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試析我國資本項目管制格局的合理性
論文關(guān)鍵詞：資本項目 管制 非均衡
論文摘要：文章通過(guò)分析我國資本項目管制的格局和非均衡管制對的不利影響，認為我國資本項目管制的格局應適時(shí)調整，合理拓寬資本流出的渠道，加大“走出去”戰略的力度，使我國資本項目管制更加符合經(jīng)濟發(fā)展的需要。
資本項目管制，是指國家通過(guò)法規和有關(guān)政策及相應的方法，對國際收支中資本項目下外匯資金的流出入、兌付及資本交易等行為的管制，即包括對資金的流入和流出兩方面的管制。
一、我國資本項目的非均衡管制格局
1996年12月1日，人民幣實(shí)現了經(jīng)常項目的自由兌換，資本項目還沒(méi)有完全放開(kāi)。目前，資本項目的可兌換的范圍和程度已有所提高，2002年10月10日，時(shí)任中國人民行長(cháng)的戴相龍在“東盟與中日韓 10 +3 短期資本流動(dòng)和資本賬戶(hù)開(kāi)放”高級研討會(huì )上指出，“對照國際貨幣基金組織確定的資本項目下 43個(gè)交易項目，中國完全可兌換和基本可兌換經(jīng)登記或核準的有12項，占28%；有限制的有16項，占37%；暫時(shí)禁止的有15項，占35%�！� 但是，我國的資本項目管制屬于非均衡管制，改革開(kāi)放以來(lái)，我國對外資流入管制趨松，尤其是外商直接（FDI）逐步增大。相反，我國對資本流出還有著(zhù)嚴格的管制，外資“進(jìn)來(lái)容易出去難”的局面長(cháng)期存在�？傊�，貨幣當局在資本的流入和流出過(guò)程中實(shí)行著(zhù)不同程度的管制，即實(shí)行的是非均衡管制。
國家在管制上實(shí)行的鼓勵資本流入、限制資本流出的政策，導致我國資本項目的非均衡發(fā)展。根據國家局統計數據顯示，截至2006年底，我國實(shí)際接受外國的直接投資累計達到6919億美元，而對外直接投資僅635億美元。雖然這幾年國家一直在實(shí)施“走出去”戰略，但是，接受外資和對外投資仍然很不均衡，2006年，我國實(shí)際使用外商直接投資金額比上年下降了4.1％，但仍有695億美元；相反，雖然對外直接投資額比上年增長(cháng)了31.6％，但仍?xún)H為161億美元。目前，中國境外投資金額僅占世界對外投資總量的0.15％，據統計，發(fā)達國家吸引外資和對外投資的比例平均為1∶1.14，發(fā)展中國家平均為1∶0.13，而中國僅為1∶0.09，尚處于起步階段。
二、資本項目的非均衡管制的不利影響
1.導致了我國非正常的凈債權國地位。我國的經(jīng)常項目長(cháng)期以來(lái)一直處于順差狀態(tài)，這意味著(zhù)對外投資凈額為正，也就表明了我國的債權國地位。通過(guò)分析我國的國際收支平衡表，我們可以知道，經(jīng)常賬戶(hù)的順差是由其它三個(gè)賬戶(hù)（資本和賬戶(hù)、凈誤差和遺漏、儲備資產(chǎn)）的總體逆差來(lái)加以平衡。如果忽略?xún)粽`差和遺漏不計，那么經(jīng)常項目差額=－（資本和金融賬戶(hù)差額＋儲備資產(chǎn)差額）＝對外投資凈額。我國的經(jīng)常賬戶(hù)順差，也就意味著(zhù)我國的對外投資凈額為正，是債權國。而我國的資本和金融賬戶(hù)從1993年開(kāi)始（1998年除外）也一直處于順差狀態(tài)，也為正，和經(jīng)常賬戶(hù)的方向一致，所以彌補經(jīng)常賬戶(hù)順差的是儲備資產(chǎn)，也就是說(shuō)，我國擁有的債權就是巨額的儲備資產(chǎn)。