債券回購和逆回購交易操作指南2017

　　債券質(zhì)押式回購簡(jiǎn)單地說(shuō)就是交易雙方以債券為質(zhì)押品的一種短期資金借貸行為。其中債券持有人(正回購方)將債券質(zhì)押而獲得資金使用權，到約定的時(shí)間還本并支付一定的利息，從而“贖回”債券。而資金持有人(逆回購方)就是正回購方的交易對手。下面是yjbys小編為大家帶來(lái)的債券回購和逆回購交易操作指南，歡迎閱讀。

　　一、債券回購的含義

　　債券質(zhì)押式回購簡(jiǎn)單地說(shuō)就是交易雙方以債券為質(zhì)押品的一種短期資金借貸行為。其中債券持有人(正回購方)將債券質(zhì)押而獲得資金使用權，到約定的時(shí)間還本并支付一定的利息，從而“贖回”債券。而資金持有人(逆回購方)就是正回購方的交易對手。在實(shí)際交易中債券是質(zhì)押給了第三方即中國結算公司，這樣交易雙方否更加安全、便捷。

　　二、可回購的債券

　　所有的國債、絕大部分企業(yè)債、公司債和分離債的純債都可用于債券回購交易。滬深交易所每周都會(huì )公布可回購債券的折算率，上面沒(méi)有但可交易的品種就是不可回購的債券。折算率簡(jiǎn)單說(shuō)，就是把債券質(zhì)押時(shí)，交易所按債券面值給出的可質(zhì)押的比率。

　　三、現在交易的回購品種

　　我們僅列出個(gè)人投資者經(jīng)常參與的公司債(包括企業(yè)債等)回購品種。

　　上海證券交易所可交易的質(zhì)押式回購(括弧中為交易代碼)分為1日(204001)、2日(204002)、3日(204003)、4日(204004)、7日(204007)、14日(204014)、28日(204028)、91日(204091)、182日(204182)共9個(gè)品種。深圳交易所按回購期限分為分為1日(131810)、2日(131811)、3日(131800)、7日(131801)共4個(gè)品種。其中經(jīng)常交易的只有滬深1日和7日四個(gè)品種，并且滬市的日均交易量又遠遠大于深市的交易量。

　　特別提示：做正回購時(shí)，滬市債券只能在滬市質(zhì)押獲得資金，深市債券只能在深市質(zhì)押獲得資金，所以深市的債券即使能質(zhì)押也要考慮能不能借到資金的問(wèn)題。而逆回購方可以在兩個(gè)市場(chǎng)上選擇。

　　四、質(zhì)押式回購的申報要求

　　(1)申報單位：手(1手=1000元標準券)。

　　(2)計價(jià)單位：資金到期年收益率(%)，報價(jià)時(shí)省略百分號(%)。

　　(3)價(jià)格變動(dòng)單位：0.005或其整數倍。

　　(4)每筆申報限制：最低申報限額為100手，最高申報限額為10000手。

　　(5)申報價(jià)格按照交易規則的規定執行。

　　五、質(zhì)押式回購交易操作流程

　　以下回購流程來(lái)源于我們接洽的券商，其他券商的交易流程可能會(huì )有不同，具體請咨詢(xún)您的券商。

　　投資者要參與債券回購交易到證券營(yíng)業(yè)部簽訂回購協(xié)議，很多券商允許逆回購而不用單獨簽協(xié)議，而正回購都要單獨簽協(xié)議，并且很多券商不允許個(gè)人投資者參與正回購交易。

　　逆回購詳細操作流程：

　　在交易界面，選擇“賣(mài)出”，輸入代碼(比如204001)，融資價(jià)格就是年化利率，數量最低是1000(張)，代表10萬(wàn)元，每10萬(wàn)元遞增，點(diǎn)擊融券下單就可以了(上面顯示的最大可融沒(méi)有意義)。如果是一天回購，則下一交易日(T+1日)資金可用但不可取，T+2日可取�？捎弥缚梢再I(mǎi)入任何證券;可取指可以轉入銀行賬戶(hù)。

