證券投資組合論文1

　　摘要：證券投資組合決策的任務(wù)是在尋求風(fēng)險和收益平衡的基礎上獲取最高的投資報酬率，資本市場(chǎng)線(xiàn)是獲取最大風(fēng)險報酬的唯一有效機會(huì )線(xiàn)，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是權衡市場(chǎng)風(fēng)險與期望報酬率的重要工具。伴隨著(zhù)資本市場(chǎng)的日益發(fā)展和有效資本市場(chǎng)的日趨形成，投資者的決策也將越來(lái)越理性化，風(fēng)險投資決策的基本理論和方法也將在現實(shí)的經(jīng)濟生活中得到更好的應用。

　　關(guān)鍵詞：非系統風(fēng)險和系統風(fēng)險；風(fēng)險投資組合；資本市場(chǎng)線(xiàn)；資本資產(chǎn)定價(jià)模型；競爭性市場(chǎng)

　　在現實(shí)經(jīng)濟生活中，隨著(zhù)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善，為投資者提供了越來(lái)越多的獲利機會(huì )，進(jìn)行證券投資是主要的投資方式之一。投資的目的是為了獲取收益，或者說(shuō)是為了獲取最大化的收益，而這里面同時(shí)也存在著(zhù)一個(gè)不容忽視的事實(shí)：要獲取較大的收益，就要冒較大的風(fēng)險；而冒較小的風(fēng)險，獲取的只能是較小的收益。風(fēng)險和收益是一對矛盾，這是自利行為原則和雙方交易原則下投資者市場(chǎng)博弈的結果，任何投資者都必須充分樹(shù)立風(fēng)險意識，即怎樣解決風(fēng)險和收益之間的矛盾。其最終的決策結果應該是尋求風(fēng)險和收益的平衡。

　　風(fēng)險是指未來(lái)經(jīng)濟活動(dòng)結果的不確定性，我們可以將風(fēng)險總體上劃分為兩大類(lèi)：非系統風(fēng)險和系統風(fēng)險。非系統風(fēng)險只對某些行業(yè)或個(gè)別企業(yè)產(chǎn)生影響，系統風(fēng)險亦稱(chēng)市場(chǎng)風(fēng)險，它對整個(gè)市場(chǎng)所有企業(yè)都產(chǎn)生影響，如經(jīng)濟周期的波動(dòng)、利率的調整、通貨膨脹的發(fā)生等。針對這兩種風(fēng)險，投資者應該如何應對呢？基本的做法就是通過(guò)投資組合來(lái)分散非系統風(fēng)險，通過(guò)提高風(fēng)險報酬來(lái)彌補系統風(fēng)險帶來(lái)的損失從而達到期望的報酬率。筆者將從這兩個(gè)方面來(lái)論述證券投資組合中風(fēng)險與收益的權衡問(wèn)題。

　　一、非系統風(fēng)險

　　現實(shí)的經(jīng)濟活動(dòng)中，投資者經(jīng)常將一部分資金投放于無(wú)風(fēng)險資產(chǎn)（如購買(mǎi)國債），將另一部分資金投放于風(fēng)險資產(chǎn)組合以獲取更高的報酬，此時(shí)面臨的一個(gè)問(wèn)題是：怎樣組合才能獲取最高的報酬呢？

　　假如投資者將全部自有資金都投放于無(wú)風(fēng)險資產(chǎn)，那么他至少可獲得無(wú)風(fēng)險投資報酬率，當然這是一種極端的做法，通常投資者會(huì )考慮將多少資金投放于風(fēng)險資產(chǎn)以獲取較高的報酬。假如有x比例的資金用于風(fēng)險投資，以Rf表示無(wú)風(fēng)險投資報酬率，以Rp表示風(fēng)險投資報酬率，則預期報酬率E（R）=Rf （1—x）+Rp x， 亦即E（R）=Rf+（Rp—Rf）x， 在風(fēng)險特定的情況下，投資者會(huì )去追求（Rp—Rf）的最大化，即風(fēng)險溢價(jià)的最大化。而最優(yōu)的投資機會(huì )線(xiàn)就是我們所說(shuō)的資本市場(chǎng)線(xiàn)（CML），即投資組合直線(xiàn)和風(fēng)險投資組合有效邊界相切時(shí)的直線(xiàn)，這就在理論上解決了決策的問(wèn)題：投資者要想獲得最高的報酬就應該沿著(zhù)資本市場(chǎng)線(xiàn)投資。當然投資者可以選擇將多大比例的資金投放于風(fēng)險資產(chǎn)：保守的投資者可能會(huì )將更多的資金投于無(wú)風(fēng)險資產(chǎn)，冒進(jìn)的投資者可能會(huì )將更多的資金投于風(fēng)險資產(chǎn)，或將全部資金投于風(fēng)險資產(chǎn)，甚至還會(huì )以無(wú)風(fēng)險利率借入資金投于風(fēng)險資產(chǎn)。

