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創(chuàng )業(yè)公司在融資不同階段是如何估值的
估值就是確定公司的內在價(jià)值，在股權投資不同階段，被投資公司處于不同的發(fā)展階段，其運營(yíng)狀況和盈利狀況不同決定了應當運用不同的估值方法來(lái)確定企業(yè)的內在價(jià)值。下面小編帶您看看下面不同階段的公司一般是如何估值的。
天使投資階段
這個(gè)階段的投資對象多為剛剛成立或正在籌備的公司，商業(yè)模式和盈利模式尚未形成。天使投資為企業(yè)注入的是一筆啟動(dòng)資金。因此天使投資階段一般不適用任何量化估值方法，投入的資金在企業(yè)中所占股權比例一般由天使投資人根據以往經(jīng)驗與創(chuàng )業(yè)者協(xié)商確定，也有的投資人會(huì )根據同行企業(yè)的估值納入參考因素中去。
VC階段
這個(gè)被投資企業(yè)一般來(lái)說(shuō)已有確定的商業(yè)模式，需要大量資金來(lái)擴大產(chǎn)能進(jìn)而增加市場(chǎng)占有率。由于這個(gè)階段的企業(yè)大部分沒(méi)有形成穩定的盈利和現金流，因此相對估值法是比較適用的估值方法。
所謂相對估值法根據某一變量考察可比公司的價(jià)值，以確定被評估公司的價(jià)值。值得注意的是，根據變量的不同，相對估值法又有可比交易法和可比公司發(fā)之分。
可比交易法，即挑選與非上市公司同行業(yè)可比或可參照的上市公司，以同類(lèi)公司的股價(jià)與財務(wù)數據為依據，計算出主要財務(wù)比率，然后用這些比率作為市場(chǎng)價(jià)格乘數來(lái)推斷目標公司的價(jià)值，比如P/E(市盈率，價(jià)格/利潤)、P/S法(價(jià)格/銷(xiāo)售額)。
可比公司法，則是挑選與初創(chuàng )公司同行業(yè)、在估值前一段合適時(shí)期被投資、并購的公司，基于融資或并購交易的定價(jià)依據作為參考，從中獲取有用的財務(wù)或非財務(wù)數據，求出一些相應的融資價(jià)格乘數，據此評估目標公司。
對于VC階段的企業(yè)而言，可比交易法往往較可比公司法更為適用。因為可比交易法則可以根據近期發(fā)生過(guò)交易的相同類(lèi)型公司估值來(lái)確定被投公司估值，當今股權投資的快速發(fā)展、投資數量的增多使可比交易更加易于尋找。
相對估值法的優(yōu)勢是可以對沒(méi)有形成穩定盈利的公司進(jìn)行估值，但劣勢是只能確定企業(yè)間的相對價(jià)值而無(wú)法確定絕對價(jià)值，也就是說(shuō)如果用來(lái)對比的對象本身估值就出現偏差，則本企業(yè)的估值也會(huì )出現偏差。為降低偏差，一般會(huì )以多個(gè)對比對象的平均值作為估值指標。
Pre-IPO階段
Pre-IPO階段被投資企業(yè)一般處于高速發(fā)展期和穩定發(fā)展期，這個(gè)階段的企業(yè)一般已經(jīng)有穩定的盈利和現金流，以及可以信賴(lài)的利潤增長(cháng)率，因此可以適用絕對估值法。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，絕對估值是通過(guò)對公司歷史及當前的基本面的分析和對未來(lái)反映公司經(jīng)營(yíng)狀況的財務(wù)數據的預測去估算自身的價(jià)值。
絕對估值法的優(yōu)勢是可以確定企業(yè)的絕對價(jià)值，劣勢是重要假設參數如果出現誤差則嚴重影響計算結果的準確性。比如對企業(yè)穩定增長(cháng)期增長(cháng)率的假設如果出現偏差，將會(huì )大幅影響企業(yè)的永續價(jià)值，進(jìn)而使企業(yè)的估值大幅偏離其內在價(jià)值。
這個(gè)階段除了運用絕對估值法外，相對估值法也常被用到。除了和VC階段同樣運用可比交易法外，如果被投資企業(yè)已經(jīng)達到了準上市公司的標準，則可以運用可比公司法對其估值。選取相同類(lèi)型的上市公司作為對比標的企業(yè)，在估值時(shí)需要對二級市場(chǎng)的流動(dòng)性溢價(jià)進(jìn)行扣除。
為使估值更加準確，在Pre-IPO階段可以運用相對估值法來(lái)配合和驗證絕對估值法的結果，確定企業(yè)真實(shí)的內在價(jià)值。
