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創(chuàng )業(yè)板：企業(yè)該如何選擇
世界許多國家（包括美國、加拿大、新加坡以及歐洲一些國家）在本國原有的證券交易市場(chǎng)之外又建立一個(gè)證券交易市場(chǎng)，一般稱(chēng)原有的市場(chǎng)為“主板市場(chǎng)”，后建立的為“二板市場(chǎng)”。該市場(chǎng)一般專(zhuān)為一些在創(chuàng )業(yè)初期即涉及高風(fēng)險而無(wú)法在主板市場(chǎng)上市的企業(yè)服務(wù)，主要業(yè)務(wù)是發(fā)展先進(jìn)科技項目。我國創(chuàng )業(yè)板的基本宗旨是為企業(yè)發(fā)展服務(wù)，尤其是為中小企業(yè)的發(fā)展融集資金。創(chuàng )業(yè)板能提供比商業(yè)銀行和傳統證券市場(chǎng)更加靈活、方便和有效的融資安排，它使那些為數眾多的中小型高新科技企業(yè)，盡管尚未達到銀行貸款條件和傳統上市標準，照樣可以籌措到資金，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步打開(kāi)產(chǎn)品在國內外市場(chǎng)的銷(xiāo)路，加快實(shí)施產(chǎn)品的升級換代，實(shí)現企業(yè)實(shí)力不斷壯大，競爭優(yōu)勢不斷增強。
正是由于創(chuàng )業(yè)板的諸多優(yōu)越性，激發(fā)了中小企業(yè)擠入創(chuàng )業(yè)板的渴求。那么，面對創(chuàng )業(yè)板，企業(yè)該如何選擇？我認為，企業(yè)若在創(chuàng )業(yè)板上市，必須回答以下幾個(gè)問(wèn)題：
一、創(chuàng )業(yè)板：有多高的門(mén)檻
一個(gè)企業(yè)若在創(chuàng )業(yè)板上市，需跨越以下門(mén)檻：
1.主營(yíng)業(yè)務(wù)突出。主業(yè)興則企業(yè)強，企業(yè)強則市場(chǎng)旺。上市企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出對創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)保持旺盛的生命力意義重大。一些將不相關(guān)業(yè)務(wù)捆在一起的企業(yè)不適合創(chuàng )業(yè)板。在這方面，主板的教訓值得借鑒，有多少家公司上市之初星光熠熠，上市一段時(shí)間后風(fēng)光不再。究其原因，歸根到底是出在主業(yè)的脆弱上。創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)若要避免重蹈覆轍，就必須高度關(guān)注擬上市企業(yè)的主業(yè)，非主業(yè)突出的公司就應該被堅決拒之門(mén)外。
2.科技含量高。從創(chuàng )業(yè)板設立的宗旨以及投資者的認同程度來(lái)看，在上市企業(yè)數量有限的情況下，具有較高技術(shù)含量且符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)，如目前通過(guò)國家“雙高”認證的高新技術(shù)企業(yè)；獲得高新技術(shù)資格認證的企業(yè)；擁有火炬、星火、863計劃項目的企業(yè)；屬于高新技術(shù)范圍且在關(guān)鍵技術(shù)上有較大創(chuàng )新的企業(yè)；擁有專(zhuān)利、專(zhuān)有技術(shù)，產(chǎn)品具有獨創(chuàng )性、領(lǐng)先性，能填補國內外某一領(lǐng)域空白的企業(yè)；擁有自主開(kāi)發(fā)核心技術(shù)的人才與實(shí)力的企業(yè)，將更容易為市場(chǎng)所接受。
3.具有成長(cháng)性和增長(cháng)潛力。2001年國家發(fā)布的《中國高新技術(shù)產(chǎn)品目錄》中分門(mén)別類(lèi)地列出了11個(gè)領(lǐng)域的共2056種產(chǎn)品，其中涉及生物醫藥、電子信息、軟件、新材料、航空航天、光電機一體化、能源、農業(yè)等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。這個(gè)目錄所涵蓋的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，無(wú)疑是創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)所歡迎、所服務(wù)的重要行業(yè)。另外，像傳媒、教育、銀行等具有獨特性的行業(yè)，由于其固有的增長(cháng)能力和廣闊的發(fā)展前景，也是創(chuàng )業(yè)板青睞的對象。