　　當然，事實(shí)上投資者很難確定單位風(fēng)險下哪一種投資組合的單位風(fēng)險溢價(jià)最大，從而難以找到最佳的投資組合，但資本市場(chǎng)線(xiàn)仍然為投資者指明了決策的方向，筆者愿意對此作出積極的展望：伴隨著(zhù)證券市場(chǎng)監管的推進(jìn)、信息披露制度的完善和弱勢有效市場(chǎng)向強勢有效市場(chǎng)（競爭性市場(chǎng)）的演變，“信息失靈”和“市場(chǎng)失靈”得以更好的抑制，資本市場(chǎng)線(xiàn)對于投資組合的決策價(jià)值將會(huì )得以更加充分地體現。

　　二、系統風(fēng)險

　　我們假設投資者已經(jīng)通過(guò)足夠的投資組合將非系統風(fēng)險分散掉了，面對市場(chǎng)風(fēng)險，投資者會(huì )通過(guò)得到系統風(fēng)險溢價(jià)來(lái)達到預期的報酬率。資本資產(chǎn)定價(jià)模型在不需要確定單個(gè)證券期望報酬率的情況下能夠確定風(fēng)險資產(chǎn)的有效投資組合，這無(wú)疑為持有多項風(fēng)險資產(chǎn)投資的決策者提供了決策的方法，并使決策變得相對簡(jiǎn)單。在公式E（R）=Rf+%[（Rm—Rf）中（Rm為市場(chǎng)投資組合的平均報酬率），在無(wú)風(fēng)險利率Rf和市場(chǎng)投資組合的平均報酬率Rm確定的情況下，%[作為衡量風(fēng)險投資組合市場(chǎng)風(fēng)險的指標成為決策的關(guān)鍵。%[的確定對于投資者絕非易事，通常證券市場(chǎng)基于歷史數據來(lái)估計%[，在宏微觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境相對穩定的情況下，%[在一定時(shí)期內應該是合理的。

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型對于投資者的決策究竟有多大的現實(shí)意義，對此理論界和實(shí)務(wù)界莫衷一是。因為模型的建立本身是基于一些假設的：（一）投資者可以按照競爭性市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出所有證券，并且不考慮稅收因素；（二）投資者可以按無(wú)風(fēng)險利率借入和貸出資金；（三）在確定風(fēng)險的情況下，投資者會(huì )按資本市場(chǎng)線(xiàn)投資選擇報酬最高的投資組合；（四）對于證券的風(fēng)險、相關(guān)系數和期望報酬率，投資者具有同質(zhì)的預期。

　　“競爭性市場(chǎng)”的建立是一個(gè)歷史的過(guò)程，面對同樣的信息，由于決策者對信息的解讀和判斷存在差異，要達到同質(zhì)預期是難以實(shí)現的，資本資產(chǎn)定價(jià)模型在實(shí)際運用中受到了限制，但其本身里程碑式的意義卻是不容否認的，它科學(xué)地將風(fēng)險和報酬的內在關(guān)系描述出來(lái)，建立起風(fēng)險投資組合和市場(chǎng)組合之間風(fēng)險和報酬的最佳權衡。筆者相信，隨著(zhù)國內國際資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善，資本資產(chǎn)定價(jià)模型必將在投資決策中發(fā)揮更大的作用。

