企業(yè)財務(wù)分析評價(jià)初探

　　隨著(zhù)我國主義市場(chǎng)體制的建立和完善以及黨的十五屆四中全會(huì )通過(guò)的《中共中心關(guān)于國有改革和若干重大的決議》精神的貫徹落實(shí)，市場(chǎng)體系日臻健全，被全面推向市場(chǎng)的企業(yè)日漸增多，企業(yè)行為要求日趨規范、，評價(jià)、企業(yè)生存和發(fā)展基礎的償債能力、盈利能力及其整體水平，也就顯得尤為重要了。在實(shí)踐中，我們發(fā)現，常見(jiàn)的凈資產(chǎn)收益率、銷(xiāo)售利潤率、本錢(qián)用度利潤率等盈利能力分析指標和常見(jiàn)的流（速）動(dòng)比率、資產(chǎn)負債率等償債能力分析指標，以及財政部、國家經(jīng)貿委、人事部和國家計委頒布的企業(yè)效績(jì)評價(jià)指標，固然在一定程度上，能滿(mǎn)足償債能力、盈利能力和整體評價(jià)分析的要求，但存在不足。本文試圖從企業(yè)效績(jì)評價(jià)結果及評價(jià)指標應留意的題目出發(fā)，談?wù)劤Ｒ?jiàn)的償債能力分析指標和盈利能力分析指標的局限性和熟悉誤區，并提出一些改進(jìn)。完善的指標和，與大家探討，求教大家。

　　一、應用企業(yè)效績(jì)評價(jià)結果及評價(jià)指標應留意的幾個(gè)題目

　�。ǎ�）臨界值指標的分析

　　企業(yè)效績(jì)評價(jià)是對企業(yè)的財務(wù)效益贗產(chǎn)營(yíng)運。償債能力、發(fā)展能力等多因素的綜合評價(jià)，因此，將評價(jià)結果用于具體項目或選擇部分指標進(jìn)行特定目標的評價(jià)時(shí)（比如用于信貸和擬投資項目的評價(jià)等），還要進(jìn)行主要財務(wù)指標的分析和橫向、縱向比較。例如，按照企業(yè)效績(jì)評價(jià)的有關(guān)規定：當凈資產(chǎn)為負值時(shí)，凈資產(chǎn)收益率和資本積累率兩項指標和初步評價(jià)得分均按0分；資產(chǎn)保值增值率、經(jīng)營(yíng)虧損掛賬比率和三年資本均勻增長(cháng)率指標的單項修正系數均按1計算。這樣由于系數和其它指標值的，企業(yè)效績(jì)評價(jià)指標值仍可能較高。假如將這一評價(jià)結果應用于信貸和擬投資企業(yè)的評價(jià)，顯然，不太公道，由于凈資產(chǎn)出現負值，即資不抵債，按我國企業(yè)破產(chǎn)的有關(guān)規定，這種企業(yè)隨時(shí)都有可能破產(chǎn)清算。

　　這個(gè)例子，一方面告訴我們：企業(yè)效績(jì)評價(jià)是對企業(yè)財務(wù)分析的深化與升華，它固然彌補了單純財務(wù)指標難以得出綜合結論的不足，但是，從企業(yè)效績(jì)評價(jià)“標識”上，看不出存在的具體題目和潛伏題目以及題目的癥結，因此，我們在應用評價(jià)結果時(shí)，還要對企業(yè)的財務(wù)指標進(jìn)行深進(jìn)分析；另一方面也告訴我們，在進(jìn)行財務(wù)指標深進(jìn)分析時(shí)，要特別留意一些處于臨界值財務(wù)指標的分析。

　　此外，還應該留意非財務(wù)指標和非計量指標的臨界值。非財務(wù)指標常見(jiàn)的有安全生產(chǎn)指標和環(huán)境保護指標，國家規定的最低要求就是其臨界值。非計量指標有各種定義方法，企業(yè)效績(jì)評價(jià)的八項非計量評議指標是較為全面的非計量指標體系，每項指標的差（E）級的標準值是其臨界值。比如：“領(lǐng)導班子基本素質(zhì)”評議指標的差（E）級的標準是“企業(yè)領(lǐng)導班子不夠團結，主要領(lǐng)導不得力，或謀私，決策失誤較多，企業(yè)效益滑坡，員工怨聲很大”等。

