社會(huì )融資規模全解析

　　近年來(lái)，比銀行貸款更全面的概念，社會(huì )融資規模日益引起人們的關(guān)注，社會(huì )融資規模的內容，大家學(xué)習了哪些?下面是小編整理的內容，一起來(lái)看看吧。

　　社會(huì )融資規模全解析 篇1

　　何謂社會(huì )融資規模?

　　社會(huì )融資規模是中國人民銀行提出的新概念，反映的是實(shí)體經(jīng)濟從整個(gè)金融系統獲得的融資總量。傳統上，銀行貸款代表著(zhù)最重要的資金來(lái)源。但是，隨著(zhù)金融機構、金融工具和金融業(yè)務(wù)的逐步多元化，銀行貸款是否能夠全面準確地反映流動(dòng)性總量受到了許多質(zhì)疑。由此，社會(huì )融資規模成為官方數據發(fā)布的一部分。

　　社會(huì )融資規模是指在一定時(shí)期內實(shí)體經(jīng)濟從金融體系獲得的全部資金總額。從機構看，包括銀行、證券、保險等金融機構;從市場(chǎng)看，包括信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、銀行表外項目以及其他中間業(yè)務(wù)市場(chǎng)等。具體來(lái)看，社會(huì )融資規模包括銀行貸款(人民幣各項貸款和外幣各項貸款)、信托貸款和委托貸款、銀行承兌匯票、企業(yè)債券、非金融企業(yè)股票以及其他資金來(lái)源(例如保險、小額借貸、產(chǎn)業(yè)基金等)。

　　社會(huì )融資規模是一個(gè)“流量”的概念，即代表一定時(shí)期內各項指標的凈增量。社會(huì )融資規模從2002年1月開(kāi)始每月公布一次。但是，人民銀行沒(méi)有提供社會(huì )融資規模的“存量”數據。實(shí)際上，如果簡(jiǎn)單假設2002年前非銀行融資規模接近零(2002年前非銀行融資規模較小)，即可得出社會(huì )融資總量�；�于該假設，2013年1月社會(huì )融資總量大約為100萬(wàn)億元，同比增長(cháng)21.1%。

　　從構成來(lái)看，銀行貸款仍是社會(huì )融資規模最重要的組成部分，但占比在逐年下降。2002年新增銀行貸款占社會(huì )融資規模的95.5%，但2012年降至57.9%(2012年四季度為46.1%)，表明過(guò)去十年非銀行融資成為越來(lái)越重要的資金來(lái)源。

　　銀行承兌匯票是公司發(fā)行的并由商業(yè)銀行提供擔保的短期債務(wù)工具，一般用于商業(yè)交易。銀行承兌匯票是表外項目，因而不包含在貸款數據中。在二級市場(chǎng)，銀行承兌匯票可以折價(jià)交易。如果銀行承兌，則成為短期債務(wù)而被計入銀行貸款(所謂“票據融資”)。央行在統計中會(huì )將在銀行承兌匯票項目中剔除票據融資數據，以避免重復計算。

　　信托貸款是一種直接的融資方式，即受托人(信托公司)將客戶(hù)(有富余資金的個(gè)人和企業(yè))資金按其指定的對象、用途、期限、金額與利率等進(jìn)行投資。包括作為貸款投向實(shí)體經(jīng)濟(例如企業(yè)、房地產(chǎn)公司或地方政府等)或投資金融資產(chǎn)。社會(huì )融資規模中所指的信托貸款是指作為貸款的信托貸款，而不包括金融資產(chǎn)投資。

　　委托貸款與信托貸款類(lèi)似，兩者的不同之處在于，委托人明確了貸款對象、金額、期限、利率等資金的運用方式。而在信托貸款中，受托人(信托公司)可根據指定的信托計劃決定資金的運用方式。

