什么是社會(huì )融資規模

　　社會(huì )融資規模是一個(gè)“流量”的概念，即代表一定時(shí)期內各項指標的凈增量，那么社會(huì )融資規模知識，大家了解哪些？以下是小編為大家整理的什么是社會(huì )融資規模，歡迎閱讀，希望大家能夠喜歡。

　　社會(huì )融資規模（又稱(chēng)社會(huì )融資總量或社會(huì )融資總規模），是指一定時(shí)期內實(shí)體經(jīng)濟從金融體系獲得的資金總額。

　　社會(huì )融資總量，就是金融業(yè)對實(shí)體經(jīng)濟的年度新增融資總量，既包括銀行體系的間接融資，又包括資本市場(chǎng)的債券、股票等市場(chǎng)的直接融資。

　　社會(huì )融資規模的內涵主要體現在三個(gè)方面一是金融機構通過(guò)資金運用對實(shí)體經(jīng)濟提供的全部資金支持，即金融機構資產(chǎn)的綜合運用，主要包括人民幣各項貸款、外幣各項貸款、信托貸款、委托貸款、金融機構持有的企業(yè)債券、非金融企業(yè)股票、保險公司的賠償和投資性房地產(chǎn)等。二是實(shí)體經(jīng)濟利用規范的金融工具、在正規金融市場(chǎng)、通過(guò)金融機構服務(wù)所獲得的直接融資，主要包括銀行承兌匯票、非金融企業(yè)股票籌資及企業(yè)債的凈發(fā)行等。三是其他融資，主要包括小額貸款公司貸款、貸款公司貸款、產(chǎn)業(yè)基金投資等。

　　社會(huì )融資規模反映的是我國實(shí)體經(jīng)濟從境內金融機構獲得的融資總量，而外匯占款、外商直接投資屬于外部資金流入，因此不應計算在內。

　　社會(huì )融資規模是全面反映金融與經(jīng)濟關(guān)系，以及金融對實(shí)體經(jīng)濟資金支持的總量指標。社會(huì )融資規模是指一定時(shí)期內（每月、每季或每年）實(shí)體經(jīng)濟從金融體系獲得的全部資金總額，是增量概念。這里的金融體系為整體金融的概念，從機構看，包括銀行、證券、保險等金融機構;從市場(chǎng)看，包括信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、保險市場(chǎng)以及中間業(yè)務(wù)市場(chǎng)等。具體看，社會(huì )融資規模主要包括人民幣貸款、外幣貸款、委托貸款、信托貸款、未貼現的銀行承兌匯票、企業(yè)債券、非金融企業(yè)境內股票融資、保險公司賠償、投資性房地產(chǎn)和其他金融工具融資十項指標。隨著(zhù)我國金融市場(chǎng)發(fā)展和金融創(chuàng )新深化，實(shí)體經(jīng)濟還會(huì )增加新的融資渠道，如私募股權基金、對沖基金等。未來(lái)條件成熟，可會(huì )將其計入社會(huì )融資規模。

　　社會(huì )融資規模是一個(gè)“流量”的概念，即代表一定時(shí)期內各項指標的凈增量。從其構成來(lái)看，銀行貸款仍是社會(huì )融資規模最重要的組成部分，但占比在逐年下降。比如，2002年新增銀行貸款占社會(huì )融資規模的95。5%，但2013年3季度降至52。1%，表明過(guò)去十年以票據融資、信托融資、委托貸款等為代表的非銀行融資成為越來(lái)越重要的資金來(lái)源。

　　社會(huì )融資規模的提出與使用

　　社會(huì )融資規模是一個(gè)較新的概念，2010年底中央經(jīng)濟工作會(huì )議首次提出“保持合理的社會(huì )融資規�！�，國務(wù)院總理在部署2010年一季度工作時(shí)也強調“保持合理的社會(huì )融資規模和節奏”。

　　2011年初以來(lái)，“社會(huì )融資”一詞出現在與金融調控有關(guān)的敘述中。1月初，中國人民銀行召開(kāi)年度工作會(huì )議，提出“保持合理的社會(huì )融資規�！�。1月30日央行公布的《2010年第四季度貨幣政策執行報告》進(jìn)一步提出，“在宏觀(guān)調控中需要更加注重貨幣總量的預期引導作用，更加注重從社會(huì )融資總量的角度來(lái)衡量金融對經(jīng)濟的支持力度，要保持合理的社會(huì )融資規模，強化市場(chǎng)配置資源功能，進(jìn)一步提高經(jīng)濟發(fā)展的內生動(dòng)力�！�

