近3個(gè)會(huì )計年度凈利潤均為正數且累計超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元，凈利潤已扣除非經(jīng)常性損益，前后較低者為計算依據;

　　(2)最近3個(gè)會(huì )計年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~累計超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元;或者最近3個(gè)會(huì )計年度營(yíng)業(yè)收入累計超過(guò)人民幣3億元;

　　(3)發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元;

　　(4)最近一期末無(wú)形資產(chǎn)(扣除土地使用權、水面養殖權和采礦權等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%;

　　(5)最近一期末不存在未彌補虧損。

　　2.從會(huì )計角度看

　　公司應當建立規范的會(huì )計制度，財務(wù)報表以真實(shí)發(fā)生的交易為基礎，沒(méi)有篡改財務(wù)報表的情況，沒(méi)有操縱、偽造或篡改編制財務(wù)報表所依據的會(huì )計記錄或者相關(guān)憑證的情形等。

　　五、募集資金的運用

　　公司上市的主要目的是募集資金，投資于公司的發(fā)展項目，資金募集后，公司要嚴格按照預先制定好的募集資金用途使用。因此，在考察公司是否具備上市資格時(shí)，對于公司募集資金的運用也是非常主要的一項考核標準。

　　(1)公司應該制定募集資金投資項目的可行性研究報告，說(shuō)明擬投資項目的建設情況和發(fā)展前景;

　　(2)公司募集資金的運用應當有明確的使用方向，原則上用于公司的主營(yíng)業(yè)務(wù);

　　(3)募集資金投資項目應當符合國家產(chǎn)業(yè)政策、投資管理、環(huán)境保護、土地管理以及其他法律、法規和規章的規定。同時(shí)，公司要建立募集資金專(zhuān)項存儲制度，募集資金應當存放于董事會(huì )決定的專(zhuān)項賬戶(hù)中。

　　六、上市公司具有如下法律特征：

　　1、上市公司是股份有限公司，具有股份有限公司的全部法律特征。

　　如股東人數廣泛性，股份發(fā)行轉的公開(kāi)性、自由性，股份的均等性，公司經(jīng)營(yíng)的公開(kāi)性。

　　2、上市公司是符合法定上市條件的股份有限公司。

　　我國公司法對上市條件有嚴格規定，只有符合條件的股份有限公司的股票才可以在證券交易所上市交易。

　　3、上市公司的股票在證券交易所上市交易。

　　雖然股份有限公司符合上市條件，但其發(fā)行的股票并不必然進(jìn)入證券交易所交易。只有依法經(jīng)批準，所發(fā)行股票在證券交易所上市的股份有限公司才能被稱(chēng)之為上市公司。

　　七、公司上市需具備的“商標”條件

　　根據《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第十五條的規定： 發(fā)行人的資產(chǎn)完整。生產(chǎn)型企業(yè)應當具備與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的生產(chǎn)系統、輔助生產(chǎn)系統和配套設施，合法擁有與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的土地、廠(chǎng)房、機器設備以及商標、專(zhuān)利、非專(zhuān)利技術(shù)的所有權或者使用權，具有獨立的原料采購和產(chǎn)品銷(xiāo)售系統;非生產(chǎn)型企業(yè)應當具備與經(jīng)營(yíng)有關(guān)的業(yè)務(wù)體系及相關(guān)資產(chǎn)。

　　根據《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第十條發(fā)行人的注冊資本已足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資的資產(chǎn)的財產(chǎn)權轉移手續已辦理完畢，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權屬糾紛。

　　通俗的解釋?zhuān)�即，計劃上市的公司�?.必須有注冊商標，并且該注冊商標涵蓋了公司的主要經(jīng)營(yíng)范圍;2.公司目前大范圍使用的商標，應該在公司名下，否則不能納入公司資產(chǎn)。

　　因為商標注冊申請程序復雜、歷時(shí)長(cháng)，即便是按照新商標法，在順利的情況下9個(gè)月才有審查結果，大概1年才能拿到注冊證，如果遭遇駁回，異議，那么時(shí)間可能會(huì )更長(cháng)。因此對于擬上市公司而言，在計劃上市之初的前2年，就應該梳理公司商標注冊情況，盡快完善公司相關(guān)商標的注冊申請，以免商標問(wèn)題阻礙公司上市。

　　八、企業(yè)上市的基本流程

　　一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)欲在國內證券市場(chǎng)上市，必須經(jīng)歷綜合評估、規范重組、正式啟動(dòng)三個(gè)階段：

　　(一)、綜合評估

　　企業(yè)上市是一項復雜的金融工程和系統化的工作，與傳統的項目投資相比，也需要經(jīng)過(guò)前期論證、組織實(shí)施和期后評價(jià)的過(guò)程;而且還要面臨著(zhù)是否在資本市場(chǎng)上市、在哪個(gè)市場(chǎng)上市、上市的路徑選擇。在不同的市場(chǎng)上市，企業(yè)應做的工作、渠道和風(fēng)險都不同。只有經(jīng)過(guò)企業(yè)的綜合評估，才能確保擬上市企業(yè)在成本和風(fēng)險可控的情況下進(jìn)行正確的操作。對于企業(yè)而言，要組織發(fā)動(dòng)大量人員，調動(dòng)各方面的力量和資源進(jìn)行工作，也是要付出代價(jià)的。因此為了保證上市的成功，企業(yè)首先會(huì )全面分析上述問(wèn)題，全面研究、審慎拿出意見(jiàn)，在得到清晰的答案后才會(huì )全面啟動(dòng)上市團隊的工作。

　　(二)、內部重組

　　企業(yè)首發(fā)上市涉及的關(guān)鍵問(wèn)題多達數百個(gè)，尤其在中國這個(gè)特定的環(huán)境下民營(yíng)企業(yè)普遍存在諸多財務(wù)、稅收、法律、公司治理、歷史沿革等歷史遺留問(wèn)題，并且很多問(wèn)題在后期處理的難度是相當大的，因此，企業(yè)在完成前期評估的基礎上、并在上市財務(wù)顧問(wèn)的協(xié)助下有計劃、有步驟地預先處理好一些問(wèn)題是相當重要的，通過(guò)此項工作，也可以增強保薦人、策略股東、其它中介機構及監管層對公司的信心。

　　(三)、啟動(dòng)工作

　　企業(yè)一旦確定上市目標，就開(kāi)始進(jìn)入上市外部工作的實(shí)務(wù)操作階段，該階段主要包括：選聘相關(guān)中介機構、進(jìn)行股份制改造、審計及法律調查、券商輔導、發(fā)行申報、發(fā)行及上市等。由于上市工作涉及到外部的中介服務(wù)機構有五六個(gè)同時(shí)工作，人員涉及到幾十個(gè)人。因此組織協(xié)調難得相當大，需要多方協(xié)調好。

　　九、企業(yè)上市的成本分析

　　發(fā)行股票并上市，已經(jīng)成為今天眾多企業(yè)的目標。在貨幣政策轉為穩健，銀行信貸越來(lái)越收緊的背景下，中小板、創(chuàng )業(yè)板設立以后，那些本來(lái)很難從銀行得到信貸支持的中小企業(yè)，有了另外一條更為廣闊的融資大道。但是，同一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一樣，企業(yè)上市是需要成本的。而且上市成本之高，至今仍是一個(gè)尚未引起市場(chǎng)充分重視的問(wèn)題。