　　當企業(yè)領(lǐng)導班子基本素質(zhì)具備差（E）級的基本特征時(shí)，我們應該進(jìn)一步加以分析。

　�。ǘ�）指標計算數據來(lái)源的分析

　　企業(yè)效績(jì)評價(jià)是以財務(wù)指標為主要，以?xún)糍Y產(chǎn)收益率（即投資報酬率）為核；已指標的企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益和經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jì)的評價(jià)，財務(wù)指標值的高低直接影響評價(jià)結果的好壞。我們知道，計算財務(wù)指標值的數據來(lái)自報表，而會(huì )計報表又是根據應計制和本錢(qián)原則確認的會(huì )計賬冊數據編制的。因此，我們在應用企業(yè)效績(jì)評價(jià)結果和評價(jià)指標時(shí)，要留意以下幾個(gè)方面題目：

　　1．未進(jìn)行資產(chǎn)評估調賬的老企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)資產(chǎn)負債表的項目，尤其是資產(chǎn)項目以及由此計算的指標值與新辦企業(yè)和近期經(jīng)過(guò)評估調賬的企業(yè)比較相差甚遠，因此，對這類(lèi)企業(yè)的財務(wù)指標計算值，應做進(jìn)一步的分析。

　　2．未經(jīng)獨立審計機構審計調整的會(huì )計報表數據。這類(lèi)企業(yè)由于未按國家同一會(huì )計政策和會(huì )計制度進(jìn)行調整，其會(huì )計科目和對應會(huì )計科目的數據，缺乏可比性，由此計算出的指標值，也就缺乏可比性。

　　3．待攤用度、待處理活動(dòng)資產(chǎn)凈損失、待處理固定資產(chǎn)凈損失、開(kāi)辦費、長(cháng)期待攤用度等虛擬資產(chǎn)項目和高賬齡應收賬款、存貨跌價(jià)和積存損失、投資損失、固定資產(chǎn)損失等可能產(chǎn)生潛伏的資產(chǎn)項目。對這兩類(lèi)資產(chǎn)項目，我們一般稱(chēng)之為不良資產(chǎn)。假如不良資產(chǎn)總額接近或超過(guò)凈資產(chǎn)，既說(shuō)明企業(yè)的持續經(jīng)營(yíng)能力可能有題目，也可能表明企業(yè)在過(guò)往幾年因人為夸大利潤而形成“資產(chǎn)泡沫”；假如不良資產(chǎn)的增加額及增加幅度超過(guò)利潤總額的增加額及增加幅度，說(shuō)明企業(yè)當期的利潤表數占有“水份”。

　　4．關(guān)聯(lián)交易。通過(guò)對來(lái)自關(guān)聯(lián)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收進(jìn)和利潤總額的分析，判定企業(yè)的盈利能力在多大程度上依靠于關(guān)聯(lián)企業(yè)，判定企業(yè)的盈利基礎是否扎實(shí)，利潤來(lái)源是否穩定。假如企業(yè)的營(yíng)業(yè)收進(jìn)和利潤主要來(lái)源于關(guān)聯(lián)企業(yè)，就應該特別關(guān)注關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)政策，分析企業(yè)是否以不等價(jià)交換的方式與關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行會(huì )計報表粉飾。假如母公司合并會(huì )計報表的利潤總額大大低于企業(yè)的利潤總額，就可能意味母公司通過(guò)關(guān)聯(lián)交易，將利潤“包裝注進(jìn)”企業(yè)。

　　5、非主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤。通過(guò)對其他業(yè)務(wù)利潤、投資收益、補貼收進(jìn)、營(yíng)業(yè)外收進(jìn)在利潤總額的比例，和評價(jià)企業(yè)利潤來(lái)源的穩定性，特別是進(jìn)行資產(chǎn)重組的企業(yè)。