　　參考文獻：

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　　[3]徐經(jīng)長(cháng)。證券市場(chǎng)會(huì )計監管研究[J]。中國人民大學(xué)出版社，20xx，（5）

證券投資組合論文2

　　摘要：本文分析了建立現代證券投資組合（Portfolio）理論的基本假設，對假設中的市場(chǎng)效率、風(fēng)險測度、參數估計時(shí)效性、零交易費用等，提出了馬科維茨（Markowitz）證券組合理論在我國運用存在的主要問(wèn)題，并對組合證券投資優(yōu)化模型的改進(jìn)提出了自己的思路。

　　關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；投資組合模型；投資收益

　　投資組合（Portfolio）是投資者同時(shí)投資于多種證券，如股票、債券、存款單等，投資組合不是券種的簡(jiǎn)單隨意組合，它體現了投資者的意愿和投資者所受到的約束，即受到投資者對投資收益的權衡、投資比例的分配；投資風(fēng)險的偏好等的限制。對此，西方現代投資組合理論中馬科維茨（Markowitz）投資組合理論、夏普資本資產(chǎn)定價(jià)理論等為我們提供了理論上的指導，然而由于該諸理論與中國實(shí)際之間存在較大差距。因而本文著(zhù)重探討馬科維茨證券投資組合理論在我國運用存在的問(wèn)題及解決思路。

　　一、證券組合的收益—風(fēng)險衡量與馬科維茨假設條件

　　設一投資組合具有n種證券，其收益率分別為r1，r2……rn，用向量表示為r=（r1，r2……rn）T，期望值向量E（r）=（u1，u2……un）T反映了各種證券的期望收益率，方差δ2i=D（r1）反映了第i種證券的風(fēng)險，協(xié)方差δij=δji=cov（ri，rj）反映了第i種證券與第j種證券收益率的相關(guān)系數（i，j；1、2……n），V=（δij）為r的協(xié)方差陣。X=（x1，x2……xn）T表示組合證券投資比例向量，滿(mǎn)足enT=1，其中en=（1，1……1）T為元素全為1的n維列向量。組合證券投資的收益率為R=rTX=∑xiri.則投資組合的期望收益率m=E（R）=UTX，投資組合的風(fēng)險（方差）δ2=D（R）=∑∑XiXjδij=XTVX

　　馬科維茨證券組合理論認為：投資者進(jìn)行決策時(shí)總希望盡可能小的風(fēng)險獲得盡可能大的收益，或在收益率一定的情況下，盡可能降低風(fēng)險，即研究在滿(mǎn)足預期收益率m≥m0的情況下，使其風(fēng)險最��；或在滿(mǎn)足既定風(fēng)險δ2≤δ2.的情況下，使其收益最大，也即通過(guò)下面模型（A）或（B）來(lái)進(jìn)行證券組合投資決策。

　　minδ2=XTVXmaxm=uTx

　　{uTx≥m0{XTVX≤δ20

　　模型（A）S.t.{eTx=1模型（B）S.t.{eTnx=a

　　{X≥0{X≥1

　　Markowitz組合投資思想被投資者廣泛接受，但他的定量模型是建立在一系列嚴格的假設條件基礎之上的，主要包括：

　�。�1）證券市場(chǎng)是有效的，證券的價(jià)格反映了證券的內在經(jīng)濟價(jià)值，每個(gè)投資者都掌握了充分的信息，了解每種證券的期望收益率及標準差，不存在交易費用和稅收，投資者是價(jià)格接受者，證券是無(wú)限可分的，必要的話(huà)可以購買(mǎi)部分股權。

　�。�2）證券投資者的目標是：在給定的風(fēng)險水平上收益最大，或在給定的收益水平上風(fēng)險最低，就是說(shuō)，投資者都是厭惡風(fēng)險的。

　�。�3）投資者將基于收益的均值和標準差或方差來(lái)選擇最優(yōu)資產(chǎn)投資組合，如果要他們選擇風(fēng)險（方差）較高的方案，他們都要求有額外的收益率作為補償。