　　2010年6月，某企業(yè)在中小板上市，其公開(kāi)披露的材料顯示，該公司在上市期間投入的信息披露費用高達1000萬(wàn)元。按照規定，公司上市必須嚴格地進(jìn)行信息披露，其主要形式就是在證監會(huì )指定的專(zhuān)業(yè)證券報上刊登有關(guān)的招股、上市文件，但是誰(shuí)能想到，僅為完成這項任務(wù)，就需要支付上千萬(wàn)元。

　　然而，為完成信息披露所支付的費用，在企業(yè)上市成本的構成中，還僅僅是一個(gè)小數目。對此，專(zhuān)門(mén)對企業(yè)上市所需成本進(jìn)行了詳細分析，以便讓大家對此有清楚的認識。

　　在進(jìn)行企業(yè)是否上市的決策過(guò)程中，需要考慮的成本因素主要包括：稅務(wù)成本、社保成本、上市籌備費用、高級管理人員報酬、中介費用、上市后的邊際經(jīng)營(yíng)成本費用以及風(fēng)險成本等幾個(gè)方面。

　　(一)、稅務(wù)成本

　　企業(yè)在改制為股價(jià)公司之前即需補繳大量稅款，這是擬上市公司普遍存在的問(wèn)題。一般情況下，導致企業(yè)少繳稅款的原因主要包括：

　　1、企業(yè)財務(wù)人員信息和業(yè)務(wù)層面的原因導致少繳稅款。比如對某些偶然發(fā)生的應稅業(yè)務(wù)未申報納稅;稅務(wù)與財務(wù)在計稅基礎的規定上不一致時(shí)，常導致未按照稅務(wù)規定申報納稅的情況發(fā)生。

　　2、財務(wù)管理不規范，收入確認、成本費用列支等不符合稅法規定，導致少繳稅款。這種現象在企業(yè)創(chuàng )立初期規模較小時(shí)普遍發(fā)生，尤其是規模較小時(shí)稅務(wù)機關(guān)對企業(yè)實(shí)行核定征收、所得稅代征等征稅方式的情況下，許多企業(yè)對成本費用列支的要求不嚴，使得不合規發(fā)票入賬、白條入賬等情況大量存在。一旦這些情況為稅務(wù)機關(guān)掌握，稅務(wù)機關(guān)有權要求企業(yè)補稅并予以處罰。

　　3、關(guān)聯(lián)交易處理不慎往往會(huì )形成巨額稅務(wù)成本。新的所得稅法和已出臺的特別納稅調整管理辦法對關(guān)聯(lián)交易提出了非常明確的規范性要求。關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的交易行為如存在定價(jià)明顯偏低現象，稅務(wù)機關(guān)有權就其關(guān)聯(lián)交易行為進(jìn)行調查，一旦確認關(guān)聯(lián)交易行為影響到少繳稅款的，稅務(wù)機關(guān)可裁定實(shí)施特別納稅調整。

　　(二)、社保成本

　　在勞動(dòng)密集型企業(yè)，往往存在勞動(dòng)用工不規范的問(wèn)題。比如降低社�；鶖�、少報用工人數、以綜合保險代替城鎮社保、少計加班工資、少計節假工資等等。發(fā)審委對于企業(yè)勞動(dòng)用工的規范要求異常嚴格，因此，擬上市公司一般均會(huì )因此付出更高的社保成本。

　　(三)、上市籌備費用

　　上市籌備工作是一個(gè)系統工程，不僅需要各個(gè)職能部門(mén)按照上市公司的規范性要求提升管理工作水平，還要求組建一個(gè)專(zhuān)業(yè)的上市籌備工作團隊對整個(gè)上市籌備工作進(jìn)行組織與協(xié)調。因此，上市籌備費用對于企業(yè)來(lái)講，也是必須考慮的成本因素。上市籌備費用主要包括：上市籌備工作團隊以及各部門(mén)為加強管理而新增的人力成本;公司治理、制度規范、流程再造培訓費用;為加強內部控制規范而新增的管理成本等。

　　(四)、高級管理人員報酬

　　資本市場(chǎng)的財富效應使得企業(yè)在上市決策過(guò)程中必須考慮高級管理人員的報酬問(wèn)題。除了高管的固定薪資之外，還要考慮符合公司發(fā)展戰略的高管激勵政策。高管固定薪資一般不會(huì )因企業(yè)上市而帶來(lái)增量成本，但高管激勵政策往往成為擬上市公司新增的高額人力資源成本。因為在市場(chǎng)環(huán)境下，大多數企業(yè)會(huì )采用高管持股計劃或期權計劃作為對高級管理人員的主要激勵手段。

　　對于中小民營(yíng)企業(yè)，上市需要考慮的高級管理人員報酬問(wèn)題有時(shí)還表現在高級管理人員的增加上。大多數中小民營(yíng)企業(yè)為了滿(mǎn)足公司治理的要求，不得不安排更多的董、監事會(huì )成員和高級管理人員。

　　(五)、中介費用

　　企業(yè)上市必須是企業(yè)與中介機構合作才能實(shí)現的工作。在市場(chǎng)準入的保護傘下，中介服務(wù)成為了一種稀缺資源，使得中介費用成為主要的上市成本之一。企業(yè)上市必需的合作中介包括券商、會(huì )計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構、律師事務(wù)所、其他咨詢(xún)機構、財經(jīng)公關(guān)機構等。中介費用的高低取決于合作雙方的協(xié)議結果，它的主要影響因素包括目標融資額、合作方的規模與品牌、企業(yè)基礎情況決定的業(yè)務(wù)復雜程度、市場(chǎng)行情等。部分中介費用可以延遲至成功募資后再實(shí)際支付。

　　(六)、上市后的邊際經(jīng)營(yíng)成本費用

　　上市給企業(yè)帶來(lái)品牌效應和信用升級，也同時(shí)給企業(yè)帶來(lái)“為名所累”的問(wèn)題。比如，人力資源成本會(huì )因企業(yè)身為上市公司而升高，因為慕名而來(lái)的高素質(zhì)人才多了，同時(shí)求職者對企業(yè)薪資待遇的要求也提高了。再比如，采購成本會(huì )因企業(yè)身為上市公司而升高，因為有些供應商會(huì )因企業(yè)是上市公司而抬高價(jià)碼。因此，一般企業(yè)上市后的經(jīng)營(yíng)運營(yíng)成本較上市前高�？紤]上市后的邊際經(jīng)營(yíng)成本費用，有助于企業(yè)的上市決策和發(fā)展戰略的制定。

　　(七)、風(fēng)險成本

　　企業(yè)上市決策面臨的最大風(fēng)險就是上市申報最終不能得到發(fā)審委的通過(guò)，這意味著(zhù)企業(yè)上市工作失敗。這一失敗會(huì )給企業(yè)帶來(lái)許多威脅。嚴格的信息披露要求，使得公司的基本經(jīng)營(yíng)情況被公開(kāi)，給了競爭對手一個(gè)學(xué)習的機會(huì )。另外，中介機構也掌握著(zhù)大量企業(yè)的重要信息，同樣面臨流失的風(fēng)險。上市工作的失敗，還使得改制規范過(guò)程中付出的稅務(wù)成本、社保成本、上市籌備費用、中介費用等前期成本費用支出變成沉沒(méi)成本，無(wú)法在短期內得到彌補。