　　社會(huì )融資規模中所指的企業(yè)債券和股票融資是指金融機構持有的企業(yè)債券和非金融企業(yè)股票。

　　過(guò)去十年，金融業(yè)提供的資金內涵發(fā)生重大變化。在大部分時(shí)間里(2009年除外，為支持大規模刺激政策，當年銀行的貸款增幅超過(guò)了30%)，非銀行融資增速一直遠高于銀行貸款�；�于我們的計算，自2008年以來(lái)，銀行貸款(人民幣貸款)增長(cháng)107%(由2008年底的32.2萬(wàn)億元增長(cháng)至2013年1月的66.4萬(wàn)億元)，但信托貸款總量增長(cháng)444%(從5670億元增長(cháng)至3.1萬(wàn)億元)，銀行承兌票據增長(cháng)529%(從1.0萬(wàn)億元增長(cháng)至6.5萬(wàn)億元)，企業(yè)債券(總量)增長(cháng)459%(從1.3萬(wàn)億元增長(cháng)至7.5萬(wàn)億元)。

　　非銀行融資的快速增長(cháng)可能將使決策者擔心是否會(huì )影響金融系統的穩定性。國際清算銀行和國際貨幣基金組織認為，信貸/GDP比的快速上升是對金融系統未來(lái)風(fēng)險的一個(gè)有效預警信號。如果僅僅看銀行信貸數據，2008年底至2009年底，中國的信貸/GDP比從109%升至131%，但之后由于銀行信貸政策的正�；�，該比率保持平穩水平。但是，如果使用社會(huì )融資總量(存量)，信貸/GDP比則持續攀升，從2008年底的129%躍升至2012年底的187%，僅2012年就上升了15個(gè)百分點(diǎn)。

　　社會(huì )融資規模與影子銀行

　　雖然社會(huì )融資規模比銀行貸款更加全面，但仍存在弊端。

　　首先，社會(huì )融資規模并沒(méi)有區分各種資金來(lái)源對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度。例如，銀行承兌匯票與信用證類(lèi)似，是銀行為實(shí)體經(jīng)濟提供的一種擔�；虺兄Z。它不是真正意義上的貸款，除非銀行進(jìn)行承兌或購買(mǎi)(這時(shí)將成為銀行資產(chǎn)負債表中的票據融資)。因此，與其他資金來(lái)源相比，承兌匯票對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度較弱。

　　其次，社會(huì )融資規模的內容仍不夠全面，如不包括銀行同業(yè)資產(chǎn)等指標。例如，銀行以票據和貸款做抵押的同業(yè)回購協(xié)議，實(shí)際上是在同業(yè)市場(chǎng)上出售銀行貸款(但實(shí)際操作中不會(huì )計入銀行貸款)。又如，同業(yè)代付服務(wù)，即一家銀行為另一家銀行的信用承諾負責(例如國內信用證)，通常被計入同業(yè)資產(chǎn)，而不是銀行貸款。根據我們銀行業(yè)分析師Katherine Lei的估算，2012年上半年同業(yè)資產(chǎn)達到5.4萬(wàn)億元，同比增長(cháng)32%。

　　在中國，社會(huì )融資規模與影子銀行是兩個(gè)不同的概念，盡管兩者緊密相關(guān)。不同國家影子銀行的定義均有所不同，在中國，影子銀行業(yè)務(wù)包括信托、理財產(chǎn)品和民間借貸。顯然，民間借貸不會(huì )出現在社會(huì )融資規模中，不過(guò)，社會(huì )融資規模與影子銀行數據還有其他一些重大差異。

　　首先，社會(huì )融資規模的考量是基于銀行和金融機構資產(chǎn)負債表中資產(chǎn)項目。而影子銀行的概念則較為模糊，主要以各類(lèi)非銀行金融業(yè)務(wù)為主，通常各部分之間存在重疊之處。例如，理財產(chǎn)品可能是信托基金的資金來(lái)源(負債)。因此如果將信托基金貸款與理財產(chǎn)品資金簡(jiǎn)單相加，那么影子銀行的規�？赡軙�(huì )被夸大。

