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基礎設施項目融資和PPP模式的實(shí)施要點(diǎn)
在全球范圍內，基礎設施項目的主要實(shí)施模式有三大類(lèi)，它與PPP模式的實(shí)施要點(diǎn)是哪些?下面是小編幫大家整理的基礎設施項目融資和PPP模式的實(shí)施要點(diǎn)，希望對大家有所幫助。
基礎設施項目融資和PPP模式的實(shí)施要點(diǎn) 篇1
【一】
一、基礎設施項目及其實(shí)施模式
基礎設施分為社會(huì )基礎設施和經(jīng)濟基礎設施兩大類(lèi)，其中社會(huì )基礎設施直接服務(wù)于人本身，比如醫療、護理、教育、休閑，還有監獄等行政類(lèi)基礎設施，主要的經(jīng)費來(lái)源靠公共財政，一般沒(méi)有收費機制，或收費機制遠不能覆蓋項目全成本的日常運營(yíng)需要。經(jīng)濟類(lèi)基礎設施不僅服務(wù)于人，還服務(wù)于特定區域內的工商企業(yè)，大多數情況下服務(wù)工商企業(yè)的比重更多一些，比如上海的供水與供電，工商企業(yè)的用量遠高于家庭，大約是4：1的關(guān)系。所以，包括能源、供水、供電在內的經(jīng)濟類(lèi)基礎設施，沒(méi)有理由讓財政全部提供經(jīng)費，財政也沒(méi)有能力全部承擔，一般會(huì )建立起使用者付費機制。這其中還往往存在居民和工商企業(yè)收費標準不一樣的情況，也就是工商企業(yè)對居民戶(hù)的交叉補貼。因為社會(huì )基礎設施和經(jīng)濟基礎設施的服務(wù)對象不一樣，經(jīng)費來(lái)源機制不一樣，所以項目融資和實(shí)施模式也存在明顯的區別。
國內基礎設施項目的實(shí)施主體有比較明確的分工，由不同層級的政府負責特定行業(yè)的項目建設組織和運行管理。比如能源、鐵路、航空、航天、電力、通信、遠洋運輸、跨省重大水利項目、國防等基礎設施主要是由中央政府通過(guò)央企來(lái)提供，這些項目的收費機制以及主體融資能力普遍都很強，在這些領(lǐng)域基本已經(jīng)實(shí)現了企業(yè)化運作。省級政府及其下屬機構實(shí)施的項目，包括高速公路、高等級公路、省內重大水利工程、城際鐵路、能源、天然氣骨干網(wǎng)、港口、內河運輸、監獄等，這些項目的實(shí)施機構的融資和項目實(shí)施能力也很強，與目前風(fēng)行的PPP模式關(guān)系不太大。實(shí)際上，PPP模式對應的基礎設施最主要的是市級或縣級政府負責的市政基礎設施項目，包括土地儲備、供水、排水、污水處理、供氣、供熱、市政道路、垃圾處理、大部分社會(huì )基礎設施。由于市和縣級政府財力有限，近年地方政府融資平臺的融資受到明顯的政策限制，迫使融資能力較弱的市與縣級政府負責的基礎設施項目，成為國內PPP模式的主陣地。
基礎設施項目提供當地居民和工商企業(yè)普遍需要的基本公共服務(wù)，地方政府承擔保質(zhì)保量提供基本公共服務(wù)的最終責任。由于公共服務(wù)的需求彈性低、進(jìn)入壁壘高，政府對基礎設施項目的規制力度很強，一般還建立了按照通貨膨脹調整的收入回報機制�；A設施項目和其他固定資產(chǎn)項目相比，一個(gè)很明顯的區別就是基礎設施發(fā)揮經(jīng)濟和社會(huì )效應的期限通常非常長(cháng)。例如，一條電視機生產(chǎn)線(xiàn)的經(jīng)濟壽命可能在5-8年左右，一條汽車(chē)生產(chǎn)線(xiàn)的經(jīng)濟壽命也難以超過(guò)10年。但是，都江堰水利工程造于2000多年前、北京地鐵1號線(xiàn)造于上世紀60年代，這些設施現在都還在繼續發(fā)揮作用�；A設施本身的有效壽命、投資回收期及項目融資期限，較其他固定資產(chǎn)項目要長(cháng)很多。因此基礎設施項目往往可以提供定期、穩定可預測的預期收入、承擔較高的財務(wù)杠桿率。
在全球范圍內，基礎設施項目的主要實(shí)施模式有三大類(lèi)。第一類(lèi)是公共機構主導模式(地方政府發(fā)行債券或地方政府融資平臺代替政府融資);第二類(lèi)即公共機構和商業(yè)機構合作的模式，即PPP模式。PPP有兩個(gè)流派：一是英國對社會(huì )基礎設施的PFI/PF2模式，二是法國對經(jīng)濟類(lèi)基礎設施的特許經(jīng)營(yíng)模式，這是國內PPP理論與政策的兩個(gè)主要來(lái)源;第三類(lèi)是商業(yè)機構主導模式，又稱(chēng)私有化模式，私有化模式比較典型是英國，主要的經(jīng)驗教訓也來(lái)自英國。
平臺模式是很多國家普遍采用的基礎設施項目實(shí)施模式。既使在自由市場(chǎng)經(jīng)濟的優(yōu)秀代表美國，城市基礎設施主要靠地方政府發(fā)行市政債籌資，也還普遍存在政府下屬機構代替政府融資并組織項目實(shí)施的平臺模式。
舉兩個(gè)案例：一是羅斯福新政期間由聯(lián)邦政府在1933年成立的田納西河流域管理局，該機構負責對田納西河流域包括水土保持、糧食生產(chǎn)、水庫發(fā)電、水陸交通進(jìn)行綜合開(kāi)發(fā)，大多為公益性項目，公司運行前20多年的經(jīng)費來(lái)源主要來(lái)自聯(lián)邦政府撥款。1959年以后，聯(lián)邦政府授權該機構發(fā)行債券，此時(shí)前期投資項目產(chǎn)生的發(fā)電收入成為其主要經(jīng)費來(lái)源，實(shí)現不依賴(lài)政府撥款的自主經(jīng)營(yíng)。第二個(gè)是人們比較熟悉的紐約新澤西港務(wù)局。主營(yíng)業(yè)務(wù)是機場(chǎng)設施;港口、工業(yè)開(kāi)放園區、濱水地區再開(kāi)發(fā);隧道、橋梁與車(chē)站、輕軌、世界貿易中心等;很多設施租賃給專(zhuān)業(yè)私營(yíng)企業(yè)負責運營(yíng)管理。資金來(lái)源主要來(lái)自基礎設施的使用者付費及發(fā)行債券。2014年底，啟動(dòng)實(shí)施紐約海港區美化規劃方案，包括建設17號碼頭、豪華住宅塔樓、增加零售、文化與教育設施等。曼哈頓與紐約港區域是美國式自由資本主義的圣地，居然由這么一家類(lèi)似平臺公司的公共機構負責提供全面的基礎設施和公共服務(wù)，而不是PPP或私有化模式!
