論述我國證券投資者保護基金的籌集和使用

        論文摘要：我國于2005年7月1日頒布實(shí)施《證券投資者保護基金管理辦法》，設立證券投資者保護基金。然而，保護基金在我國還處于初步階段，在基金的籌集和使用方面還存在許多問(wèn)題，產(chǎn)生的負面效應也不容忽視，仍須不斷完善，以求發(fā)揮保護基金維護投資者信心和證券市場(chǎng)穩定的積極作用。 
        論文關(guān)鍵詞：證券投資者保護基金；籌集；使用
　　為維護投資者信心，進(jìn)而穩定證券市場(chǎng)，我國于2005年7月1日頒布實(shí)施《證券投資者保護基金管理辦法》，設立證券投資者保護基金（以下稱(chēng)保護基金）。保護基金的籌集和使用是保護基金制度中的關(guān)鍵環(huán)節，其中存在的問(wèn)題對保護基金功能的發(fā)揮產(chǎn)生直接的負面影響，因此需要著(zhù)力予以完善。
一、對保護基金籌集問(wèn)題考察及完善建議
　�。ㄒ唬┍Ｗo基金籌集途徑及風(fēng)險評級的問(wèn)題考察及完善建議
　　《管理辦法》第五條規定，“基金按照取之于市場(chǎng)、用之于市場(chǎng)的原則籌集。”⑴按照這一原則，第十二條規定了基金的來(lái)源。根據保護基金公司2007年-2009年年報可得到如下數據(從各籌資途徑所籌資金數額及占籌資總額的比例)⑵： 交易經(jīng)手費（億元）證券公司上繳基金（億元）申購凍結資金利息（億元）捐贈利息、投資和受償收入（億元）
2007年20.338(19.063%)28.403(26.623%)56.593(53.046%)1.352(1.268%)
2008年15.784(13.8%)44.026(38.73%)44.257(38.94%)9.596(8.44%)
2009年28.518(29.85%)40.810(42.71%)13.490(14.12%)12.731(13.32%)
  作為市場(chǎng)化的處置證券公司風(fēng)險的舉措，保護基金的主要資金來(lái)源于證券公司所上繳的費用。從表中數據可知，證券公司上繳費用在保護基金籌資總額中所占比例正逐年上升。根據《管理辦法》第十二條第（二）項的規定，證券公司按其營(yíng)業(yè)收入的0.5-5%繳納基金，具體的繳納比例由保護基金公司根據證券公司風(fēng)險狀況確定后，報證監會(huì )批準，并按年調整。繳納的費用在證券公司的營(yíng)業(yè)成本中列支。由此可知，我國是根據證券公司風(fēng)險的高低采用浮動(dòng)費率制，這種收費機制有利于促使證券公司自覺(jué)提高風(fēng)險控制水平。然而，《管理辦法》對證券公司的風(fēng)險評估及根據評估結果確定費率標準的具體辦法未作規定。目前，保護基金公司已經(jīng)有證券公司在繳費方面的評級方法，并根據評級結果，對證券公司確定不同的費率。
對證券公司通過(guò)評級分為A,B,C,D四類(lèi)，A類(lèi)再分為AAA,AA,A三個(gè)級別，B類(lèi)分為BBB,BB,B三個(gè)級別，C類(lèi)分為CCC,CC,C三個(gè)級別，D類(lèi)只有D級，AAA級的證券公司的繳費費率為0.5%，AA級為1.0%，然后依次增長(cháng)0.5%，D級證券公司的繳費費率則為5.0%。⑵雖然保護基金公司運用了風(fēng)險評級，但是在實(shí)踐中，證券公司為了少繳基金，可能會(huì )隱瞞問(wèn)題和風(fēng)險，以增加討價(jià)還價(jià)的砝碼；甚至以商業(yè)賄賂收買(mǎi)基金公司工作人員，以降低名義風(fēng)險值，監管機構即便能查出來(lái)，也會(huì )多花時(shí)間和精力，導致風(fēng)險延后和加劇。⑶對風(fēng)險評級可以借鑒其他國家和地區的做法，根據前一年的證券公司的收處置情況，投資者訴訟案件的數量，證券公司的盈利水平等實(shí)際情況加以確定，使進(jìn)行風(fēng)險評級所依據的信息盡量客觀(guān)透明，從而讓風(fēng)險評級的結果更加公正，更好地發(fā)揮風(fēng)險評級機制對證券公司的激勵約束機制。
　�。ǘ�）證券公司繳費費率的問(wèn)題考察及完善建議
　　《管理辦法》對證券公司的繳費費率規定為0.5-5%，所繳費用從營(yíng)業(yè)成本中列支，在實(shí)際操作中，風(fēng)險高的證券公司繳費費率也會(huì )達到4.5%以上，從2010年11月份的月報顯示，繳費費率在2.5%以上的證券公司為42家，占統計范圍內的證券公司總數的39.6%。⑵然而，美國每家證券公司只需交納150美元的年費，香港則是證券買(mǎi)賣(mài)雙方各繳付成交金額的0.002%（每宗50,000港元的證券交易，雙方分別須繳付1港元會(huì )費）。由此可見(jiàn)，我國所規定的費率較高。這會(huì )給證券公司造成較大的經(jīng)營(yíng)負擔，證券公司則可能將此負擔轉嫁給證券投資者。從各國（地區）的收費情況來(lái)看，費率是逐漸降低的，如美國將以前的浮動(dòng)費率改為很低的固定收費。此外，加拿大投資者保護基金每年收繳的費用比率以不超過(guò)全部成員單位總收入的1%為限，這樣從總體上降低了證券公司的繳費負擔。因此，在保險基金達到一定規模且證券公司的整體質(zhì)量逐步提高的基礎上，我國也應逐步降低收費，并可對保護基金公司每年對證券公司的收費總量作出限制，這樣既能保護投資者利益，也有利于證券公司的發(fā)展。