　　6．現金流量。通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金凈流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現金凈流量、現金凈流量的比較分析以判定企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤、投資收益和凈利潤的質(zhì)量，假如企業(yè)的現金凈流量長(cháng)期低于利潤，將意味著(zhù)與已經(jīng)確認利潤相對應的資產(chǎn)可能屬于不能轉化為現金流量的虛擬資產(chǎn)。

　�。ㄈ�）防外事項的分析

　　企業(yè)效績(jì)評價(jià)的非計量評價(jià)指標是企業(yè)表外事項的一個(gè)很重要的，在時(shí)，不僅應該留意分析其對企業(yè)的，還應留意以下表外重大事項的分析，如下表：（略）

　　此外，我們還應該留意到企業(yè)效績(jì)評價(jià)的實(shí)質(zhì)是國有資本金的效績(jì)評價(jià)，它主要服務(wù)于企業(yè)監視。國有資本金治理及財務(wù)監視、領(lǐng)導班子考核、經(jīng)營(yíng)者收進(jìn)分配等，體現的是國家所有者的職能。馬克思曾說(shuō)過(guò)：“在我們眼前有兩種權力，一種是財產(chǎn)權力；另一種是權力，即國家的權力”。兩種權力派生出兩種不同的職能，即國家的所有者職能和治理職能，企業(yè)效績(jì)評價(jià)體現的正是這種財產(chǎn)權力和國家的所有者職能，它為政治權力和國家的社會(huì )治理職能提供服務(wù)，并通過(guò)其發(fā)揮一定的作用。因此，企業(yè)效績(jì)評價(jià)對控股和全資子公司的評價(jià)的適應條件和環(huán)境要好些，發(fā)揮的作用也就大些，而對于參股投資和債權人對債務(wù)人的評價(jià)就要差些，發(fā)揮的作用也要小些，我們要留意這一點(diǎn)。

　　二、常見(jiàn)償債能力分析評價(jià)指標的改進(jìn)和完善

　�。ㄒ唬┝鳎ㄋ伲﹦�(dòng)比率局限性的原因和改進(jìn)

　　1．局限性的原因

　�、龠@主要是由于信息數據提供者的利益關(guān)系和信息不對稱(chēng)等原因，流（速）動(dòng)比率的數據經(jīng)常被扭曲。

　　根據企業(yè)，企業(yè)的實(shí)質(zhì)是“一系列契約的聯(lián)結”，由于各契約關(guān)系人之間存在著(zhù)利害沖突，人的逐利本質(zhì)和契約的不完備性、部分契約關(guān)系人便有動(dòng)機和機會(huì )通過(guò)改變會(huì )計數據進(jìn)行利潤操縱，以實(shí)現自身利益最大化，從而導致計算流（速）比率的數據被扭曲。

　　信息經(jīng)濟學(xué)理論也告訴我們，在信息不對稱(chēng)現象普遍存在的情況下，由于代理人總是比委托人擁有更多的信息，當這種信息是會(huì )計信息時(shí)，代理人便有動(dòng)機進(jìn)行利潤操縱，將信息上風(fēng)轉化為利益上風(fēng)，因此，存在通過(guò)某些會(huì )計處理和交易活動(dòng)來(lái)美化企業(yè)財務(wù)指標的可能，即所謂粉飾效應。用于美化企業(yè)財務(wù)指標的這些會(huì )計處理和交易活動(dòng)，也將導致計算流（速）動(dòng)比率的數據被扭曲。

　　實(shí)際情況也是這樣，筆者曾以1998年度被CPA出具有保存意見(jiàn)的審計報告和被CPA出具有說(shuō)明意見(jiàn)的審計報告所涉及的為切進(jìn)點(diǎn)，對A股公司的利潤操縱進(jìn)行實(shí)證和分析，發(fā)現有利潤操縱的現象不少，其中通過(guò)虛列應收帳款，少提預備、提前確認銷(xiāo)售或將下一年度賒銷(xiāo)提前列帳，少轉銷(xiāo)售本錢(qián)增加存款金額等操縱利潤方式為最多，其結果都將是導致計算流（速）比率的數據被扭曲，終極導致流（速）動(dòng)比率的計算值被扭曲。