　�。�4）投資者追求其每期財富期望效用的極大化，投資者具有單周期視野，所有Xi是非負的，即不允許買(mǎi)空與賣(mài)空。

　　二、馬科維茨證券投資組合理論在我國運用存在的問(wèn)題

　　除馬科維茨理論不允許買(mǎi)空和賣(mài)空的假設與我國當前的金融證券市場(chǎng)的情況比較吻合外，該理論與我國證券市場(chǎng)投資者組合投資實(shí)踐尚存在眾多的問(wèn)題。

　　1.市場(chǎng)有效性問(wèn)題。據美國財務(wù)學(xué)教授尤金。法瑪（EugeneFama）的有效市場(chǎng)假說(shuō)，只有當股票市場(chǎng)上股票價(jià)格能夠及時(shí)且不偏不倚地充分反映市場(chǎng)上的所有信息時(shí)，市場(chǎng)才是有效的。有效的股票市場(chǎng)是一個(gè)完全競爭性的市場(chǎng)，市場(chǎng)參與者都能夠及時(shí)地、不以任何偏見(jiàn)地獲得所需要的信息，信息的交易成本為零。由于市場(chǎng)本身可能存在失靈的現象，完全有效的股票市場(chǎng)是一種理想境界，現實(shí)中所存在的只是次級有效的市場(chǎng)，更何況在我國，股票市場(chǎng)的有效性還比較低，股市上內幕交易比較盛行，股價(jià)變動(dòng)非隨機性，價(jià)格的變動(dòng)與企業(yè)經(jīng)濟效益的相關(guān)性差，根本原因在于我國上市公司信息披露存在著(zhù)大量的虛假性，不充分性和不及時(shí)性，信息失真嚴重，小道消息盛行，預測性財務(wù)信息、分部信息、社會(huì )責任信息、軟性資產(chǎn)信息披露不足，部分公司直到規定披露時(shí)間的最后期限才公布企業(yè)的財務(wù)報告，更談不上對臨時(shí)重大事件披露的及時(shí)性。

　　2.風(fēng)險的測度問(wèn)題。在復雜而又充滿(mǎn)風(fēng)險的證券市場(chǎng)投資活動(dòng)中，投資者總是十分謹慎地決策，將投資資金分配在多種適宜的證券上，達到分散風(fēng)險的目的，然而風(fēng)險依賴(lài)于效用，不同偏好的投資者可能具有不同的衡量標準，其效用函數不同，擁有不同的風(fēng)險測度，Marlowitz均值—方差模型僅僅是效用函數的特例。據研究，只有在證券收益率服從正態(tài)分布條件下，方差才是風(fēng)險的有效測度，事實(shí)上，根據對美、日證券業(yè)人員的調查，他們也并不信服把標準差作為風(fēng)險測度的標準，他們對僅獲取一點(diǎn)非零的利潤并不滿(mǎn)足，而對較高的利潤頗感興趣，這表明投資者對風(fēng)險、收益的理解不對稱(chēng)，更談不上均勻分布在均值左右，而統計數據也表明r1并不一定服從正態(tài)分布，因而選擇何種度量風(fēng)險的測度標準，對投資組合的證券及比例的選擇尤為重要。

　　3.模型參數估計時(shí)效性問(wèn)題。首先，現實(shí)證券市場(chǎng)，證券收益具有非常強的時(shí)效性，這就要求證券投資決策方法也具有時(shí)變特性，而Markowitz的均值—方差模型中各參數進(jìn)行估計時(shí)，要求樣本長(cháng)度足夠長(cháng)，而樣本長(cháng)度過(guò)長(cháng)會(huì )導致模型參數不能充分反映證券收益率的最新變化情況，因而它的時(shí)效性較差。其次，馬科維茨模型（A）和（B）均為單目標規劃，即滿(mǎn)足假設（2）、（3）條件，未曾就二重目標規劃本身問(wèn)題（模型C）加以考慮。

　　模型（C）maxm=uTx

　　{minδ2=XTVX

　　S.t.{eTnx=1

　　{X≥0

　　然而，理性的投資者總是追求收益盡可能大、風(fēng)險盡可能小的投資組合。再次，Markowitz模型尤其是在有非線(xiàn)性約束情況下，如XTVX≤δ0時(shí)，其參數多且難以確定，風(fēng)險選擇參數的設置又比較單一且不能反映出投資環(huán)境中的諸主要因素對投資效果的影響，運算量大，不便于實(shí)踐操作，尤其對股票投資者要了解其各自的預期收益率與風(fēng)險十分困難，因而無(wú)法有效用于實(shí)踐。