美國的市政基礎設施包括供水、市政道路等，主要靠發(fā)行市政債來(lái)融資。美國的市政債模式非常成熟，各級地方政府和下屬機構都可以根據資金需求自主發(fā)債。當然，由于不同地方的財政狀況差異很大，信用評級及債券發(fā)行利率差異也很大。不過(guò)，美國的市政債和國內目前的地方政府債券相比，存在實(shí)質(zhì)性的法律差異。美國是聯(lián)邦制，各級地方政府普遍是獨立的財政預算主體和法人主體，因此會(huì )出現地方政府發(fā)債過(guò)多導致破產(chǎn)的情況。比如著(zhù)名的紐約市和加州，歷史上多次破產(chǎn)。我國和日本是單一制國家，地方政府貌似上級政府的分支機構，獨立性不強，根本無(wú)法破產(chǎn)，因此各地發(fā)行的地方政府債券，存在由中央政府進(jìn)行兜底的可能性。此外，美國的市政債的期限可以到10年、20年、30年，這和項目資金需求期限和投資回收期相對應。但是，日本的地方政府債券一般不超過(guò)10年，國內主要以5年、7年、10年為主，與項目投資回收期和資金需求期限并不匹配。而且，因為存在中央政府兜底的隱性擔保，因此不同省級政府發(fā)行的地方政府債券的評級也都是AAA，發(fā)債利率也都和國債差不多，上海與寧夏沒(méi)有明顯區別。所以，我國的地方政府債券的法律特征與日本差不多，不能參照美國的市政債的法律性質(zhì)和經(jīng)驗。
專(zhuān)題一：英國的基礎設施的項目實(shí)施模式。
英國在1980年以前，城市供水、能源、電信、交通運輸等重大經(jīng)濟基礎設施主要由政府或其下屬機構進(jìn)行融資、投資、組織建設和運營(yíng)管理。前首相撒切爾夫人執政后，采用私有化模式將經(jīng)濟類(lèi)基礎設施項目投資建設和運營(yíng)全面推向市場(chǎng)。英國推行私有化的程度比較徹底，經(jīng)濟類(lèi)基礎設施幾乎沒(méi)有特許經(jīng)營(yíng)項目和政府平臺公司。
1992年時(shí)任財政大臣Norman Lamont首次提出在公共服務(wù)領(lǐng)域推行政府購買(mǎi)服務(wù)的私人融資計劃(PFI)模式，對于難以向使用者收費的各類(lèi)社會(huì )基礎設施(學(xué)校、醫院、城市公共設施)廣泛采用PFI模式。從2013年開(kāi)始，英國政府在強調政府購買(mǎi)服務(wù)的基礎上，主張動(dòng)用財政資金參與PPP項目的前期股權投資，由此提出PF2的運作理念。
英國眾議院的財政委員會(huì )在2012年對前20年的PFI項目做了一個(gè)整體的評估，得出幾點(diǎn)重要結論：
第一，采購程序復雜、耗時(shí)比較長(cháng)，一般需要2-3年項目才能完成采購，融資成本相對比較高(指相對政府債券而言，因為市場(chǎng)機構的信用級別低于英國政府)，最終通過(guò)政府付費實(shí)質(zhì)上會(huì )增加財政負擔而不是減輕負擔，難以實(shí)現價(jià)物有所值。
第二，PFI項目融資屬于政府資產(chǎn)負債表之外的融資，從而使得PFI成為政府規避預算約束的一種方式，短期內能夠刺激政府的非理性投資，長(cháng)期內將加大政府未來(lái)財政負擔;
第三，PFI項目提供的是公共服務(wù)，項目失敗的風(fēng)險最終依舊會(huì )由政府承擔，因此風(fēng)險并沒(méi)有真正轉移出去;
第四，PFI項目合同期長(cháng)難以根據未來(lái)實(shí)際情況與需求變化對合同條款進(jìn)行調整，缺乏靈活性。
以上是英國的最高權力機構下議院對過(guò)去20年P(guān)FI實(shí)踐的`一個(gè)官方的綜合性評價(jià)，主要指出PFI模式的不足之處，這對我國推進(jìn)PPP工作有很強的借鑒意義。
實(shí)際上，英國的政治家雖然推崇PFI模式，將其成為成功經(jīng)驗向其他國家推廣。但實(shí)務(wù)中，英國從未排除使用傳統的政府投資模式，而且堅持將傳統模式作為選擇PFI等其他模式的比較基準。根據英國財政部提供的最新數據，2014年P(guān)FI項目占英國整個(gè)公共部門(mén)投資的比例僅為11%，最高的年份也沒(méi)有超過(guò)20%。因此，不能將PFI視為英國采用PPP的唯一模式，更不能將其視為英國政府公共項目運作的唯一模式。
專(zhuān)題二：法國的特許經(jīng)營(yíng)模式。
法國從1955年開(kāi)始探索采用特許經(jīng)營(yíng)模式引入私人資本參與基礎設施和公共事業(yè)領(lǐng)域的項目建設，通過(guò)使用者付費構建公共服務(wù)領(lǐng)域的商業(yè)化運作模式，尤其是在交通建設領(lǐng)域，法國在其11000公里的高速公路中，有8500公里采用特許經(jīng)營(yíng)模式。
從2004年開(kāi)始，法國通過(guò)立法要求在政府付費類(lèi)社會(huì )基礎設施目領(lǐng)域通過(guò)政府與私人部門(mén)簽署合作伙伴合同(Contract of Partnership，簡(jiǎn)稱(chēng)CP，類(lèi)似于英國的PFI)，采用政府購買(mǎi)服務(wù)模式，發(fā)揮私人部門(mén)的專(zhuān)業(yè)化作用。不過(guò)法國的試點(diǎn)工作非常謹慎，經(jīng)歷了十余年的試點(diǎn)后落地項目不到40個(gè)。
法國人認為，如果在BOT的項目運作結構設計中充分考慮了有關(guān)參與各方的權利義務(wù)關(guān)系、風(fēng)險和利益分擔機制、構建了具有可持續合作伙伴關(guān)系的項目架構，那么這樣的BOT就是PPP。
國內推行PPP的實(shí)踐和理論來(lái)源主要來(lái)自于英國和法國。整體來(lái)說(shuō)，私有化模式是英國提供經(jīng)濟類(lèi)基礎設施的主流模式，在社會(huì )類(lèi)基礎設施中，PFI模式占有一定比例，但還是以政府直接投資為主。法國的經(jīng)濟類(lèi)基礎實(shí)施領(lǐng)域，實(shí)施特許經(jīng)營(yíng)模式的時(shí)間較長(cháng)，經(jīng)驗很豐富。在法國的特許經(jīng)營(yíng)模式中，項目融資和建設組織一般是由政府負責，資產(chǎn)的所有權普遍屬于政府，只是將經(jīng)營(yíng)權授予商業(yè)機構。我國目前主要是政府平臺模式，政府平臺模式在美國等諸多國家一直是主流模式。
國內主要部委制訂的PPP推進(jìn)政策中，財政部學(xué)英國的PFI模式更多一些，不過(guò)財政部提出在諸多“公共服務(wù)領(lǐng)域”全面推進(jìn)PPP模式市場(chǎng)，不到3年時(shí)間在國內形成超過(guò)10萬(wàn)億元的PPP。這一點(diǎn)實(shí)際上與英國本身的情況存在很大差異，因為在英國，PFI模式也只是在比例較小的公共項目中落地。國內是否有條件全面推行PPP模式，甚至強調在某些領(lǐng)域強制推廣PPP模式，可能英國師傅知道后也會(huì )自嘆弗如。國家發(fā)改委的PPP政策學(xué)習法國的特許經(jīng)營(yíng)模式更多一些，由于國家計委在1995年就開(kāi)始試點(diǎn)特許經(jīng)營(yíng)，在隨后的20余年國內也有很多實(shí)踐，有經(jīng)驗也有教訓。國家發(fā)改委的PPP政策相對更加務(wù)實(shí)審慎。從另一方面看，由于英國屬普通法系，法國屬大陸法系，我國也是大陸法系，要借鑒英國的政策和經(jīng)驗，可能需要更加謹慎而不是更加激進(jìn)。
二、項目融資及其要點(diǎn)
項目融資的核心特征有以下幾點(diǎn)：
1、首先需要成立一個(gè)新設立的、專(zhuān)門(mén)做此項目的項目公司，主要是由于政府要對這個(gè)項目進(jìn)行專(zhuān)門(mén)的規制與監管，比如成本費用的監控，而如果不專(zhuān)門(mén)成立公司，要進(jìn)行規制和成本劃分很難。
2、項目融資是基于項目本身現金流。償還債務(wù)基于項目本身現金流，發(fā)起人承擔有限責任，要么無(wú)追索，要么有限追索。
3、項目融資的核心是風(fēng)險的分配結構。即基于項目合作伙伴的能力和項目本身的風(fēng)險狀況，把項目的風(fēng)險分配給特定的合作伙伴�；静僮髁鞒淌亲R別項目整個(gè)生命周期流程的風(fēng)險(包括融資、建設、運營(yíng)及移交期的全流程風(fēng)險)和相應實(shí)施主體的資源與能力，從而將特定風(fēng)險與各個(gè)合作伙伴的能力進(jìn)行匹配。如果現有合作伙伴的能力不足以分擔所有風(fēng)險，就有必要引入新的合作主體。通過(guò)項目風(fēng)險的合理分配，最終實(shí)現項目風(fēng)險看來(lái)成本的最小化。并在風(fēng)險分配結構的基礎上構建交易結構，之后才是合同結構和法律文本等問(wèn)題。