　　社會(huì )融資規模的原則

　　社會(huì )融資規模的統計主要有四項原則：即居民原則、金融原則、合并原則和增量統計與計值原則。

　　一是居民原則。社會(huì )融資規模的持有部門(mén)和發(fā)行部門(mén)均為居民部門(mén)。按照居民原則，外商直接投資、外債和外匯占款均不計入社會(huì )融資規模。

　　二是金融原則。按照金融原則，國債發(fā)行不計入社會(huì )融資規模。因為國債發(fā)行的主體是政府，國債的發(fā)行與兌付屬于財政政策的范疇。

　　三是合并原則。社會(huì )融資規模包括各種金融機構、金融市場(chǎng)通過(guò)直接或間接方式向實(shí)體經(jīng)濟提供的資金支持。因此，在統計社會(huì )融資規模時(shí)，要將金融機構相互間的債權和債務(wù)關(guān)系合并處理。在數據匯總方面，金融機構之間的債權和所有權關(guān)系相互軋差，不重復計算。例如，金融機構之間相互持有的股權、相互持有的債券等等，都不計入社會(huì )融資規模。

　　四是增量統計與計值原則。社會(huì )融資規模是增量概念，為期末、期初余額的差額，也可以是當期發(fā)行或發(fā)生額扣除當期兌付或償還額的差額。

　　社會(huì )融資規模的重要性及發(fā)展趨勢

　　社會(huì )融資規模將成為未來(lái)貨幣政策制定過(guò)程中的一個(gè)重要參考指標。從長(cháng)期來(lái)看，隨著(zhù)金融深化和發(fā)展，我國以間接融資為主的融資體系將發(fā)生變化，直接融資規模及所占比重會(huì )逐漸增加。而“十二五”期間，推動(dòng)利率市場(chǎng)化以及金融創(chuàng )新等舉措的出臺，也將推動(dòng)直接融資的發(fā)展，因此從調控銀行信貸總量到控制社會(huì )融資總量是一種發(fā)展趨勢。

　　社會(huì )融資規模的實(shí)踐意義

　　1。全面反映社會(huì )融資規模的總量

　　隨著(zhù)我國金融市場(chǎng)快速發(fā)展，金融與經(jīng)濟關(guān)系發(fā)生較大變化，理論研究與政策操作都需要能全面、準確反映金融與經(jīng)濟關(guān)系的全口徑統計指標。傳統的金融與經(jīng)濟關(guān)系，一般是指銀行體系通過(guò)其資產(chǎn)負債活動(dòng)，促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展和保持物價(jià)水平基本穩定，在金融機構資產(chǎn)方主要體現為新增貸款對實(shí)體經(jīng)濟的資金支持，負債方主要體現為貨幣創(chuàng )造和流動(dòng)性增加。目前人民幣貸款是指銀行業(yè)金融機構向實(shí)體經(jīng)濟發(fā)放的一般貸款及票據貼現，它反映了銀行業(yè)對實(shí)體經(jīng)濟的資金支持。近年來(lái)，我國金融總量快速擴張，金融結構多元發(fā)展，金融產(chǎn)品和融資工具不斷創(chuàng )新，證券、保險類(lèi)機構對實(shí)體經(jīng)濟資金支持加大，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對貸款表現出明顯替代效應。新增人民幣貸款已不能完整反映金融與經(jīng)濟關(guān)系，也不能全面反映實(shí)體經(jīng)濟的融資總量。

　　據初步統計，2002年新增人民幣貸款以外融資1614億元，為同期新增人民幣貸款的8。7%。2010年新增人民幣貸款以外融資 6。33萬(wàn)億元，為同期新增人民幣貸款的79。7%。人民幣貸款以外融資快速增長(cháng)主要有三方面原因：一是直接融資快速發(fā)展。2010年企業(yè)債和非金融企業(yè)股票籌資分別達1。2萬(wàn)億元和5787億元，分別是2002年的36。8倍和9。5倍。二是非銀行金融機構作用明顯增強。2010年證券、保險類(lèi)金融機構對實(shí)體經(jīng)濟的資金運用合計約1。68萬(wàn)億元，是2002年的8倍。2010年小額貸款公司新增貸款1022億元，比上年增長(cháng)33。4%，相當于一家中小型股份制商業(yè)銀行一年的新增貸款規模。三是金融機構表外業(yè)務(wù)大量增加。2010年實(shí)體經(jīng)濟通過(guò)銀行承兌匯票、委托貸款、信托貸款從金融體系融資分別達 2。33萬(wàn)億元、1。13萬(wàn)億元和3865億元，而在2002年這些金融工具的融資量還非常小。

