基于合并報表信息特征的財務(wù)決策

報表信息是財務(wù)決策、控制和業(yè)績(jì)評價(jià)的主要依據。但是現行財務(wù)治理技術(shù)和分析指標都是對于單個(gè)的普通財務(wù)報表而言的。然而團體企業(yè)的普及和使合并報表成為報表的主體類(lèi)型。由于合并會(huì )計報表編制基礎、過(guò)程處理、使用、程序繁瑣等諸多方面的特殊性，所以，合并報表的財務(wù)決策也就有其不同之處。本文旨在分析基于合并會(huì )計報表的財務(wù)決策與控制的幾個(gè)特殊，旨在引起大家的特別關(guān)注。

　　一、合并報表信息對不同類(lèi)型的團體決策有用性具有明顯差異

　　編制合并會(huì )計報表的主體是企業(yè)團體，但是從資本和產(chǎn)業(yè)關(guān)系分類(lèi)團體具有多樣性。比如就控股型團體來(lái)說(shuō)，其母公司只具有純粹出資型功能。在這類(lèi)團體里母公司即出資人，作為核心企業(yè)，實(shí)在質(zhì)是從事資本運作，即以較小的資本規�？刂浦�(zhù)大量的資本及資產(chǎn)資源。母公司經(jīng)常是一個(gè)多元化的控股公司，其下屬子公司彼此業(yè)務(wù)互不相干，產(chǎn)品結構屬無(wú)關(guān)產(chǎn)品型，在經(jīng)營(yíng)上有較大的獨立性，公司總部并無(wú)明確的總體發(fā)展方向和戰略，其資源配置主要取決于子公司在財務(wù)上的表現。母公司的經(jīng)營(yíng)方式類(lèi)同于投資機構的基金治理。

　　二、從合并報表來(lái)審閱團體內部的股權層次與組織結構安排

　　1.股權層級與組織層級對合并報表的

　　股東財富最大化是企業(yè)理財的目標。就團體公司而言，公司經(jīng)營(yíng)治理和財務(wù)決策必須留意：（1）母公司的股東收益和財富增加是團體治理的最主要目標，盡管我們也要關(guān)注控股子公司少數股東權益、團體內員工、債權人等利益相關(guān)者。（2）團體內部整個(gè)各級決策必須優(yōu)先保證團體整體利益最大化，追求子公司局部利益必須有助于提升團體整體利益而不是毀損團體整體價(jià)值。（3）團體下屬子公司及其經(jīng)營(yíng)者必須重視母公司作為出資人的股東意識。母公司是所有被納進(jìn)合并報表范圍子公司的大股東。

　　根據上述這些要求，再對照一批團體合并報表資料分析，我們發(fā)現和現實(shí)結果有點(diǎn)大相徑庭。表1是我國××上市公司近年的合并利潤表數據資料，我們來(lái)以此說(shuō)明企業(yè)團體股權層次安排及其鏈條的是非對合并報表利潤數據所產(chǎn)生的重大影響。

　　由表1可以看出，該團體的凈利潤占整個(gè)團體利潤總額的比例趨勢明顯。在2000年這一比例為50.52%，2002年則降為29.61%，而少數股東權益占整個(gè)利潤總額的比例卻從2000年的39.69%上升為2002年的62.65%.這樣在團體合并利潤表中，少數股東權益在利潤總額中反而成為了主要部分，占據了“多數”。

　　這種“多數股權配置少數利潤”的顛倒現象在企業(yè)團體普遍存在。顯而易見(jiàn)，按照合并報表的原理對在一個(gè)只有單一***公司產(chǎn)權結構的團體公司來(lái)說(shuō)，假如報表上出現了“多數與少數顛倒”的利潤結果，肯定是報表出錯了。然而，當企業(yè)團體的股權超過(guò)兩層，或者說(shuō)層次很多，每一層都由于少數股東權益的存在而降低了屬于團體總部母公司股東凈利潤的比率。比如，母公司占子公司股權比率60%，該子公司再擁有孫公司60%的股權，擁有控制權，很明顯該孫公司的利潤只有36%并進(jìn)團體合并利潤表的凈利潤項目，孫公司64%的利潤被列為合并報表中的“少數股東權益”。股權層級越多，所屬控股企業(yè)的利潤稀釋程度就會(huì )越嚴重。