項目融資最重要的是解決股權性融資，股權性融資落實(shí)后，債務(wù)型資金融資就比較方便和簡(jiǎn)單。股權性投資者分為兩大類(lèi)：一是財務(wù)投資者。財務(wù)投資者只關(guān)心財務(wù)回報，不太關(guān)心項目運作也不參與項目建設和后期運營(yíng)。二是戰略投資者。其中又分為兩大類(lèi)：a是公共投資者，代表地方政府，關(guān)注的是項目的正常實(shí)施與運行，公共投資者不太關(guān)心投資回報;b是專(zhuān)業(yè)投資者，包括建設施工、設備供應商和項目運營(yíng)商，他們參與股權投資不是簡(jiǎn)單看財務(wù)收益率，主要是通過(guò)參股來(lái)支持主營(yíng)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，實(shí)現自身綜合商業(yè)利益的最大化。所以不同主體的利益訴求不一樣，如何在項目交易結構中利用各自的資源優(yōu)勢，滿(mǎn)足不同的訴求，實(shí)現項目各方的共贏(yíng)，是項目融資的重點(diǎn)和難點(diǎn)。
三、PPP的核心理念和要點(diǎn)
PPP的第一個(gè)“P”指承擔基礎設施和公共服務(wù)提供責任的公共部門(mén)，包括適格的政府機構、事業(yè)單位與國有企業(yè);第二個(gè)“P”指按照市場(chǎng)化機制運作的商業(yè)機構，目前國內主要的專(zhuān)業(yè)投資者為有條件轉型的建筑施工企業(yè)與地方政府平臺公司，外資與民營(yíng)機構發(fā)揮作用的意愿、能力與空間有限;第三個(gè)“P”主要指合作機制，主要包括：物有所值評價(jià)、合適的風(fēng)險分擔、全生命周期的長(cháng)期合作伙伴關(guān)系、各方利益的統籌平衡，等。
PPP實(shí)際上是項目融資、設計施工總承包、運營(yíng)與維護這三段工作的全流程整合。目前國內符合條件的投資者還是很稀缺的，比如軌道交通項目，從目前結果看，最主要的投資者是香港地鐵，而其他投資者的還沒(méi)有成熟的運營(yíng)項目來(lái)檢驗其能力，包括一些央企、省級的施工建設單位，他們可能在設計和建設方面比較強，但在運營(yíng)和維護能力方面還沒(méi)有經(jīng)驗，而只有三個(gè)方面都足夠強才能把整個(gè)項目做好。
公共機構實(shí)施PPP項目的目的有：引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗降低項目全生命周期的綜合成本，落實(shí)基礎設施項目的建設與運營(yíng)維護資金，有效盤(pán)活存量資產(chǎn)解決歷史債務(wù)問(wèn)題。商業(yè)機構參與PPP項目的主要目的應當定位于獲取穩定的長(cháng)期回報，不宜奢望過(guò)高的超額利潤。對于用戶(hù)或者市民，旨在享有價(jià)格合理、品質(zhì)合格的公共產(chǎn)品與服務(wù)，不宜過(guò)分強調公眾利益最大化。
適合實(shí)施PPP的項目應當是：資本密集型、技術(shù)密集型、穩定現金流、技術(shù)與需求穩定，這四個(gè)方面最好同時(shí)具備。
要成功實(shí)施PPP項目，政府方需要守信并采取協(xié)商方式，具備依法有效監管的能力，清晰的改革招商目的，強有力的政治領(lǐng)導，執行力強的工作團隊，執行規范合適的程序;引進(jìn)具有先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗、長(cháng)期投資能力的戰略投資者;實(shí)現各方利益的合理分配和平衡。
從國內20余年的時(shí)間看來(lái)，不成功項目的主要問(wèn)題在于：項目建設規模遠高于城市實(shí)際需要，采用“一對一”談判、拍賣(mài)、簡(jiǎn)單招標等不合適的引資方式，政府監管不到位，部分環(huán)節不徹底的改革;引進(jìn)“無(wú)知無(wú)畏”的財務(wù)投機者;采用違規的高成本的“固定回報模式”增加地方政府債務(wù)負擔;沒(méi)有專(zhuān)業(yè)中介機構支持的政府工作團隊與投資者的專(zhuān)業(yè)能力的巨大差距。
合格的牽頭咨詢(xún)機構是成功實(shí)施PPP項目的一項決定性因素，其主要職責有協(xié)調溝通各方、專(zhuān)業(yè)統籌兜底、控制推進(jìn)程序等三個(gè)方面的工作，國內具備相關(guān)綜合能力的咨詢(xún)機構和專(zhuān)業(yè)人員還很稀缺，制約PPP在國內的大規模推廣落地。
PPP涉及政府、社會(huì )資本、公眾長(cháng)達20-30年的長(cháng)期合作關(guān)系，不同階段還會(huì )涉及設計、施工、運營(yíng)、供應商等諸多主體，所提供產(chǎn)品往往是與普通民眾生存權和發(fā)展權相關(guān)的基本公共產(chǎn)品與公共服務(wù)。本質(zhì)上，PPP不是一個(gè)行政管理問(wèn)題，也不是一個(gè)民事合同問(wèn)題，而是一個(gè)涉及多方主體長(cháng)期合作關(guān)系和多元利益持續博弈的公共治理問(wèn)題。PPP的核心在于公共治理機制的有效建立及良性運行，對整體法治環(huán)境、恪守契約精神、爭議解決機制的要求很高。
國內要積極穩妥試點(diǎn)推進(jìn)PPP項目，需要在以下幾個(gè)方面著(zhù)力：提供法規支持;培育合格專(zhuān)業(yè)投資者;金融機構融資支持;牽頭咨詢(xún)機構能力建設;政府公共治理能力的提升;總結國內外經(jīng)驗;等。
【二】
2010年6月10日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》(國發(fā)〔2010〕19號)，這是國務(wù)院層面針對融資平臺的一個(gè)專(zhuān)門(mén)性文件。國發(fā)19號文對融資平臺定義為：地方政府融資平臺公司指由地方政府及其部門(mén)和機構等通過(guò)財政撥款或注入土地、股權等資產(chǎn)設立，承擔政府投資項目融資功能，并擁有獨立法人資格的經(jīng)濟實(shí)體。國發(fā)19號文首先肯定了地方融資平臺的貢獻：近年來(lái)，地方政府融資平臺公司通過(guò)舉債融資，為地方經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展籌集資金，在加強基礎設施建設以及應對國際金融危機沖擊中發(fā)揮了積極作用。同時(shí)也指出了平臺存在的主要問(wèn)題：融資平臺公司舉債融資規模迅速膨脹，運作不夠規范;地方政府違規或變相提供擔保，償債風(fēng)險日益加大;部分銀行業(yè)金融機構風(fēng)險意識薄弱，對融資平臺公司信貸管理缺失等。國務(wù)院要求地方政府在出資范圍內對融資平臺公司承擔有限責任，實(shí)現融資平臺公司債務(wù)風(fēng)險內部化。
國發(fā)19號文給出的定義，明確提出判斷某個(gè)機構是否為地方政府融資平臺的三條實(shí)質(zhì)性標準：一是地方政府是最終出資方，也是實(shí)質(zhì)控制人�？梢杂烧苯映鲑Y，或由所屬政府部門(mén)、事業(yè)單位和國有企業(yè)出資;如果最終出資方是某個(gè)地方政府或由多個(gè)不同的地方政府，且滿(mǎn)足后面兩條標準，就可以判定該機構為地方政府融資平臺公司;二是平臺的主要職能是承擔地方政府所負責項目的“融資”功能，這里特別突出代表政府為政府投資項目進(jìn)行融資的職能，實(shí)務(wù)中很多平臺的職能不只是融資功能，還包括組織建設與資產(chǎn)運營(yíng)管理等功能;三是平臺是有獨立法人資格的經(jīng)濟實(shí)體，具體包括政府部門(mén)、事業(yè)單位和國有企業(yè)，比如，各省往往由省交通廳、省公路局、省交通投資集團這三類(lèi)機構，分工負責省內高速公路的融資責任。雖然銀監會(huì )每個(gè)季度公布融資平臺名單，但由于種種原因并不完備，只能作為參考，實(shí)質(zhì)性判斷標準是國發(fā)19號文給出的定義。
實(shí)際上，從1986年8月，國內第一家平臺公司上海久事公司在上海成立以來(lái)，平臺實(shí)際上成為地方政府推進(jìn)城鎮化的主要融資平臺和項目實(shí)施主體。以成立于1992年的上海城投為例，該公司是上�；A設施建設和公共服務(wù)運營(yíng)的主要承擔者，截至2015年多渠道籌措城建資金2500億元。2015年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入217億元，利潤總額49億元;總資產(chǎn)4719億元，凈資產(chǎn)2124億元，資產(chǎn)負債率55%。2015年完成投資216.35億元，“十二五”期間完成固定資產(chǎn)投資968.69億元。2016-2018年，城投集團計劃完成投資總計達 956.63.63 億元，其中公路基礎設施投資702.33億元;水務(wù)基礎設施投資 229.6億元;環(huán)境基礎設施投資24.7億元。2014年11月，上海城投改制為國有獨資的有限責任公司，提出了打造CIMO(咨詢(xún)、投融資、項目管理、運營(yíng))專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力，即企業(yè)未來(lái)的商業(yè)模式為專(zhuān)業(yè)服務(wù)(CMO)和投融資服務(wù)(I)雙輪驅動(dòng)，可以根據需要，為不同地域、不同規模、不同發(fā)展階段的城市提供基礎設施和公共服務(wù)CIMO中的一項或多項方案。