　　社會(huì )融資總量是全面反映金融與經(jīng)濟關(guān)系，以及金融對實(shí)體經(jīng)濟資金支持的總量指標。社會(huì )融資總量是指一定時(shí)期內（每月、每季或每年）實(shí)體經(jīng)濟從金融體系獲得的全部資金總額。這里的金融體系為整體金融的概念，從機構看，包括銀行、證券、保險等金融機構;從市場(chǎng)看，包括信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、保險市場(chǎng)以及中間業(yè)務(wù)市場(chǎng)等。社會(huì )融資總量的內涵主要體現在三個(gè)方面。一是金融機構通過(guò)資金運用對實(shí)體經(jīng)濟提供的全部資金支持，即金融機構資產(chǎn)的綜合運用，主要包括人民幣各項貸款、外幣各項貸款、信托貸款、委托貸款、金融機構持有的企業(yè)債券、非金融企業(yè)股票、保險公司的賠償和投資性房地產(chǎn)等。二是實(shí)體經(jīng)濟利用規范的金融工具、在正規金融市場(chǎng)、通過(guò)金融機構服務(wù)所獲得的直接融資，主要包括銀行承兌匯票、非金融企業(yè)股票籌資及企業(yè)債的凈發(fā)行等。三是其他融資，主要包括小額貸款公司貸款、貸款公司貸款、產(chǎn)業(yè)基金投資等。

　　隨著(zhù)我國金融市場(chǎng)發(fā)展和金融創(chuàng )新深化，實(shí)體經(jīng)濟還會(huì )增加新的融資渠道，如私募股權基金、對沖基金等。未來(lái)條件成熟，可將其計入社會(huì )融資總量。 綜上所述，社會(huì )融資總量=人民幣各項貸款+外幣各項貸款+委托貸款+信托貸款+銀行承兌匯票+企業(yè)債券+非金融企業(yè)股票+保險公司賠償+保險公司投資性房地產(chǎn)+其他。[社會(huì )融資總量為一定時(shí)期（每月、每季或每年）的新增量，具體統計方法詳見(jiàn)本文第三部分]

　　統計數據顯示，我國社會(huì )融資總量快速擴張，金融對經(jīng)濟的支持力度明顯加大。從2002年到2010年，我國社會(huì )融資總量由2萬(wàn)億元擴大到14。27萬(wàn)億元，年均增長(cháng)27。8%，比同期人民幣各項貸款年均增速高9。4個(gè)百分點(diǎn)。2010年社會(huì )融資總量與GDP之比為35。9%，比2002 年提高19。2個(gè)百分點(diǎn)。金融體系對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度明顯加大（見(jiàn)圖）。社會(huì )融資總量快速增長(cháng)的同時(shí)，金融結構也多元化發(fā)展，金融對資源配置的積極作用不斷提高。一是2010年企業(yè)債融資、非金融企業(yè)股票融資和保險公司賠償分別占同期社會(huì )融資總量的8。4%、4。1%和1。3%，其中企業(yè)債融資比2002年上升6。8個(gè)百分點(diǎn)。二是商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)融資功能顯著(zhù)增強。2010 年銀行承兌匯票、委托貸款和信托貸款分別占同期社會(huì )融資總量16。3%、7。9%和2。7%，分別比2002年高19。8、7和2。7個(gè)百分點(diǎn)。

　　2。統計監測和宏觀(guān)調控

　　隨著(zhù)我國經(jīng)濟持續快速發(fā)展，金融業(yè)發(fā)生巨大變化，金融市場(chǎng)和產(chǎn)品不斷創(chuàng )新，直接融資比例逐步加大，非銀行金融機構作用明顯增強，金融調控面臨新的環(huán)境和要求，迫切需要確定更為合適的統計監測指標和宏觀(guān)調控中間目標。

　　貨幣政策的最終目標是促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)、實(shí)現充分就業(yè)、保持物價(jià)穩定和維持國際收支平衡。為了實(shí)現這一最終目標，一般都要根據一個(gè)國家的實(shí)際情況，確定合適的中間目標。較長(cháng)時(shí)期以來(lái)，我國貨幣政策重點(diǎn)監測、分析的指標和調控中間目標是M2 和新增人民幣貸款。在某些年份，新增人民幣貸款甚至比M2受到更多關(guān)注。然而由于新增人民幣貸款已不能準確反映實(shí)體經(jīng)濟的融資總量，因此只有將商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)、非銀行金融機構提供的資金和直接融資都納入統計范疇，才能完整、全面監測和分析整體社會(huì )融資狀況，也才能從根本上避免因過(guò)度關(guān)注貸款規模而形成的 “按下葫蘆浮起瓢”的現象，即商業(yè)銀行通過(guò)表外業(yè)務(wù)繞開(kāi)貸款規模。這些表外業(yè)務(wù)主要有銀行承兌匯票、委托貸款、信托貸款等。以2010年為例，全年新增人民幣貸款7。95萬(wàn)億元，同比少增1。65萬(wàn)億元，但是實(shí)體經(jīng)濟通過(guò)銀行承兌匯票和委托貸款從金融體系新增融資達3。47萬(wàn)億元，占社會(huì )融資總量的 24。2%，同比多增2。33萬(wàn)億元（見(jiàn)表1）。