　�、诹鳎ㄋ伲﹦�(dòng)比率不能量化地反映潛伏的變現能力因素和短期債務(wù)。

　　流（速）動(dòng)比率是通過(guò)流（速）動(dòng)資產(chǎn)規模與活動(dòng)負債規模之間的關(guān)系，來(lái)衡量企業(yè)資金活動(dòng)性的大小，判定企業(yè)短期債務(wù)到期前可以轉化為現金用于償還活動(dòng)負債的能力。而實(shí)際上，由于計算流（速）動(dòng)比率指標值的數據都是來(lái)自會(huì )計報表，有一些增加企業(yè)變現能力和短期債務(wù)負擔的因素沒(méi)有在報表的數據反映出來(lái)，會(huì )影響企業(yè)的短期償債能力，有的甚至影響比較大。

　　增加企業(yè)變現能力的因素主要有：

　　可動(dòng)用的銀行貸款指標：銀行已同意、企業(yè)未辦理貸款手續的銀行貸款限額，可以隨時(shí)增加企業(yè)的現金，進(jìn)步支付能力。這一數據不反映在報表中，必要時(shí)應在財務(wù)情況說(shuō)明書(shū)中予以說(shuō)明。

　　預備很快變現的長(cháng)期資產(chǎn)：由于某種原因，企業(yè)可能將一些長(cháng)期資產(chǎn)很快出售變?yōu)楝F金，增加短期償債能力。企業(yè)出售長(cháng)期資產(chǎn)，一般情況下都是要經(jīng)過(guò)慎重考慮的，企業(yè)應根據近期利益和長(cháng)期利益的辯證關(guān)系，正確決定出售長(cháng)期資產(chǎn)的題目。

　　償債能力的信譽(yù)：假如的長(cháng)期償債能力一貫很好，有～定的聲譽(yù)，在短期償債方面出現困難時(shí)，可以很快地通過(guò)發(fā)行債券和股票等辦法解決資金的短缺，進(jìn)步短期償債能力。這個(gè)增加變現能力的因素，取決于企業(yè)自身的信譽(yù)和當時(shí)的籌資環(huán)境。

　　增加企業(yè)短期債務(wù)的因素：

　　記錄的或有負債：或有負債是有可能發(fā)生的債務(wù)，按我國《企業(yè)準則》規定，對這些或有負債并不作為負債登記進(jìn)帳，也不在報表中反映。只有已辦貼現的貿易承兌匯票作為附注列示在資產(chǎn)負債表的下端，其他的或有負債，包括售生產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事賠償、尚未解決的稅額爭議可能出現的不利后果、訴訟案件和糾紛案可能敗訴并需賠償等等，都沒(méi)有在報表中反映。這些或有負債一旦成為事實(shí)上的負債，將會(huì )加大企業(yè)的償債負擔。

　　擔保責任引起的負債：企業(yè)有可能以自己的一些活動(dòng)資產(chǎn)為他人提供擔保，如為他人向機構借款提供擔保，為他人購物擔�；驗樗�人履行有關(guān)經(jīng)濟責任提供擔保等。這種擔保有可能成為企業(yè)的負債，增加償債負擔。

　　2．改進(jìn)

　　為彌補流（速）動(dòng)比率的局限性，較為客觀(guān)地評價(jià)企業(yè)的短期償債能力，建議改用以下三個(gè)指標評價(jià)企業(yè)的短期償債能力：

　�、俪�速動(dòng)比率。用企業(yè)的超速動(dòng)資產(chǎn)（貨幣資金十短期證券十應收票據十信譽(yù)高客戶(hù)的應收款凈額）來(lái)反映和衡量企業(yè)變現能力的強弱，評價(jià)企業(yè)短期償債能力的大小，公式如下：（略）