　　1、承銷(xiāo)費用占比最大

　　在整個(gè)上市過(guò)程里，承擔最多工作的券商收取的費用是最高的，同時(shí)，這也是不同公司上市成本的最大區別之處。

　　這其中，承銷(xiāo)費用主要按照發(fā)行時(shí)募集金額的多少，按照一定的比例收取，而保薦費用則是支付給保薦人的簽字費。有人做過(guò)調查，在10家單獨公布了保薦費用的創(chuàng )業(yè)板公司中，這部分的收費差異并不大，一般為300萬(wàn)、400萬(wàn)和500萬(wàn)三個(gè)標準，收費最高的國都證券承銷(xiāo)紅日藥業(yè)收取了550萬(wàn)的保薦費。

　　區別最大的是承銷(xiāo)費用，這部分費用決定了公司上市的成本大小。而從耗費資金占比來(lái)看，這部分的費用占整個(gè)承銷(xiāo)發(fā)行費用的比例也遠遠高于會(huì )計師事務(wù)所、律師、資產(chǎn)評估等多項費用之和。比如，對神州泰岳超過(guò)1.2億的承銷(xiāo)費而言，幾百萬(wàn)的其他費用幾乎可以忽略。這部分費用則要看企業(yè)的談判能力大小。

　　某中等券商保薦人表示：“和央企上市主要靠券商的政府資源不同，創(chuàng )業(yè)板企業(yè)一般是民營(yíng)企業(yè)，價(jià)格基本上是按市場(chǎng)標準定。不過(guò)，如果企業(yè)完全符合創(chuàng )業(yè)板上市的標準，又對自身能夠上市發(fā)行比較有信心，往往會(huì )選擇更便宜的券商，哪怕是一些小券商。而對一些在過(guò)會(huì )標準邊徘徊的企業(yè)而言，他們更愿意選擇一個(gè)政府關(guān)系好的券商，即使多出點(diǎn)錢(qián)，能確保企業(yè)可以安全過(guò)會(huì )，通過(guò)審批。”

　　此外，由于證監會(huì )規定，創(chuàng )業(yè)板企業(yè)上市之后還要有3年輔導期，已有券商針對這點(diǎn)開(kāi)出了每年100萬(wàn)的收費標準。而此前，也有消息人士稱(chēng)，由于創(chuàng )業(yè)板企業(yè)上市風(fēng)險較大，有不少券商一改平時(shí)在整個(gè)項目結束之后收錢(qián)的做法，選擇隨著(zhù)項目的進(jìn)行階段分批收費的做法。

　　2、上市前夕拿捏賣(mài)點(diǎn)與成本

　　從實(shí)質(zhì)上講，上市其實(shí)就是通過(guò)向公眾推銷(xiāo)自己的企業(yè)而實(shí)現出售公司部分股份的行為。因此，擬上市的鞋服企業(yè)需要對自身進(jìn)行評價(jià)，明確企業(yè)的“賣(mài)點(diǎn)”，如業(yè)務(wù)前景、行業(yè)地位、市場(chǎng)占有率、贏(yíng)利素質(zhì)等。通常情況下，擬上市的鞋服企業(yè)需要具備一定的競爭優(yōu)勢才能吸引投資者的目光，包括其在市場(chǎng)地位、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )、推廣渠道和產(chǎn)品設計、開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)能力等方面的優(yōu)勢。例如，其在一定的市場(chǎng)范圍內銷(xiāo)量排名第一、企業(yè)在過(guò)往三年銷(xiāo)量連續增長(cháng)達到一定比例、企業(yè)的銷(xiāo)售門(mén)店數量達到一定的規模、企業(yè)的管理層擁有超過(guò)一定年限的行業(yè)經(jīng)驗等等。

　　此外，企業(yè)還需要考慮上市的地點(diǎn)、時(shí)機與上市成本(包括時(shí)間成本)。中國鞋服企業(yè)通常選擇內地A股或者香港主板作為上市地。對于上市地的選擇，企業(yè)主要考慮的因素有發(fā)行市盈率、上市審批所需的時(shí)間以及監管環(huán)境等因素。其中，發(fā)行市盈率就是每股發(fā)行價(jià)除以每股收益，因此發(fā)行市盈率越高，能夠募集到的資金也就越多。

　　就中國鞋服企業(yè)的發(fā)行市盈率而言，內地A股普遍高于香港主板。但是在內地A股的上市審批所需時(shí)間要長(cháng)于香港主板，監管環(huán)境也較香港嚴格。因此，越來(lái)越多的中國鞋服企業(yè)選擇了香港作為上市的地點(diǎn)。

　　選擇上市的地點(diǎn)需要平衡多方面的因素，而且要與上市的時(shí)機一起考慮。對于上市時(shí)機的選擇，主要取決于宏觀(guān)經(jīng)濟周期的變化和政府政策周期的改變，另外也需要考慮企業(yè)自身的籌備情況和資金需求情況。

　　企業(yè)上市一般需要一年甚至幾年的時(shí)間，其是否成功受很多外在因素限制。同時(shí)，企業(yè)內部的問(wèn)題也會(huì )對其上市造成影響。根據過(guò)往的經(jīng)驗，中國鞋服企業(yè)在上市過(guò)程比較常見(jiàn)的內部問(wèn)題包括：法律架構重組、獨立經(jīng)營(yíng)原則、業(yè)務(wù)剝離、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭、稅務(wù)問(wèn)題、會(huì )計問(wèn)題和公司治理。這些內部問(wèn)題大體上可以歸類(lèi)為法律問(wèn)題和財務(wù)問(wèn)題。許多擬上市的企業(yè)均提前引入相關(guān)的法律團隊和財務(wù)團隊，分別在法律上與財務(wù)上對企業(yè)進(jìn)行梳理和規范，確保企業(yè)在最佳上市時(shí)機到來(lái)候，不會(huì )因為自身的原因而阻礙了上市的進(jìn)程。

　　十、借殼上市需具備“三種”能力

　　總結過(guò)往經(jīng)驗，借殼上市需要具備三種能力。

　　(一)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)能力

　　殼公司主營(yíng)業(yè)務(wù)一般處于名存實(shí)亡狀態(tài)，有的連年虧損，甚至瀕臨退市。收購方必須向殼公司注入全新資產(chǎn)，重新確立殼公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，恢復殼公司盈利能力，使殼公司發(fā)生脫胎換骨的變化，才達到買(mǎi)殼上市終極目標。這要求收購方具備產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)能力和實(shí)業(yè)基礎，并在所處行業(yè)內具備相當的競爭力和優(yōu)勢。具體而言，要求收購方及其經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)具備兩方面特征：

　　(1)資產(chǎn)規模

　　定向增發(fā)正在成為并購重組的主要手段，上市公司通過(guò)向收購方發(fā)行股份，收購方以其擁有的資產(chǎn)認購上述股份，使得上市公司并購與資產(chǎn)重組同步完成，因此收購方必須擁有資產(chǎn)的必須具有相當規模。以一個(gè)總股本為3億股、增發(fā)價(jià)格為5元的殼公司為例，為保證收購方對殼公司控制權，假設向重組方增發(fā)2億股，發(fā)行后殼公司總股本為5億股，收購方占重組后公司總股本的40%，那么收購方至少要擁有資產(chǎn)凈額為10億元的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。如果重組方希望控股比例更高，則必須擁有更多資產(chǎn)。如此便不難理解，近期上市公司并購重組案例中，絕大多數收購方擁有以地產(chǎn)、礦產(chǎn)、林業(yè)等為主的資源性資產(chǎn)。由于市場(chǎng)環(huán)境和產(chǎn)品價(jià)格變化，土地、礦藏、森林等資源性資產(chǎn)，具備很大的升值空間，經(jīng)評估市場(chǎng)價(jià)值巨大，能夠認購足夠多的股份�！缎仑敻弧冯s志對51家借殼上市的樣本統計，借殼上市方前三位分別為：房地產(chǎn)、礦業(yè)、證券業(yè)，統計結果還顯示，借殼方所處行業(yè)的共同特征包括：企業(yè)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)規模較大;業(yè)務(wù)模式簡(jiǎn)單，規�；�管理難度低。