　　衡量一個(gè)指標能否作為調控的中間目標，有兩個(gè)重要標準，一是它與最終目標的關(guān)聯(lián)性，二是它的可調控性。實(shí)證分析表明，與新增人民幣貸款相比，社會(huì )融資總量與主要經(jīng)濟指標相互關(guān)系更緊密。衡量?jì)蓚�(gè)變量之間的關(guān)系，在統計上一般采用相關(guān)性分析，測算得到的相關(guān)系數絕對值一般在0與1之間。相關(guān)系數越高，說(shuō)明兩個(gè)變量之間的關(guān)系越緊密。我們采用基于2002—2010年的月度和季度數據，對社會(huì )融資總量、新增人民幣貸款與主要經(jīng)濟指標分別進(jìn)行統計分析（見(jiàn)表2），結果表明：與新增人民幣貸款相比，我國社會(huì )融資總量與GDP、社會(huì )消費品零售總額、城鎮固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、CPI的關(guān)系更緊密，相關(guān)性顯著(zhù)優(yōu)于新增人民幣貸款。

　　同時(shí)，我們采用統計檢驗進(jìn)行相互作用的分析，結果表明，社會(huì )融資總量與經(jīng)濟增長(cháng)存在明顯的相互作用、相互影響的關(guān)系。因此，可以對這兩個(gè)變量建立長(cháng)期均衡關(guān)系模型，以分析變量之間相互作用的長(cháng)期均衡關(guān)系，并根據均衡關(guān)系進(jìn)行預測。我們基于2002—2010 年的年度數據，對社會(huì )融資總量與GDP建立長(cháng)期均衡關(guān)系模型。測算結果表明，社會(huì )融資總量與GDP存在穩定的長(cháng)期均衡關(guān)系。這說(shuō)明，社會(huì )融資總量與經(jīng)濟增長(cháng)的關(guān)系是有規律的，可以根據GDP和CPI等指標推算支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展所需要的相應的社會(huì )融資總量。通過(guò)完善金融統計制度，加強中央銀行與各金融監管部門(mén)和有關(guān)方面協(xié)調配合，可形成社會(huì )融資總量的有效調控體系。

　　3。統計需科學(xué)準確及時(shí)

　　國際貨幣基金組織的貨幣與金融統計框架推薦成員國編制信用和債務(wù)總量指標，主要包括各類(lèi)貸款、銀行承兌匯票、債券、股票等金融資產(chǎn)，成員國可以根據自身實(shí)際情況進(jìn)行編制。由于國情不同，我國社會(huì )融資總量指標名稱(chēng)和口徑與其他國家有所差異。在充分考慮社會(huì )融資總量指標的可得性、可測性、可用性及其與宏觀(guān)調控最終目標相關(guān)性的基礎上，我國基于國際貨幣基金組織的貨幣與金融統計框架及資金流量核算原則，開(kāi)始編制社會(huì )融資總量指標。

　　社會(huì )融資總量統計數據完整可得，采集及時(shí)準確。社會(huì )融資總量是增量概念，為期末、期初余額的差額，或當期發(fā)行或發(fā)生額扣除當期兌付或償還額的差額，統計上表現為每月、每季或每年新增量。社會(huì )融資總量各項指標統計，均采用發(fā)行價(jià)或賬面價(jià)值進(jìn)行計值，以避免股票、債券及保險公司投資性房地產(chǎn)等金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)扭曲實(shí)體經(jīng)濟的真實(shí)籌資。社會(huì )融資總量中以外幣標值的資產(chǎn)折算成人民幣單位，折算的匯率為所有權轉移日的匯率買(mǎi)賣(mài)中間價(jià)。在數據匯總方面，金融機構之間的債權和所有權關(guān)系相互軋差，不存在重復計算問(wèn)題。例如，金融機構之間相互持有的股權、金融機構之間相互持有的債券等等，都不計入社會(huì )融資總量，以真實(shí)反映金融體系對實(shí)體經(jīng)濟的資金支持。社會(huì )融資總量中的銀行承兌匯票是指金融機構表內表外并表后的銀行承兌匯票，即銀行為企業(yè)簽發(fā)的全部承兌匯票扣減已在銀行表內貼現部分。并表的目的是為了保證不重復統計。