　　由于超速動(dòng)比率的計算，除了扣除存貨以外，還從活動(dòng)資產(chǎn)中往掉其他一些可能與當前現金流量無(wú)關(guān)的項目（如待攤用度）和速動(dòng)比率可信性的重要因素項目辦信譽(yù)不高客戶(hù)的應收款凈額），因此，能夠更好地評價(jià)企業(yè)變現能力的強弱和償債能力的大小。

　�、谪搨�現金流量比率。負債現金流量比率是從現金活動(dòng)角度來(lái)反映企業(yè)當期償付短期負債能力的指標。計算公式如下：

　　我們知道，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~來(lái)源于現金流量表，年末（初）活動(dòng)負債來(lái)源于資產(chǎn)負債表。由于有利潤的年份不一定有足夠的現金來(lái)償還債務(wù)，所以利用以收付實(shí)現制為基礎的負債現金流量比率指標，能充分體現企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現金凈流進(jìn)可以在多大程度上保證當期活動(dòng)負債的償還，直觀(guān)地反映出企業(yè)償還活動(dòng)負債的實(shí)際能力，因此，用該指標評價(jià)企業(yè)償債能力更為謹慎。

　�、郜F金支付保障率：它是從動(dòng)態(tài)角度衡量公司償債能力變化的指標，反映公司在特定期間實(shí)際可動(dòng)用現金資源能夠滿(mǎn)足當期現金支付的水平。其公式為：

　　本期可動(dòng)用現金資源包括期初現金余額加本期預計現金流進(jìn)額，本期預計的現金支付數即為預計的現金流出量。

　　現金支付保障率高，說(shuō)明企業(yè)的現金資源能夠滿(mǎn)足支付的需要，假如該比率達100％，意味著(zhù)可動(dòng)用現金恰好能用于現金支付，按理說(shuō)這是一種理想的保障水平，既吁保證現金支付需要，又可使保有現金的機會(huì )本錢(qián)降至最低，假如該比率超過(guò)100％，意味著(zhù)在保證支付所需后，企業(yè)還能保持一定的現金余額未滿(mǎn)足預防性和投機性需求，但若超過(guò)幅度太大，就可能使保有現金的機會(huì )本錢(qián)超過(guò)滿(mǎn)足支付所帶來(lái)的收益，不符合本錢(qián)一效益原則；假如該比率低于100％，顯然會(huì )削弱企業(yè)的正常支付能力，有可能引發(fā)支付危機，使企業(yè)面臨較大的財務(wù)風(fēng)險。

　�。ǘ�）資產(chǎn)負債率評價(jià)償債能力的熟悉誤區和評價(jià)標準

　　1、熟悉誤區

　　資產(chǎn)負債率作為反映企業(yè)長(cháng)期償債能力的指標，一般以為其值越低表明企業(yè)債務(wù)越少，自有資金越雄厚，財務(wù)狀況越穩定，其償債能力越強。實(shí)在，適當舉債經(jīng)營(yíng)對于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展、規模的擴大起著(zhù)不容忽視的作用。一些發(fā)展迅猛、勢頭強勁。遠景廣闊的企業(yè)在其能力范圍內通過(guò)舉債，取得足夠的資金，投進(jìn)到報酬率高的項目，從長(cháng)遠看對實(shí)在現經(jīng)濟效益的目標是十分有利的。相反，一些規模小、盈利能力差的企業(yè)，其資產(chǎn)負債率可能很低，但并不能說(shuō)明其償債能力強。因此，對于企業(yè)長(cháng)期償債能力的不光要看資產(chǎn)負債率，還要考察資產(chǎn)報酬率的大小。若其單位資產(chǎn)獲利能力強，則具有較高的資產(chǎn)負債率也是答應的。但并非所有的項目一經(jīng)投資就會(huì )立即有回報，尤其是報酬率高同時(shí)投資回收期長(cháng)的項目，其獲得的利潤不能在當期得到反映，這便使資產(chǎn)報酬率也無(wú)法修正資產(chǎn)負債率所反映的情況。

　　2、評價(jià)標準

　　那么，的資產(chǎn)負債率多大時(shí)，才算是公道呢？我們以為，主要取決于企業(yè)價(jià)值的大小。企業(yè)價(jià)值高一方面表明企業(yè)盈利水平高、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~多、償債資金多，另一方面也說(shuō)明銀行的信譽(yù)就高、獲取銀行的貸款可能性大、償債能力強。