　　其次，資金的運用不同。社會(huì )融資規模主要關(guān)注的'是對實(shí)體經(jīng)濟活動(dòng)的支持，而影子銀行的投資去向則更為多元化。例如，根據中國信托業(yè)協(xié)會(huì )的數據，2012年信托業(yè)資產(chǎn)管理規模增長(cháng)2.66萬(wàn)億元至7.47萬(wàn)億元，但社會(huì )融資總量數據中的信托貸款僅增長(cháng)1.29萬(wàn)億元。這是由于社會(huì )融資總量數據僅考慮了信托基金貸款，而沒(méi)有包括金融資產(chǎn)(在社會(huì )融資總量的統計中，金融機構持有的債券和股票相互獨立)。

　　社會(huì )融資總量與經(jīng)濟活動(dòng)

　　近年來(lái)人民銀行致力于推廣社會(huì )融資規模的概念，因為這是更為全面的資金總量指標，而且與主要宏觀(guān)變量的關(guān)聯(lián)性更為緊密(參見(jiàn)2011年2月，中國人民銀行調查統計司，“社會(huì )融資總量的內涵及實(shí)踐意義”)。文章建議社會(huì )融資規模應成為中國貨幣政策的中間目標。

　　根據我們對社會(huì )融資總量的規模和同比增長(cháng)率估算數據，我們對社會(huì )融資總量與主要宏觀(guān)經(jīng)濟變量(GDP、固定資產(chǎn)投資、商品零售額和通脹率)的關(guān)系進(jìn)行了研判，并將之與這些變量與貸款增長(cháng)和M2增速的關(guān)系進(jìn)行了比較。結果喜憂(yōu)參半。

　　初步分析表明，社會(huì )融資總量與主要的宏觀(guān)變量相關(guān)。社會(huì )融資總量與固定資產(chǎn)投資活動(dòng)正相關(guān)，而且領(lǐng)先GDP增速和零售額三至四個(gè)季度，領(lǐng)先通脹率約六個(gè)季度(銀行貸款和M2增速也類(lèi)似)。重要的是，社會(huì )融資總量與宏觀(guān)變量之間的相關(guān)性在2007-2008年全球金融危機后變得更為顯著(zhù)。

　　但是，尚不能過(guò)早得出社會(huì )融資總量在政策評估中主導銀行貸款和M2增長(cháng)的結論。即使是在后全球金融危機時(shí)代，即社會(huì )融資總量指標對宏觀(guān)經(jīng)濟影響力顯著(zhù)增強時(shí)期，我們發(fā)現貸款增長(cháng)和M2增長(cháng)也具有相當的影響力。因此，我們認為將社會(huì )融資總量作為經(jīng)濟分析的補充指標較為恰當，但不應抹殺銀行貸款和M2增長(cháng)的重要性。

　　展望未來(lái)，我們預計中國將繼續推進(jìn)金融改革，包括利率市場(chǎng)化和推進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展(尤其是債券融資)。市場(chǎng)調節的利率將在中國的貨幣政策框架中發(fā)揮更加重要的作用。隨著(zhù)央行的政策方向逐漸從數量型工具轉移至利率工具，我們預計M2/銀行貸款/社會(huì )融資總量作為中間政策目標的重要性將逐漸下降。

　　2013年的預測

　　近年來(lái)，快速發(fā)展非銀行融資是中國金融改革的重要組成部分，其目的是鼓勵資本市場(chǎng)的發(fā)展和分散金融系統的風(fēng)險。但是，這也引發(fā)是否會(huì )影響金融系統穩定性的擔憂(yōu)，尤其是在非銀行融資規模增長(cháng)較快但對其監管相對比較寬松。我們認為非銀行融資目前面臨的違約風(fēng)險相對較低且可控。2013年的主要風(fēng)險是政策風(fēng)險(或監管風(fēng)險)。尤其值得擔憂(yōu)的領(lǐng)域是理財產(chǎn)品。根據Katherine Lei的估算，2012年底銀行相關(guān)理財產(chǎn)品規模達到7.1萬(wàn)億元，相當于銀行存款的7.5%。大量理財產(chǎn)品面臨到期轉換的問(wèn)題，而且在許多情況下，銀行和投資者對理財產(chǎn)品違約后誰(shuí)來(lái)承擔責任各執一詞。一旦出現違約，可能將引發(fā)關(guān)于銀行擔保責任的政策風(fēng)險，并觸發(fā)相關(guān)產(chǎn)品流動(dòng)性的短期風(fēng)險，并影響到信托業(yè)和商業(yè)銀行。

