上市公司并購的內涵

　　20世紀90年代以來(lái)，全球猛然掀起一股企業(yè)并購浪潮。伴隨這股浪潮的不斷蔓延，并購的實(shí)戰案例越來(lái)越多，其數量金額也越來(lái)越大，頻率也越來(lái)越高。伴隨市場(chǎng)經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，并購問(wèn)題已經(jīng)逐步演變成為眾多國家企業(yè)界與經(jīng)濟政治決策界所高度關(guān)注的問(wèn)題。

　　一、公司并購的內涵及其分類(lèi)

　　并購的內涵十分廣泛，通常指的是兼并(Merger)與收購(Acquisition)的統稱(chēng)，一家公司通過(guò)一系列手段與方法獲取到另一家公司控股權的行為即為并購，并購活動(dòng)的實(shí)質(zhì)其實(shí)為一種產(chǎn)權交易。

　　通常情況下，并購活動(dòng)根據其功能以及所涉及產(chǎn)業(yè)組織特征的不同，可以分成三種類(lèi)型：第一，橫向并購。其主要指行業(yè)內合并，在同一個(gè)產(chǎn)銷(xiāo)部門(mén)的內部，企業(yè)間利潤率會(huì )有所不同，低利潤率企業(yè)的資產(chǎn)逐漸流入到了高利潤率企業(yè)當中，這其實(shí)是行業(yè)內部競爭所造成的各企業(yè)相互之間的資本重組，橫向并購能夠積極擴大并購方的市場(chǎng)占有率，是一種最為基本的方式。第二，縱向并購。主要指的是上游供應商與下游客戶(hù)間的并購，這類(lèi)并購企業(yè)之間的關(guān)系較為密切，他們分別處在同一個(gè)供應鏈當中的不同階段，彼此間通常為合作關(guān)系，利益沖突較小，競爭并不直接，本質(zhì)其實(shí)為一種需求商與供應商的關(guān)系。第三，混合并購。這種并購活動(dòng)當中，并購各方?jīng)]有關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)，其主要目的是保證企業(yè)向多元化發(fā)展，能夠規避管理經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，同時(shí)積極參與到新的市場(chǎng)中去，混合并購主要是為了擴充企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)范圍與領(lǐng)域，而不是強調企業(yè)的行業(yè)占有率。

　　二、上市公司并購的價(jià)值創(chuàng )造動(dòng)因分析

　　(一)上市公司橫向并購動(dòng)因

　　規模經(jīng)濟理論是經(jīng)濟學(xué)界的基本理論之一，同時(shí)也是現代企業(yè)理論進(jìn)行研究的主要范疇。企業(yè)進(jìn)行橫向并購最為直接與主要的動(dòng)機即為追求規模經(jīng)濟。通過(guò)進(jìn)行橫向并購，上市公司能夠擴大自身的市場(chǎng)份額與產(chǎn)出規模，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)由初創(chuàng )階段逐步向規�；�積聚進(jìn)行轉變，最終達到一種平衡的狀態(tài)，并開(kāi)始聯(lián)盟階段的發(fā)展。上市公司經(jīng)由橫向并購，追求規模經(jīng)濟，能夠不斷提升自身收益，這具體表現在兩個(gè)方面：第一，由于存在一定的不可分性，并購公司能夠在更為廣泛的范圍內進(jìn)行研究共享，將營(yíng)銷(xiāo)與管理的成本分攤在更多產(chǎn)出上，從而減少了單位成本，促使公司獲取到更多利益;第二，公司進(jìn)行橫向并購，由于市場(chǎng)份額與產(chǎn)出規模逐漸擴大，降低了同業(yè)競爭壓力，競爭成本的減少也會(huì )促進(jìn)公司的效益增加。

　　(二)上市公司縱向并購動(dòng)因

　　1、控制資源

　　上市公司進(jìn)行縱向合并，一部分旨在實(shí)現對下游銷(xiāo)售商與上游原材料供應商的管理與控制，這樣可以充分發(fā)揮出管理經(jīng)營(yíng)工作的協(xié)同效應。另一方面，上市公司還可以通過(guò)對上游下游企業(yè)的并購，提升銷(xiāo)售渠道與原材料對并購公司的依賴(lài)性，在一定程度上也達到了控制競爭對手的目的。