　　根據企業(yè)價(jià)值，企業(yè)價(jià)值即是不負債經(jīng)營(yíng)企業(yè)的價(jià)值加節稅收益的現值減財務(wù)危機本錢(qián)。如下圖：（略）

　　債務(wù)利息支出是稅前列支的本錢(qián)用度，企業(yè)的債息可以獲得一定的節稅優(yōu)惠，其節稅額的價(jià)值即是債務(wù)額乘所得稅稅率。

　　財務(wù)危機本錢(qián)是由于企業(yè)增加債務(wù)比例而引起財務(wù)困難產(chǎn)生的本錢(qián)。當企業(yè)負債增加時(shí)貸方由于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險加大，而往往要求很高的債息做為補償，這種高息便成為一項企業(yè)的本錢(qián)用度支出。在極真個(gè)情況下，貸款人還有可能完全拒盡給予貸款，這樣企業(yè)就不得不放棄那些本來(lái)應當接受的利潤較高的項目，從而產(chǎn)生了機會(huì )本錢(qián)。另外，企業(yè)現有的和潛伏的客戶(hù)還可能對企業(yè)繼續經(jīng)營(yíng)的能力失往信心，則是財務(wù)危機本錢(qián)的又一種形式。再有，假如企業(yè)在現金活動(dòng)方面或者是清償能力方面碰到，則會(huì )由于企業(yè)在財務(wù)上采取一些措施而發(fā)生一些用度或者用度。最后，假如企業(yè)***進(jìn)行終極的清算，企業(yè)的資產(chǎn)將可能以低于市價(jià)的水平出售，這種損失也是財務(wù)危機本錢(qián)的一種形式。

　　企業(yè)的財務(wù)危機本錢(qián)與其自身的負債比例固然并不呈線(xiàn)性關(guān)系，但是實(shí)踐證實(shí)，在負債達到一定比例后，企業(yè)的財務(wù)危機本錢(qián)發(fā)牛的概率加大，相應地，企業(yè)的財務(wù)危機本錢(qián)也便進(jìn)步了。如圖，在A(yíng)1點(diǎn)的右段，財務(wù)危機本錢(qián)隨著(zhù)負債量的增加急劇增加。

　　下面我們討論資本結構中資產(chǎn)負債率為多少時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大。設節稅額和財務(wù)危機本錢(qián)表示為資產(chǎn)負債率D的函數分別是F（D）和G（D），t為所得稅稅率。則由微積分學(xué)的知識，我們知道，由下式：（略）

　　也就是：G’（D）＝t，確定的資產(chǎn)負債率D，企業(yè)價(jià)值最大。G’（D）是邊際財務(wù)危機本錢(qián)，所以根據邊際財務(wù)危機本錢(qián)即是所得稅稅率確定的資產(chǎn)負債率最佳。

　　三、常見(jiàn)盈利能力評價(jià)指標的改進(jìn)和完善

　�。ㄒ唬┏Ｒ�(jiàn)盈利能力評價(jià)指標的改進(jìn)

　　1．凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率常見(jiàn)的公式有兩種形式，一種分母是年末凈資產(chǎn)，如：證監會(huì )規定的A股公司的年報和中報表露的凈資產(chǎn)收益率，就是這種形式；另一種分母是年初凈資產(chǎn)和年末凈資產(chǎn)的均勻值，如：1999的年財政部等四部委頒布的企業(yè)效績(jì)評價(jià)的凈資產(chǎn)收益率，就是這種形式。這兩種形式的分子都是當年的凈利潤。由于凈資產(chǎn)收益率的分子是當年的凈利潤，所以，分母用年初和年未凈資產(chǎn)的均勻值，同分子確當年利潤進(jìn)行比較更為公道，即用后一種形式的計算公式更為公道。

