國內服裝出口堪憂(yōu)零售額維持上升趨勢

我們對行業(yè)繼續保持中性的投資態(tài)度，總體上認為：出口狀況仍然堪憂(yōu)，成本壓力尚未有效緩解，但國內市場(chǎng)仍是值得期待的領(lǐng)域，零售額也將維持螺旋上升的趨勢。內銷(xiāo)狀況與居民實(shí)際可支配收入、個(gè)人消費密切正相關(guān)，個(gè)人消費因存在一定慣性，其增速波動(dòng)會(huì )明顯小于收入波動(dòng)。服裝消費占個(gè)人消費的比重會(huì )隨居民財富積累和消費偏好的改變而緩慢、穩步提升，與經(jīng)濟波動(dòng)關(guān)聯(lián)度并不大�；�于此我們認為內銷(xiāo)市場(chǎng)的繁榮仍可持續，因衣著(zhù)消費不會(huì )隨經(jīng)濟波動(dòng)而析出；居民實(shí)際可支配收入未見(jiàn)大幅減少，是衣著(zhù)消費仍可保持較高水平的基礎。相應的，零售額將維持螺旋上升態(tài)勢。企業(yè)投資增速放緩明顯，成本壓力和市場(chǎng)競爭加劇導致競爭實(shí)力弱的企業(yè)選擇退出或者放慢投資速度以避免更大損失。未來(lái)來(lái)看，投資增速放緩或仍將繼續，因國外需求短期尚難以恢復。從價(jià)格走勢看，供求失衡狀況的改善仍需時(shí)日，但成本壓力已有向下游轉移的苗頭。央行的降息政策對于有融資需求的企業(yè)來(lái)說(shuō)可緩解一定融資壓力，產(chǎn)生刺激企業(yè)投資熱情的效果，但我們認為不宜夸大其對行業(yè)的推動(dòng)作用，因為導致行業(yè)困難的根本原因并未消除。目前行業(yè)最大的問(wèn)題來(lái)自需求的減少，只要供需狀況得不到解決，企業(yè)盲目擴大投資也只能是加重虧損。8月份出口數據更加不樂(lè )觀(guān)，出口惡化狀況繼續放大，根源來(lái)自海外需求的繼續放緩，美元和歐元貶值也起到“加速器”作用。美國居民實(shí)際人均可支配收入再次出現滑落，收入增速的減少無(wú)疑將影響到實(shí)際個(gè)人消費。綜合全球經(jīng)濟表現，未來(lái)出口企業(yè)的出口風(fēng)險難有緩解。我們對行業(yè)持中性態(tài)度，但結構性投資機會(huì )永遠存在，表現出較好抗風(fēng)險能力和持續成長(cháng)性的企業(yè)仍是良好投資標的。持續推薦公司依然是：報喜鳥(niǎo)(13.90,-1.01,-6.77%,吧)、美邦服飾(25.50,0.00,0.00%,吧)。分析邏輯和核心觀(guān)點(diǎn)我們對行業(yè)繼續保持中性的投資態(tài)度，對行業(yè)所面臨的困難保持謹慎并持續關(guān)注，對可能產(chǎn)生的新困難我們也給予了較高警惕�？傮w上我們認為：1、出口狀況仍然堪憂(yōu)，因國外經(jīng)濟體不斷爆出企業(yè)危機增加了市場(chǎng)對全球經(jīng)濟增長(cháng)的擔憂(yōu)，進(jìn)而引起需求繼續下滑的預期；2、相應的，企業(yè)為了更好地度過(guò)危機紛紛放緩了投資和生產(chǎn)的腳步，但由于需求減少較多，所以供需不平衡的狀況依然存在；3、成本壓力尚未有效緩解，盡管原材料價(jià)格漲勢有所放緩，但因為燃料動(dòng)力價(jià)格持續提高、水電價(jià)格上調的預期也一直存在，因此成本壓力仍將繼續影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；4、國內市場(chǎng)仍然是值得期待的領(lǐng)域，主要基于居民收入增長(cháng)尚未受到較大影響的判斷，衣著(zhù)類(lèi)產(chǎn)品作為“日常消費品”，其消費不會(huì )因經(jīng)濟波動(dòng)而大幅減少，零售額也將維持螺旋上升的趨勢。對于上市公司，我們認為結構性投資機會(huì )永遠存在，并依然看重企業(yè)的成長(cháng)性和抗風(fēng)險能力。推薦公司：報喜鳥(niǎo)、美邦服飾。

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