實(shí)際上，該公司下屬子公司進(jìn)行過(guò)一些探索，如：“2014年度固廢行業(yè)企業(yè)評選結果”在京揭曉，上海城投所屬上海環(huán)境集團有限公司繼2012年后再次被評為“2014年中國固廢行業(yè)十大影響力企業(yè)”。環(huán)境集團將以“讓城市生活更美好”為使命，打造國內一流的、具有項目?jì)r(jià)值提升能力和全球市場(chǎng)拓展能力的城市環(huán)境綜合服務(wù)商和具有社會(huì )責任感和持續創(chuàng )新能力的環(huán)保百年老店為愿景，堅持“專(zhuān)業(yè)服務(wù)、持續創(chuàng )新、責任誠信、和諧共贏(yíng)”的宗旨，鑄造優(yōu)秀企業(yè)文化，為環(huán)保事業(yè)發(fā)展進(jìn)獻綿薄之力。
2014年11月的定位，顯示該公司計劃在國內近年推進(jìn)的熱熱鬧鬧的PPP運動(dòng)的背景下，有意整合利用其在上海積累的綜合實(shí)力服務(wù)全國。不過(guò)，2015年底上海城投的定位重新調整為：上海城投將傳承創(chuàng )新、專(zhuān)業(yè)、誠信、負責的發(fā)展理念，秉持“讓城市生活更美好”的愿景，以“城市基礎設施投資公司”為戰略定位，牢記使命、服務(wù)大局、提升能效、做實(shí)做強，以“提升城市基礎設施和公共服務(wù)核心競爭力”為主線(xiàn)，以“完善可持續發(fā)展體制機制”為保障，以“確保重大工程建設，確保城市運行安全”為目標，著(zhù)力提升城市形象、強化城市功能、改善城市環(huán)境，為新型城鎮化建設做出就有的貢獻。
上海城投好像又收心回到上海，回歸本地融資平臺的定位，其中的曲折各位可以揣摩，限于篇幅本文不詳細展開(kāi)討論。
國內形形色色的融資平臺公司總體上可以分為四類(lèi)：
一是綜合性平臺。標桿性代表如上海城投、杭州城投、武漢城投等，她們往往是當地城市建設融資的最終兜底方，履行建設財政的職能，是所在行政區域內重大項目的融資主體、項目建設主體和公用事業(yè)的運營(yíng)管理主體。發(fā)達城市的綜合性平臺在基礎實(shí)施與公共服務(wù)領(lǐng)域已經(jīng)積累綜合優(yōu)勢，融資成本低、建設組織效率高、運營(yíng)管理能力強，是各類(lèi)金融機構優(yōu)先爭取的合作伙伴。
二是專(zhuān)業(yè)性平臺。標桿性代表如京投公司、上海申通地鐵集團、北京排水集團、重慶水務(wù)等。她們往往是城市建設中某一個(gè)特定領(lǐng)域的融資、建設與運營(yíng)主體。如2003年成立的京投公司，注冊資本從25億元增加到909億元人民幣。截至2015年底，累計完成投資達3953億元，建成客流總量世界第一、總里程世界第二的超大型城市軌道交通網(wǎng)絡(luò );總資產(chǎn)4045億元，凈資產(chǎn)達到1409億元，分列北京市屬?lài)蟮诙缓偷谝晃弧?015年，新增到賬資金462.5億元，累計落實(shí)國開(kāi)行專(zhuān)項債券資金四批共計55.6億元并陸續撥付至10個(gè)項目;正式簽署地鐵16號線(xiàn)特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議和補充協(xié)議;將現行專(zhuān)項資金“政策”轉變?yōu)槭跈嘟?jīng)營(yíng)“協(xié)議”;推廣土儲模式;加快京津冀城際鐵路投資建設，保障國鐵項目建設，布局城市地下綜合管廊業(yè)務(wù)，承擔新機場(chǎng)高速公路建設。該公司積極推動(dòng)“軌道+土地”車(chē)輛段綜合開(kāi)發(fā)模式，打造上蓋精品工程，全年完成土地一級開(kāi)發(fā)約68公頃，琨御府、西華府、公園悅府等二級開(kāi)發(fā)項目取得良好銷(xiāo)售業(yè)績(jì)�？梢哉f(shuō)，如果不采用京投公司這樣的融資平臺模式，北京市的地鐵建設想如此快速，完全沒(méi)有可能。
三是園區性平臺。標桿性代表如上海金橋集團有限公司、蘇州高新區經(jīng)濟發(fā)展集團總公司、西安高新控股有限公司等。她們承擔經(jīng)濟開(kāi)發(fā)區、高新區、出口加工區、保稅區及自貿區等特定發(fā)展區域的基礎設施融資、建設與運營(yíng)，招商引資以及政府授權的公共服務(wù)職能。2016年9月8月29日，中誠信國際信用評級有限責任公司發(fā)布報告，在經(jīng)過(guò)多輪的考察和磋商后，將成立于2003年的西安高新控股有限公司額主體信用等級調升至AAA，評級展望為穩定，作為國家級開(kāi)發(fā)區中為數不多的AAA級融資平臺，西安高新控股將為高新區的發(fā)展提供更為強有力的資金支撐。西安高新控股有限公司作為高新區內基礎設施建設及公用事業(yè)唯一建設及運營(yíng)主體，獲得了金融機構、社會(huì )資本的廣泛認可，通過(guò)卓有成效的融資工作，高新控股有限公司滿(mǎn)足了高新區率先發(fā)展、跨越發(fā)展的需求，為各項工作順利開(kāi)展提供了堅實(shí)的資金保障。
四是空殼型平臺。2008年全球金融危機后，各地成立了一些資產(chǎn)規模少、可運作資源少、治理結構不規范、綜合能力弱、至今未公開(kāi)發(fā)行債券的區縣級平臺。比如，某些地市級有10余個(gè)平臺，除了安排干部外，幾乎沒(méi)有發(fā)揮實(shí)質(zhì)性融資功能，更談不上提升公共服務(wù)效率這些更為高級的目標。她們的典型特點(diǎn)是：(1)地方政府直接控制下的偽市場(chǎng)主體，長(cháng)官意志突出，運作管理不規范;(2)按政府指定辦，盲目融資與投資，融資效率低、融資成本高、償債來(lái)源無(wú)法保障;(3)自身缺乏經(jīng)營(yíng)性現金流，償債現金流高度依賴(lài)當地財政，特別是土地財政;(4)對下屬子公司的控制能力弱，報表型平臺公司普遍存在。從數量上看，這類(lèi)平臺是主流，但從占有的有效資產(chǎn)規�？�，實(shí)際占比并不大。這類(lèi)平臺公司是欠發(fā)達地區金融意識落后、金融市場(chǎng)運作能力弱、地方政府公共管理能力差等因素的突出體現，如果不能做實(shí)做強，確實(shí)應該清理關(guān)門(mén)。
國內地方政府融資平臺的融資渠道很繁雜，存在很多不規范現象。特別在2012年起監管機構收緊對地方融資平臺的貸款之后的2013年-2015年，如信托、基金子公司、投資基金等各類(lèi)“創(chuàng )新性”平臺融資業(yè)務(wù)興旺發(fā)達。2014年時(shí)，很多地市級平臺的融資成本高達15%以上，縣級平臺甚至高達20%以上。由于這些融資平臺的經(jīng)營(yíng)性現金流很少，地方財政實(shí)力很弱，平臺的存量債務(wù)按較高的復利高速累加，新建項目還需要大規模融資。如果不緊急剎車(chē)，降低存量債務(wù)和新增債務(wù)融資成本，造成系統性風(fēng)險難以避免。2015年以來(lái)，在國務(wù)院統一部署下，鎖定存量債務(wù)并通過(guò)債務(wù)置換大幅度降低存量債務(wù)的成本，并限制高成本增量債務(wù)的產(chǎn)生，在短期內遏制了融資平臺債務(wù)風(fēng)險的爆發(fā)，但長(cháng)期債務(wù)風(fēng)險仍然存在。
地方政府融資平臺融資的主要風(fēng)險點(diǎn)如下：
第一，現金流高度依賴(lài)土地財政。融資平臺本身的資產(chǎn)大多為公益性資產(chǎn)，即使部分資產(chǎn)有收費機制，但能覆蓋日常運營(yíng)成本就不錯了，融資平臺產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)性現金流可以用于債務(wù)還本付息的能力非常弱。融資平臺維持現金流不斷高度依靠當地財政尤其是土地財政，即使在前幾年土地市場(chǎng)活躍時(shí)，平臺的借款本金償還甚至利息償還也主要靠借新還舊。不過(guò)，隨著(zhù)征地拆遷等一級開(kāi)發(fā)成本的上升，一二級土地之間的剪刀差已經(jīng)大幅度縮減，土地財政的可持續性遇到挑戰。
第二，資產(chǎn)的真實(shí)性和盈利性存疑。普遍存在以下情況：注入公園、政府大樓、市政道路等公益性資產(chǎn);非實(shí)際控制但納入合并報表范圍的子公司，很多融資平臺匯集當地公交公司、自來(lái)水公司、供氣公司、供熱公司，但除了合并報表外，在這些子公司的資產(chǎn)運作、人事任命、收益分紅等方面幾乎沒(méi)有話(huà)語(yǔ)權;注入土地資產(chǎn)的價(jià)值虛增，部分公司作為注冊資本主要部分的土地資產(chǎn)，還是無(wú)規劃指標、無(wú)配套設施、無(wú)征地拆遷的三無(wú)“生地”，但卻經(jīng)評估作高價(jià)作為政府出資;以政府為交易對手，以BT協(xié)議、代建制等方式，虛構一些巨額應收賬款入賬甚至虛增注冊資本;平臺的資產(chǎn)負債率高，負債都是實(shí)數，包括注冊資本在內的資產(chǎn)卻存在很高比例的虛假資產(chǎn)，資產(chǎn)負債率高低只能靠猜;