　　在利潤分配中，現金股利年未凈資產(chǎn)，從而影響凈資產(chǎn)收益率，而股票股利由于不影響年末凈資產(chǎn)，因此也就不影響凈資產(chǎn)收益率。作為評價(jià)企業(yè)當年收益的指標，不應由于分配方案不同，計算值也不同。因此，把分母的年末凈資產(chǎn)進(jìn)一步改進(jìn)為利潤分配前的年未凈資產(chǎn)，就更趨公道，改進(jìn)后的公式為：（略）

　　2．總資產(chǎn)報酬率�？傎Y產(chǎn)報酬率的一般意義是指企業(yè)一定時(shí)期內獲得報酬；總額與均勻資產(chǎn)總額的比率，表示企業(yè)包括負債和所有者權益在內的全部資產(chǎn)總體的獲利能力，計算公式為：（略）

　　企業(yè)總資產(chǎn)中的負債由債權人提供，債權人從企業(yè)（即債務(wù)人）獲得利息收進(jìn)，這筆利息收進(jìn)相對應的是企業(yè)（即債務(wù)人）的利息支出；企業(yè)總資產(chǎn)中的凈資產(chǎn)（即所有者權益）是股東的投資，股東從企業(yè)獲得分紅，該分紅相對應的足企業(yè)的凈利潤，即稅后利潤，并不是利潤總額。所以，把總資產(chǎn)報酬率計算公式中的分子改為凈利潤十利息支出，就更趨公道，改進(jìn)后的計算公式為：（略）

　　考慮到其計算指標的會(huì )計數據是以應計制原則確認的，總資產(chǎn)報酬率并非一種收現的報酬，而作為債權人和股東，往往更注重現金回報的情況，也可以把計算公式的分子再作改進(jìn)，其計算公式為：（略）

　　3、本錢(qián)用度利潤率。本錢(qián)用度利潤率是一定時(shí)期的利潤總額同企業(yè)本錢(qián)用度總額的比率，該指標意在通過(guò)企業(yè)收益與支出的比較，評價(jià)企業(yè)為取得收益所付出的代價(jià)，從耗費角度評價(jià)企業(yè)收益狀況，以利于促進(jìn)企業(yè)加強內部治理，節約支出，進(jìn)步經(jīng)營(yíng)效益。我們知道，利潤總額包括了補貼收進(jìn)、營(yíng)業(yè)外收支凈額等與本錢(qián)用度不匹配的本錢(qián)用度支出，因此，將本錢(qián)用度利潤率公式的分子，改為營(yíng)業(yè)利潤更為公道，按此思路改進(jìn)的計算公式為：

　　本錢(qián)用度利潤率一營(yíng)業(yè)利潤÷本錢(qián)用度

　�。ǘ�）常見(jiàn)盈利能力評價(jià)指標的完善

　　在市場(chǎng)條件下，企業(yè)現金流量在很大程度上決定著(zhù)企業(yè)的生存和的能力，從而在很大程度上決定著(zhù)企業(yè)的盈利能力。這是由于若企業(yè)的現金流量不足，現金周轉不暢，現金調配不靈，將會(huì )企業(yè)的天生和發(fā)展，進(jìn)而影響企業(yè)的盈利能力。

　　常見(jiàn)的盈利能力評價(jià)指標，基本上都是以權責發(fā)生制為基礎的數據進(jìn)行計算，給出評價(jià)的，如凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率和本錢(qián)用度利潤率等指標，它們不能反映企業(yè)伴隨有現金流進(jìn)的盈利狀況，存在著(zhù)只能評價(jià)企業(yè)盈利能力的“數”量，不能評價(jià)企業(yè)盈利能力的“質(zhì)”量的缺陷和不足。

　　在我國企業(yè)的實(shí)踐中，現金流進(jìn)滯后于盈利確認的現象較為普遍、嚴重。筆者曾選擇1998年年報和1999年中報兩期A(yíng)股公司會(huì )計報告為樣本進(jìn)行實(shí)證，現金流進(jìn)滯后盈利確認的約占樣本總量的６７％，約有一半的公司滯后量超過(guò)盈利量確認的三分之一。因此，在進(jìn)行企業(yè)盈利能力評價(jià)和分析時(shí)，補充和增加評價(jià)企業(yè)伴隨有現金流進(jìn)的盈利能力指標進(jìn)行評價(jià)，顯得十分必要。以下提供一些這方面的指標供選用。