　　注：回購交易的規則是“一次交易，兩次結算”。當你做了逆回購借出資金后，到期資金就自動(dòng)回到你的賬戶(hù)上，期間不用做任何操作。比如1日回購，當日晚上資金就顯示可用，但實(shí)際上是資金T+1日晚上返回到你的賬戶(hù)(我們在后面會(huì )對交易規則做深度分析)。

　　T+1日是指交易日期，故若周五做一日正回購，則下周一資金才可用，但實(shí)際上你仍然只獲得了一天的年化利率。

　　注意：有的券商是T+2日資金才可用，這明顯是不合理的。

　　7日回購是指7個(gè)自然日，比如周一做7日回購，則下周一資金就可用。其他品種類(lèi)推。

　　正回購詳細操作流程。

　　首先要查你持有的債券(當天買(mǎi)入的債券，當天就可質(zhì)押)能不能回購以及折算率，數據可到滬深交易所查詢(xún)。具體操作方法如下：

　　1.債券質(zhì)押入庫。在交易界面，選擇“賣(mài)出(即提交質(zhì)押券)”，輸入質(zhì)押代碼，價(jià)格是自動(dòng)顯示的，一般是1。注意：這里是質(zhì)押代碼而不是交易代碼。質(zhì)押代碼以090(國債)104(公司債)105(分離債純債、企業(yè)債)106(地方債)開(kāi)頭。此操作叫債券質(zhì)押入庫。債券質(zhì)押的數量沒(méi)有限制，最低1手即10張就可以了。

　　特別提示：很多券商要求投資者必須到柜臺辦理債券質(zhì)押入庫、出庫，而不能在網(wǎng)上操作(就像深市轉債轉股一樣)。以上是滬市的入庫方法，因深市沒(méi)有質(zhì)押代碼也沒(méi)有其他操作界面，故只能到柜臺辦理。

　　2.標準券的使用。債券質(zhì)押入庫后，系統就根據最新的折算率自動(dòng)換成了標準券(賬戶(hù)上出現標準券一覽，代碼為888880)�？梢杂脕�(lái)質(zhì)押的債券必須是1000張標準券的整數倍，故你有1050張和1800張都只能按1000張標準券融資10萬(wàn)元。多余的債券可以直接出庫。

　　3.可回購日期。滬市，當日買(mǎi)入的債券當日可質(zhì)押，當日可回購交易;深交所規定當日買(mǎi)入的債券當日可質(zhì)押，但下一交易才可用于回購。

　　4.回購交易。在交易界面中，選擇“買(mǎi)入”，輸入代碼比如滬市1日回購為204001;融資價(jià)格填你愿意融入資金的利率;可用資金一覽不管顯示什么都不影響操作;最大可融也不用管(是系統計算股票時(shí)用的，一般顯示為0)，融資數量必須填1000的整數倍，比如你有2500張標準券，那么你可以輸入1000或2000，表示你愿意借入10萬(wàn)或20萬(wàn)元資金。交易完成后你的賬戶(hù)上就出現借入的現金，同時(shí)減少你的標準券數量。借入的資金就可買(mǎi)入其他證券也可以轉出資金(有的券商不允許轉出融入的資金)。

　　5.回購交易后的結算。做完回購后就要注意到期在你賬戶(hù)上準備足夠的資金以備扣款(仍是自動(dòng)扣款，而不用做任何操作)。比如1日回購，當天晚上10點(diǎn)以后標準券就回到賬戶(hù)上，同時(shí)可用資金減少借入的金額(如果原來(lái)資金已用完，那么就顯示負數)。T+1日16：00前你的賬戶(hù)上要準備足夠的扣款本金及利息以還掉借款。