　　總體而言，我們預計2013年銀行貸款將增長(cháng)14.5%，社會(huì )融資總量中的非銀行融資增速將有所放緩。我們預計2013年社會(huì )融資規模將達16.5萬(wàn)億元，增速約為17%。盡管這一增速相對于經(jīng)濟增長(cháng)并不低，但這將是2006年以來(lái)的最低增速，而且也顯著(zhù)低于2012年19.4%的增速。

　　社會(huì )融資規模全解析 篇2

　　一、社融規模

　　社融是市場(chǎng)最受關(guān)注的指標之一。一來(lái)，經(jīng)濟增長(cháng)的前提都需要資金的支持，社融規模反映的是實(shí)體經(jīng)濟對信貸的需求；二來(lái)，這個(gè)數據的質(zhì)量比較高，且往往是經(jīng)濟增長(cháng)的領(lǐng)先指標。社融規模主要由四部分構成，表內信貸、表外融資、直接融資、其他融資。

　　二、2月份社融表現

　　2月份的社融數據表現為總量和結構雙雙走弱�？偭繉用�，2月社融存量同比增速10.2%，較1月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；2月新增社融1.19萬(wàn)億，同比減少5315億元。結構層面，新增人民幣貸款同比減少4329億元、新增未貼現承兌匯票同比減少4867億元，為兩大拖累項；新增企業(yè)債券融資同比增加2021億元、新增政府債券同比增加1705億元，是兩大貢獻項。由于未貼現承兌匯票與票據融資互為鏡像，只不過(guò)一個(gè)統計在表內一個(gè)統計在表外，因此可以說(shuō)社融的差主要由貸款下滑所致。

　　三、2月份社融較差的原因

　�。ㄒ唬�、銀行端風(fēng)險與收益不匹配，銀行信貸投放意愿不強。1月份迎來(lái)信貸‘開(kāi)門(mén)紅’，較為優(yōu)質(zhì)的項目基本都有已投放，2月份可投項目相對較少。2月份銀行投放信貸意愿不強，主要體現在未貼現承兌匯票從表外轉為表內票據融資上，新增未貼現承兌匯票同比減少4867億元，票據融資同比增加4907億元；同時(shí)2月份票據利率大幅下滑，1個(gè)月的國股銀票轉貼現利率再次出現0.01%的低點(diǎn)，表明銀行用票據進(jìn)行信貸沖量的跡象明顯。

　�。ǘ�）實(shí)體經(jīng)濟的貸款需求較弱。主要體現在居民中長(cháng)期貸款同比減少4572億元、企業(yè)中長(cháng)期貸款同比減少5948億元，為社融下滑的兩大拖累項。

　　1、居民中長(cháng)期貸款。經(jīng)驗表明，居民中長(cháng)期貸款對應的往往是房貸，2月份居民中長(cháng)期貸款同比下滑4572億元，表明居民購房意愿較低。這一點(diǎn)似乎很出乎市場(chǎng)意料之外，畢竟自去年12月份以來(lái)地產(chǎn)政策即開(kāi)始糾偏，2022年初至今更有多達幾十城的房地產(chǎn)政策開(kāi)始調整。