第三，存在大量的高成本負債與表外融資，特別是高成本的名股實(shí)債方式的盛行，增加金融機構的風(fēng)險辨析與管控難度;
第四，同一地方政府下設多家平臺，存在嚴重的相互擔保與聯(lián)合擔�，F象;抵質(zhì)押擔保的唯一性與合法合規性存疑;
第五，融資平臺公司的資產(chǎn)劃撥比較隨意，存在惡意破產(chǎn)逃債等風(fēng)險事件;
第六，地方經(jīng)營(yíng)性國有企業(yè)由于給平臺擔保甚至直接為政府融資，城市商業(yè)銀行等地方金融機構將很高比例的資產(chǎn)投入本地政府投資項目，這兩類(lèi)機構實(shí)際上走向平臺化，逐筆成為地方政府項目的融資渠道。
地方融資平臺主導的地方政府項目融資模式，經(jīng)過(guò)2009-2012年的狂飆突進(jìn)，暴露出以下可能形成系統性風(fēng)險的嚴重問(wèn)題：
第一，債務(wù)規模失控。地方政府為穩增長(cháng)，啟動(dòng)大規模的新城區建設計劃，亟需巨量資金。但是，地方財政收入無(wú)力支撐，地方政府自身舉債缺乏權限和規范渠道，平臺模式成為不得以也最便捷的地方政府融資渠道，迅速風(fēng)行全國，很多鄉鎮一級的政府也初始建立各類(lèi)融資平臺。平臺融資方式缺乏有效監督和決策持續約束，容易造成債務(wù)規模失控，存在潛在的償債風(fēng)險。由于絕大多數融資平臺缺乏經(jīng)營(yíng)性現金流，存量債務(wù)償還只能靠借新還舊，新建項目的融資任務(wù)每年增加，債務(wù)累加的復利還很高，如此造成債務(wù)余額指數式高速累加，依托地方政府信用隱性擔保的平臺融資模式危如累卵。
第二，融資成本高企。很多平臺達不到通過(guò)銀行貸款和公開(kāi)發(fā)債等正規方式籌集資金的資信水平，特別是2013年后金融監管政策收緊，地方政府融資平臺通過(guò)非正規渠道融資的借款成本迅速提高，且期限較短。但是，地方自發(fā)自還債券利率基本與國債收益率持平。平臺模式與地方債券模式都是依托政府信用，最終還款都是依靠財政收入，而融資利率之間的差異在6%以上，甚至高達15%以上，存在系統性的財政風(fēng)險。
第三，項目實(shí)施效率低。地方政府的項目建設普遍采取相互分割的步驟，融資、投資、建設、運營(yíng)由不同的下屬機構負責實(shí)施。地方融資平臺按照政府指令去找金融機構借款，投資與建設一般由行業(yè)主管部門(mén)組建臨時(shí)指揮部來(lái)負責，普遍存在缺乏同類(lèi)項目實(shí)施經(jīng)驗的硬傷，設計與施工招投標普遍不規范。項目建成后不管質(zhì)量如何，直接移交給某事業(yè)單位或國有企業(yè)負責運營(yíng)，這些運營(yíng)單位缺乏運營(yíng)經(jīng)驗和專(zhuān)業(yè)人員，往往成為安排各方官員關(guān)系戶(hù)的安樂(lè )窩。從這個(gè)流程看，重建設輕管理的問(wèn)題很突出，土地與資金資源浪費的現象也非常嚴重，投資與運營(yíng)效率很低。實(shí)際上，國內市政公用行業(yè)市場(chǎng)化運作已經(jīng)有接近20年的發(fā)展，已經(jīng)有一批能打通融資、投資、建設、運營(yíng)的全流程工作的專(zhuān)業(yè)投資運營(yíng)機構，但是在融資平臺融資比較方便的背景下，專(zhuān)業(yè)投資運營(yíng)機構獲取項目又會(huì )遇到各種限制，難以異地拓展業(yè)務(wù)，存在明顯的效率損失。
針對地方政府融資平臺支撐的傳統政府項目投融資模式，以2014年6月30日中央政治局會(huì )議審議通過(guò)《深化財稅體制改革總體方案》為起點(diǎn)，隨后，2014年8月31日全國人大常委會(huì )通過(guò)《關(guān)于修改<中華人民共和國預算法>的決定》，2014年9月21日國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》(國發(fā)【2014】43號)，2014年9月26日國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深化預算管理制度改革的決定》(國發(fā)【2014】45號)，2014年11月16日國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于創(chuàng )新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機制鼓勵社會(huì )投資的指導意見(jiàn)》(國發(fā)〔2014〕60 號)，2015年5月22日，國務(wù)院辦公廳轉發(fā)財政部、發(fā)展改革委、人民銀行聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會(huì )資本合作模式的指導意見(jiàn)》(國辦發(fā)〔2015〕42號)。財政部、國家發(fā)改委及有關(guān)部委就地方政府債務(wù)問(wèn)題、投融資體制改革、PPP等方面的工作，相繼印發(fā)超過(guò)50項部委規范性文件。除寧夏、西藏外的中國內地29個(gè)省、直轄市和自治區政府發(fā)布了推廣PPP模式的實(shí)施意見(jiàn)或指導意見(jiàn)。
有關(guān)文件明確提出剝離地方政府融資平臺的政府融資職能，政府項目的推進(jìn)只有兩個(gè)合法途徑：一是省級政府在批準的限額內發(fā)行地方政府債券;二是通過(guò)PPP方式推進(jìn)政府項目。從實(shí)際情況來(lái)看，2015年度地方政府債券發(fā)行3.6萬(wàn)億元，其中一般債券5,000億元和專(zhuān)項債券1,000億元共計6000億元可以用于新建項目;2016年計劃發(fā)行1.18萬(wàn)億地方政府債券可以用于新建項目。截至2016年8月末，財政部全國PPP綜合信息平臺項目庫收錄項目10313個(gè)，總投資12.3萬(wàn)億元，已簽約超過(guò)1.4萬(wàn)億元，而實(shí)際落地形成固定資產(chǎn)的金額遠低于這個(gè)數字。相對于國內基礎設施每年超過(guò)10萬(wàn)億元的總投資，地方債券和PPP兩項渠道發(fā)揮的作用還很有限，大部分基礎設施項目的融資還是以平臺為主。特別是有關(guān)部委大力推進(jìn)的PPP運動(dòng)，落地率太低，千億規模的PPP落地投資額相對于十萬(wàn)億計的實(shí)際基礎設施投資額，可以說(shuō)是杯水車(chē)薪�？梢院侠淼念A期，當前乃至未來(lái)一段時(shí)間，地方政府債券和PPP這兩種模式，尚無(wú)法取代地方政府融資平臺的政府項目融資主渠道的地位，地方政府融資平臺仍然是地方政府不得不倚重的主流融資模式。
既然融資平臺不可能掃進(jìn)歷時(shí)的垃圾堆，并且還將發(fā)揮地方政府項目融資主渠道作用，就有必要分析平臺現在面臨的問(wèn)題的根源，并對癥下藥，探尋平臺的前程和出路。
對地方政府融資平臺進(jìn)行理性分析，有必要先厘清以下事實(shí)：
第一，平臺承擔城市化建設起步資金的籌集職責。在城市化建設的起步期，諸多基礎設施項目需要全面啟動(dòng)并超前建設，需要巨額的“第一桶金”才能打開(kāi)地方城市建設的新局面。而此時(shí)，土地價(jià)格較低，招商引資剛開(kāi)始還沒(méi)有產(chǎn)生穩定稅收，社會(huì )資本懷疑發(fā)展前景難以大規模投入，唯有平臺迎難而上�？梢哉f(shuō)，國內城市化發(fā)展取得重大成效的地方，平臺在初期融資中都起到絕對主導的作用。那些一開(kāi)始就靠廉價(jià)賣(mài)地的地方，難以持續推進(jìn)城區建設規劃的落實(shí)。
第二，諸多重大項目的邊界條件不清晰，唯有平臺才有能力組織實(shí)施。以上海新江灣城片區開(kāi)發(fā)項目為例。1997年空軍將總面積9.45平方公里的江灣機場(chǎng)土地高價(jià)賣(mài)給上海城投，前幾年主要用于開(kāi)發(fā)動(dòng)遷房，如此，將虧損嚴重，當然也可以列入政策性虧損處理銷(xiāo)賬。不過(guò)，上海城投利用國際智力資源，在2004年7月提出規劃建設“以21世紀知識型、生態(tài)型住宅區和花園城區為方向的新江灣”，并取得市政府在城市規劃調整方面的支持，進(jìn)行大規模高強度的包括地鐵、園林、道路等方面的投資，還免費給復旦大學(xué)提供了3000畝土地用于新校區建設，充分發(fā)掘新江灣城土地的稀缺性和價(jià)值空間。2015年11月25日，信達以72.99億元競得D7地塊，成交樓板價(jià)49152元/平米;2016年7月29日，融信集團以31.55億元購得B3地塊，樓面價(jià)5.3萬(wàn)元/平米，保本售價(jià)預計突破10萬(wàn)元/平米。上海城投憑借強大的融資能力和項目組織實(shí)施能力，借助規劃調整等公開(kāi)資源，給復旦提供免費用地體現了公共機構對區域發(fā)展的責任擔當，用20-30年的運作周期，實(shí)現了良好的經(jīng)濟效益與社會(huì )效益，為盤(pán)活存量土地資源消化城市建設歷時(shí)債務(wù)做出一個(gè)標桿性項目。如果2000年前后，上海市就通過(guò)分片土地拍賣(mài)，或者找一家社會(huì )資本來(lái)總體實(shí)施該項目，效果肯定要差很遠，有心者可以對比國內部分城市引進(jìn)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商進(jìn)行老機場(chǎng)、老廠(chǎng)區片區開(kāi)發(fā)的效果差異。
