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解讀創(chuàng )業(yè)公司的估值怎么樣才是合理的?
創(chuàng )業(yè)公司的估值怎么樣才是合理的？
在早期，估值本身并不是一個(gè)科學(xué)的話(huà)題，更多的是一個(gè)感覺(jué)的問(wèn)題，早期項目并不像中晚期的項目，可能會(huì )有一些估值模型去估算價(jià)值。在早期，估值沒(méi)有公式，更多是基于經(jīng)驗。因為早期的案子，不管是在單點(diǎn)的盈利，業(yè)務(wù)模式，以及在未來(lái)的成長(cháng)性這幾個(gè)大的方面，都存在很大的不確定性，所以在這種情況下，任何公式我想在這個(gè)階段都是失效的。
這個(gè)階段更經(jīng)常的被用到的是比較法。比較法的主要概念，是說(shuō)找到一個(gè)比較熟悉的類(lèi)似標的，看它在差不多同樣的階段的時(shí)候，被估了多少錢(qián)。這件事情被做了很多次以后，每個(gè)投資人心里都會(huì )形成一個(gè)相對比較固定的標尺。
在估值這件事情上，我拿自己投過(guò)的，或者我投過(guò)的案子在融下一輪的時(shí)候，拿這個(gè)估值跟幾個(gè)兄弟機構去做過(guò)測試，讓大家去想一想這個(gè)案子到底值多少錢(qián)。我得到的結果還是蠻令我吃驚的，機構之間給出的估值差距，正負也就是30%。雖然整個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有一個(gè)特別底層的模型去支撐這件事情，但是從機構之間來(lái)看，估值的差異并沒(méi)有那么的大。
但是創(chuàng )業(yè)者對估值的認識，跟我們有可能有比較大的差距。因為創(chuàng )業(yè)者他只會(huì )經(jīng)歷自己項目的融資，他對估值的直觀(guān)感受不像機構。因為我們每天都會(huì )去看不同的案子，每個(gè)禮拜都會(huì )多次被問(wèn)到案子估值多少合理這個(gè)問(wèn)題，我們可能會(huì )形成一個(gè)慣性，按照我們的慣性去對這個(gè)項目作評估。
創(chuàng )始人和機構之間，對于估值分歧是永恒的問(wèn)題。當這個(gè)問(wèn)題出現的時(shí)候怎么去處理，這是一個(gè)很有意思的話(huà)題。分歧一定是機構給的價(jià)錢(qián)更低，創(chuàng )始人想要的價(jià)錢(qián)更高的了。在這種情況下，作為機構來(lái)講，大多數的系統化作戰的投資機構對估值還是有一定的紀律性的。就像我剛才說(shuō)的20%，30%左右的差異很正常，比方說(shuō)通過(guò)溝通，發(fā)現這個(gè)創(chuàng )始人實(shí)在是不愿意降低他的估值，并且有他堅持的依據，機構最多跟自己原始的或者心里價(jià)位有20%左右的調整。超過(guò)這樣一個(gè)邊界，會(huì )覺(jué)得很明顯是投的不合理了。
不過(guò)這里面有幾點(diǎn)是創(chuàng )始人可以去努力爭取的。創(chuàng )始人如果堅持比較高的估值，那么是否可以找相對比較少一點(diǎn)的錢(qián)？通常情況下，如果投的單筆金額比較高的時(shí)候，會(huì )對估值更在意，但是金額比較小的時(shí)候，可能尺度會(huì )更松一點(diǎn)，但是也是小范圍內調整的。此外，估值實(shí)在無(wú)法一致的時(shí)候，作為機構投資者，內部會(huì )有一定的紀律性，當估值無(wú)法達成一致，機構的選擇很有可能是再等一等。等一等的結果，要么是給自己一點(diǎn)時(shí)間，看看自己的認識水平能否再提高，或者等項目再往前走一段，用更好的業(yè)績(jì)來(lái)支撐它的估值。
簡(jiǎn)單的給一個(gè)我覺(jué)得按照今年的市場(chǎng)行情下的心理的價(jià)位，這個(gè)完全是guts feeling。天使輪的案子一般不會(huì )超過(guò)五千萬(wàn)。在完全不看項目本質(zhì)的情況下，一聽(tīng)天使輪的話(huà)，我覺(jué)得這是一個(gè)相對合理的價(jià)錢(qián)。那么A輪我覺(jué)得大概在這個(gè)基礎上翻1.5倍到2倍。
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