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專(zhuān)訪(fǎng)華興周亮：與摩拜簽訂兩年合同的背后是華興求變
火熱的共享單車(chē)市場(chǎng)，隨著(zhù)摩拜單車(chē)獲得新一輪融資，在競爭規模和激烈程度上再次升級。
2017年的第四天，共享單車(chē)平臺摩拜單車(chē)宣布完成D輪2.15億美元(約合人民幣15億元)的股權融資。由騰訊、華平投資領(lǐng)投本輪，新引入的戰略和財務(wù)投資者包括攜程、華住、TPG等;紅杉、高瓴等現有股東均跟投本輪融資。
在當前稍顯平淡的創(chuàng )投市場(chǎng)，摩拜的此輪融資無(wú)論從融資金額還是投資人背景上，都是一筆足夠引發(fā)關(guān)注的交易。華興資本，正是這筆交易的財務(wù)顧問(wèn)。
這不是華興資本的名字第一次出現在新經(jīng)濟知名企業(yè)的融資信息中，作為一家創(chuàng )立超過(guò)十二年的投行，華興資本參與了多起新經(jīng)濟企業(yè)融資，包括京東、趕集網(wǎng)等。
在2015年的互聯(lián)網(wǎng)合并潮中，華興資本在滴滴快的、美團點(diǎn)評合并案中擔任財務(wù)顧問(wèn)的成績(jì)，也一步步加持著(zhù)這家投行在中國互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )投圈的地位。
在獲得2億美元D輪融資后，摩拜單車(chē)創(chuàng )始人王曉峰對外表示，(對速度)不滿(mǎn)意，“2016年一年才融五輪，我希望融六輪。”
與大部分公司的融資速度相比，王曉峰設想的這種融資速度看起來(lái)雄心勃勃，但華興正在成為這個(gè)雄心勃勃融資計劃的一部分。
在此次交易中，華興與摩拜單車(chē)的合作方式顛覆了華興過(guò)往的行事風(fēng)格，但在新的環(huán)境下，這可能將成為常態(tài)。
摩拜單車(chē)財務(wù)顧問(wèn)的直接負責人，入職華興已滿(mǎn)十年的華興資本董事、私募股權融資團隊負責人周亮告訴騰訊科技：華興會(huì )有越來(lái)越多類(lèi)似與摩拜的這種合作方式，如果說(shuō)整個(gè)市場(chǎng)對這樣的模式越來(lái)越接受的話(huà)，我想它也一定會(huì )越來(lái)越常見(jiàn)。
不一樣的合作模式
此次華興資本不僅擔任了摩拜單車(chē)D輪融資的財務(wù)顧問(wèn)，并且還與其簽訂了一個(gè)長(cháng)達兩年的服務(wù)合同。
在未來(lái)兩年，華興將成為摩拜單車(chē)獲取外部資本注入的重要幫手，持續引入優(yōu)質(zhì)資本，并且在共享單車(chē)領(lǐng)域，華興也將只服務(wù)摩拜一家。
無(wú)論對摩拜還是對華興，這都是一種并不尋常的合作方式，但周亮看來(lái)，這種合作方式是應對大環(huán)境變化的合理選擇。
兩年的財務(wù)顧問(wèn)背后意味著(zhù)什么?“意味著(zhù)我們會(huì )跟這樣一個(gè)共享單車(chē)領(lǐng)域中國最優(yōu)秀的公司進(jìn)行更深度的綁定，并且在未來(lái)很長(cháng)一段時(shí)間內走在一起。”
脈沖式融資是過(guò)去大多數互聯(lián)網(wǎng)公司融資的主要方式，需要錢(qián)的時(shí)候再去考慮融資。在行業(yè)飛速發(fā)展的情況下，優(yōu)秀的公司對于資金的需求已經(jīng)逐漸成為長(cháng)期持續的過(guò)程，一年進(jìn)行幾輪融資并不罕見(jiàn)，滴滴、包括現在的摩拜單車(chē)就是典型代表。
在短期合作的模式下，作為客戶(hù)單一輪次的財務(wù)顧問(wèn)，需要在比較短的時(shí)間內對客戶(hù)有非常深入的了解和判斷，盡快幫企業(yè)找到合適的投資人，完成融資。但如果把服務(wù)時(shí)間拉長(cháng)，就會(huì )發(fā)現專(zhuān)業(yè)的財務(wù)顧問(wèn)能夠給客戶(hù)提供的幫助遠不止于此。
“融資正在變成一個(gè)持續性的過(guò)程，既然是持續性的，那么我們作為這家公司的獨家財務(wù)顧問(wèn)，在一個(gè)相對更長(cháng)期的服務(wù)中其實(shí)可以避免做很多短視的事情。”周亮解釋。
具體到實(shí)際操作中，就包括怎樣避免FA與公司的利益不一致、避免股東跟管理層的利益不一致。