　　針對居民端的政策調整，給與購房補貼、放寬公積金貸款、下調房貸利率等都可以降低居民購房成本。但相較于購房成本，購房能力和購房意愿則更重要。購房能力一定程度上受居民可支配收入影響，疫情、經(jīng)濟低迷等導致居民可支配收入增長(cháng)緩慢，但債務(wù)水平不斷攀升；購房意愿則受漲價(jià)預期影響，強調穩定的'地產(chǎn)政策、未來(lái)即將出臺的地產(chǎn)稅以及不斷惡化的地產(chǎn)交付預期，一定程度上都降低了居民購房意愿。還能再來(lái)一次漲價(jià)去庫存嗎？人口自然增長(cháng)率和塌陷的社零似乎已經(jīng)給出了答案。

　　2、企業(yè)中長(cháng)期貸款。2月份企業(yè)中長(cháng)期貸款同比減少5948億元，委托貸款同比少減26億元；信托貸款同比少減185億元。由于表外融資中的委托貸款、信托貸款期限較長(cháng)，往往也用于企業(yè)中長(cháng)期投資。這三項均同比下滑，表明企業(yè)投資意愿較弱。企業(yè)投資同樣取決于能力和意愿。其中利潤是為核心，企業(yè)利潤=企業(yè)營(yíng)收-成本。首先看成本端，降準降息一定程度上可以降低企業(yè)融資成本，但相較于不斷攀升的大宗商品原料價(jià)格，企業(yè)同樣面臨巨大的成本壓力。

　　企業(yè)營(yíng)收，體現在哪里呢？總需求。疫情零星復發(fā)、內需社零疲軟、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈投資持續下滑；外需面臨美元加息周期及動(dòng)蕩的環(huán)境，諸多因素給企業(yè)營(yíng)收帶來(lái)較大壓力。一邊是不斷抬升的原料成本，一邊是不確定性較強的企業(yè)營(yíng)收，都在制約企業(yè)投資意愿，體現在社融上就是企業(yè)中長(cháng)期貸款的同比大幅下滑。

　　3、政府債券是社融重要支撐項。2月份政府債券凈融資2722億元，同比多1705億元。居民部門(mén)及企業(yè)部門(mén)加杠桿的意愿都比較低，托底經(jīng)濟的重任自然落在了政府部門(mén)肩上。

　　四、未來(lái)經(jīng)濟政策展望

　　1、貨幣政策。從2月份的社融數據來(lái)看，寬信用仍面臨較大困難。不排除進(jìn)一步降準降息的可能，通過(guò)壓低金融機構及企業(yè)的融資成本，從而推動(dòng)信貸需求增加。但貨幣政策目前面臨兩個(gè)掣肘，一是地緣政治緊張，不斷推升大宗商品價(jià)格，不斷攀升的通脹率制約貨幣政策實(shí)施的空間；二是貨幣政策傳導不暢，企業(yè)及居民部門(mén)借貸意愿不強，寬信用面臨障礙。貨幣政策主要是從貨幣供應端，來(lái)推動(dòng)信貸增加，當前經(jīng)濟疲軟，實(shí)體經(jīng)濟主動(dòng)去杠桿，貨幣政策帶來(lái)的經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力，邊際弱化。

　　2、財政政策。財政政策的實(shí)施，則直接會(huì )形成實(shí)物需求，是從貨幣需求端發(fā)力推動(dòng)信用寬松。2022年政府工作報告沒(méi)有過(guò)多提及嚴控地方政府新增隱形債務(wù)，15號文的限制似乎放松個(gè)口子；政府新增和結余的專(zhuān)項債高達5萬(wàn)億；央行利潤超1萬(wàn)億上繳財政；中央對地方轉移支付增加約1.5萬(wàn)億元、規模近9.8萬(wàn)億元，諸多跡象表明財政政策或持續發(fā)力。

　　2022年或出現貨幣政策為輔，財政政策為主的調控結構。當然，為實(shí)現5.5%GDP增長(cháng)目標，除貨幣及財政政策之外，擴大內需、激活出口、糾偏地產(chǎn)政策等多方面也都會(huì )同時(shí)發(fā)力。

　　社會(huì )融資規模全解析 篇3

　　一、本質(zhì)是什么？

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