　　這種“多數股權配置少數利潤”的顛倒現象完全是由團體內部股權層級和組織結構決定的。反過(guò)來(lái)，這種現象的普遍存在充分說(shuō)明我國的團體組織結構有明顯缺陷，至少不是以“團體母公司股東”利益最大化為目標設計內部股權比率。據2003年9月18日《21世紀報道》，國內一些大型團體，其層級結構的主要特點(diǎn)為“團體子公司的層級結構表現為”二級為主、三級為輔、多級并存“。即所出資企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)和主要資產(chǎn)集中在子公司（二級企業(yè)）；孫公司（三級企業(yè)）數目最多，部分企業(yè)還有更多層級的企業(yè)結構，例如中建總公司擁有子公司43家、三級法人企業(yè)403家，四級法人企業(yè)291家、五級法人企業(yè)125家。2002年196家中心企業(yè)所屬三級以上企業(yè)就有11598戶(hù)，其中中小企業(yè)占78％。層級過(guò)多會(huì )帶來(lái)鏈條太長(cháng)、資產(chǎn)回屬模糊、信息傳遞不及時(shí)、治理失控、經(jīng)營(yíng)效率低下等題目。遺憾的是一批企業(yè)團體固然已經(jīng)意識到這個(gè)題目的嚴重性，但在戰略上重點(diǎn)不是梳理現有產(chǎn)業(yè)、壓縮層級鏈條，還是多元化投資擴張，使更多層級企業(yè)出現�？磥�(lái)我們可以得出這樣的結論：戰略和組織直接決定合并會(huì )計報表。簡(jiǎn)化的股權結構和扁平化的治理體制不僅能縮短產(chǎn)權鏈條，避免信息在組織內部不必要的流轉和遲滯，強化組織執行力；更明顯的效果是直接確保和提升團體母公司及其股東的凈利潤占整個(gè)團體利潤總額的比重，實(shí)現財務(wù)基本目標。

　　2.團體內部股權結構不同配置對合并報表利潤的影響

　　對于同一股權層次，不同的股權結構安排也會(huì )對合并報表利潤產(chǎn)生重大的影響。母公司擁有同樣的資金，子公司的盈利狀況也相同，僅由于股權結構不同，合并報表的利潤就有可能大相徑庭。假如股權結構的安排不公道，就算子公司大部分都盈利，合并報表也體現不出來(lái)。也就是說(shuō)合并報表可能只是微盈，甚至還有可能虧損。下面我們舉例說(shuō)明：某團體公司用相同的資金進(jìn)行投資活動(dòng)，投資于A(yíng)、B、C、D四家子公司，四家子公司股本總額都是1000萬(wàn)，母公司共投資3000萬(wàn)，對所有子公司均達到控制。如分別采取三種投資方案，各方案對子公司的投資額如表2：

　　在表2中，方案一的均勻總資本報酬率為6.6%，方案二僅為0.63%，而方案三則為-1.4%，而這一切僅是由于股權結構不同造成的�，F在我們有些團體有類(lèi)似的題目，其子公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)大部分都還不錯，但整個(gè)團體的合并業(yè)績(jì)卻并不理想。其原因就是由于股權結構的安排不公道，造成子公司的利潤上不來(lái)，從而在團體的合并報表中也就體現不出來(lái)。

　　三、基于合并報表的融資決策、資本結構與風(fēng)險控制

　　1.合并報表與團體復雜的股權融資決策

　　團體投資設立控股子公司的財務(wù)上風(fēng)主要包括四方面：（1）用較小的資本控制較大的資源，并保持對附屬子公司的控制權。以少搏多，以小博大。（2）便利股權運作，通過(guò)“買(mǎi)進(jìn)——經(jīng)營(yíng)——賣(mài)出”而獲取資本利得。通行的做法是，在初始階段由控股公司通過(guò)吞并與收購來(lái)取得目標公司的控制權，然后交由職業(yè)經(jīng)理往從事對目標公司的經(jīng)營(yíng)與重整，使其獲利，并提升其市場(chǎng)價(jià)值。在經(jīng)過(guò)這一系列重整與經(jīng)營(yíng)之后，伺機將目標公司出售，從而取得資本收益。（3）鎖定風(fēng)險。在團體中，控股母公司與下屬被控股企業(yè)間、各子公司間等都是獨立的法人，均對其債務(wù)承擔有限責任。從而分散和鎖定整個(gè)團體的各種風(fēng)險。（4）母公司和各子公司可能都是獨立的融資主體，使整個(gè)團體內部具備多個(gè)融資主體，大大拓寬了團體融資方式和渠道。比如被稱(chēng)為“××系”的公司；有的團體母公司剛剛在大陸A股融資成功，又大舉分拆一個(gè)子公司到香港資本市場(chǎng)IPO.在這里我們給讀者留下一道思考題：合并報表數據能反映整個(gè)團體股權融資的規模需求，以及與此相配比的負債融資能力嗎？

　　2.合并報表中負債能力的金字塔式杠桿效應

　　一般地，一個(gè)公司的負債能力依據其自有資本、還款可能性和提供的擔保而定。但是企業(yè)團體在負債能力上具有杠桿效應。這種杠桿效應產(chǎn)生控股使企業(yè)規模日益龐大，并形成一個(gè)金字塔式的控制體系。這種一層一層連鎖控股導致多次運用同樣的永久資本、同樣的不動(dòng)產(chǎn)，取得不同的借款，從而導致負債的可能增加，對其控制的資產(chǎn)和收益發(fā)揮很大的杠桿作用。假設處于金字塔底層的數家孫公司共有8000萬(wàn)元的資產(chǎn)，負債和股東投資各為4000萬(wàn)元。處于子公司地位的控股公司可以把孫公司的股票作為其公司資產(chǎn)，2000萬(wàn)股本加負債2000萬(wàn)。而擁有子公司股票的母公司可以用1000萬(wàn)股本加負債1000萬(wàn)形成。這樣母公司以1000萬(wàn)元資本控制8000萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)資產(chǎn)。只要孫公司賺錢(qián)，并能向控股公司繳付股利，所有控股公司都有利可得，不過(guò)控股公司的負債率很高7000/8000

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