二、對保護基金使用問(wèn)題考察及完善建議
（一）對保護基金使用對象的問(wèn)題考查及完善建議
  《管理辦法》第十七條規定了基金的用途，然而對保護基金的使用時(shí)機及可以獲得賠償得債權人的范圍均未具體規定。作為保護投資者利益的最后一道防線(xiàn)，保護基金的動(dòng)用應有其他保護機制予以配合，否則保護基金將難以承擔重負。對此，證券監管當局應將出現風(fēng)險的券商所代理的客戶(hù)賬戶(hù)轉移到監管當局設立的特別清算賬戶(hù)中，避免券商做小委托理財賬戶(hù)的虧損，做大挪用客戶(hù)保證金的行為，監管當局在條件適宜時(shí)應當促使券商建立專(zhuān)門(mén)的緩沖基金賬戶(hù)，作為投資者賠償得備付金，最后方可動(dòng)用證券投資者保護基金。⑷
　　這里的“債權人”指向的是證券公司，對保護基金公司而言，稱(chēng)為“證券投資者”更為恰當�！豆芾磙k法》如果對“債權人”的范圍不加以界定，必然會(huì )影響到賠償工作的展開(kāi)，投資者也不能確定其是否屬于保護基金的保護范圍，對投資者信心的維護也是不利的。因此《管理辦法》有必要對“債權人”的范圍界定清楚。對此，在界定“債權人”范圍之時(shí)，可以不區分機構投資者和個(gè)人投資者，而主要采取排除的方法，將對證券公司倒閉負有責任的董事，高級管理人員，關(guān)聯(lián)人及其他過(guò)失方排除在外。
　�。ǘ�）對保護基金使用限額的問(wèn)題考察及完善建議
　　關(guān)于保護基金對每位投資者給予賠償的限額，《管理辦法》沒(méi)有規定。在實(shí)際操作中，則對投資者的損失分為客戶(hù)交易結算資金和個(gè)人債權，對兩者采用不同的賠償標準，對客戶(hù)證券交易結算資金的本息予以全額賠償，對個(gè)人債權則將資金額段按不同比例予以賠償。對個(gè)人債權的分段賠償是為了防止部分投資者在利益的驅動(dòng)下，違規購買(mǎi)高利產(chǎn)品，從而防范道德風(fēng)險，培養投資者的風(fēng)險意識。然而，個(gè)人債權中包括證券公司挪用客戶(hù)股票、債券而形成的債權，對該部分債權，投資者不可能預計到高風(fēng)險，因此不應成為打折賠償的對象，而應該將該部分債權和客戶(hù)交易結算資金歸于同一類(lèi)，獲得全額的賠償。對于個(gè)人債權部分進(jìn)行賠償的上限，可以參鑒其他國家和地區的規定，并實(shí)踐中的經(jīng)驗，作出具體的規定。比如對單個(gè)投資者的損失進(jìn)行賠償的最高額為30萬(wàn)元，對10萬(wàn)元以下部分全額賠償，對10萬(wàn)元以上部分90%賠償，并可以采用現金和有價(jià)證券相結合的方式進(jìn)行補償，對現金部分所占的比例予以明確。只有作出區別對待和對賠償限額予以規定，才能提高投資者的風(fēng)險意識，謹慎投資。
　　總之，保護基金的籌集和使用事關(guān)保護基金的生存和，應在實(shí)踐中不斷發(fā)展和完善，以發(fā)揮保護基金維護投資者信心和證券市場(chǎng)穩定的積極作用。
：
［1］證券投資者保護基金管理辦法【Z】；
［2］證券投資者保護基金公司：2007年年報，2008年年報，2009年年報，2010年11月月報.；
［3］張敏聰.關(guān)于投資者保護基金公司若干問(wèn)題的思考【N】《金融市場(chǎng)》2006年第4期第25頁(yè)；
［4］鐘偉.多管齊下建立投資者保護基金，保護中小投資者利益【N】上海證券報2005-03-19。

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