第三，國內市政公用行業(yè)普遍未建立起合適的收費機制，平臺兜底項目運營(yíng)虧損。
第四，融資平臺依托政府信用和公開(kāi)資源才有生存發(fā)展的基礎。
第五，融資平臺為城市建設融資提供了時(shí)間差。
總之，在地方政府建立穩定可靠的社會(huì )基礎設施建設資金來(lái)源渠道之前，在經(jīng)濟類(lèi)基礎設施價(jià)格機制建立和到位之前，融資平臺仍將是地方政府公共項目融資的主渠道。即使在PPP項目實(shí)施中，平臺也可以發(fā)揮政府指定的項目實(shí)施主體的關(guān)鍵作用，還可以作為項目收入不足的風(fēng)險緩沖器，為各地成功實(shí)施PPP項目提供主導性和支撐性作用。
規范地方政府融資平臺行為，積極審慎發(fā)展PPP模式，才是靠譜的政府項目投融資體制改革轉型之路。
基礎設施項目融資和PPP模式的實(shí)施要點(diǎn) 篇2
首先給大家一個(gè)公式，首先PPP相當于傳統上所說(shuō)的項目融資，加上EPC（設計施工總承包），加上O&M（運用與維護）三個(gè)方面工作的全流程整合的經(jīng)濟活動(dòng)，所以它整體的復雜性比傳統意義上的一批EPC、O&M、PF都更強。傳統的施工企業(yè)EPC非常熟悉，但是對PF項目融資和O&M運用與維護都不是特別熟悉，很多傳統的國有事業(yè)單位和運營(yíng)主體在O&M比較強，但是在EPC這方面，控制設計建設風(fēng)險的能力相對比較弱。真正的PPP合格的社會(huì )資本，必須具備項目融資、設計施工總承、O&M這三項分段工作的組織或整合的能力，才真正能夠把PPP的事情做好。如果單個(gè)主體缺乏這方面的能力，應該找相應的合作伙伴一起組成聯(lián)合體履行這方面的職責。
基礎設施涉及的主要行業(yè)，按照通行的分類(lèi)規則，基礎設施分為社會(huì )基礎設施和經(jīng)濟基礎設施。社會(huì )基礎設施主要指的是服務(wù)于人本身的公共服務(wù)項目，包括醫療、老年護理、教育、體育、休閑、安全這方面的，而經(jīng)濟基礎設施不只是服務(wù)于人本身，還要服務(wù)于區域內的工商業(yè)企業(yè)主體，如交通、電力、供氣供熱、垃圾處理等，這方面的要注意區分。
在PPP做得比較好的英國，它的經(jīng)濟基礎在這方面已經(jīng)基本上私有化了，而它的社會(huì )基礎設施方面，采取的是PFI和PF2的政府采購的PPP模式。法國的經(jīng)濟基礎設施大量的是特許經(jīng)營(yíng)模式，我們國家在經(jīng)濟基礎設施的PPP方面，更多的要學(xué)習法國的特許經(jīng)營(yíng)模式。在社會(huì )基礎設施方面，更多的要學(xué)習英國的PFI和PF2的模式。
下一個(gè)頁(yè)面是基礎設施項目的主要特征�；A設施是為當地的老百姓和當地的工商企業(yè)主體提供大家都需要的核心的公共服務(wù)設施。因為基礎設施是人人都需要的基本公共服務(wù)，所以它的需求彈性比較低，需求數量是可以獨立于經(jīng)濟周期的，是穩定可預測的，基礎設施的初始投資成本很高，很難以重復建設，很難想象一個(gè)城市可以建兩套相互競爭的供水網(wǎng)絡(luò )、供氣網(wǎng)絡(luò )、地鐵網(wǎng)絡(luò )，這是不可能的。但是一旦建成以后，新增的每單位邊際成本低，所以基礎設施具有自然壟斷性。因為基礎設施提供的是基本公共服務(wù)，而基本公共服務(wù)的最終提供責任者是當地政府，所以政府的基本公共服務(wù)的提供主體承擔比較強的規制，這也符合現代政府的公共治理的基本準則，所以政府的基礎設施類(lèi)提供公共服務(wù)的主體對方方面面的監管是非常嚴格的。
基礎設施的經(jīng)濟壽命很長(cháng)。例如，都江堰水利工程是秦始皇時(shí)期建的，到現在已經(jīng)2000年多年的歷史。北京的地鐵六十年代建的，現在已經(jīng)六十來(lái)年了。如果不出大的事故，再用兩、三百年是沒(méi)有問(wèn)題的�；A設施相對于電視機生產(chǎn)線(xiàn)、汽車(chē)生產(chǎn)線(xiàn)這種其他的固定資產(chǎn)投資項目的很大的區別，就基礎設施的使用壽命可能長(cháng)達30年、50年、100年、1000年�；A設施有一個(gè)特征就是如果有收費的話(huà)，它的收費通常會(huì )建立按照通貨膨脹調整的收入調整機制。這些特征是以基礎設施資產(chǎn)和基礎設施項目，相對于其他項目有一個(gè)比較鮮明的特征，就是它的現金流非常穩定，產(chǎn)生定期按月、按季度或者按年穩定的可預測，以及大多數情況下隨通貨膨脹調整的長(cháng)期收入，可以抵御傳統經(jīng)濟周期的沖擊。所以基礎設施項目在項目融資結構中，資產(chǎn)負債率相對來(lái)說(shuō)比傳統的項目要高很多，可以達到80%甚至更高。
下一頁(yè)，對同一個(gè)收費公路來(lái)說(shuō)，不同的收費方式對于相關(guān)的主體，承擔的風(fēng)險狀況都是不一樣的。比如按公里收費，就與通行的車(chē)輛是有關(guān)系的，但是如果按年票的方式，比如一年中通過(guò)這條路要收1000塊錢(qián)，那么一開(kāi)始買(mǎi)年票的數量與后面的日產(chǎn)的通行過(guò)程中具體通行車(chē)輛的數目關(guān)系就不是很大。我們在進(jìn)行具體的基礎資產(chǎn)分析的時(shí)候，必須要把不同收費方式的不同特征，進(jìn)行深入的具體的分析。
下一頁(yè)，是水務(wù)行業(yè)的價(jià)值鏈與投資�；A設施不能簡(jiǎn)單的說(shuō)一個(gè)行業(yè)就是一定的.投資風(fēng)險收益特征，同一個(gè)行業(yè)不同的環(huán)節，風(fēng)險收益特征產(chǎn)生的相關(guān)的對社會(huì )資本主體能力和資源的要求會(huì )有很明顯的區別。以水務(wù)行業(yè)里面的供水服務(wù)為例，水庫和引水管道是典型的資本密集型，一旦建成以后，后面的運營(yíng)是很簡(jiǎn)單的。但是，從供水管道到制水廠(chǎng)環(huán)節，是資本密集型，加上后面長(cháng)期的可能長(cháng)達20年、30年甚至更長(cháng)時(shí)間的運營(yíng)管理相關(guān)的。如水產(chǎn)，因為水質(zhì)的變化和外部條件的變化，相關(guān)的水處理工藝也要根據相應的調整，所以在運營(yíng)管理方面的要求就比水庫和輸水管道要強很多。水廠(chǎng)的水出來(lái)以后，進(jìn)入城市供水管網(wǎng)。供水管網(wǎng)是資本密集型，加上基礎管理密集型。對技術(shù)管理方面的要求比較高，如重慶這樣的3D城市，首先管網(wǎng)的規劃必須與城市本身的地形走勢要直接相關(guān)，管網(wǎng)的走向要具體規劃好，而且出問(wèn)題的時(shí)候也能很快的找到管網(wǎng)的具體哪個(gè)地方出了問(wèn)題。水從管網(wǎng)到老百姓家里的時(shí)候，就是一個(gè)勞動(dòng)密集型的環(huán)節。比如收水費以及老百姓家里供水的故障的維護。
下一頁(yè)，項目融資的核心特征。首先，項目融資需要推出目的公司，因為政府要對這個(gè)項目公司的項目進(jìn)行嚴格的規制，包括成本費用方面的規制。如果是不同項目的主體，規制是很難控制的。第二，規范的項目融資是基于項目本身的現金流的借款，包括股權融資和債務(wù)融資，選擇依據就是項目本身的現金流。風(fēng)險分擔結構是項目融資最核心的內容，是基于把某一項風(fēng)險交給最能承擔某項內容的特定合作伙伴的方式，在具體的操作過(guò)程中，首先要有專(zhuān)業(yè)人士把項目相關(guān)的具體風(fēng)險給列出來(lái)，然后要把相關(guān)的合作伙伴的能力資源列出來(lái)，把兩邊進(jìn)行匹配，形成比較好的風(fēng)險分配架構，在此基礎上設置比較好的交易結構和合同結構，這是項目融資的核心。
項目融資還有一個(gè)特點(diǎn)，對項目發(fā)起人要承擔有限責任，如果真正實(shí)現了有權追索，對他來(lái)說(shuō)就是表外融資。有權追索要根據實(shí)際情況，比如SPO項目公司是新成立的，股權投資人，特別是債務(wù)人智能化，要求項目發(fā)起人在特定階段，比如在項目建設期到穩定運營(yíng)期要承擔一定的擔保責任，或者是一定金額的擔保責任。
