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基于現金流量的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險治理研究
一、現金流量與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系分析現代理財學(xué)的一個(gè)重要理論是:資產(chǎn)的內在價(jià)值是其未來(lái)現金流量的現值。人們在治理企業(yè)、進(jìn)行戰略決策時(shí)越來(lái)越關(guān)注企業(yè)現金流量的情況及其所包含的內在信息�，F金流量的不確定性為財務(wù)風(fēng)險埋下了隱患，同時(shí)，現金流量信息為企業(yè)進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險監控提供了可靠的依據。財務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)是資金的墊支，終點(diǎn)是得到價(jià)值增加的貨幣本金收回，財務(wù)是為了獲得增量貨幣而墊支貨幣的活動(dòng)，在本金墊支時(shí)就己經(jīng)自然地埋下了財務(wù)風(fēng)險的種子，即存在無(wú)法收回本金的風(fēng)險，或是無(wú)法獲得本金增值的風(fēng)險。因此，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險蘊躲在整個(gè)資金運動(dòng)過(guò)程中，可以說(shuō)，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就是資金運動(dòng)過(guò)程中的風(fēng)險。
與此相對應的是，現金流量為發(fā)現企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)存在的風(fēng)險，企業(yè)生存發(fā)展中潛伏的投資風(fēng)險和企業(yè)的籌資風(fēng)險提供了有用的信息。一方面，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、籌資活動(dòng)和投資活動(dòng)的運行狀況都可以通過(guò)現金活動(dòng)的質(zhì)量（如現金流量的金額、流度及其穩定性等）指標全面及時(shí)地反映出來(lái)。通過(guò)現金流量分析，為企業(yè)提供了一定時(shí)期的現金流進(jìn)量和現金流出量資料，企業(yè)決策者可以從中得到直接的現金來(lái)源和現金運用的具體情況，以及資金余缺的信息，及時(shí)地進(jìn)行資金調度和風(fēng)險防范。另一方面，現金流量的確認以收付實(shí)現制而非以權責發(fā)生制為基礎，其反映的信息是企業(yè)真實(shí)的現金流進(jìn)與現金流出，這避免了由于權責發(fā)生制下存在多種資產(chǎn)、負債的確認與計量方法而使對同一會(huì )計事項產(chǎn)生出多種不同會(huì )計信息的可能，便于企業(yè)進(jìn)行縱向和橫向的比較、分析，為企業(yè)公道組織現金調度，控制財務(wù)風(fēng)險，進(jìn)行相關(guān)猜測、決策提供可靠的依據。此外，在企業(yè)的運營(yíng)過(guò)程中，現金活動(dòng)作為企業(yè)資金運動(dòng)的動(dòng)態(tài)表現，可綜合反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的主要流程(供、產(chǎn)、銷(xiāo))和主要方面(籌資、融資、投資;本錢(qián)、用度發(fā)生、利潤分配等)的全貌�？梢�(jiàn)，現金流量是企業(yè)識別財務(wù)風(fēng)險很好的依據�？傊�，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的全過(guò)程中，財務(wù)風(fēng)險監測與現金流量控制是相互滲透、相輔相承的。在企業(yè)的整個(gè)生命周期里，現金流量與財務(wù)風(fēng)險是相互關(guān)聯(lián)的，兩者的終極目標都是實(shí)現企業(yè)的戰略目標——企業(yè)價(jià)值最大化，從而使企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競爭中求得生存并不斷發(fā)展。
二、基于現金流量的財務(wù)風(fēng)險識別
（一）通過(guò)現金流量的四個(gè)基本組成要素識別財務(wù)風(fēng)險。
第一，現金流量。包括流進(jìn)量、流出量及流出與流進(jìn)的差額——凈流量。流量綜合反映了企業(yè)各項財務(wù)收支的現金盈余水平，是企業(yè)經(jīng)濟效益最直接的體現。固然當期的收進(jìn)和用度并不全產(chǎn)生現金流進(jìn)或流出，不能直接通過(guò)當期的現金流進(jìn)與現金流出的差額來(lái)確定盈利，但一定時(shí)期內企業(yè)生產(chǎn)本錢(qián)和用度的支出仍然表現為現金流出的大小，而收進(jìn)則主要表現為現金流進(jìn)的多少，真正能代表企業(yè)實(shí)際財務(wù)能力的是企業(yè)收益中的現金性收益，即企業(yè)的現金凈流量。所以，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險回根到底是受生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中現金流進(jìn)與流出狀況所制約，流進(jìn)大于流出，并且高于非付現本錢(qián)，表明企業(yè)的財務(wù)狀況較好，財務(wù)風(fēng)險較小，反之，說(shuō)明企業(yè)面臨著(zhù)財務(wù)風(fēng)險。