　　如何理解社會(huì )融資總量

　　自從去年底中央定調2011年實(shí)施穩健貨幣政策以來(lái)，如何實(shí)施從“適度寬松”到“穩健”這一調整，成為各方討論熱點(diǎn)。而央行近期明確，將以“社會(huì )融資總量”、“社會(huì )融資總量增速”作為穩健貨幣政策調控目標。怎么理解社會(huì )融資總量，如何控制，繼而成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。在1月中旬由國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所舉辦的“國際金融市場(chǎng)分析年會(huì )”以及北京大學(xué)光華管理學(xué)院舉辦的“光華新年論壇”等場(chǎng)合，多位嘉賓也就此展開(kāi)了論述。貨幣政策委員會(huì )成員、國研中心金融所所長(cháng)夏斌亦強調，今年要充分關(guān)注社會(huì )融資總量這個(gè)概念。

　　李偉（國務(wù)院發(fā)展研究中心主任）：

　　中央提出今年的宏觀(guān)經(jīng)濟政策，當前重點(diǎn)是抑制通脹。近兩年來(lái)，為應對危機，避免經(jīng)濟大幅下滑而采取的擴張性貨幣財政政策，其提升經(jīng)濟增速的效果十分明顯，但任何國家、任何階段的任何政策必然都有兩面性，該政策的弊端也逐漸顯現，通脹高企就是其中之一。這么大的貨幣投放量下去，再加上國際經(jīng)濟的一些原因，通脹在一定階段走高是必然的。當前，貨幣政策由穩健替代適度寬松，既是政府與市場(chǎng)共識，也是經(jīng)濟得以持續健康發(fā)展的必然要求。這一政策調整的實(shí)際效果如何，關(guān)鍵在于我們政策設計與具體執行的一致性。

　　據央行最新數據，2010年末，M2余額72。58萬(wàn)億元，同比增長(cháng)19。7%，M1余額26。66萬(wàn)億元，同比增長(cháng)21。2%，大體分別相當于美國的1。21倍和2。13倍。而同期我們國家的GDP總量大約只是美國的1/3。

　　怎樣看待貨幣發(fā)行總量和GDP總量之間的匹配，怎樣衡量貨幣發(fā)行總量和CPI的關(guān)系？這是近兩年議論的焦點(diǎn)也是熱點(diǎn)，通脹核心是貨幣現象，大多數人還是肯定這個(gè)經(jīng)濟學(xué)理論的。但是不同國家通貨總量和CPI到底是什么關(guān)系，在控制M2總量時(shí)，又如何關(guān)注對沖的幅度和實(shí)際的社會(huì )融資總量，金融問(wèn)題是一個(gè)復雜的問(wèn)題。

　　我看到媒體有報道說(shuō)，央行在醞釀準備以社會(huì )融資總量，或社會(huì )融資總量增速指標來(lái)替代M2指標，但又感到缺乏歷史性的相關(guān)數據，難以進(jìn)行有效的評估。國研中心金融所也有專(zhuān)家在研究適宜指標的替代問(wèn)題，說(shuō)明中國貨幣政策已經(jīng)把這個(gè)問(wèn)題提到重要的地位。

　　金融市場(chǎng)作為資源配置的重要場(chǎng)所，在促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)方式轉變，防止通脹方面大有作為，我們必須加大對外投資的力度，穩步推進(jìn)人民幣區域化的進(jìn)展，積極探索多層次資本市場(chǎng)，大力推進(jìn)直接融資市場(chǎng)的發(fā)展，有序地推進(jìn)利率市場(chǎng)化，加大人民幣匯率彈性。與此同時(shí)，我們還需要密切關(guān)注美元走勢和歐洲主權債務(wù)問(wèn)題的演進(jìn)，提高我國資本賬戶(hù)管制的影響力和控制力，防止國際匯率大起大落給我國宏觀(guān)經(jīng)濟帶來(lái)不利影響，防范大規�？缇迟Y金流動(dòng)對我國金融市場(chǎng)的沖擊。

　　夏斌（央行貨幣政策委員會(huì )委員）：

　　中央經(jīng)濟工作會(huì )議結束之后，央行年度工作會(huì )議隨后召開(kāi)，但到現在為止沒(méi)有像往年那樣已經(jīng)要公布新的一年M2和貸款增長(cháng)指標。很多媒體在問(wèn)為什么。今年要關(guān)注的，實(shí)際上央行已經(jīng)講了，就是要關(guān)注社會(huì )融資總量。