基礎設施項目融資在全球主要有三類(lèi)模式：一類(lèi)是有政府下屬機構主導的模式，這種模式也是全球比較通行的模式。比如美國密西西比流域管理局，負責整個(gè)密西西比流域的水務(wù)方面的授權管理。還有著(zhù)名的紐約港務(wù)區，負責紐約港，包括曼哈頓地區城市基礎設施和土地一級開(kāi)發(fā)。所以平臺模式也是一種通用的模式。
還有一種在英國比較主流的模式，就是私有化模式。在英國，撒切爾首相搞私有化之后，英國的經(jīng)濟類(lèi)基礎設施是既服務(wù)于人，又服務(wù)于工商企業(yè)的經(jīng)濟類(lèi)的基礎設施，已經(jīng)基本實(shí)現了私有化。
PPP模式是介于政府平臺模式和私有化模式之間的實(shí)施基礎設施模式，最早是在英國80年代私有化之后開(kāi)始推行的針對還沒(méi)有私有化的社會(huì )基礎設施，包括醫療、養老以及一些行政類(lèi)的基礎設施，所做的以政府采購為基礎的。公司合作模式是一種相對比較復雜的模式。政府平臺模式因為在技術(shù)管理方面存在一些困難，在私有化方面還不成熟，就采取了由商業(yè)部門(mén)和公共部門(mén)以平等合作的方式來(lái)推進(jìn)的模式，這種模式的要求是非常高的。
這三種模式，政府平臺模式在我國是主導模式，私有化模式在國內還比較少見(jiàn)。公司合作模式是最近兩年才流行起來(lái)的，整體發(fā)生的作用還比較弱。項目融資的資金來(lái)源在全世界都差不多。首先，項目融資最先要解決股權融資，股權融資包括項目發(fā)起人、專(zhuān)業(yè)投資人、財務(wù)投資人。因為可以承擔比較高的財務(wù)杠桿，所以搞一些民股私債的家庭融資，隨后政府和國際性組織如亞行，亞投行，可以提供一些發(fā)展性資金，還有商業(yè)化的銀行貸款和短期資金。
在圖中，資產(chǎn)證券化在資金來(lái)源中是一個(gè)圓圈，放在中央。之所以這樣，是因為資產(chǎn)證券化是針對現金流比較穩定的基礎設施項目�；A設施項目前期的建設級風(fēng)險是一個(gè)很重要的風(fēng)險，所以它的前期建設階段一般很少采取資產(chǎn)證券化模式，更多的是一種找項目融資的模式。找專(zhuān)業(yè)投資人、財務(wù)投資人、債務(wù)融資，等項目建成以后，穩定運營(yíng)以后，現金流穩定以后，再以資產(chǎn)證券化的方式讓前期的建設及投資者退出，去實(shí)施新的項目。
投資者分成兩類(lèi)：一類(lèi)是財務(wù)投資者。大多數金融機構都是財務(wù)投資者，它們參與這個(gè)項目主要是為了到期收回投資，取得獲利的投資回報；第二類(lèi)是戰略投資者。戰略投資者又分成兩類(lèi)：一類(lèi)是公共投資者，一類(lèi)是專(zhuān)業(yè)投資者。公共投資者大多是政府融資平臺，他們的主要職能是代表地方政府把這個(gè)項目能夠正常的保質(zhì)保量的實(shí)施起來(lái)，能夠發(fā)揮它的作用，他不太在乎這個(gè)項目本身的投資收益。很重要的投資者，稱(chēng)為專(zhuān)業(yè)投資人，比如建筑施工企業(yè)、設備供應商、運營(yíng)商，他們參與這個(gè)項目和財務(wù)投資者及公眾投資者不一樣。他們除了一定參股，希望這部分股權能夠收回投資，取得獲利的收益以外，更多的是看著(zhù)施工環(huán)節、設計供應環(huán)節和運營(yíng)管理環(huán)節的業(yè)務(wù)協(xié)同效應，實(shí)現了整體的商業(yè)利益的最大化。所以這三類(lèi)投資之間，都有不同的利益訴求，在具體的項目融資結構里面，要把三方不同利益數據的投資者通過(guò)一個(gè)投資合同和項目公司的章程，把他們的利益統一起來(lái)，能夠實(shí)現項目公司的正常運作。
下一頁(yè)列了債務(wù)融資的方式。在基礎設施這方面，解決了股權融資，后面的債務(wù)融資相對來(lái)說(shuō)就比較容易一些。
PPP中的第一個(gè)P，是承擔基礎設施和公共服務(wù)提供責任的公共部門(mén)，包括適合法律資格的政府機構、事業(yè)單位和國有企業(yè)�，F在國內的PPP，把國有企業(yè)和事業(yè)單位排除在外，可能在實(shí)務(wù)過(guò)程中會(huì )出現一些。
第二個(gè)P，是按照市場(chǎng)化機制運作的商業(yè)機構，目前國內主要的專(zhuān)業(yè)投資者是有條件轉型建筑施工企業(yè)和地方政府平臺公司。從目前的情況看，外資和民營(yíng)機構發(fā)揮作用的意愿、能力和空間都是有限的。
第三個(gè)P，主要是合作機制。這是PPP核心的理念，包括物有所值評價(jià)。所謂的物有所值評價(jià)就是用PPP的方式，或者用傳統的方式，對項目全生命周期的綜合成本是有優(yōu)勢的。第二個(gè)就是合適的風(fēng)險分擔結構，就是要把某項目相關(guān)的某一類(lèi)特定風(fēng)險分擔到最能承擔這個(gè)風(fēng)險的某個(gè)特定主體來(lái)承擔。第三個(gè)講的是全生命周期的長(cháng)期合作伙伴關(guān)系，這對政府方和社會(huì )資本方，都用一種平等協(xié)商、互惠互利的方式來(lái)推動(dòng)合作關(guān)系。第三方面是政府方案、社會(huì )資本方案，都要實(shí)現幾方利益之間的統籌評估。
實(shí)施PPP的目的。公共機構實(shí)施PPP的目的主要是，他自己可能缺乏足夠的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗，要引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗，目的是建立項目全生命周期的綜合成本。第二在城市建設的高峰期，需要通過(guò)平移方式來(lái)落實(shí)基礎設施項目的建設和運營(yíng)維護資金。第三是通過(guò)PPP的方式有效盤(pán)活存量資產(chǎn)，解決歷史債務(wù)問(wèn)題。
商業(yè)機構參與PPP的目的，主要是為獲取穩定的長(cháng)期回報，不。。希望獲得太高的超額利潤�；A設施提供的是基本公共服務(wù)，政府對價(jià)格、社會(huì )資本的利潤，都會(huì )實(shí)行嚴格的監管，如果獲得超額利潤，那就意味著(zhù)政府失控。
用戶(hù)和市民目的是支持PPP享有價(jià)格合理、品質(zhì)合格的公共產(chǎn)品和服務(wù)。需要注意的是，如果過(guò)分強調公眾利益的最大化，一旦最大化以后就可能影響其他兩方面的利益，就造成PPP機制的失衡。
適合PPP項目，應該是資本密集型，技術(shù)密集型，要有穩定現金流，技術(shù)和需求穩定。幾個(gè)方面都要同時(shí)具備。有些項目，可能今年是資本密集型，但是管理很簡(jiǎn)單，那么這時(shí)候就可以通過(guò)平臺借款，各種招投標來(lái)解決。PPP更強調的是未來(lái)幾十年后的技術(shù)管理方面的運營(yíng)能力的要求。
穩定現金流也很重要。如果缺乏穩定現金流，在后面，特別是在國內，財政支付能力不穩定的情況下，就很容易出現支付問(wèn)題。
要成功實(shí)施PPP項目，對政府來(lái)說(shuō)，要遵守信用，處理事情要采取協(xié)商的方式，特別是需要有監管的能力。如果缺乏能力，就寧愿不搞。其次要有清晰的改革招商目的，就是前面講的三點(diǎn)，不能夠摻雜其他的目的。一個(gè)地方特別是地市級，要搞一個(gè)規范的PPP項目，最好是當地的市委書(shū)記親自要指導，要有強有力的政策領(lǐng)導。執行力強的工作團隊不僅僅是中介機構，還包括當地政府方要真正的全情參與，要在此過(guò)程中執行規范合適的程序。因為PPP前期的費用很高，對投資者參與這個(gè)項目的成本也很高。
第二個(gè)P，要引進(jìn)真正的具有先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗，并且有長(cháng)期投資能力的戰略投資者。PPP項目的投資回收期很長(cháng)，很多可能到15年20年，短期資金是應付不了PPP項目的投資需求。要求投資者既要有錢(qián)又要有本事，能夠看出PPP長(cháng)期回報的盈利模式。
第三，機制方面要實(shí)現各方利益的合理分配和平衡。任何一方面的失衡都可能會(huì )影響PPP項目的正常運轉。
PPP項目在國內不是一個(gè)新的項目，國內已經(jīng)執行了非常多的項目。相當一批項目出現了這樣和那樣的問(wèn)題，歸納起來(lái)主要在以下幾個(gè)方面：一是很多項目的建設規模遠高于城市實(shí)際需要，造成了項目建成以后，沒(méi)辦法發(fā)揮正常的效應，出現了支付問(wèn)題。比如水廠(chǎng)就存在這種問(wèn)題。第二，程序不規范，采用一對一談判、拍賣(mài)、簡(jiǎn)單招標等不合適的融資方式，最后造成方方面面對這個(gè)程序進(jìn)行攻擊，出了一些問(wèn)題。第三是政府監管不到位。比如很多污水處理廠(chǎng)偷排，部分環(huán)節不徹底的改革，現在在國內是比較大的問(wèn)題。