　　6.質(zhì)押債券出庫(又稱(chēng)解除債券質(zhì)押)。債券質(zhì)押到期后(標志就是標準券回到了賬戶(hù)上)就可申請出庫。方法與入庫時(shí)相反，即在交易界面選擇“買(mǎi)入(即轉回質(zhì)押券)”，輸入質(zhì)押代碼和出庫數量即可。注意：出庫的目的一般是為了賣(mài)出，否則沒(méi)有必要出庫，這樣下次回購時(shí)就非常方便。當日出庫的質(zhì)押券可再次申報入庫。

　　7.債券可賣(mài)出日期。滬市當日出庫的債券當日賣(mài)出;深交所規定當日出庫的債券，下一交易才能賣(mài)出。

　　8.標準券與融入資金的關(guān)系。這兩個(gè)是相互對應的就像買(mǎi)賣(mài)股票和手頭現金的關(guān)系一樣，是一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面。當標準券數量大于1000時(shí)，就可融入資金。融入后，標準券消失(實(shí)際上是質(zhì)押給了登記結算公司)賬戶(hù)上可用資金減少。當質(zhì)押到期標準券回來(lái)時(shí)，賬戶(hù)上可用現金減少相應數額。

　　從以上流程我們就可以看出深市回購交易極度不活躍的原因。

　　六、回購交易操作技巧

　　前面介紹了回購交易的具體操作方法，在實(shí)際運用中，回購交易有很多技巧。下面就正逆回購操作技巧分別介紹。

　　逆回購操作技巧：

　　1.用暫時(shí)閑置資金參與。交易所逆回購的參與者主要是除銀行以外的機構投資者比如貨幣市場(chǎng)基金、財務(wù)公司等，尤其是現在新股申購上限的限制，迫使很多機構不得已而參與逆回購交易。個(gè)人投資者參與逆回購主要是在暫時(shí)閑置的資金沒(méi)有更好的投資渠道時(shí)運用。因利率較低而不適合作為一種長(cháng)期的投資工具。

　　2.有機會(huì )盡量參與。很多人不在乎這點(diǎn)回購的“小錢(qián)”，而往往把賬戶(hù)上暫時(shí)不用的現金就閑置在那里只拿活期利息。以100萬(wàn)為例，我們看看差別。如果不做回購，則一天的活期利息為100萬(wàn)*0.36%/360=13.88元。如果做回購，一般利率為1.5%(周四可到4%)，則回購利息為100萬(wàn)*3.5%/360=97.22元，減去最高的傭金10元，剩余87.22元，比活期高73.34元。我們覺(jué)得當那天恰好打開(kāi)賬戶(hù)時(shí)就值得花10秒鐘操作一下的。

　　3.周五和節假日前謹慎參與。周五如果資金能轉出做其他投資，就不要做逆回購，因為資金利率很低，而且周末兩天也沒(méi)有利息。特別是長(cháng)假前一定要計算一下，轉出和回購那個(gè)更有利。因為盡管長(cháng)假前第二天的利率很高，但卻失去了長(cháng)假期間的利息。

　　4.選擇收益高的市場(chǎng)參與。滬深交易所都有回購品種，因為他們都沒(méi)有什么風(fēng)險，所以對于投資者來(lái)說(shuō)肯定要選擇收益率高的，而實(shí)時(shí)上很多投資者并不了解這一點(diǎn)。比如2011年8月1日滬市回購利率最高達到7.7%，而深市市最高才4%!

　　5.打新股收益率高時(shí)，就不要做逆回購。新股申購收益率在大多數情況下高于逆回購收益，所以若投資者的資金閑置三天且恰逢有新股發(fā)行就不要做逆回購而選擇打新股。

　　6.7日逆回購比連續1日逆回購更有利。如果限制資金超過(guò)1周，期間又無(wú)新股申購等更好的投資渠道，那么連續做1日和做一個(gè)7日逆回購那個(gè)更有利呢?簡(jiǎn)單計算如下。1日逆回購4次的利率平均為1.5%，周四為4%，則投資100萬(wàn)總收益為100萬(wàn)*(1.5%*4+4%)/360=278元，減去傭金50元后凈收益為228元。7日回購利率平均為1.5%，則收益為100萬(wàn)*1.5%*7/360=292元，減去傭金50元后凈收益為242元，比連續做1日回購高34元!更重要的是做一次7日逆回購比較方便。