　　4.交易費用問(wèn)題。Markowitz模型沒(méi)有考慮證券組合投資過(guò)程中的交易費用，實(shí)際上，交易費用是投資管理不可忽視的問(wèn)題。在證券組合投資過(guò)程中，忽略交易費用的證券會(huì )導致非有效的證券組合投資。另外，該模型還假定投資者在作決策時(shí)僅持有一定數量的資本金，而沒(méi)有持有任何證券，在實(shí)際進(jìn)行組合投資決策時(shí)，投資者往往已經(jīng)持有一定數量的證券，投資者進(jìn)行投資決策，就是重新調整各風(fēng)險證券的持有量。因而，可以對Markowitz的證券投資模型進(jìn)行拓展，建立考慮交易費用的證券組合投資模型。

　　三、組合證券投資優(yōu)化模型改進(jìn)思路

　　由以上分析可知，Markowitz的證券組合模型建模的前提假設部分失效，模型參數估計的時(shí)效性差，風(fēng)險的定義存在問(wèn)題，模型計算困難，可操作性差，為了滿(mǎn)足證券投資領(lǐng)域的應用需要，改進(jìn)Markowitz模型已勢在必行�；�于以上分析與結論，本文將以新的思路提出更符合實(shí)際的風(fēng)險度量指標和優(yōu)化的多目標規劃模型

　　1.熵值與投資風(fēng)險的度量。對于n種證券投資收益率隨機序列r1，r2……rn，設其期望收益率向量為E（r）=（u1u2……un）T服從概率分布P（r=ui）=P（ui），i=1，2……n，定義隨機變量r的熵值為H（r）=-∑P（ui）lg（ui），它表示隨機變量r取每一個(gè)ui（i=1，2……n）的平均（依概率平均）不確定性，顯然H（r）越大，表明＆的不確定性越大，反之亦然，我們稱(chēng)H（r）為r的風(fēng)險，若r取定值，則H（r）為零，從而無(wú)風(fēng)險，另外，由微分學(xué)可知，當P（ri）=1/n（i=1，2……n）時(shí)，H（r）取最大值H（r）max=lgn，從而有0≤H（r）≤lgn.

　　2.考慮交易費用。Markowitz模型中，各種證券的投資額是以其在總投資金融中所占的比例表示的，是一個(gè)相對數，在考慮交易費用的情況下，需要以投資金額的絕對數表示各證券上的投資額。分別以W.，wi（i=1，2……n）表示無(wú)風(fēng)險證券和第i種風(fēng)險證券的投資金額，分別以A表示證券總投資金額的上限，分別以ξ0、ξi表示投資者已經(jīng)持有的無(wú)風(fēng)險證券和第i種風(fēng)險證券的投資金額，分別以c0，ci（i=1，2……n）表示無(wú)風(fēng)險證券和第i種風(fēng)險證券單位交易額的交易成本，則在當前可決策分配到無(wú)風(fēng)險證券和第i種風(fēng)險證券的投資金額分別為q0、qi（i=1、2……n）的情況下，交易費用為：∑ci|qi-ξi|，投資收益率為：maxR=（∑wiri-∑ci|qi-ξi|）/∑wi=∑（riwi-ci|qi-εi|）/∑wi

　　3.引入最小交易單位。分別以p.、pi表示無(wú)風(fēng)險證券和第i種風(fēng)險證券最小交易單位的價(jià)格，分別以整數x.、xi（i=1，2……n）表示當前決策中無(wú)風(fēng)險證券和第i種風(fēng)險證券的的投資單位數，分別以雪。、龜（i：1、2……n）表示投資者已經(jīng)持有的無(wú)風(fēng)險證券和第i種風(fēng)險證券的單位數，則當前決策分配到無(wú)風(fēng)險證券和第i種風(fēng)險證券的投資金額Wo、wi（i；1、2……n）可表示為：W；=PⅨ，（i=0、1、2……n）；投資者已經(jīng)持有的無(wú)風(fēng)險證券和第i種風(fēng)險證券的投資金額e.、＆（i=1、2……n）�？杀硎緸椋篹i=n虱。

　　4.最優(yōu)模型的確定。根據Markowitz模型形式有以下兩個(gè)證券投資優(yōu)化模型D與E.