“我們會(huì )給他很多的資本和節奏建議，會(huì )更站在一個(gè)長(cháng)遠的角度去看。甚至比如我也許會(huì )建議他這個(gè)月不是你融資的好時(shí)機，再等兩個(gè)月可能更合適;或者可能會(huì )有一個(gè)什么樣的時(shí)機，業(yè)務(wù)達到一個(gè)什么量級的時(shí)候，我們覺(jué)得你出來(lái)會(huì )更好地受到資本的認可。”
摩拜求快，因此選擇與華興達成長(cháng)期合作，不再采用脈沖式的融資方法，未來(lái)通過(guò)華興持續性地和投資機構接觸并融資;而華興求變，摩拜是華興實(shí)踐業(yè)務(wù)新思路的第一單，求變的背后，是不斷調整的市場(chǎng)環(huán)境給財務(wù)顧問(wèn)行業(yè)帶來(lái)的挑戰。
正在改變的市場(chǎng)
作為一畢業(yè)就加入的華興人，周亮已經(jīng)擁有十年的投行經(jīng)歷。
十年前的市場(chǎng)環(huán)境與現在存在很大差別，周亮回憶道，當時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境是行業(yè)投資人不多，美元投資人和人民幣投資人比較涇渭分明，而華興的大部分項目也是以美元的VC或者美元投資人為主。“在那個(gè)時(shí)代，基本上認識200家投資機構就OK了。”
但認識200家投資機構就足夠開(kāi)展業(yè)務(wù)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。根據周亮的介紹，當前國內針對中后期項目的投資機構可能有兩千家，包括美元投資人、人民幣投資人，以及一些A股上市公司，險資、銀行系、證券系，五花八門(mén)。
周亮對騰訊科技感慨：入行十年，不認識的投資人不是越來(lái)越少，而是越來(lái)越多。盡管熟識的投資人數量呈幾何式增長(cháng)，但還是會(huì )發(fā)現不少各類(lèi)背景的投資人，包括他們的投資風(fēng)格和邏輯需要了解。專(zhuān)業(yè)化、成體系、成建制的投資人覆蓋勢在必行。
投資人變多與中國的整體大環(huán)境有關(guān)。
中國在經(jīng)濟發(fā)展的相對初級階段更多是資本輸入，但隨著(zhù)國內的人和機構掙到錢(qián)后，他們產(chǎn)生投資需求，在把錢(qián)放到銀行、買(mǎi)房產(chǎn)之外，還需要去投一些新經(jīng)濟領(lǐng)域的機會(huì )，大量資本開(kāi)始關(guān)注本土的項目。再之后，等到本土的項目不能完全滿(mǎn)足本土資金的投資需求時(shí)，這批資金就必然會(huì )出海。
周亮把這個(gè)過(guò)程概括為從資本輸入到資本內循環(huán)再到資本輸出的過(guò)程，中國的整體環(huán)境就正處這個(gè)變化的趨勢中，本土資本的市場(chǎng)環(huán)境和參與機構變得更加復雜便是趨勢外顯的主要表現。
不僅是投資人在變多，交易架構也在發(fā)生極其復雜的變化，十年前或者五年前，融資基本上以增資為主，大都是以VIE架構下的美元投資人投資的單一架構，但現在情況要復雜許多。
“今天有的公司在融資時(shí)候要做一輪拆VIE，拆VIE意味著(zhù)你要用人民幣投資人把老的美元投資人接替過(guò)來(lái)，在這個(gè)過(guò)程中，首先交易架構就是很復雜的。作為財務(wù)顧問(wèn)，你怎么去協(xié)同新的投資人、老的投資人，適應不同類(lèi)型的投資人的風(fēng)格，用什么樣的交易架構讓各方都能達成共識，這是一個(gè)挑戰;同時(shí)，交割方式、付款方式、未來(lái)上市退出等等都是財務(wù)顧問(wèn)需要考量的;如果涉及到新三板、A股，資金出境還會(huì )需要跟監管部門(mén)去協(xié)調、溝通，這些都是很復雜的問(wèn)題。”
有的公司在一輪融資里面，需要考慮是整體融資還是分拆一塊業(yè)務(wù)融資，甚至在一筆大交易中，出現兩到三塊業(yè)務(wù)同時(shí)獨立融資。有的項目，在融資的過(guò)程中，同時(shí)在做一輪并購甚至在募一個(gè)并購基金做一些產(chǎn)業(yè)布局�？傮w而言，客戶(hù)的需求日趨復雜多變使得交易越來(lái)越復雜，項目時(shí)間也在變長(cháng)。
市場(chǎng)越來(lái)越復雜，市面上通行的財務(wù)顧問(wèn)小團隊單槍匹馬的打法在新的市場(chǎng)環(huán)境下顯示出局限性。即使入行多年的財務(wù)顧問(wèn)，單憑個(gè)人也不容易做到既對不同項目及所處行業(yè)都十分了解，又對多變的市場(chǎng)和紛繁的交易產(chǎn)品各個(gè)精通。
面對市場(chǎng)的新趨勢，華興也開(kāi)始尋求變化。