　　(2)盈利能力

　　注入資產(chǎn)的盈利能力也至關(guān)重要。并購重組對收購方要求雖不象IPO那樣高，盈利能力依然是重中之重，監管機構很擔心收購方?jīng)]有實(shí)力，經(jīng)營(yíng)狀況平平，使上市公司進(jìn)入反復重組的境地。

　　收購方提供財務(wù)資料所反應的盈利能力，應與同行業(yè)公司具備可比性，注入資產(chǎn)和上市公司都必須作盈利預測，并經(jīng)會(huì )計師審閱。若注入資產(chǎn)和上市公司達不到承諾的業(yè)績(jì)，重組方應做出相應的補償措施�！缎仑敻弧冯s志的統計表明，在借殼上市前的1-2年內，收購方都是高收益預期的資金密集性行業(yè)，盈利水平通常超過(guò)GDP增速，并積累了大量收益;未來(lái)業(yè)績(jì)預期存在爆發(fā)性增長(cháng)可能性;評估價(jià)值遠遠高于賬面價(jià)值。

　　(二)、協(xié)調整合能力

　　上市公司并購重組本質(zhì)上就是一種利益的重組。新股東與老股東、流通股東與非流通股東、債權人與債務(wù)人、職工與股東、政府與上市公司……，所用的利益都在這里交織、博弈和平衡。借殼上市專(zhuān)業(yè)性強，這要求重組方調動(dòng)各種資源，協(xié)調各種關(guān)系為我所用。借殼只是第一步，接下來(lái)是對上市公司整合，涉及產(chǎn)品、營(yíng)銷(xiāo)、財務(wù)諸多方面，由于整合失敗導致的并購失敗例子俯首便是，“重收購，輕整合”是國內借殼上市中存在的通病，也是借殼上市效果不理想的原因。

　　(三)、現金融資能力

　　收購方需要支付一定金額現金，以獲取上市公司殼資源，收購方必須具備現金融資能力。在商業(yè)銀行并購貸款出臺之前，商業(yè)銀行信貸資金不允許為股權投資所用，因此指望銀行資金不切實(shí)際，或者只能采用變通做法，也承擔一定法律風(fēng)險。商業(yè)銀行并購貸款出臺后，拓寬了收購方現金融資能力

　　十一、企業(yè)成功上市中的10個(gè)要點(diǎn)分析

　　要點(diǎn)一：盈利狀況

　　能夠持續盈利是企業(yè)發(fā)行上市的一項基本要求，從財務(wù)會(huì )計信息來(lái)看，盈利能力主要體現在收入的結構組成及增減變動(dòng)、毛利率的構成及各期增減、利潤來(lái)源的連續性和穩定性等三個(gè)方面。

　　從公司自身經(jīng)營(yíng)來(lái)看，決定企業(yè)持續盈利能力的內部因素——核心業(yè)務(wù)、核心技術(shù)、主要產(chǎn)品以及其主要產(chǎn)品的用途和原料供應等方面。

　　從公司經(jīng)營(yíng)所處環(huán)境來(lái)看，決定企業(yè)持續盈利能力的外部因素——所處行業(yè)環(huán)境、行業(yè)中所處地位、市場(chǎng)空間、公司的競爭特點(diǎn)及產(chǎn)品的銷(xiāo)售情況、主要消費群體等方面。

　　公司的商業(yè)模式是否適應市場(chǎng)環(huán)境，是否具有可復制性，這些決定了企業(yè)的擴張能力和快速成長(cháng)的空間。公司的盈利質(zhì)量，包括營(yíng)業(yè)收入或凈利潤對關(guān)聯(lián)方是否存在重大依賴(lài)，盈利是否主要依賴(lài)稅收優(yōu)惠、政府補助等非經(jīng)常性損益，客戶(hù)和供應商的集中度如何，是否對重大客戶(hù)和供應商存在重大依賴(lài)性。

　　【案例】

　　某公司創(chuàng )業(yè)板上市被否決原因：其主營(yíng)產(chǎn)品為藥芯焊絲，報告期內，鋼帶的成本占原材料成本比重約為60%。最近三年及一期，由于鋼材價(jià)格的波動(dòng)，直接導致該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率在18.45%~27.34%之間大幅波動(dòng)。原材料價(jià)格對公司的影響太大，而公司沒(méi)有提出如何規避及提高議價(jià)能力的措施。

　　某公司中小板上市被否原因：公司報告期內出口產(chǎn)品的增值稅享受“免、抵、退”的政策，2008年、2007年、2006年，出口退稅金額占發(fā)行人同期凈利潤的比例肖分別為61%、81%、130%，發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)成果對出口退稅存在嚴重依賴(lài)。

　　某公司創(chuàng )業(yè)板上市被否原因：公司三年一期報表中對前五名客戶(hù)銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為69.02%、70.57%、76.62%及93.87%，客戶(hù)過(guò)于集中。

　　要點(diǎn)二：收入

　　營(yíng)業(yè)收入是利潤表的重要科目，反映了公司創(chuàng )造利潤和現金流量的能力。在主板及創(chuàng )業(yè)板上市管理辦法規定的發(fā)行條件中，均有營(yíng)業(yè)收入的指標要求。

　　公司的銷(xiāo)售模式、渠道和收款方式。按照會(huì )計準則的規定，判斷公司能否確認收入的一個(gè)核心原則是商品所有權上的主要風(fēng)險和報酬是否轉移給購貨方，這就需要結合公司的銷(xiāo)售模式、渠道以及收款方式進(jìn)行確定。

　　銷(xiāo)售循環(huán)的內控制度是否健全，流程是否規范，單據流、資金流、貨物流是否清晰可驗證。這些是確認收入真實(shí)性、完整性的重要依據，也是上市審計中對收入的關(guān)注重點(diǎn)。

　　銷(xiāo)售合同的驗收標準、付款條件、退貨、后續服務(wù)及附加條款。同時(shí)還須關(guān)注商品運輸方式。

　　收入的完整性，即所有收入是否均開(kāi)票入賬，對大量現金收入的情況，是否有專(zhuān)門(mén)內部控制進(jìn)行管理。對于零售企業(yè)等大量收入現金的企業(yè)，更須引起重點(diǎn)關(guān)注。

　　現金折扣、商業(yè)折扣、銷(xiāo)售折讓等政策。根據會(huì )計準則規定，發(fā)生的現金折扣，應當按照扣除現金折扣前的金額確定銷(xiāo)售商品收入金額，現金折扣在實(shí)際發(fā)生時(shí)計入財務(wù)費用;發(fā)生的商業(yè)折扣，應當按照扣除商業(yè)折扣后的金額確定銷(xiāo)售商品收入金額;發(fā)生的銷(xiāo)售折讓?zhuān)�企業(yè)應分別不同情況進(jìn)行處理。