　　模型D：maxR（r）=[∑（riPixi-ci|PiXi-PiΦi|]/∑Pixi

　　{-∑P（∑xiri）lgP（∑xiri）≤Hd

　　S.t{∑Pixi=A

　　{Xi≥0（i=0、1、2……n）Hd為給定的風(fēng)險（熵值水平），其他符號意義同前。

　　模型E：minH（r）=-∑P（∑xiri）1gP（∑xiri）

　　[∑（riPixi-ci|PiXi-PiΦi|]/∑Pixi≥Rd

　　{{∑Pixi=A

　　S.r.{

　　{Xi≥0（i=0、1、2……n）

　　Rd為給定的收益率水平，其他符號意義同前。

　　以上模型等價(jià)于模型F.

　　模型F：maxR（r）=λ[∑（riPixi-ci|PiXi-PiΦi|]/∑Pixi

　　minH（r）=-（1一λ∑P（∑xiri）1gP（∑xiri）

　　{∑Pixi=A

　　S.t.{

　　{Xi≥0λ是投資者的偏好系數，其他符號意義同模型D、E，當投資者是風(fēng)險厭惡型的，則取入較大，這就是改進(jìn)的組合證券最優(yōu)化模型，在模型建立過(guò)程中不僅不需要計算協(xié)方差矩陣，而且加入新數據時(shí)也容易修改。

　　總之，在借鑒和應用現代投資組合理論的過(guò)程中，必須考慮現代證券組合投資理論在我國的實(shí)用性，尤其在我國的證券投資中，由于證券市場(chǎng)的體制和政策造成的“政策市”和“消息市”問(wèn)題，常常使股票市場(chǎng)系統風(fēng)險相對于非系統風(fēng)險占有較大比例，本文也正是在證券投資組合理論的實(shí)用性方面作出了一些探討，希冀對我國廣大證券投資者進(jìn)行組合投資有所裨益。

　　參考文獻：

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　　[5]胡國政�？紤]交易費用的證券組合投資的研究[J].預測，1998，（5）。

證券投資組合論文3

　　摘要：近年來(lái)，我國證券市場(chǎng)得到了長(cháng)足的發(fā)展，但還存在一定的局限性和制約因素�，F代證券投資組合理論是證券相關(guān)理論中比較重要的一部分，對于新興證券市場(chǎng)的穩步、健康發(fā)展具有現實(shí)指導意義。

　　關(guān)鍵詞：證券投資；組合理論；發(fā)展和局限

　　在現代社會(huì )許多民眾開(kāi)始將資金投入證券這個(gè)新興市場(chǎng)。人們迫切需要一個(gè)積極、有效的理論來(lái)指導這項具有風(fēng)險性的投資活動(dòng)于是規代證券投資組合理論應運而生。但是這種理論尚在發(fā)展階段存在一定的制約因素需要不斷探討、完善。

　　一、現代證券投資組合理論的發(fā)展

　　現代證券投資組合理論，由美國經(jīng)濟學(xué)教授馬柯維茨在1952年提出。其意義在于建立一個(gè)最佳投資組合也就是股票、債券等的最優(yōu)選取和最佳集合，以獲得最大的收益，同時(shí)將承擔的風(fēng)險降到最低。

　　隨著(zhù)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展規代證券投資組合理論的意義逐漸顯現出來(lái)也呈現出自身特有的發(fā)展方向。