第二，現金流程。其涉及現金流量的組織、崗位設置、授權及辦理現金收支業(yè)務(wù)的手續程序等，集中反映了企業(yè)實(shí)現現金流的路徑。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一般是由不同部分、不同地域甚至不同國家的員工分別進(jìn)行的，具有分散性，因此現金流程的分布也必然是分散的。假如現金流量的組織過(guò)程出現題目，就會(huì )引發(fā)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，比如企業(yè)在資金使用、授權安排、利益分配等方面權責不明、治理混亂，造成資金使用效率低下，資金流失嚴重，就基本可以肯定企業(yè)存在很大的財務(wù)風(fēng)險隱患。反之，假如企業(yè)在現金流程的設置上能夠做到權責明確、治理科學(xué)，就表明企業(yè)的財務(wù)狀況較好。
第三，現金流向。分為流進(jìn)與流出兩方面，表示企業(yè)現金流量的趨勢。流進(jìn)表明企業(yè)現金流進(jìn)量的主要來(lái)源，說(shuō)明企業(yè)競爭能力的構成及未來(lái)創(chuàng )造價(jià)值的能力；流出表明現金支付的主要用途，可綜合反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰略及本錢(qián)用度構成。對于特定的企業(yè)而言，現金流向會(huì )存在一個(gè)相對恰當的標準結構。企業(yè)現金流進(jìn)一般主要來(lái)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量。假如一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流進(jìn)所占現金總流進(jìn)的比例長(cháng)期很低，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)很可能存在題目，或者說(shuō)企業(yè)在不久的將來(lái)可能會(huì )陷進(jìn)進(jìn)不敷出的困境。因此，通過(guò)企業(yè)現金流向的分析也能識別企業(yè)是否存在財務(wù)風(fēng)險。
第四，現金流速。對于某一具體的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)而言，流速指從支付現金到收回現金所需時(shí)間的是非；對整個(gè)企業(yè)而言，流速指資本投進(jìn)到回收的速度。流速制約著(zhù)企業(yè)的資金周轉速度及占用資金的水平。一項支出表現為現金流出，它流出后若能在很短的時(shí)間里收回，意味著(zhù)這筆資金在一定時(shí)期內可多次參與企業(yè)的資金循環(huán)，進(jìn)步資金的利用效率，縮減資金占用量。反之，若從流出到回收的時(shí)間間隔很長(cháng)，企業(yè)必然需要更多的資金參與資金循環(huán)，以保證資金的順利周轉，由此生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中資金的占用量就越大，企業(yè)的償債能力、支付能力等無(wú)疑會(huì )受到影響�？梢�(jiàn)，現金流速綜合反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和活動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量，對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險有重大影響。
（二）通過(guò)現金流進(jìn)和流出的比較分析識別財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)的現金流量一般分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量，通過(guò)對這三種現金流的流進(jìn)量和流出量的比較分析可以識別企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。
當經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流進(jìn)量<流出量、投資活動(dòng)現金流進(jìn)量>流出量，且籌資活動(dòng)現金流進(jìn)量>流出量，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流進(jìn)不足，主要依靠不斷地籌集資金來(lái)維持經(jīng)營(yíng)，若投資活動(dòng)現金流量?jì)纛~主要是依靠收回投資或處置長(cháng)期投資，而不是因投資收益大于投資支出所得，則企業(yè)財務(wù)狀況較為嚴重，面臨財務(wù)風(fēng)險。