　　關(guān)注銷(xiāo)售的季節性，產(chǎn)品的銷(xiāo)售區域和對象，企業(yè)的行業(yè)地位及競爭對手，結合行業(yè)變化、新客戶(hù)開(kāi)發(fā)、新產(chǎn)品研發(fā)等情況，確定各期收入波動(dòng)趨勢是否與行業(yè)淡旺季一致，收入的變動(dòng)與行業(yè)發(fā)展趨勢是否一致，是否符合市場(chǎng)同期的變化情況。

　　企業(yè)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )情況及主要經(jīng)銷(xiāo)商的資金實(shí)力，所經(jīng)銷(xiāo)產(chǎn)品對外銷(xiāo)售和回款等情況，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入與應收賬款及銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現金的增長(cháng)關(guān)系。

　　要點(diǎn)三:成本費用

　　成本費用直接影響企業(yè)的毛利率和利潤，影響企業(yè)的規范、合規性和盈利能力，其主要關(guān)注點(diǎn)如下：

　　首先應關(guān)注企業(yè)的成本核算方法是否規范，核算政策是否一致。擬改制上市的企業(yè)，往往成本核算較為混亂。對歷史遺留問(wèn)題，一般可采取如下方法處理：對存貨采用實(shí)地盤(pán)點(diǎn)核實(shí)數量，用最近購進(jìn)存貨的單價(jià)或市場(chǎng)價(jià)作為原材料、低值易耗品和包裝物等的單價(jià)，參考企業(yè)的歷史成本，結合技術(shù)人員的測算作為產(chǎn)成品、在產(chǎn)品、半成品的估計單價(jià)。問(wèn)題解決之后，應立即著(zhù)手建立健全存貨與成本內部控制體系以及成本核算體系。

　　費用方面，應關(guān)注企業(yè)的費用報銷(xiāo)流程是否規范，相關(guān)管理制度是否健全，票據取得是否合法，有無(wú)稅務(wù)風(fēng)險。

　　對于成本費用的結構和趨勢的波動(dòng)，應有合理的解釋。

　　在材料采購方面，應關(guān)注原材料采購模式，供應商管理制度等相關(guān)內部控制制度是否健全，價(jià)格形成機制是否規范，采購發(fā)票是否規范。

　　要點(diǎn)四:稅務(wù)

　　稅務(wù)問(wèn)題是企業(yè)改制上市過(guò)程中的重點(diǎn)問(wèn)題。在稅務(wù)方面，中國證監會(huì )頒布的主板和創(chuàng )業(yè)板發(fā)行上市管理辦法均規定：發(fā)行人依法納稅，各項稅收優(yōu)惠符合相關(guān)法律法規的規定，發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)成果對稅收優(yōu)惠不存在重大依賴(lài)。

　　企業(yè)執行的稅種、稅率應合法合規。對于稅收優(yōu)惠，應首先關(guān)注其合法性，稅收優(yōu)惠是否屬于地方性政策且與國家規定不符，稅收優(yōu)惠有沒(méi)有正式的批準文件。對于稅收優(yōu)惠屬于地方性政策且與國家規定不一致的情況，根據證監會(huì )保薦代表人培訓提供的審核政策說(shuō)明，尋找不同解決辦法。

　　納稅申報是否及時(shí)，是否完整納稅，避稅行為是否規范，是否因納稅問(wèn)題受到稅收征管部門(mén)的處罰。

　　【案例】

　　上海某公司創(chuàng )業(yè)板上市被否決原因：2006年納稅使用核定征收方式，不符合企業(yè)所得稅相關(guān)規定而未予糾正。

　　要點(diǎn)五：資產(chǎn)質(zhì)量

　　企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量良好，資產(chǎn)負債結構合理是企業(yè)上市的一項要求。其主要關(guān)注點(diǎn)如下：

　　應收賬款余額、賬齡時(shí)長(cháng)、同期收入相比增長(cháng)是否過(guò)大。

　　存貨余額是否過(guò)大、是否有殘次冷背、周轉率是否過(guò)低、賬實(shí)是否相符。

　　是否存在停工在建工程，固定資產(chǎn)產(chǎn)證是否齊全，是否有閑置、殘損固定資產(chǎn)。

　　無(wú)形資產(chǎn)的產(chǎn)權是否存在瑕疵，作價(jià)依據是否充分。

　　其他應收款與其他應付款的核算內容，這兩個(gè)科目常被戲稱(chēng)為“垃圾桶”和“聚寶盆”。關(guān)注大額其他應收款是否存在以下情況：關(guān)聯(lián)方占用資金、變相的資金拆借、隱性投資、費用掛賬、或有損失、誤用會(huì )計科目。關(guān)注大額“其他應付款”是否用于隱瞞收入，低估利潤。

　　財務(wù)性投資資產(chǎn)，包括交易性金融資產(chǎn)、可供出售的金融資產(chǎn)等占總資產(chǎn)的比重，比重過(guò)高，表明企業(yè)現金充裕，上市融資的必要性不足。

　　【案例】

　　如某企業(yè)創(chuàng )業(yè)板上市被否決原因就是應收賬款余額過(guò)大，應收賬款占總資產(chǎn)的比例每年都在40%以上，風(fēng)險較大。

　　如某企業(yè)創(chuàng )業(yè)板上市被否決原因：存貨余額較高，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為33.75%。而且存貨周轉率呈現連年下降的趨勢，2007年為3.67，2008年為4.92，2009年上半年僅為1.88，下降幅度驚人。隨著(zhù)公司應收賬款和存貨規模的不斷增加，流動(dòng)資金短缺的風(fēng)險進(jìn)一步加大。

　　要點(diǎn)六：現金流量

　　現金流量反應了一個(gè)企業(yè)真實(shí)的盈利能力、償債和支付能力，現金流量表提供了資產(chǎn)負債表、利潤表無(wú)法提供的更加真實(shí)有用的財務(wù)信息，更為清晰地揭示了企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和財務(wù)狀況�，F金流量主要關(guān)注點(diǎn)有以下幾個(gè)方面：

　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~直接關(guān)系到收入的質(zhì)量及公司的核心競爭力。應結合企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)和經(jīng)營(yíng)模式，將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤進(jìn)行比較。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為負數的要有合理解釋。

　　關(guān)注投資、籌資活動(dòng)現金流量與公司經(jīng)營(yíng)戰略的關(guān)系。例如，公司投資和籌資活動(dòng)現金流量?jì)纛~增加，表明企業(yè)實(shí)行的是擴張的戰略，處于發(fā)展階段。此時(shí)需要關(guān)注其償債風(fēng)險。

　　【案例】

　　某公司上市被否決原因：公司報告期內經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流不穩定，2007年、2008年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~為負且持續增大。2009年1～9月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~僅為138.6萬(wàn)元。公司現金流和業(yè)務(wù)的發(fā)展嚴重不匹配。

　　要點(diǎn)七：重大財務(wù)風(fēng)險

　　在企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制方面，中國證監會(huì )頒布的主板和創(chuàng )業(yè)板發(fā)行上市管理辦法均作了禁止性規定，包括不存在重大償債風(fēng)險，不存在影響持續經(jīng)營(yíng)的擔保、訴訟以及仲裁等重大或有事項;不存在為控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)進(jìn)行違規擔保的情形;不得有資金被控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)以借款、代償債務(wù)、代墊款項或者其他方式占用的情形。

