經(jīng)理股票期權若干問(wèn)題研究

經(jīng)理股票期權若干問(wèn)題研究 激勵問(wèn)題是經(jīng)濟學(xué)研究的核心。有效的報酬結構能夠產(chǎn)生強大的激勵效應，是現代公司的特征之一。就所獲報酬的時(shí)間角度而言，報酬結構應包括短期報酬和長(cháng)期報酬兩部分。短期報酬通常主要是工資、津貼，獎金以及其它和短期經(jīng)營(yíng)績(jì)效相關(guān)的激勵安排。長(cháng)期報酬則主要包括與長(cháng)期經(jīng)營(yíng)績(jì)效相關(guān)的收入，通常有年薪制、經(jīng)營(yíng)者持股制和經(jīng)理股票期權制等方式。相比較來(lái)說(shuō)，短期報酬的設計安排較易，而長(cháng)期報酬的設計安排要復雜很多，因為它要解決的是如何使企業(yè)的代理人與委托人的目標趨向一致，避免代理人道德風(fēng)險，激勵他們更努力地工作，最大限度地維護企業(yè)所有者利益這樣的重大問(wèn)題。本文擬就長(cháng)期報酬中經(jīng)理股票期權與激勵的有關(guān)問(wèn)題作一下分析探討。

　　一、對經(jīng)理股票期權的基本認識

　　經(jīng)理股票期權的特點(diǎn)及激勵原則

　　用于激勵目的的股票期權不同于作為衍生金融工具的股票期權，其激勵對象既可以是企業(yè)的管理者，也可以擴大到全體員工。然而，企業(yè)發(fā)展與激勵的關(guān)鍵在于其高層管理者和具有研發(fā)能力的高層技術(shù)人員。因此，研究激勵問(wèn)題主要是指對企業(yè)高層人員的激勵。為了強調這一群體并給以概括的表述，通�？蓪�對他們的股權激勵謂之經(jīng)理股票期權。在此，“經(jīng)理（或經(jīng)理人）”并非是一個(gè)具體的頭銜，它既可以代表總裁或總經(jīng)理，也可以代表企業(yè)高層的各類(lèi)人員。

　　所謂經(jīng)理股票期權是指公司授予其經(jīng)理人未來(lái)以一定的價(jià)格購買(mǎi)奉公司股票的權利，是一種用來(lái)激勵公司高層領(lǐng)導及其它核心人員的制度安排。自上世紀80年代以來(lái)，這一激勵方式在西方國家的企業(yè)中得到廣泛運用，被實(shí)踐證明是一種較為有效的人力資源激勵機制。充分認識經(jīng)理股票期權的特點(diǎn)是很有必要的，其顯著(zhù)特點(diǎn)可有以下幾點(diǎn)：

　　第一，經(jīng)理股票期權表現的是一種權利，是公司所有者賦予經(jīng)理人員的一種特權，而無(wú)義務(wù)的成分。在期權有效期內是否行權，經(jīng)理人具有完全的選擇權利。

　　第二，經(jīng)理股票期權表達的是一種未來(lái)概念，即經(jīng)理人所能得到的期權價(jià)值的大小，取決于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展和業(yè)績(jì)的大小。未來(lái)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值越高，經(jīng)理人從中受益越多。

　　第三，經(jīng)理股票期權在激勵中包含著(zhù)約束。逆向思考該期權的激勵邏輯，可以看到，經(jīng)理人員如不努力工作，公司業(yè)績(jì)就會(huì )下降并引起股價(jià)下跌，股票期權價(jià)值亦隨之喪失。這就在無(wú)形中起到了約束經(jīng)理人的作用。

　　授予股票期權作為一種長(cháng)期激勵制度，在西方國家的實(shí)踐中，形成了經(jīng)理股票期權、股票增值權、虛擬股票計劃等若干具體操作方式，其中經(jīng)理股票期權是一種基本形式。作為一種制度安排，通常也被稱(chēng)為經(jīng)理股票期權計劃。該項計劃通常規定：給予公司高層人員在未來(lái)某一時(shí)期按一固定價(jià)格（通常是期權贈予日公司股票市價(jià)）購買(mǎi)本公司普通股的權力，且受權者有權在一定時(shí)期后將所購股票上市出售，但期權本身不得轉讓。其它如股票增值權和虛擬股票計劃等形式，雖具體操作各異，但實(shí)質(zhì)上所要達到的激勵目的是一致的。