　　隨著(zhù)金融市場(chǎng)的深化，融資工具的不斷開(kāi)拓，企業(yè)從社會(huì )籌集資金的渠道不僅僅是銀行貸款，還有股票市場(chǎng)主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板，還有債券市場(chǎng)，公司債、企業(yè)債、短期融資券，還有私募股權基金、風(fēng)險投資、信托等等。

　　面對新的形勢，穩健的貨幣政策，其目標是要保持中國實(shí)體經(jīng)濟的穩健發(fā)展，其實(shí)質(zhì)就是要看實(shí)體經(jīng)濟到底能夠融到多少資金，考慮這個(gè)融資總量應該調控在一個(gè)什么水平，這恰恰是中國現在需要研究的。

　　因此，2011年央行在貨幣供應量M2、貸款指標之上，強調控制社會(huì )融資總量。我們今年要充分關(guān)注社會(huì )融資總量這個(gè)概念。

　　控制社會(huì )融資總量，怎么控制？這方面我們沒(méi)有歷史數據，怎么比較，確實(shí)是一個(gè)問(wèn)題。但是有關(guān)機構里可能也有相關(guān)數據，一直在統計，只是沒(méi)有對外公布。

　　問(wèn)題是，在這個(gè)框架里，股票市場(chǎng)融資放進(jìn)去，是控制什么，信托控制什么，租賃控制什么，都需要有一套指標。這都是需要研究的。

　　社會(huì )融資總量是什么概念，就是西方教科書(shū)上講的資金流量表，銀行資產(chǎn)負債表之外就是資金流量表，而中國資金流量表統計恰恰非常滯后。再加上統計部門(mén)的協(xié)調問(wèn)題，最快也不可能像現在貨幣供應量和貸款指標一樣，到了月初基本可以公布上個(gè)月的數據——資金流量表統計滯后是一兩年的問(wèn)題。

　　實(shí)際上這也是在提示有關(guān)部門(mén)，如果按照社會(huì )融資總量這個(gè)思路走，我們就得加快資金流量表的統計建設步伐，加強資金流量表的統計對宏觀(guān)決策的咨詢(xún)參考作用。

　　王煜（央行貨幣政策委員會(huì )秘書(shū)長(cháng)）：

　　怎么實(shí)施穩健的貨幣政策？

　　實(shí)施穩健的貨幣政策要引導貨幣信貸合理增長(cháng)，保持合理的社會(huì )融資總規�；蛘呓猩鐣�(huì )融資總量。最近大家在媒體上也看到了關(guān)于社會(huì )融資總量相關(guān)的報道。

　　央行最早的時(shí)候是管貸款，后來(lái)覺(jué)得光管貸款不行，因為外匯投放占款越來(lái)越多，M2基本等于貸款加外匯占款。

　　但是現在來(lái)看，中國的IPO融資規模保持全世界第一，光看資金融資也不夠了，要管社會(huì )融資總量，就是既要看銀行的間接融資，又要看直接融資。所以，社會(huì )融資總量，就是金融業(yè)對實(shí)體經(jīng)濟的年度新增融資總量，既包括銀行體系的間接融資，又包括資本市場(chǎng)的債券、股票等市場(chǎng)的直接融資。

　　所以，支持資本市場(chǎng)的發(fā)展，擴大直接融資，也是貨幣政策的應有之義。提高直接融資的比重，也是直接降低間接融資的比重，這是貨幣政策2011年的一個(gè)重要的亮點(diǎn)。

　　此外，穩健貨幣政策還要加強流動(dòng)性管理的力度。貨幣政策要綜合運用各種貨幣組合工具，包括數量性工具、價(jià)格性工具，實(shí)行宏觀(guān)審慎管理，并優(yōu)化信貸結構。此外還包括穩步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制，加大人民幣走出去的力度。

　　【拓展】實(shí)體經(jīng)濟社會(huì )融資規模的變化

　　社會(huì )融資規模分類(lèi)

　　社會(huì )融資規模是全面反映金融與經(jīng)濟關(guān)系，以及金融對實(shí)體經(jīng)濟資金支持的總量指標。包括人民幣貸展款、外幣貸款、委托貸款、信托貸款、未貼現的銀行承兌匯票、企業(yè)債券、非金融企業(yè)境內股票融資、保險公司賠償、投資性房地產(chǎn)和其他金融工具融資一項指標。為簡(jiǎn)化分析，我們首先將}一類(lèi)指標進(jìn)行分類(lèi)。將人民幣貸款、外幣貸款歸為表內業(yè)務(wù)，委托貸款、信托貸款、未貼現的銀行承兌匯票歸為表外業(yè)務(wù)，企業(yè)債券、非金融企業(yè)境內股票融資歸為直接融資，保險公司賠償、投資性房地產(chǎn)和其他金融工具融資歸為其他類(lèi)。