　　【案例】

　　如某公司創(chuàng )業(yè)板上市被否決原因：控股股東在報告期內持續以向企業(yè)轉讓債權、代收銷(xiāo)售款方式占用企業(yè)大量資金。

　　要點(diǎn)八：會(huì )計基礎工作

　　會(huì )計基礎工作規范，是企業(yè)上市的一條基本原則。擬改制上市企業(yè)，特別是民營(yíng)企業(yè)，由于存在融資、稅務(wù)等多方面需求，普遍存在幾套賬情況，需要及時(shí)對其進(jìn)行處理，將所有經(jīng)濟業(yè)務(wù)事項納入統一的一套報賬體系內。

　　會(huì )計政策要保持一貫性，會(huì )計估計要合理并不得隨意變更。如不隨意變更固定資產(chǎn)折舊年限，不隨意變更壞賬準備計提比例，不隨意變更收入確認方法，不隨意變更存貨成本結轉方法。

　　要點(diǎn)九：獨立性與關(guān)聯(lián)交易

　　企業(yè)要上市，其應當具有完整的業(yè)務(wù)體系和管理結構，具有和直接面向市場(chǎng)獨立經(jīng)營(yíng)的能力，具體為資產(chǎn)完整、人員獨立、財務(wù)獨立、機構獨立和業(yè)務(wù)獨立五大獨立。尤其是業(yè)務(wù)獨立方面，證監會(huì )對關(guān)聯(lián)交易的審核非常嚴格，要求報告期內關(guān)聯(lián)交易總體呈現下降的趨勢。因此對關(guān)聯(lián)交易要有完整業(yè)務(wù)流程的規范，還要證明其必要性及公允性。

　　【案例】

　　如某公司上市被否決原因：與其關(guān)聯(lián)公司在提供服務(wù)、租賃場(chǎng)地、提供業(yè)務(wù)咨詢(xún)、借款與擔保方面存在關(guān)聯(lián)交易。2006年、2007年、2008年及2009年1～6月，與其控股股東及其附屬公司發(fā)生的業(yè)務(wù)收入占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為38.19%、32.53%、29.56%、27.47%，關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的毛利額占總毛利的比重分別為48.18%、42.28%、34.51%、30.82%。發(fā)審委認為其自身業(yè)務(wù)獨立性差，對控股股東等關(guān)聯(lián)方存在較大依賴(lài)。

　　要點(diǎn)十：業(yè)績(jì)連續計算

　　在IPO過(guò)程中，經(jīng)常有公司整體改制，這就涉及業(yè)績(jì)連續計算的問(wèn)題，主板上市管理辦法規定最近三年內主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更。即使創(chuàng )業(yè)板也規定最近兩年內上述內容沒(méi)有變化。

　　對同一公司控制權人下相同、類(lèi)似或相關(guān)業(yè)務(wù)的重組，在符合一定條件下不視為主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化，但需掌握規模和時(shí)機，不同規模的重組則有運行年限及信息披露的要求。

　　【案例】

　　如某公司創(chuàng )業(yè)板被否決案例：報告期內實(shí)際控制人及管理層發(fā)生重大變化，公司的第一大股東A信托公司持有公司32.532%股份，2008年10月8日，經(jīng)某市國資委有關(guān)批復批準同意，A信托與B集團簽署《股份轉讓協(xié)議》，A信托將其持有的公司32.532%股權悉數轉讓給同為某市國資委控制的B集團。

　　轉讓前后控股股東的性質(zhì)不完全一致。同時(shí)，A信托以信托業(yè)務(wù)為主，B集團以實(shí)業(yè)股權投 資為主，二者的經(jīng)營(yíng)方針有所區別。另外，2009年1月，本次控股股東發(fā)生變更后，B集團提名了兩位董事和兩名監事，企業(yè)主要管理人員發(fā)生了變化。發(fā)審委認為企業(yè)本次控股股東的變更導致了實(shí)際控制人變更。

　　十二、透析企業(yè)IPO前股權出資注意事項

　　股權出資，是投資人以其在其它公司投資的股權作為出資的一種形式。我國長(cháng)期以來(lái)并沒(méi)有明確規定股權可以用于出資，直至新《公司法》頒布實(shí)施，才有了股權出資的最初法律依據。

　　由于股權出資正式開(kāi)始實(shí)施的時(shí)間較晚，實(shí)務(wù)經(jīng)驗不多，且現有規定較為原則，實(shí)際操作中經(jīng)常會(huì )遇到一些需要討論和研究的問(wèn)題。本文擬首先對股權出資的立法進(jìn)程及現有相關(guān)規定做一簡(jiǎn)單介紹，然后重點(diǎn)分析股權出資在公司申請首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市(IPO)過(guò)程中的應用，并對股權出資實(shí)務(wù)操作中的幾個(gè)常見(jiàn)相關(guān)法律問(wèn)題進(jìn)行討論并提出意見(jiàn)和建議。

　　我國股權出資的立法進(jìn)程及現有相關(guān)規定介紹

　　股權出資，是指投資人以其在其他公司投資的股權作為出資，設立新公司，或向已經(jīng)設立的公司投資以增加該公司注冊資本的行為。理論上，公司股權作為能夠帶來(lái)經(jīng)濟效益同時(shí)能夠獨立轉讓的資產(chǎn)，應當能夠用于出資設立公司或者向公司增資。在新《公司法》頒布實(shí)施之前，我國法律法規對于股權出資既未明確允許，亦無(wú)明文禁止。新《公司法》修訂前的我國《公司法》第二十四條列舉了五種出資方式：貨幣、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權、非專(zhuān)利技術(shù)和土地使用權，其中并未包括股權。但是舊《公司法》第二十條也沒(méi)有明確禁止投資人以股權形式出資。事實(shí)上，在新《公司法》頒布實(shí)施前的實(shí)務(wù)操作中，已經(jīng)出現了個(gè)別的以股權出資的情形。但在普遍意義上，投資人還無(wú)法以股權出資。

　　需要提及的是，2003年11月4日，最高人民法院公布了《關(guān)于審理公司糾紛案件若干問(wèn)題的規定(一)》(征求意見(jiàn)稿)，其中第七條明確規定：“出資人或發(fā)起人以股權、債券等能夠確定價(jià)值并具有流通性的財產(chǎn)出資的，人民法院應當認定其符合公司法第二十四條的規定。”但由于該征求意見(jiàn)稿并未成為正式的司法解釋?zhuān)�股權出資的合法性仍然不能得到正式的認可。

　　新《公司法》第二十七條規定：股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識產(chǎn)權、土地使用權等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉讓的非貨幣財產(chǎn)作價(jià)出資。與原《公司法》列舉式的立法方式不同，新《公司法》對股東出資的方式?jīng)]有采用列舉式，作了較為寬泛的規定，事實(shí)上認可了股權出資的合法性。

　　新《公司法》頒布以后，自2006年底開(kāi)始，上海、江蘇、浙江、重慶、成都、山東和廣東等地的工商行政管理機關(guān)紛紛開(kāi)展股權出資登記試點(diǎn)，并制定頒布了股權出資相關(guān)的管理辦法或實(shí)施意見(jiàn)。以上海為例，經(jīng)股權出資試點(diǎn)，上海市工商行政管理局分別于2007年6月28日、12月25日及2008年8月27日向上海市各工商分局下發(fā)《關(guān)于規范本市內資公司股權出資登記的試行意見(jiàn)》(滬工商注〔2007〕217號)、《公司股權出資登記試行辦法》(滬工商注〔2007〕383號)及《公司股權出資登記辦法》(滬工商注〔2008〕224號)，對股權出資的實(shí)施方式、程序、等級要求等做出了明確的規定。雖然各地制定的相關(guān)管理辦法和實(shí)施意見(jiàn)大部分都已在國家工商行政管理總局(下稱(chēng)“工商總局”)頒布相關(guān)規定后失效，但其中的很多具體規定和要求在實(shí)務(wù)中仍然具有借鑒意義。