4.有突出的經(jīng)營(yíng)能力和經(jīng)營(yíng)策略。有觀(guān)點(diǎn)認為，企業(yè)只有擁有某項先進(jìn)的技術(shù)，某種新業(yè)務(wù)概念或創(chuàng )意就可以到創(chuàng )業(yè)板上市。其實(shí)不然，即使企業(yè)有好的項目，如果沒(méi)有一定的技術(shù)力量，沒(méi)有一定的資本和市場(chǎng)份額，前景不明，顯然無(wú)法吸引投資者。因此，擬上市企業(yè)必須提出具體的經(jīng)營(yíng)策略，讓投資者相信企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力和發(fā)展前景，確認企業(yè)的增值價(jià)值。
5.良好的團隊精神和管理素質(zhì)。因為創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的信息披露規定與退市制度均比主板市場(chǎng)要求嚴格，因此投資者必然更加關(guān)注公司的管理水平，關(guān)心企業(yè)管理團隊的素質(zhì)。即公司是否具有一支高素質(zhì)的管理隊伍，以及這種高素質(zhì)的管理是否具有制度保證。
二、創(chuàng )業(yè)板：如何踏上你的“跳板”
明確創(chuàng )業(yè)板的門(mén)檻后，欲踏上創(chuàng )業(yè)板的“跳板”，還必須注意以下幾個(gè)環(huán)節。
1.明確主營(yíng)業(yè)務(wù)，保持良好的成長(cháng)性，提升科技含量。創(chuàng )業(yè)板上市公司要求有高度集中的業(yè)務(wù)范圍，嚴密的業(yè)務(wù)發(fā)展計劃和清晰的業(yè)務(wù)發(fā)展戰略，較大的業(yè)務(wù)增長(cháng)潛力。準備上市的企業(yè)應提出具體的經(jīng)營(yíng)策略，讓投資者相信企業(yè)的確有經(jīng)營(yíng)能力和發(fā)展前景，擁有良好的成長(cháng)性。
2.完善公司內部治理結構，確立現代企業(yè)制度。中小企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)大多是有限責任制或合伙制，普遍存在產(chǎn)權關(guān)系不清、治理結構不合理、家庭化管理等問(wèn)題，因此在準備上市前必須建立起產(chǎn)權明晰、管理科學(xué)的現代企業(yè)制度。同時(shí)應注意創(chuàng )業(yè)板上市公司的法人治理結構與主板有所不同，如設立兩名獨立董事，建立完善的內部激勵機制等。
3.選擇資本經(jīng)營(yíng)能力突出的券商。券商是企業(yè)改制上市計劃的總協(xié)調人。創(chuàng )業(yè)板擬采取券商保薦制度，企業(yè)選擇券商應重點(diǎn)考慮其市場(chǎng)形象、推介能力、資本運營(yíng)經(jīng)驗等方面的條件。組成以引進(jìn)券商為核心，并在券商的協(xié)助下聘請會(huì )計師、律師、評估師等中介機構組成的專(zhuān)家隊伍，這是企業(yè)走向公眾公司的重要一步。
4.組建未來(lái)的公司高層管理團隊。創(chuàng )業(yè)板對企業(yè)高層管理人員的穩定性有一定要求，鑒于我國職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)尚未成熟，企業(yè)可以在改制初期就確定未來(lái)高管人員人選，以保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)的持續性與透明性。
5.實(shí)現“雙贏(yíng)”策略，引入戰略投資者，增強抗風(fēng)險能力。目前我國有90多家風(fēng)險投資機構、近85億元資金在尋找項目，這些投資商除了資金外，還能在資本運營(yíng)、改制、市場(chǎng)聲譽(yù)等方面給企業(yè)帶來(lái)幫助，值得企業(yè)重視。中小科技企業(yè)可充分利用改制的機會(huì )完善股權結構，充實(shí)資本實(shí)力。
三、創(chuàng )業(yè)板：不容忽視的風(fēng)險
即使企業(yè)踏入創(chuàng )業(yè)板的“跳板”，亦不是高枕無(wú)憂(yōu)要特別注意規避以下風(fēng)險。