當經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流進(jìn)量<流出量、投資活動(dòng)現金流進(jìn)量<流出量，且籌資活動(dòng)現金流進(jìn)量>流出量，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)均不能產(chǎn)生足夠的現金流進(jìn)，各項活動(dòng)完全依靠籌集資金來(lái)維系，一旦舉債困難或不能籌集到權益資金，將面臨很大財務(wù)風(fēng)險。
當經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流進(jìn)量<流出量、投資活動(dòng)現金流進(jìn)量>流出量，且籌資活動(dòng)現金流進(jìn)量<流出量，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流進(jìn)不足，資金籌集出現困難，可能主要依靠投資凈收益或處置長(cháng)期投資所得維持運營(yíng)，企業(yè)財務(wù)狀況已陷進(jìn)進(jìn)不敷出的困境。
當經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流進(jìn)量>流出量、投資活動(dòng)現金流進(jìn)量>流出量，且籌資活動(dòng)現金流進(jìn)量>流出量，表明企業(yè)三項活動(dòng)均能產(chǎn)生現金凈流進(jìn)，現金流充足，企業(yè)財務(wù)狀況良好。持有較多現金雖能防止因現金流缺乏導致財務(wù)危機出現，但現金的收益性最差，且會(huì )增加機會(huì )本錢(qián)和治理本錢(qián)，所以企業(yè)要積極尋找投資機會(huì )，進(jìn)步資金的使用效率，同時(shí)可考慮償還債務(wù)，進(jìn)步企業(yè)的信用等級。
當經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流進(jìn)量<流出量、投資活動(dòng)現金流進(jìn)量<流出量，且籌資活動(dòng)現金流進(jìn)量<流出量，表明企業(yè)三項活動(dòng)均不能產(chǎn)生現金凈流進(jìn)，企業(yè)財務(wù)狀況處于崩潰的邊沿，面臨著(zhù)破產(chǎn)的危機，如不能在短期內改變這種狀況，企業(yè)只能選擇破產(chǎn)清算。
當經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流進(jìn)量>流出量、投資活動(dòng)現金流進(jìn)量<流出量，且籌資活動(dòng)現金流進(jìn)量>流出量，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和籌資活動(dòng)都能產(chǎn)生現金凈流進(jìn)，財務(wù)狀況較穩定。企業(yè)在快速發(fā)展時(shí)期，擴大中長(cháng)期投資，短期內出現投資活動(dòng)現金流出量大于流進(jìn)量也很正常，究竟企業(yè)主要依靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流維持再生產(chǎn)，但要留意投資規模和是非期投資的公道搭配。
當經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流進(jìn)量>流出量、投資活動(dòng)現金流進(jìn)量>流出量，且籌資活動(dòng)現金流進(jìn)量<流出量，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)均產(chǎn)生現金凈流進(jìn)，但籌資活動(dòng)為現金凈流出，說(shuō)明有大量到期債務(wù)需要現金償還，短期內會(huì )對企業(yè)的財務(wù)造成一定的壓力，但只要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能提供穩定的正的現金凈流量就不會(huì )有太大壓力。
當經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流進(jìn)量>流出量、投資活動(dòng)現金流進(jìn)量<流出量，且籌資活動(dòng)現金流進(jìn)量<流出量，表明企業(yè)主要依靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現金流進(jìn)維持日常開(kāi)支，一旦經(jīng)營(yíng)活動(dòng)出現題目，不能提供正的現金凈流量，恰巧投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)不能為企業(yè)的現金流作出貢獻，那么企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況就會(huì )陷進(jìn)危機，財務(wù)狀況惡化。
三、基于現金流量的財務(wù)風(fēng)險控制措施