　　實(shí)體經(jīng)濟社會(huì )融資結構變化的原因

　　社會(huì )融資規�？偭啃�斷增加，各項指標每年融資數量小斷增加，表內業(yè)務(wù)占比下降，表外業(yè)務(wù)和直接融資的占比上升，造成社會(huì )融資結構變化，針對這種變化，原因總結為以下幾點(diǎn):

　　(1)我國金融改革的導向作用。我國金融改革的方向之一是改變依賴(lài)銀行貸款的單一融資模式，推進(jìn)直接融資的發(fā)展，拓展融資渠道，優(yōu)化資金的配置，提高資金使用效率。一直以來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟主要依賴(lài)銀行貸款進(jìn)行融資，2002年銀行貸款的占比仍高達95.5%。伴隨著(zhù)金融改革的推進(jìn)，我們看到表內業(yè)務(wù)的占比逐漸下降，表外業(yè)務(wù)和直接融資的占比不斷上升。

　　(2)銀行為滿(mǎn)足資本充足率和盈利要求，控制表內業(yè)務(wù)和發(fā)展表外業(yè)務(wù)。根據《巴塞爾協(xié)議》資本充足率的規定，銀行的資本充足率小能低于800，從表2的數據中，我們看到，在2009年，銀行新增表內貸款為105207億元，2010年到2013年累計新增表內貸款為350698億元，考慮銀行留存等因素，銀行需要將近3. 6 5萬(wàn)億元的資本以滿(mǎn)足2009-2013年的貸款增長(cháng)，然而我國的資本市場(chǎng)還小能支撐銀行如此龐大的融資數量面對這一現實(shí)，銀行只能收縮貸款規模。貸款收縮降低了銀行利潤，也使其面臨轉型壓力，因此，開(kāi)展表外業(yè)務(wù)小僅可以使銀行開(kāi)展風(fēng)險較低的金融中介服務(wù)，而且可減少銀行的資本占用，降低經(jīng)營(yíng)成本，也為更多的中小企業(yè)提供資金，從而創(chuàng )造就業(yè)機會(huì )并使經(jīng)濟更穩定發(fā)展。

　　(3)經(jīng)濟下行壓力大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤下降，銀行為減少信用風(fēng)險，有意控制表內業(yè)務(wù)的規模。雖然經(jīng)濟運行保持在合理的區問(wèn)，但經(jīng)濟下行壓力加大。部分產(chǎn)業(yè)出現產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)業(yè)結構調整，企業(yè)增長(cháng)乏力，利潤減少，破產(chǎn)和違約的概率增大。面對這一經(jīng)濟態(tài)勢，銀行為降低信用風(fēng)險，對企業(yè)的信貸投放日趨，造成表內貸款占比下降。

　　銀行業(yè)風(fēng)險防范與實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展

　　社會(huì )融資規模變化給銀行帶來(lái)的風(fēng)險

　　銀行既是經(jīng)營(yíng)信用又是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的機構，隨著(zhù)社會(huì )融資規模的變化，它將給銀行帶來(lái)以下風(fēng)險:

　　(1)銀行存貸業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，貸款市場(chǎng)份額降低。首先，金融市場(chǎng)日益開(kāi)放和多元化發(fā)展，使企業(yè)和居民投融資的渠道日漸增多，居民的儲蓄存款和企業(yè)存款也會(huì )通過(guò)各種渠道回流到金融市場(chǎng)，金融脫媒深化，銀行吸存放貸的經(jīng)營(yíng)能力下降。其次，我國一直致力于構建多層次的資本市場(chǎng)體系并逐步實(shí)現利率的市場(chǎng)化，導致直接融資的快速發(fā)展。直接融資的相對于銀行貸款來(lái)說(shuō)，成本相對較低，吸引一部分銀行大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，然而這部分企業(yè)往往具有經(jīng)營(yíng)穩定、信用較好、資金需求量大的特點(diǎn)并在銀行表內業(yè)務(wù)中占有很大的比重。優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的流失造成銀行對這一部分大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)的放貸量減少。