　　在前一階段試點(diǎn)及實(shí)踐的基礎上，工商總局于2008年12月17日公布了《股權出資登記管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》，并于次年1月14日正式頒布了《股權出資登記管理辦法》(國家工商行政管理總局令第39號，自2009年3月1日起施行，下稱(chēng)《股權出資辦法》)。該辦法明確股權出資的適用范圍為：投資人以其持有的在中國境內設立的有限責任公司或者股份有限公司的股權作為出資，投資于境內其他有限責任公司或者股份有限公司。同時(shí)，還對股權出資的各方面要求做出了明確規定。例如：用作出資的股權應當權屬清楚、權能完整、依法可以轉讓。用于出資的股權公司的注冊資本必須已繳足，并不存在設立質(zhì)權或依法凍結、依據股權公司章程約定不得轉讓等情形。此外，被投資公司的全體股東以股權作價(jià)出資金額和其他非貨幣財產(chǎn)作價(jià)出資金額之和，不得高于被投資公司注冊資本的百分之七十。用作出資的股權還應當經(jīng)依法設立的評估機構評估。至此，股權出資的合法性不僅得到了法律的認可，并得以正式進(jìn)入現實(shí)操作階段。

　　股權出資對于公司上市的作用

　　股權出資也可以理解為是一種特殊形式的股權轉讓?zhuān)�即出資人將用作出資的公司股權轉讓給被投資公司，以此換取對被投資公司的股權。這種股權轉讓的特殊之處在于，出資人將公司股權轉讓給被投資公司，所取得的對價(jià)不是現金或其他實(shí)物，而是被投資公司的股權。近年來(lái)，股權出資的適用越來(lái)越普遍，以股權置換方式完成對被投資公司的出資，成為被優(yōu)先選擇的出資方式。

　　在擬上市公司的組建和并購過(guò)程中，由于經(jīng)常涉及多家公司，股權結構一般都會(huì )比較復雜，往往存在同一控制人下公司股權的調整及交叉持股的調整等各種情形。股權投資方式在類(lèi)似情形中至少具有以下優(yōu)勢：(1)節約時(shí)間及成本。例如，擬上市公司的實(shí)際控制人控制的其他公司需要調整為擬上市公司控制的公司時(shí)，如果按一般的股權轉讓程序進(jìn)行股權調整，需要對擬上市公司進(jìn)行增資，再完成其他公司的股權轉讓?zhuān)�需要占用很大的現金流，同時(shí)還需要較長(cháng)的時(shí)間。如果通過(guò)股權出資的方式，則既節約時(shí)間，又無(wú)需占用大量的現金流，可以很好的解決這個(gè)問(wèn)題。(2)合理避免稅收負擔。由于股權出資的出讓方不直接獲取現金收益，在最終收回或轉讓投資、公司清算之前，在一些特定情況下可以避免繳納所得稅。

　　在新《公司法》及《股權出資辦法》施行前，就有公司通過(guò)股權出資的方式設立，并在此后成功完成了IPO。例如：浙江航民股份有限公司設立時(shí)的出資中，有相當部分就是以股權出資的方式完成的，并得到了我國證券監督管理部門(mén)的許可，于2004年8月9日在上海證券交易所上市交易(交易代碼：600987)。其具體程序是：對公司股權經(jīng)過(guò)評估后按一定比例折股，待新的公司(被投資公司)成立后，將經(jīng)評估的公司股權變更至新公司名下。如有無(wú)法折股的尾數，可以作為資產(chǎn)轉讓給新公司。

　　股權出資過(guò)程中的幾個(gè)注意事項

　　(一)相關(guān)稅收處理問(wèn)題

　　1、自然人以股權出資

　　根據國家稅務(wù)總局《關(guān)于非貨幣性資產(chǎn)評估增值暫不征收個(gè)人所得稅的批復》(國稅函

　　[2005]第319號，2005年4月13日發(fā)布)的規定，個(gè)人將非貨幣性資產(chǎn)進(jìn)行評估后投資于企業(yè)，其評估增值取得的所得在投資取得企業(yè)股權時(shí)，暫不征收個(gè)人所得稅。因此，如自然人以股權出資，無(wú)需繳納個(gè)人所得稅。在投資收回、轉讓或清算股權時(shí)如有所得，再按規定征收個(gè)人所得稅，其“財產(chǎn)原值”為資產(chǎn)評估前的價(jià)值。

　　2、企業(yè)以股權出資

　　(1)營(yíng)業(yè)稅

　　根據國家稅務(wù)總局《關(guān)于股權轉讓有關(guān)營(yíng)業(yè)稅問(wèn)題的通知》(財稅[2002]191號，自2003年1月1日起執行)，股權轉讓無(wú)需繳納營(yíng)業(yè)稅。

　　(2)所得稅

　�、俑鶕�國家稅務(wù)總局《關(guān)于企業(yè)股權投資業(yè)務(wù)若干所得稅問(wèn)題的通知》(國稅發(fā)[2000]118號，自2000年6月21日起施行)，企業(yè)以部分非貨幣性資產(chǎn)投資的，應在投資交易發(fā)生時(shí)，將其分解為按公允價(jià)值銷(xiāo)售有關(guān)非貨幣性資產(chǎn)和投資兩項經(jīng)濟業(yè)務(wù)進(jìn)行所得稅處理，并按規定計算確認資產(chǎn)轉讓所得或損失。②根據財政部和國家稅務(wù)總局《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問(wèn)題的通知》(財稅[2009]59號，自2008年1月1日起施行)，一家企業(yè)(下稱(chēng)“收購企業(yè)”)通過(guò)支付股權的形式購買(mǎi)另一家企業(yè)(下稱(chēng)“被收購企業(yè)”)的股權，以實(shí)現對被收購企業(yè)控制的交易的，被收購方應確認股權、資產(chǎn)轉讓所得或損失;收購方取得股權或資產(chǎn)的計稅基礎應以公允價(jià)值為基礎確定;被收購企業(yè)的相關(guān)所得稅事項原則上保持不變。如果該交易符合通知第五條的規定，同時(shí)股權收購，收購企業(yè)購買(mǎi)的股權不低于被收購企業(yè)全部股權的75%，且收購企業(yè)在該股權收購發(fā)生時(shí)的股權支付金額不低于其交易支付總額的85%，可以選擇按以下規定處理：被收購企業(yè)的股東取得收購企業(yè)股權的計稅基礎，以被收購股權的原有計稅基礎確定;收購企業(yè)取得被收購企業(yè)股權的計稅基礎，以被收購股權的原有計稅基礎確定;收購企業(yè)、被收購企業(yè)的原有各項資產(chǎn)和負債的計稅基礎和其他相關(guān)所得稅事項保持不變。