需要注意的是，以上小編提到的公司不同階段的估值方法并只是常規性的做法，并非放諸四海而皆準的，不同投資機構在對企業(yè)估值方面也有自身的一套理論和工具，到底什么時(shí)候采用什么樣的估值方法，也是業(yè)內一直在探討的問(wèn)題。
擴展資料
創(chuàng )業(yè)公司的估值怎么樣才是合理的？
在早期，估值本身并不是一個(gè)科學(xué)的話(huà)題，更多的是一個(gè)感覺(jué)的問(wèn)題，早期項目并不像中晚期的項目，可能會(huì )有一些估值模型去估算價(jià)值。在早期，估值沒(méi)有公式，更多是基于經(jīng)驗。因為早期的案子，不管是在單點(diǎn)的盈利，業(yè)務(wù)模式，以及在未來(lái)的成長(cháng)性這幾個(gè)大的方面，都存在很大的不確定性，所以在這種情況下，任何公式我想在這個(gè)階段都是失效的。
這個(gè)階段更經(jīng)常的被用到的是比較法。比較法的主要概念，是說(shuō)找到一個(gè)比較熟悉的類(lèi)似標的，看它在差不多同樣的階段的時(shí)候，被估了多少錢(qián)。這件事情被做了很多次以后，每個(gè)投資人心里都會(huì )形成一個(gè)相對比較固定的標尺。
在估值這件事情上，我拿自己投過(guò)的，或者我投過(guò)的案子在融下一輪的時(shí)候，拿這個(gè)估值跟幾個(gè)兄弟機構去做過(guò)測試，讓大家去想一想這個(gè)案子到底值多少錢(qián)。我得到的結果還是蠻令我吃驚的，機構之間給出的估值差距，正負也就是30%。雖然整個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有一個(gè)特別底層的模型去支撐這件事情，但是從機構之間來(lái)看，估值的差異并沒(méi)有那么的大。
但是創(chuàng )業(yè)者對估值的認識，跟我們有可能有比較大的差距。因為創(chuàng )業(yè)者他只會(huì )經(jīng)歷自己項目的融資，他對估值的直觀(guān)感受不像機構。因為我們每天都會(huì )去看不同的案子，每個(gè)禮拜都會(huì )多次被問(wèn)到案子估值多少合理這個(gè)問(wèn)題，我們可能會(huì )形成一個(gè)慣性，按照我們的慣性去對這個(gè)項目作評估。
創(chuàng )始人和機構之間，對于估值分歧是永恒的問(wèn)題。當這個(gè)問(wèn)題出現的時(shí)候怎么去處理，這是一個(gè)很有意思的話(huà)題。分歧一定是機構給的價(jià)錢(qián)更低，創(chuàng )始人想要的價(jià)錢(qián)更高的了。在這種情況下，作為機構來(lái)講，大多數的系統化作戰的投資機構對估值還是有一定的紀律性的。就像我剛才說(shuō)的20%，30%左右的差異很正常，比方說(shuō)通過(guò)溝通，發(fā)現這個(gè)創(chuàng )始人實(shí)在是不愿意降低他的估值，并且有他堅持的依據，機構最多跟自己原始的或者心里價(jià)位有20%左右的調整。超過(guò)這樣一個(gè)邊界，會(huì )覺(jué)得很明顯是投的不合理了。
不過(guò)這里面有幾點(diǎn)是創(chuàng )始人可以去努力爭取的。創(chuàng )始人如果堅持比較高的估值，那么是否可以找相對比較少一點(diǎn)的錢(qián)？通常情況下，如果投的單筆金額比較高的時(shí)候，會(huì )對估值更在意，但是金額比較小的時(shí)候，可能尺度會(huì )更松一點(diǎn)，但是也是小范圍內調整的。此外，估值實(shí)在無(wú)法一致的時(shí)候，作為機構投資者，內部會(huì )有一定的紀律性，當估值無(wú)法達成一致，機構的選擇很有可能是再等一等。等一等的結果，要么是給自己一點(diǎn)時(shí)間，看看自己的認識水平能否再提高，或者等項目再往前走一段，用更好的業(yè)績(jì)來(lái)支撐它的估值。
簡(jiǎn)單的給一個(gè)我覺(jué)得按照今年的市場(chǎng)行情下的心理的價(jià)位，這個(gè)完全是guts feeling。天使輪的案子一般不會(huì )超過(guò)五千萬(wàn)。在完全不看項目本質(zhì)的情況下，一聽(tīng)天使輪的話(huà)，我覺(jué)得這是一個(gè)相對合理的價(jià)錢(qián)。那么A輪我覺(jué)得大概在這個(gè)基礎上翻1.5倍到2倍。
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