　　正回購操作技巧：

　　1.正回購后獲得資金的投資回報要確保遠高于所付出的利息。這是做回購的出發(fā)點(diǎn)也是對正回購的基本要求。所以在打新股高收益時(shí)，回購后用來(lái)打新股是個(gè)不錯的選擇。

　　2.回購到期，可以用現金還款，也可以債券出庫賣(mài)出還錢(qián)。比如1日回購，則T+1日晚要準備足夠的現金，也可在T+1日申報債券出庫賣(mài)出還錢(qián)。

　　3.回購一般可以續作。續作就是指在質(zhì)押債券到期時(shí)可以繼續回購獲得的資金來(lái)歸還上次的融入資金。比如T+1日沒(méi)法還款，就可繼續做1日或7日正回購，如此循環(huán)。這樣就無(wú)需用現金或賣(mài)出債券還款。注：有的券商不允許續作，就是回購到期要先還上次的融入資金，才可繼續做回購交易，這只是券商自己的規定，上交所并沒(méi)有這樣要求。

　　4.回購一般也可以套作。套作就是回購融入資金后繼續買(mǎi)入債券，然后繼續質(zhì)押回購，如此循環(huán)。一般券商要求套作不允許超過(guò)5倍，有的券商甚至不允許套作。這同樣是券商出于規避風(fēng)險的考慮，并不是交易所的規定，下面我們還會(huì )專(zhuān)門(mén)討論回購交易的風(fēng)險。

　　5.回購打新股T+2日一般不用再做回購。由于T+2日晚間打新股的資金會(huì )回到賬戶(hù)上，這筆資金剛好可以用來(lái)歸還上一日融入的資金(1日回購)。但要切記在賬戶(hù)還要提前預留好中簽的資金。在T+1日晚上新股中簽率公布，根據中簽率和申購數量就可算出需要預留的資金，我們認為至少要留足可能多種兩簽的錢(qián)才安全，比如申購6各號就要準備可能中兩簽的前，因為有時(shí)不足1%的中簽率也會(huì )出現中兩簽的可能。否則若欠資就會(huì )違約，下面我們會(huì )專(zhuān)門(mén)討論對違約的處罰措施。

　　七、回購交易的風(fēng)險

　　回購交易一般沒(méi)有風(fēng)險，因為逆回購方直接針對的結算公司這樣的第三方。如果債券質(zhì)押方到期不能按時(shí)還款，結算公司會(huì )先墊付資金，然后通過(guò)罰款和處置質(zhì)押券等方式向融資方追訴。逆回購的風(fēng)險就是機會(huì )成本，也就是失去了逆回購期間選擇其他更高收益品種的機會(huì )。

　　在正回購交易中最大的風(fēng)險是欠庫和欠資。所謂欠庫就是指當債券折算率降低后，沒(méi)能及時(shí)補足債券，致使標準券可融資的資金量小于直接融入到資金量。所謂欠資就是指當質(zhì)押債券到期，需要還款時(shí)，賬戶(hù)上可用資金不足以歸還融資的資金及應付的利息。當出現欠庫或欠資時(shí)，會(huì )被罰款甚至收回回購交易的權利。具體下文會(huì )有詳細的說(shuō)明。

　　防止欠庫或欠資的方法：每周三晚上查看滬深交易所最新的標準券折算率，如果折算率降低，就要在周五前補足債券。如果賬戶(hù)沒(méi)有就要再次買(mǎi)入質(zhì)押入庫，再次買(mǎi)入也只需買(mǎi)入要求的數量(比如100張)就行了，而沒(méi)有必要再買(mǎi)入1000張入庫。做融資方在到期前一定要在賬戶(hù)上存入足夠的資金，比如1日回購，則T+1日收市前賬戶(hù)上就要有足夠的資金，來(lái)源可以是新轉入的資金，可以是賣(mài)出證券或者債券出庫后賣(mài)出債券獲得的資金。對于打新回來(lái)的資金運用問(wèn)題，在前面正回購操作技巧中已有敘述。