但是，我國的凈債權國地位沒(méi)有收到理想的凈投資收益，反而產(chǎn)生了大量的投資收益逆差，主要原因就在于我國的對外投資是以?xún)滟Y產(chǎn)的形式而非直接投資的形式存在。這些儲備資產(chǎn)大部分以各類(lèi)債券和銀行存款的形式存在，與直接投資相比，收益率低。相反，金融賬戶(hù)的外匯流入，代表的是我國的對外，其占比最大的是外國直接投資，收益率高。我國在以低回報形式向國外輸出資本的同時(shí)，以高代價(jià)吸引了大量的外國投資，從而導致了高額的投資收益逆差。并且，由于儲備資產(chǎn)缺乏股權性投資，也就缺乏了對東道國經(jīng)濟的控制權和影響力，這也就是我國的地位一直無(wú)法提高的原因。正因為如此，我國的債權國地位一直得不到國際上的重視，如IMF定期發(fā)表的《世界經(jīng)濟展望》中至今仍把中國歸在凈債務(wù)國行列。
2.導致了大額的投資收益逆差。在改革開(kāi)放之初的外匯緊缺年代，根據國際金融“雙缺口”理論，我國作為發(fā)展中國家，由于國內資金和外匯資金不足，通過(guò)優(yōu)惠政策吸引外資是必然的選擇，外國直接投資帶來(lái)的資本項目順差的意義尤其重大。但是，我們必須考慮到，外國投資的凈流入，增加了對遠期利潤、利息流出的資金需求，其流入越多，就意味著(zhù)我國國際收支平衡表上的收益項目的逆差將越來(lái)越大。1992年以來(lái)，我國出現了對外開(kāi)放新局面，外商投資熱情高漲，該年實(shí)際利用外資規模首次超過(guò)100億美元大關(guān)。1993年我國國際收支平衡表中的投資收益這項就開(kāi)始出現負數，為－12.84億美元。1993～2003年間，我國投資收益賬戶(hù)的逆差總共沖減了41.3％的貿易順差。外國直接投資的急劇增長(cháng)除了因為我國的勞動(dòng)力優(yōu)勢和潛能以外，很大程度上還得益于我國對外資在、產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)準入等方面的各種“超國民待遇”。而且，這種政策誘使國內相當多的資本境外注冊，境內投資。根據商務(wù)部相關(guān)統計，2005年我國的外商直接投資中，來(lái)自維爾京群島、西薩摩亞、開(kāi)曼群島這三個(gè)離岸法區的投資占總投資的14.26％，這些所謂的“外資”多屬我國民營(yíng)小企業(yè)，它們迂回投資的資本雖然來(lái)源于國內儲蓄，然而其投資收益卻計入了外國投資收益賬戶(hù)，從而使得該賬戶(hù)的逆差進(jìn)一步擴大。
我們可做一個(gè)估算，假定實(shí)際利用外資從現在起以每年5％的速度增長(cháng)，并且回報率為10％的話(huà)，那么這意味著(zhù)5年以后由外國直接投資帶來(lái)的資本和項目盈余將無(wú)法彌補投資收益匯回引起的經(jīng)常項目逆差。
3.對國內資金形成了“排擠效應”。目前，我國不再是像十幾年前那樣資金短缺了，我國擁有巨額的外匯儲備和國內儲蓄。截至2007年3月，我國已擁有12020億美元的外匯儲備，在我們努力吸引外資流入以促進(jìn)國內增長(cháng)的同時(shí)，國家外匯儲備和國內儲蓄卻出現了閑置，造成了資源的浪費。而且，對外資的利用會(huì )對國內資金的利用產(chǎn)生一定的排擠效應。國外憑借其技術(shù)和資金優(yōu)勢，在一定程度上壓縮了國內企業(yè)的投資空間，也使國內難以找到收益良好的投資點(diǎn)，從而在實(shí)際中形成了外資對內資的“排擠效應”而非“互補效應”。再者，如果流入的外資中包含大量游資，則更會(huì )對一國的金融穩定、經(jīng)濟安全帶來(lái)威脅。所以，在目前外匯資金過(guò)剩條件下，放松資本流出限制，允許境內居民尋找境外投資渠道，對于推進(jìn)我國人民幣資本項目可兌換是有積極的意義。