（一）建立是非期相結合的財務(wù)風(fēng)險預警系統。首先，建立短期財務(wù)風(fēng)險預警系統，最重要的任務(wù)是編制現金流量預算。公司理財的對象是現金及其活動(dòng)，公司能否維持再生產(chǎn)并不完全取決于實(shí)現盈利的多少，而取決于是否有足夠的現金流用于各種支出。短期財務(wù)預警系統的建立應立足于對現金流量的控制和監測�，F金流量預算就是通過(guò)事先對現金持有量的安排，使企業(yè)保持較高的盈利水平，同時(shí)保持一定的活動(dòng)性，并根據企業(yè)資產(chǎn)的運用水平?jīng)Q定負債的種類(lèi)結構和期限結構�，F金流量預算的編制主要通過(guò)對現金流量的分析來(lái)完成，由于通過(guò)分析企業(yè)動(dòng)態(tài)的現金活動(dòng)情況可以反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、投資和財務(wù)政策等方面的題目。正確的現金流量預算，可以為企業(yè)提供風(fēng)險預警信號，使經(jīng)營(yíng)者能夠及早地采取行動(dòng)，防范風(fēng)險。其次，對企業(yè)而言，在建立短期財務(wù)風(fēng)險預警系統的同時(shí)，還要建立長(cháng)期財務(wù)風(fēng)險預警系統�，F有比較完善的財務(wù)預警系統是由阿爾特曼提出的z計分方法模型，其后為了克服權責發(fā)生制原則下的財務(wù)指標輕易成為粉飾業(yè)績(jì)的工具的弊端，在構建財務(wù)預警模型時(shí)引進(jìn)現金流量指標,又提出了F分數模型。公道運用這兩種模型可建立一個(gè)長(cháng)期的監控體系，對企業(yè)的長(cháng)期財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行監控。
（二）在傳統的財務(wù)分析指標體系中引進(jìn)現金流量指標�，F金流量和會(huì )計利潤從不同側面反映了企業(yè)的財務(wù)會(huì )計信息，兩者之間具有很強的互補性。對企業(yè)來(lái)說(shuō)，現金流量的有關(guān)信息十分重要，有效地選取部分有代表性的現金流量指標進(jìn)行分析，可以清楚地揭示企業(yè)資金運作的真實(shí)情況，反映企業(yè)是否在現金流方面存在題目。根據這樣的劃分，在設計現金流量分析指標時(shí)可將各指標進(jìn)一步回類(lèi)于支付能力指標、利潤質(zhì)量指標、營(yíng)運效率指標和發(fā)展能力指標。運用這些現金流量分析指標旨在評價(jià)企業(yè)的財務(wù)狀況，但其并不能替換其他指標在分析企業(yè)盈利能力、營(yíng)運能力等方面的作用�，F金流量指標體系和傳統財務(wù)分析指標結合起來(lái)綜合分析，相互印證，相互支持，才能從各個(gè)角度對企業(yè)的財務(wù)狀況進(jìn)行較全面的分析，從而更有效地對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行控制。
（三）保持公道的現金流量的組織結構�，F金流量的組織結構必須與企業(yè)組織結構相匹配，假如企業(yè)的現金流量組織過(guò)程出現題目，就表明企業(yè)的組織結構有待完善，也對企業(yè)的財務(wù)安全埋下了隱患。企業(yè)在設計現金流量的組織結構時(shí)，應把現金流量按天生、流出的路徑確定相應的業(yè)務(wù)，設置治理及控制崗位,做到既要職責明確，又要建立處理經(jīng)濟業(yè)務(wù)的分工和稽核制度，有清楚的組織系統圖。同時(shí)要有健全的會(huì )計體系，實(shí)行嚴格、完整的憑證制度、賬簿報表制度、復核制度、會(huì )計控制制度、標準本錢(qián)和預算制度、資產(chǎn)盤(pán)點(diǎn)制度。在控制程序上，任何一項經(jīng)濟業(yè)務(wù)的辦理都必須履行申請、審批、記錄、支付、檢查等必要手續，不能由某個(gè)職工包辦或某個(gè)部分單獨處理�，F金流量的治理需要建立嚴密的內部控制制度，確�，F金流量在運作過(guò)程中少出差錯、杜盡舞弊。
（四）進(jìn)步企業(yè)資金的運作效率，保持現金流量的平穩活動(dòng)�，F金的活動(dòng)貫串于企業(yè)的整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一旦離開(kāi)了現金的支持就無(wú)法正常進(jìn)行，因此，企業(yè)必須關(guān)注資金的運作效率，保證現金流量的平衡活動(dòng)。這就要求企業(yè)一方面要事先安排好現金，充分運用好財務(wù)治理和財務(wù)調控手段，進(jìn)步企業(yè)資金的運作效率，減少企業(yè)的資金占用，加速企業(yè)資金的流轉。另一方面企業(yè)要公道調度貨幣資金，根據其自身資金運動(dòng)的規模和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，妥善安排貨幣資金的收支活動(dòng)，防止過(guò)多的消費性支出和非生產(chǎn)投資；公道制定稅后利潤分配政策，使有限的資金用于擴大再生產(chǎn)和促進(jìn)企業(yè)發(fā)展；認真監視治理好資本金，防止資產(chǎn)的流失浪費，保證資本金的保值與增值。同時(shí)充分挖掘資金使用的潛力，使之在平時(shí)能保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，在還款和分紅付息期到來(lái)時(shí)，及時(shí)地籌集和調度資金，以避免出現無(wú)力支付的情況。通過(guò)進(jìn)步資金的運作效率，能夠保證現金流量有條不紊地活動(dòng)于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，從而保障企業(yè)的經(jīng)營(yíng)安全。
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