　　八、交易所、結算公司、券商對回購違約的處罰

　　由于逆回購方相當于把錢(qián)借給了結算公司，故逆回購方不存在違約的問(wèn)題。交易所對正回購違約的處罰就像買(mǎi)房時(shí)的按揭貸款一樣，并不是以違約馬上就處置房產(chǎn)。當融資方出現欠資可欠庫庫時(shí)，一般也是有一個(gè)從警告、罰款到處置質(zhì)押券的過(guò)程。

　　以下是中國證券登記結算公司2008年10月份做法文件中的有關(guān)規定：

　　交收違約處理

　　第五十八條 T+1日16：00，結算參與人未能履行資金交收義務(wù)的，則結算參與人發(fā)生資金交收違約。

　　第五十九條結算參與人發(fā)生資金交收違約的，本公司有權采取以下措施：

　　(一)暫不交付相關(guān)的證券，并于交收違約當日作為待處分證券轉入本公司專(zhuān)用清償證券賬戶(hù)。待處分證券的價(jià)值低于違約金額的，可扣取該結算參與人相當于不足金額的自營(yíng)證券，或采取其他必要方式進(jìn)行追償。

　　待處分證券為債券的，其價(jià)值按交易日收盤(pán)結算價(jià)計算;待處分證券為債券以外其他證券的，其價(jià)值按交易日收盤(pán)價(jià)計算(下同)。

　　違約金額為交收日資金交收結束后參與人應付而未付的資金缺口。

　　(二)對違約結算參與人收取違約金和墊付利息

　　違約金=違約金額×千分之一×違約天數。

　　墊付利息=違約金額×與結算銀行商定的金融同業(yè)活期存款利率×違約天數。

　　(三)可暫停該結算參與人相關(guān)結算業(yè)務(wù)，并提請證券交易所限制通過(guò)該結算參與人結算的相關(guān)債券買(mǎi)入交易。

　　(四)T+2日16：00，違約結算參與人補足違約金額的，本公司將相應待處分證券及其

　　權益從本公司專(zhuān)用清償證券賬戶(hù)劃撥至其證券交收賬戶(hù)，并代為劃撥至相應證券賬戶(hù);結算參與人仍未補足違約金額的，本公司有權自T+3日起處置相應待處分證券及其權益，處置所得用于彌補違約金額。不足部分，本公司有權繼續追索;多余部分，本公司退還給結算參與人。具體處置方式和程序由本公司另行規定。

　　第六十條結算參與人行為構成融資回購業(yè)務(wù)應付資金交收違約的，除按照本細則上條規定處理外，本公司有權采取以下措施：

　　(一)暫不接受該結算參與人提出的轉回多余質(zhì)押券的申報(質(zhì)押券價(jià)值按當期標準券折算率計算)，直至其補足違約金額。

　　(二)T+2日16：00前，違約結算參與人未能補足違約金額的，違約結算參與人可向本公司具體指定違約所涉及的證券賬戶(hù)，以及可供本公司處置的質(zhì)押券明細。結算參與人指定錯誤或未指定不影響本公司按本細則規定進(jìn)行處置，由此導致客戶(hù)損失的，由結算參與人承擔賠償責任。

　　(三)暫停該結算參與人的回購結算業(yè)務(wù)，并提請證券交易所暫停其回購交易資格;或者取消該結算參與人的結算業(yè)務(wù)資格，并提請證券交易所取消其交易資格。