　�。ㄒ唬�實(shí)用化

　　在實(shí)際應用中最初的現代證券投資組合理論十分復雜，一般人難以掌握短時(shí)間內也很難得出正確的結果。同時(shí)征券市場(chǎng)上的數字是不斷變化的只要發(fā)生變化就要重新進(jìn)行組合、計算。對數字計算不甚熟練的投資者來(lái)說(shuō)這是一個(gè)艱難的過(guò)程，而即便是比較專(zhuān)業(yè)的投資者次而久之也會(huì )產(chǎn)生厭煩情緒。為了解決這一問(wèn)題，相關(guān)人士提出了簡(jiǎn)化證券組合分析的模式和方法大大降低了現代證券投資組合理論的運用成本使得現代證券投資組合理論朝著(zhù)實(shí)用化的方向不斷發(fā)展。

　�。ǘ�）自由化

　　如今證券市場(chǎng)上的證券、基金種類(lèi)繁多投資者擁有多種選擇性�，F代證券投資組合理論通過(guò)不斷完善、融合開(kāi)始變得簡(jiǎn)明、便捷使得投資者可以根據自身需要、喜好等因素綜合衡量證券產(chǎn)品的風(fēng)險和收益進(jìn)行自由組合。

　　也就是說(shuō)，現代證券投資組合理論給予投資者的自由性很強，不再將投資者固化為熱衷收集財富的形象也不再對投資組合作出假定組合，比較來(lái)說(shuō)，現代證券投資組合理論較之最初的理論模式在內容和實(shí)用性上都有了很大的進(jìn)步。

　　二、現代證券投資組合理論的局限因素

　　自創(chuàng )立以來(lái)我國證券市場(chǎng)有了長(cháng)足的發(fā)展，但由于建立時(shí)間較短在發(fā)展中也受到了一定因素的制約。

　�。ㄒ唬┳C券市場(chǎng)本身的性質(zhì)

　　1.風(fēng)險性。我國證券市場(chǎng)還處于初步發(fā)展階段其自身存在較大的風(fēng)險性使得現代證券投資組合理論通過(guò)投資組合來(lái)降低風(fēng)險性的效果無(wú)法得到切實(shí)、有效的發(fā)揮。

　　證券投資本身的風(fēng)險河分為系統風(fēng)險和非系統風(fēng)險。一般來(lái)說(shuō)系統風(fēng)險包括政策風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買(mǎi)力風(fēng)險等。這些風(fēng)險是無(wú)法通過(guò)企業(yè)自身力量規避的，因此投資者不能依靠現代證券投資組合理論的有效應用將風(fēng)險化解。非系統風(fēng)險是由于企業(yè)運營(yíng)、收益等因素而產(chǎn)生的、只對個(gè)別企業(yè)產(chǎn)生影響的一種不確定風(fēng)險，具體包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險、信用風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等能夠通過(guò)現代證券投資組合理論將風(fēng)險分散。

　　研究結果表明，目前在我國證券市場(chǎng)的總風(fēng)險中系統風(fēng)險的比例較大。也就是說(shuō)運用現代證券投資組合理論降低風(fēng)險的可能性和效果都不理想。

　　2.波動(dòng)投機性。目前我國證券市場(chǎng)具有新型市場(chǎng)的特點(diǎn)受到各種不確定因素的影響價(jià)格指數波動(dòng)性大處于高波動(dòng)階段。并且我國股市的動(dòng)態(tài)市盈率偏大具有資產(chǎn)價(jià)格泡沫的典型特征投機性很大抱沫成分太多。由于自身的這種性質(zhì)導致運用現代證券投資組合理論的有效性降低。

　�。ǘ�）自身的缺陷

　　我國證券市場(chǎng)的發(fā)展還不夠成熟，目前存在的主要缺陷為市場(chǎng)效用不明顯般資者結構不合理、投資觀(guān)念不成熟。

　　1.市場(chǎng)效用不明顯�，F代證券組合理論是建立在有效運行的證券市場(chǎng)的基礎上的，因此征券市場(chǎng)各項作用的發(fā)揮對現代證券投資組合理論的有效應用具有重要意義。目前我國證券市場(chǎng)尚處于初級階段在市場(chǎng)體系、市場(chǎng)運營(yíng)理念和運行模式上還存在一定的不成熟因素制約了現代證券組合理論效用的發(fā)揮。