1.并購風(fēng)險。企業(yè)只要在創(chuàng )業(yè)板上市，就會(huì )受到投資銀行家們的關(guān)注。如果公司業(yè)績(jì)好、產(chǎn)品優(yōu)、題材豐富，則會(huì )贏(yíng)得投資銀行家的更多關(guān)心。如果企業(yè)表現財務(wù)危機或其他風(fēng)險，就有可能成為重點(diǎn)購并對象和“殼資源”。創(chuàng )業(yè)板的投機氣氛較主板市場(chǎng)更有利于炒家們利用資產(chǎn)重組的題材炒作，這些都是企業(yè)要面臨的風(fēng)險。
2.成長(cháng)風(fēng)險。企業(yè)在創(chuàng )業(yè)板上市后，其成長(cháng)的不確定性有所放大。一般情況下，從創(chuàng )立期開(kāi)始，企業(yè)就可能尋求在創(chuàng )業(yè)板上市，以籌集資金，增加股本。由于創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)相對較大，上市后企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)中存在的風(fēng)險將被放大，將對生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。
3.風(fēng)險投資基金扶持企業(yè)在創(chuàng )業(yè)板上市后，選擇退出給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險。風(fēng)險投資之所以愿意參股中小企業(yè)，并扶持其上市，是由于創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的退出機制使其收益能夠兌現。風(fēng)險投資退出創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，主要采取股權轉讓、置換、資產(chǎn)剝離出售的方式。風(fēng)險投資的退出，雖然給二級市場(chǎng)帶來(lái)了豐富的炒作題材，但對企業(yè)本身來(lái)講，卻不一定是件好事。因為：股權轉讓和置換可能導致公司主營(yíng)業(yè)務(wù)會(huì )發(fā)生轉變，而資產(chǎn)剝離出售或清產(chǎn)有可能導致公司資本損減，從而給公司經(jīng)營(yíng)造成一定風(fēng)險。
四、創(chuàng )業(yè)板：必須正視長(cháng)期的考驗
企業(yè)在創(chuàng )業(yè)板上市，避免被摘牌，還必須正視長(cháng)期的考驗。
考驗之一，在于企業(yè)是否有長(cháng)期的盈利能力。二板市場(chǎng)的靈活之處，在于對上市公司取消了3年盈利的要求，使中小企業(yè)在很少盈利或者還沒(méi)有盈利的情況下就可以上市融資，從而有助于企業(yè)的快速發(fā)展和擴張。但是這并不意味著(zhù)市場(chǎng)會(huì )降低對企業(yè)的盈利要求。中國的投資者由于散戶(hù)較多，對盈利要求相應較高，否則用“腳”投票不可避免。因此，對企業(yè)來(lái)說(shuō)，二板市場(chǎng)可能更有吸引力也更為殘酷。如果決定在二板上市，必須對自己的長(cháng)期盈利能力有一個(gè)冷靜的預測，在沒(méi)有較大的把握之前，匆忙上市同樣孕育著(zhù)很大的風(fēng)險。
考驗之二，在于企業(yè)是否有與資本相匹配的營(yíng)銷(xiāo)能力和核心競爭力。上市意味著(zhù)資本金的迅速擴張，其意義在于使企業(yè)大大縮短了資本積累的過(guò)程，從而可以在較短的時(shí)間內實(shí)現跨越式發(fā)展。資本擴張必然要求生產(chǎn)規模擴大和產(chǎn)品銷(xiāo)售量的大幅度增加，如果市場(chǎng)開(kāi)拓不力，管理不能到位，很有可能造成資本的閑置，這也是投資者不能原諒的。在企業(yè)發(fā)展中，資本只是一個(gè)重要方面，并不是全部，因此，在激烈的市場(chǎng)競爭中，企業(yè)是否到了迅速擴張的時(shí)期，是否具有與資本相匹配的營(yíng)銷(xiāo)能力與核心競爭力，是必須予以特別關(guān)注的。
考驗之三，企業(yè)是否適應該市場(chǎng)的一系列規則和要求。作為規則比較完善的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，要求企業(yè)建立獨立董事制度，充分信息披露等，與我們以往的企業(yè)管理模式不同。這就要求企業(yè)改革傳統管理方式，與國際企業(yè)運行規則接軌，不斷創(chuàng )新管理模式。
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