　　第六十一條結算參與人未能履行證券交收義務(wù)的，則結算參與人發(fā)生證券交收違約。

　　第六十二條結算參與人發(fā)生證券交收違約的，本公司有權采取以下措施：

　　(一)交收違約當日，違約結算參與人存在相同券種的待處分證券的，本公司優(yōu)先動(dòng)用該等證券進(jìn)行處置平倉。

　　(二)交收違約當日，違約結算參與人不存在相同券種、相同數量的待處分證券的，本公司按以下方式處理：

　　1、將本公司資金集中交收賬戶(hù)內與違約結算參與人違約交收證券等值的資金確定為待處分資金，轉入本公司專(zhuān)用清償資金賬戶(hù)，并對違約結算參與人計收違約金。同時(shí)，有權暫停該結算參與人相關(guān)結算業(yè)務(wù)并提請證券交易所限制該結算參與人相關(guān)債券交易。

　　2、啟動(dòng)證券協(xié)議借貸程序以完成當日證券交收;通過(guò)證券協(xié)議借貸仍無(wú)法獲得相應證券完成當日交收的，有權對相關(guān)應收該等證券的結算參與人實(shí)施延遲交付措施，并以向違約結算參與人收取的違約金，向延遲收取證券的結算參與人支付補償金。

　　(三)證券交收違約次一交收日，本公司按以下方式處理：

　　1、延遲收取證券的結算參與人可在規定時(shí)間內向本公司申請實(shí)施現金結算，本公司就其相關(guān)延遲交付證券交易實(shí)施現金結算。

　　2、延遲收取證券的結算參與人未在規定時(shí)間內申請實(shí)施現金結算，且違約結算參與人補足違約交收證券的，本公司將該等證券交付給相關(guān)延遲收取證券的結算參與人，并將相應待處分資金從本公司專(zhuān)用清償資金賬戶(hù)劃撥至違約結算參與人資金交收賬戶(hù)。

　　3、延遲收取證券的結算參與人未在規定時(shí)間內申請實(shí)施現金結算，且違約結算參與人仍未補足違約交收證券的，本公司按以下方式處理：

　　(1)自發(fā)生證券交收違約后的第二個(gè)交收日起以待處分資金購買(mǎi)違約交收的證券，并彌補相應的權益、違約金等。補購的證券用于交付給相關(guān)延遲收取證券的結算參與人。不足部分，本公司有權繼續追索;多余部分，本公司退還給違約結算參與人。

　　(2)在規定時(shí)間內無(wú)法補購到全部的違約交收證券的，就不足部分，本公司向相關(guān)延遲收取證券的結算參與人實(shí)施現金結算。

　　第六十三條結算參與人發(fā)生質(zhì)押券欠庫的，本公司在該日日終暫不交付或從其結算備付金賬戶(hù)中扣劃與質(zhì)押券欠庫量等額的資金。如次一交易日相關(guān)證券賬戶(hù)仍然發(fā)生質(zhì)押券欠庫的，從該交易日起(含節假日)向該融資方結算參與人收取違約金。違約金=質(zhì)押券欠庫量等額金額×違約金比例×違約天數。

　　本公司暫不交付回購融資款項或扣劃資金后，融資方結算參與人向本公司支付違約金且相關(guān)證券賬戶(hù)不存在質(zhì)押券欠庫的，本公司在下一個(gè)交易日將暫不交付的回購融資款項或扣劃的資金支付給該融資方結算參與人。

　　第六十四條對結算風(fēng)險較大的結算參與人，本公司有權暫停其相關(guān)擔保結算業(yè)務(wù)以至取消其結算參與人資格，提中國證監會(huì )依據相關(guān)規定采取限制業(yè)務(wù)活動(dòng)、責令停業(yè)整頓直至撤銷(xiāo)等監管措施，對其高管人員采取認定為不適當人選直至撤銷(xiāo)任職資格等監管措施。違反法律的，還將追究其法律責任。

　　從以上規定可以看出，違約處罰是非常嚴厲的，回購參與者一定要努力避免一切違約行為。除了結算公司、交易所的規定外，券商為規避自己的風(fēng)險，有的采取了更加嚴格的違約處罰措施，比如除了結算公司的罰款外，券商與客戶(hù)約定違約一次就終止該客戶(hù)的回購交易權利。

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