　　經(jīng)理股票期權計劃所以能夠在西方大中型企業(yè)中廣泛采用，就在于它的實(shí)施可以產(chǎn)生一種利益趨同效應，能夠有效地把代理人（高層管理者）的利益與委托人（企業(yè)所有者）的長(cháng)遠利益結合起來(lái)，使他們成為利益共同體，從而有利于企業(yè)的穩定與發(fā)展。股票期權計劃對經(jīng)理人的激勵作用包括報酬激勵和所有權激勵兩個(gè)方面。

　　報酬激勵的作用發(fā)揮在經(jīng)理人購買(mǎi)股票之前，其機制作用在于：若公司經(jīng)營(yíng)得好，其股票市價(jià)就會(huì )上漲，經(jīng)理人此時(shí)行權就可獲益，反之亦然。因此，經(jīng)理人要想獲利，就必須努力提高經(jīng)營(yíng)管理水平，以良好業(yè)績(jì)推動(dòng)公司股價(jià)上升。于是經(jīng)理人利益與公司的發(fā)展被緊緊聯(lián)系在一起。

　　所有權激勵的作用發(fā)揮在經(jīng)理人購買(mǎi)股票之后，其機制作用在于：經(jīng)理人行權后即成為公司股東之一，具有了雙重身份，使代理人目標與股東目標統一，因而可有效地防范道德風(fēng)險。當然，為使該制度的激勵作用得以發(fā)揮，在制定計劃時(shí)須提出若干限定條件，如期權不得轉讓、行權后所持股票要有一定的保留期和保留率等等。

　　二、經(jīng)理股票期權的理論基礎

　�。ㄒ唬┤肆Ξa(chǎn)權與勞動(dòng)者剩余價(jià)值索取權

　　經(jīng)理股票期權之所以具有激勵作用，其激勵原理的成立，首先就在于它承認人力資本的產(chǎn)權價(jià)值。從傳統角度看，人們只承認資本產(chǎn)權而不承認人力產(chǎn)權，所以出資人可以獲取企業(yè)凈利潤，而經(jīng)營(yíng)者卻只享有勞務(wù)所得。但隨著(zhù)社會(huì )的發(fā)展、知識經(jīng)濟的到來(lái)，掌握科技知識和擁有管理才能的人在企業(yè)中的作用越發(fā)顯得重要。無(wú)論從實(shí)踐方面還是理論方面，現在都應該承認人力產(chǎn)權，即應該承認勞動(dòng)者（這里主要指企業(yè)高層人員）同樣擁有企業(yè)剩余索取權。勞動(dòng)力作為生產(chǎn)要素中必不可少的重要組成部分，和“資本產(chǎn)權”共同進(jìn)行企業(yè)利潤的創(chuàng )造。既然勞動(dòng)力也可以創(chuàng )造利潤，就符合“資本”的概念，可稱(chēng)之為“人力資本”，因而也就具有了產(chǎn)權的意義，并且這一產(chǎn)權歸勞動(dòng)者個(gè)人所有，認識這一點(diǎn)很重要。承認人力產(chǎn)權是勞動(dòng)者擁有剩余價(jià)值索取權的前提條件。

　　其次，經(jīng)理股票期權實(shí)質(zhì)上是承認勞動(dòng)者對剩余價(jià)值具有索取權。企業(yè)利潤的創(chuàng )造依賴(lài)于貨幣、實(shí)物等傳統資本的投入和勞動(dòng)者實(shí)際勞動(dòng)的投入。既然承認勞動(dòng)力產(chǎn)權（人力產(chǎn)權），且該產(chǎn)權歸其個(gè)人所有，也就應當承認勞動(dòng)者對剩余價(jià)值的索取權。經(jīng)理股票期權計劃的設計和操作，是這一理論極好的實(shí)踐見(jiàn)證。

