VaR模型及其在金融風(fēng)險管理中的應用

　　進(jìn)入90年代，隨著(zhù)國際金融市場(chǎng)的日趨規范、壯大，各金融機構之間的競爭也發(fā)生了根本性變化，特別是金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)創(chuàng )新，使金融機構從過(guò)去的資源掠奪轉變?yōu)閮炔抗芾砼c創(chuàng )新方面的競爭，從而導致各金融機構的經(jīng)營(yíng)管理發(fā)生了深刻的變化。發(fā)達國家的各大銀行、證券公司和其他金融機構在積極參與金融產(chǎn)品(工具)的創(chuàng )新和交易的過(guò)程中，金融風(fēng)險管理問(wèn)題成為其基礎和核心。隨著(zhù)我國即將加入WTO，國內金融機構在面對即將到來(lái)的全球金融1體化的挑戰，金融風(fēng)險管理尤顯其重要性。

　　從我國金融機構現行金融風(fēng)險管理技術(shù)上看，主要采用的傳統的資產(chǎn)負債管理(Asset-Liability Management)和資產(chǎn)定價(jià)模型等，而傳統的資產(chǎn)負債管理過(guò)份依賴(lài)于金融機構的報表分析，缺乏時(shí)效性，資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)無(wú)法揉合新的金融衍生品種，而用方差和β系數來(lái)度量風(fēng)險只反映了市場(chǎng)(或資產(chǎn))的波動(dòng)幅度。這些傳統方法很難準確定義和度量金融機構存在的金融風(fēng)險。

　　從金融風(fēng)險定量管理技術(shù)來(lái)看，國際金融組織和金融機構先后發(fā)展了1系列新技術(shù)：①巴塞爾銀行委員會(huì )的新資本協(xié)議、②G30集團和JP.Morgan等研究和發(fā)展的風(fēng)險價(jià)值法(VaR)、③風(fēng)險調整的資本收益法、④美國J.P摩根財團與其他幾個(gè)國際銀行——德意志摩根建富、美國銀行、瑞士銀行、瑞士聯(lián)合銀行和BZW共同研究，推出了世界上第1個(gè)評估銀行信貸風(fēng)險的證券組合模型(Credit Metrics)、⑤美國華盛頓國際金融研究所針對當前的主要信用風(fēng)險模型以及資產(chǎn)組合模型提出的標準計量信用風(fēng)險模型等。

　　在眾多的風(fēng)險管理技術(shù)和方法中，特別是VaR方法最為引人矚目。尤其是在過(guò)去的幾年里，許多金融機構和法規制定者開(kāi)始把這種方法當作全行業(yè)衡量風(fēng)險的1種標準來(lái)看待。VaR之所以具有吸引力是因為它把金融機構的全部資產(chǎn)組合風(fēng)險概括為1個(gè)簡(jiǎn)單的數字，并以美元計量單位來(lái)表示風(fēng)險管理的核心——潛在虧損。VaR實(shí)際上是要回答在概率給定情況下，金融機構投資組合價(jià)值在下1階段最多可能損失多少。

　　1993年，G30集團在研究衍生品種基礎上發(fā)表了《衍生產(chǎn)品的實(shí)踐和規則》的報告，提出了度量市場(chǎng)風(fēng)險的VaR(Value-at-Risk)模型(“風(fēng)險估價(jià)”模型)，稍后由JP.Morgan推出了計算VaR的RiskMetricsTM風(fēng)險控制模型。在些基礎上，又推出了計算VaR的CreditMetricsTM風(fēng)險控制模型，前者用來(lái)衡量市場(chǎng)風(fēng)險;JP.Morgan公開(kāi)的CreditMetricsTM技術(shù)已成功地將標準VaR模型應用范圍擴大到了信用風(fēng)險的評估上，發(fā)展為“信用風(fēng)險估價(jià)”(Credit Value at Risk)模型，當然計算信用風(fēng)險評估的模型要比市場(chǎng)風(fēng)險估值模型更為復雜。目前，基于VaR度量金融風(fēng)險已成為國外大多數金融機構廣泛采用的衡量金融風(fēng)險大小的方法。

　　VaR模型提供了衡量市場(chǎng)風(fēng)險和信用風(fēng)險的大小，不僅有利于金融機構進(jìn)行風(fēng)險管理，而且有助于監管部門(mén)有效監管。

　�、�1995年巴塞爾委員會(huì )同意具備條件的銀行可采用內部模型為基礎，計算市場(chǎng)風(fēng)險的資本金需求，并規定將銀行利用得到批準和認可的內部模型計算出來(lái)的VaR值乘以3，可得到適應市場(chǎng)風(fēng)險要求的資本數額的大小。這主要是考慮到標準VaR方法難以捕捉到極端市場(chǎng)運動(dòng)情形下風(fēng)險損失的可能性，乘以3的做法是提供了1個(gè)必要的資本緩沖。

　�、睪roup of Thirty 1993年建議以風(fēng)險資本(Capital—at—risk)即風(fēng)險價(jià)值法(VaR)作為合適的風(fēng)險衡量手段，特別是用來(lái)衡量場(chǎng)外衍生工具的市場(chǎng)風(fēng)險。

　�、�1995年，SEC也發(fā)布建議，要求美國公司采用VaR模型作為3種可行的披露其衍生交易活動(dòng)信息的方法之1。

　　這些機構的動(dòng)向使得VaR模型在金融機構進(jìn)行風(fēng)險管理和監督的作用日益突出。

　　本研究首先介紹VaR模型，其次介紹VaR模型的計算方法，最后介紹VaR模型在金融在金融風(fēng)險管理中的應用。

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金融畢業(yè)論文參考文獻

金融衍生產(chǎn)品與風(fēng)險管理

我國商業(yè)銀行風(fēng)險管理研究

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