　　(2)信用風(fēng)險增大。首先，銀行一部分大型優(yōu)質(zhì)客戶(hù)流失降低銀行貸款客戶(hù)的整體信用質(zhì)量。相對于大企業(yè)來(lái)說(shuō)，中小企業(yè)的市場(chǎng)份額和貸款規模整體較小，競爭優(yōu)勢、經(jīng)營(yíng)穩定性和盈利能力沒(méi)有大企業(yè)的強。與貸款給大客戶(hù)相比，中小企業(yè)貸款增加銀行的信用風(fēng)險。其次，表外業(yè)務(wù)是銀行或有資產(chǎn)負債，小計入銀行的資產(chǎn)負債表，小影響銀行的資產(chǎn)負債規模。因而銀行沒(méi)有像對待表內業(yè)務(wù)那樣，對其高度重視。同時(shí)，銀行對表外業(yè)務(wù)的審核和監管的力度都比較弱，導致銀行面臨的隱蔽信用風(fēng)險增大。一旦客戶(hù)違約，就會(huì )轉移至表內，成為銀行的不良資產(chǎn)負債，損害銀行資產(chǎn)負債表規模，降低銀行資產(chǎn)回報率。

　　銀行風(fēng)險防范與實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展

　　針對社會(huì )融資規模變化給銀行帶來(lái)的風(fēng)險，銀行應該積極應對，清晰定位，順應市場(chǎng)發(fā)展，創(chuàng )新業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)模式，從而為實(shí)體經(jīng)濟更好的服務(wù)。

　　(1)增加對高質(zhì)量中小企業(yè)的貸款并將貸款打包證券化，盤(pán)活存量資產(chǎn)。首先，銀行一部分優(yōu)質(zhì)客戶(hù)流失，中小企業(yè)融資難融資貴，加上國家的“兩個(gè)小低于”的目標，即:“對于小企業(yè)信貸投放，增速小低于全部貸款增速，增量小低于上年”。銀行作為實(shí)體經(jīng)濟的金融中介同時(shí)又是盈利機構，應該對現金流穩定、發(fā)展前景好和信用狀況優(yōu)的中小企業(yè)提供貸款，幫助他們解決融資難的問(wèn)題。同時(shí)，銀行也應適當降低對中小企業(yè)的貸款成本，可以對小同信用等級的企業(yè)，實(shí)行差別定價(jià)，解決融資貴的問(wèn)題，助力實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展。其次，在對中小企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)，一定要對申請貸款的企業(yè)進(jìn)行充分調查，查清企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況和信用狀況，必要時(shí)建立全國征信系統，監督企業(yè)信用，對符合貸款要求的企業(yè)進(jìn)行放款。貸款發(fā)放后，銀行還要進(jìn)行貸后監督，關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，監督貸款去向和使用情況，一旦企業(yè)的信用狀況惡化，企業(yè)可以停比對其貸款發(fā)放，降低銀行風(fēng)險。再次，銀行為降低貸款風(fēng)險，可以將貸款存量進(jìn)行打包，進(jìn)行資產(chǎn)證券化，盤(pán)活貸款存量，盡早回收資金，改善資產(chǎn)負債結構，將貸款資產(chǎn)移到表外，降低銀行風(fēng)險。

　　(2)銀行應積極創(chuàng )新，拓展新的業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)模式。面對實(shí)體經(jīng)濟融資結構的變化，銀行“吸存放貸”的經(jīng)營(yíng)模式在一步步地受到市場(chǎng)沖擊，銀行的傳統貸款逐漸失去其優(yōu)勢。因此，銀行應該反思其業(yè)務(wù)品種和經(jīng)營(yíng)模式，摸清市場(chǎng)需求，創(chuàng )新業(yè)務(wù)品種和經(jīng)營(yíng)模式。首先，激發(fā)和培養銀行的創(chuàng )新力，加強新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)。比如，深化基金、保險、債券、貴金屬、外匯、理財等投資理財產(chǎn)品設計，并在此基礎上，增加投資理財產(chǎn)品的種類(lèi)。同時(shí)，在直接融資規模日益擴大的情況下，進(jìn)一步發(fā)展投資銀行、資產(chǎn)管理和交易承銷(xiāo)等業(yè)務(wù)。其次，探索新的經(jīng)營(yíng)模式，除發(fā)展銀行傳統的柜臺業(yè)務(wù)外，積極開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，為客戶(hù)提供快捷方便的網(wǎng)上支付、轉賬、理財等服務(wù)。當前，手機銀行、微信銀行業(yè)務(wù)日益盛行，銀行應積極豐富移動(dòng)銀行的業(yè)務(wù)種類(lèi)并提供良好的客戶(hù)體驗。再次，銀行應加強與其他金融機或者企業(yè)的合作，拓展銀行服務(wù)領(lǐng)域，向其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域交叉滲透�？傊�，銀行應該從單純的融資中介向全面的服務(wù)中介轉型，向客戶(hù)提供多種類(lèi)的業(yè)務(wù)品種和綜合化的金融服務(wù)，從單純依靠利息收入向收入多元化的方向轉變。

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