PPP的很多做法，與現在的工程招投標法，政府采購法，都存在一些不一致地方。PPP這方面的失敗，就引進(jìn)了一些無(wú)知無(wú)畏的財務(wù)投資者。有一些投資者認為公共項目在政府手里效率一，如果拿到以后靠倒賣(mài)合同就可以獲得超額收益。這在前一輪的市政公用行業(yè)市場(chǎng)化項目中出現了很多案例，這些案例造成的教訓非常深刻的，財務(wù)投資者和政府方面都付出了非常高的成本，可能采取了違規的高成本的固定回報模式，增加了地方政府債務(wù)的負擔。財政部在每一次的文件中，每一次的會(huì )議中都特別強調PPP不能搞固定回報，搞固定回報違反了相應的監管規定。沒(méi)有專(zhuān)業(yè)中介機構支持的政府工作團隊有投資者的專(zhuān)業(yè)能力存在很大差距。雖然有些投資者通過(guò)欺負政府專(zhuān)業(yè)能力不足拿到項目，簽了一個(gè)好合同，在執行過(guò)程中會(huì )知道出一些問(wèn)題。所以大家參與項目最好希望項目的前期工作有專(zhuān)業(yè)的中介機構為政府做前期的工作。
特別講的是牽頭咨詢(xún)機構。牽頭咨詢(xún)機構在PPP項目中發(fā)揮的作用非常重要，有以下幾點(diǎn)。
第一，要做到協(xié)調溝通各方。溝通各方包括3個(gè)條件，當地市委書(shū)記以下，包括分管市長(cháng)、分管副市長(cháng)，相關(guān)的委辦廳局的主要人員，要用專(zhuān)業(yè)的，用他們聽(tīng)得懂的語(yǔ)言，讓他們接受PPP的運作方法和經(jīng)驗。
第二，讓有興趣參與項目的社會(huì )資本和專(zhuān)業(yè)投資者能夠信任這個(gè)項目的程序是規范的，愿意參與這個(gè)項目。方方面面的專(zhuān)業(yè)工作團隊之間，包括技術(shù)方面、財務(wù)方面、法律方面、程序方面等要做比較好的溝通，就是要負責專(zhuān)業(yè)統籌到底。任何一方面的專(zhuān)家，都可以說(shuō)這方面的問(wèn)題他可能不懂，但是你作為牽頭咨詢(xún)機構的項目負責人，必須要有能力有資源在碰到問(wèn)題以后，能找到解決相關(guān)問(wèn)題的方式，并且還不能時(shí)間太長(cháng)。你必須通過(guò)電話(huà)、郵件等在很短時(shí)間內把碰到的大家解決不了的問(wèn)題，通過(guò)自己的方式來(lái)解決。
第三，控制推行程序。涉及的政府方和社會(huì )資本方，包括專(zhuān)業(yè)機構方，這些方面都要在牽頭咨詢(xún)機構項目負責人的指導下，按照確定的時(shí)間表來(lái)推進(jìn)項目的實(shí)施，這方面的要求也很高。要完成這個(gè)項目的工作，對牽頭咨詢(xún)機構的專(zhuān)業(yè)團隊的專(zhuān)業(yè)人員、項目負責人的要求還是非常高的。
在國內要真正PPP平穩的往前推，在以下幾個(gè)方面還要做很多工作。一是要提供比PPP理念和模式相適應的比較高層級的法律法規的支持，目前最高層級的是部門(mén)規章，本身的法律保障效率還是有限的。
第二，需要培育合格的專(zhuān)業(yè)投資者。目前國內參加PPP項目的主要是建筑施工企業(yè)。建筑施工企業(yè)在建筑施工方面比較專(zhuān)業(yè)，但是在項目融資方面，對金融市場(chǎng)的熟悉程度和運營(yíng)及維護方面的能力還是比較不足的。這方面可能需要5—10年的能力培養才能成為一個(gè)合格的專(zhuān)業(yè)投資者。
第三，國內目前的金融機構更加適用于以這體融資短期的3—5年融資為主，還不適應需要15年、20年、30年這樣長(cháng)期的項目融資的PPP項目融資需求，所以在監管政策方面，金融機構風(fēng)險管理方面，互補性管理方面都需要進(jìn)行全面的調整，才能適應PPP項目的需求。
另外就是牽頭咨詢(xún)機構。目前合格的牽頭咨詢(xún)機構和專(zhuān)業(yè)人員，確實(shí)還是比較稀缺的資源，這方面也需要比較長(cháng)時(shí)間的培養。因為這種能源的培養可能需要5年左右的時(shí)間才能真正的培養出來(lái)，各級政府特別是PPP組織實(shí)施和監管的政府，它的公共治理能力的提升，就是政府還把它整個(gè)停留在行政管理階段，它適用于官和民的關(guān)系，不適用于平等的協(xié)商方式。以整合方面的資源，大家合作的方式來(lái)進(jìn)行公共社會(huì )的方式。所以政府在行為方式方面還需要比較大的提升。
還有一點(diǎn)，除了翻譯國外的一些文本，更要注意的就是要原原本本的總結國內國外在PPP方面實(shí)施的經(jīng)驗。比如英國的PPP先行機構，它們現在在這方面做的比較多，但是他們的很多PPP項目也是有經(jīng)驗又有教訓的。我們在學(xué)習經(jīng)驗的同時(shí)，也要把他們的教訓要進(jìn)行充分的掌握，提升我們的操作能力。
下一頁(yè)講平臺融資模式和項目融資模式。平臺融資模式中金融機構相對來(lái)說(shuō)都比較熟悉，他的主要融資處理是政府部門(mén)，包括政府的平臺公司。而項目融資模式是新成立的，專(zhuān)門(mén)做基礎設施項目的項目公司。在平臺模式下，政府是實(shí)際控制人和隱形債務(wù)人，提供各種各樣的顯性的和隱形的擔保。在項目融資模式下，政府的職責相對來(lái)說(shuō)比較清晰，負責特許經(jīng)營(yíng)權、財政補貼、政府購買(mǎi)和監管，跟項目公司的風(fēng)險是有效隔離的。它承擔的是有限責任，不是兜底責任。
在平臺模式上，外來(lái)資本的投資方式是債權模式，有一些股權，更多的還是民國時(shí)代的模式。而在項目融資模式下，它是真正的股權融資，承擔風(fēng)險的股權融資和債權融資。在平臺模式下，回收投資是依賴(lài)于土地財政，依賴(lài)于強迫外部信用增級，融資期限一般是5年左右。
項目融資模式下，它是依賴(lài)項目本身的經(jīng)營(yíng)收入，依賴(lài)于項目的第一還款來(lái)源，一般的融資期限是10—30年，在這方面，金融機構包括參與項目的資本都要有這方面的調整。
國內的地方融資平臺是基礎設施項目融資的一個(gè)主體，并在未來(lái)相當一段時(shí)間中，平臺還是發(fā)揮主導的，PPP還需要相當的時(shí)間才能真正具備平臺的條件�，F在的問(wèn)題確實(shí)比較嚴比較多，一個(gè)很突出的問(wèn)題就是平臺的債務(wù)是不可持續的。但這種債務(wù)是承擔公益事業(yè)的兜底責任，為政府，特別是地方政府在財力不足的情況下推動(dòng)城鎮化建設承擔責任，承擔累積起來(lái)的債務(wù)負擔。對地方政府來(lái)說(shuō)，目前在推廣推行PPP的同時(shí)，也要注意規范和培育一種強的平臺，地市級政府最好能培育一個(gè)兩岸合作，兩岸一家的平臺。要維護好平臺的信用，把相關(guān)的公共資源往平臺方面進(jìn)行聚集，打城市建設資金需求的時(shí)間差。
平臺問(wèn)題的解決，取決于公共產(chǎn)品和公共服務(wù)價(jià)格的形成和調整監督機制的形成。只要項目本身有穩定的現金流，有合理的收入分班模式，PPP也能做到。如果缺乏合理的收入回報模式，不管是平臺和PPP，要做好基礎設施項目都是很困難的。就是說(shuō)，隨著(zhù)國內市政公用行業(yè)的發(fā)展，會(huì )在未來(lái)10年左右有一種比較大的并購重組，現在很多參與PPP的市場(chǎng)主體，包括原來(lái)一些發(fā)達地區的地方融資平臺，可能是未來(lái)整合其他地區的市政公用行業(yè)的主體。在這個(gè)過(guò)程里面，要發(fā)揮它的EPC方面的能力，平臺要發(fā)揮它在項目融資和運營(yíng)管理方面的能力。如果能取得金融機構，特別是財務(wù)投資者保險資金、養老金等常見(jiàn)資金的支持，可能會(huì )成為未來(lái)并購別的市場(chǎng)的主體。
最后總結一下，PPP項目涉及政府、社會(huì )資本、社會(huì )公眾長(cháng)達20—30年的長(cháng)期合作伙伴關(guān)系，不同階段還會(huì )涉及設計、施工、運營(yíng)、供應商等很多主體，提供的產(chǎn)品往往與普通老百姓的生存權和發(fā)展權相關(guān)的基本公共產(chǎn)品與公共服務(wù)。從這個(gè)意義上講，PPP不是簡(jiǎn)單的行政管理問(wèn)題，也不是簡(jiǎn)單的民事合同關(guān)系和政府管理關(guān)系，而是一個(gè)涉及到多方主體的長(cháng)期合作關(guān)系和多元利益持續長(cháng)達幾十年博弈的公共治理問(wèn)題。所以PPP核心的關(guān)鍵詞是公共治理問(wèn)題，核心在于公共治理機制的有效建立，和隨著(zhù)運行過(guò)程中出現的不同預計和不可預計的問(wèn)題，公共治理機制調整和良性運行。所以PPP項目的整個(gè)法制環(huán)境，對企業(yè)精神，對爭議解決機制等方面的要求是非常高的，也可以說(shuō)它是基礎設施項目實(shí)施的一種最為復雜的模式，需要方方面面的努力和培育，PPP項目才能夠積極穩妥地往前推進(jìn)。
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