華興的解決之道
華興團隊規模在2016年一年發(fā)生了很大變化，由200多人擴充為500多人。
團隊快速擴充主要源于華菁證券的成立，更底層的邏輯則在于，面對市場(chǎng)上越來(lái)越多樣的需求，華興在內部架構上正在細化專(zhuān)業(yè)分工，希望根據不同需求拆分出不同維度，以便為客戶(hù)提供更全面的服務(wù)。
在周亮負責的私募股權融資業(yè)務(wù)上，小團隊打法早就發(fā)生了改變。五年前一個(gè)項目由兩三個(gè)人負責，主要依靠小團隊的個(gè)人能力。隨著(zhù)投資人種類(lèi)增多、交易結構變復雜，華興開(kāi)始改變這種打法，開(kāi)始做了一系列專(zhuān)業(yè)化的分工。
首先是把資產(chǎn)端跟資金端做了區分。
在資產(chǎn)端，有專(zhuān)門(mén)的團隊去判斷一個(gè)行業(yè)里哪些公司是好公司，在不同賽道里處在什么位置。
在資金端，團隊需要了解不同類(lèi)型的投資人的訴求，華興內部按照不同投資人進(jìn)行了分類(lèi)，比如人民幣與美元機構;財務(wù)與戰略投資人;銀行、券商和保險系等。另外不同的交易架構需要不同的專(zhuān)業(yè)知識，在交易架構上，華興內部團隊也做了細分，對于純美元境外架構，境內融資，拆VIE，老股出售，可轉債交易，新三板等各種不同類(lèi)型的交易結構各有側重。
在周亮看來(lái)，這樣的分工對于財務(wù)顧問(wèn)在每個(gè)領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)人才有很高的要求，“華興的私募融資財務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)從成立到今天已經(jīng)做了350個(gè)交易，可以說(shuō)各種形式的交易都見(jiàn)過(guò)。我們現在是把這些市場(chǎng)上經(jīng)驗最豐富的人進(jìn)行更細致的分類(lèi)，來(lái)滿(mǎn)足客戶(hù)和市場(chǎng)變化的需求。
“我們所做的很多調整，其實(shí)是希望我們在FA這件事情上進(jìn)一步地做到專(zhuān)業(yè)化，能去應對復雜的市場(chǎng)，和企業(yè)復雜的需求。”
周亮介紹，華興對市場(chǎng)變化的感知，以及內部自身的調整差不多從最近兩年開(kāi)始，標志性事件是有一些公司回歸A股，拿到了很好的市盈率，以及很好的資本上的表現。
但是加速改變是近半年的事。只有在各個(gè)專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域有足夠的項目數量，才能積累起來(lái)足夠的專(zhuān)業(yè)能力。這個(gè)過(guò)程持續了兩三年才逐漸顯現效果。
摩拜單車(chē)是新操作方式下的一個(gè)最新實(shí)踐，未來(lái)兩年，周亮將會(huì )持續負責摩拜的財務(wù)顧問(wèn)事宜。華興為此提供的服務(wù)包括，一個(gè)對O2O行業(yè)比較熟悉的團隊，另一個(gè)對傳統美元私募融資比較熟悉團隊，這兩個(gè)團隊協(xié)同作戰。
另一個(gè)典型案例是航班管家。航班管家項目上，華興團隊同時(shí)有專(zhuān)注旅游的行業(yè)團隊，熟悉人民幣市場(chǎng)的私募融資團隊，熟悉拆VIE的A股境內團隊，以及新三板的團隊同時(shí)參與�？梢钥闯�，調整后的華興在細化內部分工后，最顯著(zhù)的改變是，當企業(yè)有不同的需求時(shí)，華興都能夠提供相應的服務(wù)能力。
“所以說(shuō)在華興的架構下，未來(lái)不管是私募融資的項目，還是IPO或者是其他類(lèi)型的項目，其實(shí)都會(huì )是行業(yè)專(zhuān)家加產(chǎn)品專(zhuān)家的組合，一起工作的方式。”
今天這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，企業(yè)所面臨的資本市場(chǎng)和需求都變的更為復雜。這要求FA需要有更全面的產(chǎn)品能力，才能給企業(yè)一個(gè)更好的問(wèn)題解決方案。
在周亮看來(lái)，華興未來(lái)的邏輯是希望：“越來(lái)越多地用專(zhuān)業(yè)的組合來(lái)為企業(yè)提供更專(zhuān)業(yè)的服務(wù)。”
而在復雜的市場(chǎng)環(huán)境下，華興的改變還會(huì )繼續。
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