　　2.投資群體存在弊端�，F代證券投資組合理論對投資者的要求很高要求投資者具有基本能夠應用這一理論對證券進(jìn)行分析和選擇的能力周此投資者必須同時(shí)具備執行力和知識性。然而月前我國投資者群體還不成熟存在一定的弊端。

　　首先我國投資者中的個(gè)人投資者占比比較大機構類(lèi)型的投資者較少，以個(gè)人投資者為主的證券市場(chǎng)具有較大的不確定性池不利于監管。

　　其次我國投資者的總體文化水平較低對于專(zhuān)業(yè)性強、理論復雜的證券投資知識大多數人無(wú)法消化和理解。個(gè)人投資者大多是通過(guò)口口相傳或書(shū)籍、網(wǎng)絡(luò )獲取投資信息多數是一知半解在做具體的投資決策時(shí)要么跟風(fēng)要么盲目選擇。

　　三、創(chuàng )造有利條件充分發(fā)揮現代證券投資組合理論的重要作用

　　理論指導實(shí)踐實(shí)踐產(chǎn)生理論二者相互作用的�，F代證券投資組合理論對證券市場(chǎng)局限性的克服健康、穩定的發(fā)展具有重要指導意義。因此要創(chuàng )造有利條件促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展進(jìn)而充分發(fā)揮現代證券投資組合理論的重要作用。

　�。ㄒ唬┌l(fā)揮政府職能減少干預

　　我國的證券市場(chǎng)是在計劃經(jīng)濟時(shí)期建立的，發(fā)展時(shí)間較短本身存在一定的弊端。而且相關(guān)法律、法規不完善管理方法不充分，這些掣肘之處無(wú)法運用證券市場(chǎng)本身的力量來(lái)消除。因此政府要充分發(fā)揮宏觀(guān)調控作用運用自身的職能肩效引導證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。同時(shí)政府宏觀(guān)調控的方式和力度要控制在一定的范圍內，要善于發(fā)揮政府職能的指導作用而減少直接干預始予證券市場(chǎng)足夠的發(fā)展空間。

　�。ǘ�）完善法律法規監管到位

　　目前規有的證券法規專(zhuān)業(yè)性較強實(shí)用性差乎尺制范圍小標準不明確使得證券市場(chǎng)上的不規范和違規行為屢屢發(fā)生。因此必須加快制定和完善相關(guān)法律法規增強實(shí)用性和監督力度，保障證券市場(chǎng)的良好運作維護投資者的利益。

　　我國證券市場(chǎng)的管理部門(mén)眾多，常常出現交叉管理或推誘責任、不作為的現象導致監管上漏洞重重。因此相關(guān)部門(mén)應積極發(fā)揮自身的職能，形成獨立又相互聯(lián)系的監管模式保證證券市場(chǎng)的良好運行。同時(shí)要健全舉報監督制度提高社會(huì )監督力度。

　�。ㄈ�）提高信息效率

　　證券相關(guān)信息的順暢流通是證券市場(chǎng)和投資者準確判斷風(fēng)險和收益的一個(gè)重要途徑。針對我國證券市場(chǎng)信息效率低下的問(wèn)題相關(guān)部門(mén)要不斷加強信息的傳播效率，保證證券信息的公開(kāi)性、及時(shí)性、有效性。

　　首先要保證證券信息被相關(guān)人員所了解確保信息對稱(chēng)。只有保證所有投資者都擁有對等的信息知曉權才能使證券市場(chǎng)實(shí)現公平性原則。其次保證所有的有效信息都能夠及時(shí)傳遞。及時(shí)、有效的信息獲取能夠給予投資者足夠的時(shí)間去規避風(fēng)險或調整投資組合。再次確保信息以最快的速度傳遞出去，以保證其有效性。

　　四、結束語(yǔ)

　　如今才民多人將理財目光投向了證券市場(chǎng)。然而我國目前的證券市場(chǎng)還不夠完善存在一定的局限性和制約因素。理論指導實(shí)踐，現代證券投資組合理論的產(chǎn)生對證券市場(chǎng)的投資活動(dòng)產(chǎn)生巨大的指導作用。因此我們要通過(guò)一定的手段切實(shí)、充分地發(fā)揮現代證券投資組合理論的重要作用。

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