　　1．經(jīng)營(yíng)現金流量對銷(xiāo)售收進(jìn)的比率。經(jīng)營(yíng)現金流量對銷(xiāo)售收進(jìn)的比率，表示每一元主營(yíng)業(yè)務(wù)收進(jìn)能形成的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈流進(jìn)，反映企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的收現能力。公式是：

　　經(jīng)營(yíng)現金流量對銷(xiāo)售收進(jìn)的比率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收進(jìn)

　　一般來(lái)說(shuō)，該指標值越高，表明企業(yè)銷(xiāo)售款的回收速度越快，對應收賬款的治理越好，壞賬損失的風(fēng)險越小。1998年度，滬深兩市A股公司該指標均勻值為3．24％。

　　2、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流量與營(yíng)業(yè)利潤比率。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流量與營(yíng)業(yè)利潤比率反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流量與實(shí)現的賬面利潤的關(guān)系，其公式為：

　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流量與營(yíng)業(yè)利潤比率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流量÷?tīng)I業(yè)利潤

　　該指標值越大，表明企業(yè)實(shí)現的賬面利潤中流進(jìn)現金的利潤越多，企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤的質(zhì)量越高。由于只有真正收到的現金利潤才是“實(shí)在”的利潤而非“觀(guān)念”的利潤。

　　3．投資活動(dòng)凈現金流量與投資收益比率。投資活動(dòng)凈現金流量與投資收益比率反映企業(yè)從投資活動(dòng)中獲取的現金收益與賬面投資收益的關(guān)系。其公式是：

　　投資活動(dòng)凈現金流量與投資收益比率＝投資活動(dòng)凈現金流量÷投資收益

　　該指標值越大，說(shuō)明企業(yè)實(shí)際獲得現金的投資收益越高，通過(guò)該比率可以反映投資收益中變現收益的含量。

　　4．經(jīng)營(yíng)現金凈流量與凈利潤的比率。經(jīng)營(yíng)現金凈流量，表明每一元凈利潤中的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金凈流進(jìn)，反映企業(yè)凈利潤的收現水平。其公式是：

　　經(jīng)營(yíng)現金凈流量與凈利潤的比率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~÷凈利潤

　　一般來(lái)說(shuō)，該指標越高，表明企業(yè)刮潤的實(shí)現程度越高，可供企業(yè)自由支配的貨幣資金增加量越大，有助于進(jìn)步企業(yè)的償債能力和付現能力。1998年度，滬深兩市A股公司的該指標均勻值為84．12％。

　　5．凈現金流量與凈利潤比率。凈現金流量與凈利潤比率反映企業(yè)全部?jì)衾麧欀惺栈噩F金的利潤是多少。其公式是：

　　凈現金流量與凈利潤比率＝現金凈流量÷凈利潤

　　6．資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現金流量回報率。資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現金流量回報率表明每一元資產(chǎn)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所能形成的現金凈流進(jìn)，反映企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收現水平。其公式是：

　　資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現金流量回報率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)糁怠沦Y產(chǎn)總額

　　一般來(lái)說(shuō)，該指標值越高，表明資產(chǎn)的利用效率高，它也是衡量企業(yè)資產(chǎn)的綜合治理水平的重要指標。1998年度，滬深兩市A股公司的該指標均勻值是2．22％。

　　1、財政部、國家經(jīng)貿委、人事部和國家計委頒布的關(guān)于企業(yè)效績(jì)評價(jià)的有關(guān)文件

　　2、財政部統計評價(jià)司．1998年企業(yè)效績(jì)評價(jià)標準值（上、下冊）

　　3、證券報》《L海證券報》和《證券時(shí)報》

　　4、企業(yè)財務(wù)通則》和《企業(yè)財務(wù)制度》

　　5、 1995年財政部頒布的企業(yè)效益評價(jià)指標

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