　�。ǘ�）現代企業(yè)與公司治理結構

　　現代企業(yè)理論認為，企業(yè)是一個(gè)人力資本和非人力資本共同訂立的合約，企業(yè)的利益是所有參與簽約的各方的共同利益，而不僅僅是股東的利益。在倡導知識經(jīng)濟的今天，物質(zhì)資本（非人力資本）與人力資本的地位發(fā)生了重大變化，后者的地位相對上升。所有者地位的變遷決定了企業(yè)在信息和知識經(jīng)濟時(shí)代不再僅僅屬于股東，而是屬于企業(yè)的各相關(guān)利益主體。理論上確立了人力資本概念后，在實(shí)際中必然要體現出人力資本產(chǎn)權的價(jià)值�，F代企業(yè)制度下的公司治理結構面臨并需解決兩個(gè)基本問(wèn)題：一是經(jīng)理的選擇，二是經(jīng)理的激勵。前者要解決用何種機制能保證最有能力的人來(lái)當經(jīng)理，后者要解決如何建立一種確保經(jīng)理盡心盡責為股東利益工作的機制。經(jīng)理股票期權就是解決第二個(gè)問(wèn)題的一種激勵機制，這一機制能夠使人力資本產(chǎn)權價(jià)值較奸地體現出來(lái)。

　　三、經(jīng)理股票期權在我國的實(shí)踐

　　經(jīng)理股票期權是制度創(chuàng )新的產(chǎn)物，被西方人喻為“金鎖鏈”。該制度通過(guò)讓企業(yè)經(jīng)營(yíng)者參與企業(yè)剩余利潤的分配，在一定程度上確實(shí)可以緩解代理問(wèn)題，降低代理成本。有關(guān)研究資料顯示，美國大多數公司給予總裁以期權激勵，市值超過(guò)100億美元的公司中實(shí)施股票期權制的比例為89%，市值小于2.5億美元的公司中，比例為69%.近幾年來(lái)，國內一些地方如深圳、上海、武漢和北京等地的一些公司也紛紛開(kāi)始試行經(jīng)理股票期權計劃。當然，國內很多企業(yè)的作法并非真正意義上的股票期權制，存在著(zhù)諸多有待改進(jìn)的地方。但是，我國國有企業(yè)和國有控股企業(yè)，至今尚未將經(jīng)營(yíng)者與企業(yè)利益真正捆綁在一起，激勵效果較差的問(wèn)題仍未得到有效解決。因此，學(xué)習西方國家先進(jìn)經(jīng)驗，引入股票期權制度無(wú)疑是向著(zhù)解決問(wèn)題的方向邁出了重要的一步。我個(gè)人認為，既不能將在西方較為成功的經(jīng)理股票期權制視為解決我國企業(yè)長(cháng)期激勵問(wèn)題的“萬(wàn)能藥”，也不應因懷疑股票期權所起的激勵效應而對其加以否定。我們要做的是，認真學(xué)習研究股票期權制度的激勵原理、理論依據及具體設計原則，不斷總結實(shí)踐中出現的認識偏差和設計問(wèn)題，加快相關(guān)法律建設、市場(chǎng)環(huán)境建設以及公司內部治理結構、財務(wù)管理等各項配套制度建設，逐步為規范有效的經(jīng)理股票期權制度的實(shí)施創(chuàng )造良好條件，在適用該制度的行業(yè)企業(yè)中，使其激勵作用得以充分的發(fā)揮。

　　四、經(jīng)理股票期權的有關(guān)會(huì )計問(wèn)題

　　經(jīng)理股票期權的會(huì )計問(wèn)題包括經(jīng)理股票期權的確認、計量和信息披露等問(wèn)題。目前國內尚無(wú)相關(guān)的會(huì )計制度，在我國有關(guān)部門(mén)制定相關(guān)準則的過(guò)程中，無(wú)疑會(huì )借鑒西方國家的一些原則和處理辦法。

　　1、確認問(wèn)題

　　從會(huì )計程序來(lái)看，記錄經(jīng)濟業(yè)務(wù)或會(huì )計事項首先應當進(jìn)行確認，之后列入財務(wù)報表時(shí)還要確認，前者可稱(chēng)為“初始確認”，后者稱(chēng)為“再確認”。從會(huì )計時(shí)序上看，若把從財務(wù)報告中注銷(xiāo)作為確認過(guò)程的終結，則很多項目可能要經(jīng)過(guò)初始確認、后續確認和終止確認三個(gè)環(huán)節。

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