　　2、延伸產(chǎn)業(yè)鏈，加大了供應鏈上的競爭優(yōu)勢

　　伴隨市場(chǎng)經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，企業(yè)面臨的競爭環(huán)境日漸激烈，由于外部環(huán)境的復雜與多變，企業(yè)間的競爭逐漸演變成為產(chǎn)業(yè)鏈與產(chǎn)業(yè)鏈間的競爭。通常情況下，產(chǎn)業(yè)鏈的核心企業(yè)都有對整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行整合的意愿，都希望加大企業(yè)的優(yōu)勢與綜合競爭力，從而不斷提升自身的市場(chǎng)地位。如果企業(yè)成功地進(jìn)行了并購，確實(shí)可以保障整個(gè)價(jià)值鏈的增值，能夠實(shí)現鏈上信息共享、以及對顧客需求的快速反應等。

　　3、獲得財務(wù)協(xié)同

　　并購活動(dòng)也會(huì )帶來(lái)上市公司財務(wù)方面的效益，該效益主要源自會(huì )計與稅法處理慣例、證券交易的內在規定等作用所帶來(lái)的貨幣效益。

　　(三)上市公司混合并購動(dòng)因

　　上市公司進(jìn)行混合并購可以實(shí)現風(fēng)險分散，投資新產(chǎn)業(yè)，使公司找尋新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。就我國現狀而言，目前眾多上市公司逐漸考慮并實(shí)施了跨行業(yè)的并購，使公司參與到了新的產(chǎn)業(yè)當中。但依據相關(guān)部門(mén)給出的一系列我國上市公司并購行為的實(shí)證結果來(lái)分析，目前我國上市公司進(jìn)行混合并購的效應還不盡理想，沒(méi)有預期高，并逐步呈現出下降趨勢。所以，上市公司在進(jìn)行混合并購時(shí)，切不可盲目開(kāi)展多元化，要對相應的風(fēng)險進(jìn)行一系列科學(xué)、有效地分析與研究，同時(shí)找出相應的解決方法，這樣才能保障公司不斷向著(zhù)更好更強的方向邁進(jìn)。

　　三、上市公司并購活動(dòng)中需要注意的問(wèn)題以及相應對策

　　(一)目標企業(yè)的選擇應慎重

　　1、從戰略高度出發(fā)，科學(xué)、合理地選擇并購目標企業(yè)

　　在上市公司并購的過(guò)程當中，目標企業(yè)的選擇和自身的發(fā)展戰略密切相關(guān)�？茖W(xué)合理的并購目標是企業(yè)并購中的重要一環(huán)。通常而言，上市公司的并購戰略主要有以下幾種：第一，如果上市公司是想提升日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規模、不斷擴大自己的市場(chǎng)地位與占有率，就應該選擇與并購企業(yè)業(yè)務(wù)相關(guān)的目標企業(yè);第二，如果上市公司是想獲取協(xié)同效應、降低交易成本，就應該重點(diǎn)關(guān)注目標企業(yè)的協(xié)同作用;第三，如果上市公司只是想獲得一定利潤率的增加，那么目標企業(yè)的選擇范圍就會(huì )寬廣一些。

　　2、對并購雙方財務(wù)狀況進(jìn)行分析

　　如果上市公司想通過(guò)并購的方式來(lái)完善與健全自己的財務(wù)狀況，就應該對各項財務(wù)因素進(jìn)行綜合考慮。單一的財務(wù)指標并不能判斷出并購活動(dòng)是否完全取得了成效，倘若上市公司經(jīng)由并購行為來(lái)健全自身的資本結構、減少資本成本，就必須選擇財務(wù)杠桿比率偏低的企業(yè)。另一方面，還應該對并購融資的問(wèn)題進(jìn)行考慮，并購融資多是由被并購企業(yè)盈利狀況與財務(wù)狀況來(lái)決定的，倘若被并購企業(yè)高價(jià)值固定資產(chǎn)的擁有量較少、或者未來(lái)預期的現金流量較小，那么在一定程度上就會(huì )增大上市公司向外舉債的困難。

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