　　(二)股權出資的其他影響

　　1、注意股權出資是否會(huì )導致擬上市公司的控股股東及實(shí)際控制法人發(fā)生變化。如果股權出資將導致擬上市公司的控股股東或者實(shí)際控制人發(fā)生變化的，在其他上市條件不發(fā)生變化的情況下，擬上市公司還需要再順延3年才能向證券監督管理部門(mén)申請公開(kāi)發(fā)行股票。因此，在以股權出資時(shí)，除了認識到它可以節省時(shí)間及金錢(qián)外，還應當注意其可能導致其他申報條件發(fā)生的變化，防止影響擬上市公司向證券監督管理機構提出IPO申請。

　　2、注意某些特殊行業(yè)對股東身份或資格的特殊要求。以股權進(jìn)行出資前，應當核查被投資公司所處的行業(yè)是否對其股東身份或資格存在特殊的監管要求。例如：商業(yè)銀行的股東，需要滿(mǎn)足銀行業(yè)監督管理部門(mén)對股東資格的特殊要求(包括但不限于：企業(yè)最近三年連續盈利、對金融機構的累計投資總額不超過(guò)凈資產(chǎn)的50%等)。因此，以對其他公司的股權作為對商業(yè)銀行的出資時(shí)，除用于出資的股權以外，還需要特別關(guān)注出資人本身的身份或資格。

　　3、注意各地工商行政管理機關(guān)的具體辦理要求。雖然《股權出資辦法》已由工商總局正式頒布實(shí)施，但由于股權出資相關(guān)的公司變更登記可能會(huì )涉及不同省份、地區，而實(shí)踐中每個(gè)省、市、地區對于股權出資變更登記的要求可能并不完成一致。因此，在辦理股權出資的工商變更登記時(shí)，還應當詳細咨詢(xún)所屬工商行政管理部門(mén)，在不違反有關(guān)規定的前提下，根據當地實(shí)際要求完成有關(guān)變更登記程序。

　　十三、IPO中有限公司如何整體按凈資產(chǎn)折股

　　(一)發(fā)行人是依法設立且持續經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司。有限責任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續經(jīng)營(yíng)時(shí)間可以從有限責任公司成立之日起計算;

　　(二)最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬(wàn)元;或者最近一年盈利，最近一年營(yíng)業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據;

　　(三)最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元，且不存在未彌補虧損;

　　(四)發(fā)行后股本總額不少于3000萬(wàn)元

　　那么針對于第一條，有些企業(yè)為了加快上市步伐，股改時(shí)間又不夠的，就以整體折股的形式把持續經(jīng)營(yíng)時(shí)間往前推。那么整體折股是怎么操作呢?

　　股改整體折股的方式如下：

　　有限公司凈資產(chǎn)包括實(shí)收資本、資本公積、盈余公積、未分配利潤，整體折股即以改制基準日的有限公司凈資產(chǎn)折股至股份公司的股本和資本公積。舉個(gè)例子：

　　A公司的實(shí)收資本100萬(wàn)，資本公積200萬(wàn)，盈余公積300萬(wàn)，未分配利潤400萬(wàn)，公司凈資產(chǎn)為1000萬(wàn)�？梢赃@樣折股：

　　一、股本100萬(wàn)，資本公積900萬(wàn)，視為盈余公積和未分配利潤分配后重新投入公司，可能會(huì )被要求自然人股東就盈余公積和未分配利潤轉增資本公積部分繳稅，或者就這部分轉增資本公積時(shí)暫不繳，從資本公積轉增股本時(shí)再繳稅。

　　二、股本200萬(wàn)，資本公積800萬(wàn)，那么這多出的100萬(wàn)股本有兩種說(shuō)法：

　　1、100萬(wàn)來(lái)原于原來(lái)的資本公積;2、100萬(wàn)來(lái)原于原來(lái)的資本公積、盈余公積和未分配利潤。那盈余公積和未分配利潤的繳稅情況跟第一種情況一樣

　　三、股本1000萬(wàn)，自然人需要就盈余公積、未分配利潤轉增股本繳稅。

　　十四、IPO審核手冊

　　一、主體資格

　　1. 對于實(shí)際控制人的認定的審核關(guān)注點(diǎn)是什么?

　　(1)實(shí)際控制人認定的出發(fā)點(diǎn)是保持報告期內股權相對穩定。

　　(2)股份代持原則上不作為認定依據，要提供其他客觀(guān)充分的證據，但是代持行為應該還原。

　　(3)共同控制：一致行動(dòng)的股東范圍的確定要有依據，一致行為要有合理性和可操作性，家族企業(yè)中的主要家庭成員都應作為實(shí)際控制人。

　　(4)股權分散的，其他股東委托第一大股東行使表決權，如果人數過(guò)多(50個(gè)人)很難判斷為一致行動(dòng)，關(guān)鍵點(diǎn)是股權穩定，無(wú)實(shí)際控制人也可以。如確實(shí)股權分散，要做一些保障股權的穩定的安排，不一定要有控制人。

　　(5)多人共同控制的，高管團隊報告期要穩定;如果認定為其中的某幾個(gè)人為控制人，則認定要有相關(guān)依據，不能任意認定。

　　(6)另外，要實(shí)事求是，不鼓勵一致行動(dòng)協(xié)議、委托協(xié)議等特殊安排。

　　2. 對于擬上市企業(yè)的股權要求及財產(chǎn)轉移的審核關(guān)注點(diǎn)是什么?

　　(1)股權結構需要清晰、穩定、規范，入股及轉讓程序合法，要核查“股東是否是合格的股東”關(guān)注入股的真實(shí)原因及合理性。報告期內入股的新股東，都要詳細核查;股權轉讓過(guò)程中有主管部門(mén)確認的，要關(guān)注其是否有權限;股權中沒(méi)有代持，無(wú)特殊的利益安排;保險公司的股東不能為自然人;特殊身份的不適合持股(公務(wù)員，國企的高管不持有下屬企業(yè)股份等)。

　　(2)同時(shí)，財產(chǎn)權轉移手續需完善、合法、合規;出資方面的產(chǎn)權轉移手續未完成的影響發(fā)行條件;資產(chǎn)、業(yè)務(wù)涉及上市公司的，要重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人取得資產(chǎn)、業(yè)務(wù)是否合法合規，上市公司處置資產(chǎn)、業(yè)務(wù)是否合法合規，是否滿(mǎn)足上市公司監管的相關(guān)要求，是否觸及募集資金，是否損害公眾投資者的權益，是否構成關(guān)聯(lián)交易?以上問(wèn)題均可構成潛在的實(shí)質(zhì)性障礙。

　　3. 擬上市企業(yè)歷史出資不規范應如何進(jìn)行處理?

　　歷史上的出資不規范，若不涉及重大違法行為且現業(yè)已規范，不構成實(shí)質(zhì)性障礙。

　　出資不實(shí)的，事后經(jīng)規范整改的，必須如實(shí)進(jìn)行信息披露且執行以下規定：

　　(1)問(wèn)題出資占當時(shí)注冊資本50%以上的，規范后運行36個(gè)月;

　　(2)問(wèn)題出資占當時(shí)注冊資本比20%-50%的，規范后運行12個(gè)月;

　　(3)問(wèn)題出資占當時(shí)注冊資本比20%以下的如實(shí)披露，不構成障礙。

　　控股子公司的出資也必須繳足，出資未繳足視同出資不實(shí)。需要在合法繳納期間補足。

　　抽逃出資數額較小，且在報告期前解決的不構成發(fā)行障礙。數額較大且在報告期內才解決的，需要工商部門(mén)出具確認意見(jiàn)，同時(shí)提供出資歸還的充分證據材料，需要規范后運行36個(gè)月才不構成發(fā)行障礙。

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