4.外資沒(méi)有得到高效的利用。退一步說(shuō)，即使我國目前仍然處于資金不足的階段，現階段吸引外資的策略也還是存在缺陷的。發(fā)展中國家吸引外資的根本原因是國內資金不足，特別是外匯資金不足，不能從國外進(jìn)口先進(jìn)的設備和技術(shù)。所以，引進(jìn)的外資應該轉化為進(jìn)口，反映為進(jìn)口的增加。然而，在我國，外商投資卻與進(jìn)口關(guān)系不大，反而是轉化為以人民幣計值的國內采購，利用我國廉價(jià)的勞動(dòng)力形成了出口加，導致出口的增大。大量的貿易順差對于中國未必是好事，因為貿易順差賺回來(lái)的是美元，是增加外匯儲備，從資源的角度講，可能是一種浪費。而逆差實(shí)際上等于是買(mǎi)生產(chǎn)性的設備，相當于投資，只要選擇比較好的投資項目，投資比存在里所帶來(lái)的效益更高。這樣做，一方面能夠很快地提高生產(chǎn)能力、增加就業(yè)以及增加經(jīng)濟總量；另一方面，通過(guò)進(jìn)口可以補充一些短缺的原，將其轉換為生產(chǎn)能力，帶動(dòng)國內經(jīng)濟發(fā)展及產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化。
如果引進(jìn)外資不是為了進(jìn)口國外先進(jìn)的機器設備和技術(shù)，而只是為了擴大以人民幣計值的投資規模，那么內資和外資的功效是相同的。當外商投資完全被外匯儲備吸收時(shí)，可以認為外商是在用人民幣進(jìn)行投資，這與央行擴大貨幣供給沒(méi)有太大的區別，我們只是利用了外資的職能和技術(shù)職能，而沒(méi)有利用外資的資本職能，因此存在外資利用方面的浪費。
另外，中國對資本賬戶(hù)較為嚴格的控制只能是一種暫時(shí)的制度安排。一方面, 經(jīng)常項目下人民幣的可自由兌換使資本項目管制難以有效，資本的流動(dòng)是與貿易項目直接或間接聯(lián)系的，外貿規模的迅速擴大將繼續增加資本管制的難度和；另一方面，從長(cháng)遠來(lái)看，封閉的國內金融使本國喪失了利用國際金融市場(chǎng)來(lái)為國內經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)的利益，國內者不得不承擔遠較國際水平為高的融資成本，封閉的金融體系還有造成國內金融部門(mén)的低效率，金融市場(chǎng)缺乏競爭不利于金融市場(chǎng)的健康運行等缺點(diǎn)。所以，逐步放松對資本流動(dòng)的控制特別是資本對外流動(dòng)的控制是我國不可回避的方向。
三、放寬資本流出限制，合理進(jìn)行資本項目管制
通過(guò)以上分析，我們可以知道，目前這種非均衡管制的格局已經(jīng)不適應經(jīng)濟發(fā)展的需要了，我們應適時(shí)改變這種格局。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，可以從以下兩個(gè)方面入手：
1.理性對待資本流入，注意風(fēng)險防范。一方面，在我國經(jīng)濟發(fā)展和利用外資達到一定水平之后，我國引進(jìn)外資不宜再像過(guò)去一樣多多益善,來(lái)者不拒,我們應將利用外資和國內產(chǎn)業(yè)結構調整有機結合起來(lái)。避免利用外資中重規模輕效益、重流入輕流出的思想，通過(guò)引入公平競爭原則，防止只享受優(yōu)惠政策、不帶管理和技術(shù)的低效的外商投資行為，并且可以從源頭上杜絕從國內外逃的資本以外資的形式回流到國內享受優(yōu)惠待遇。
另一方面，由于目前人民幣的不斷升值，導致大量短期投機性資金的流入，這部分資金的流入勢必影響到國內金融及經(jīng)濟的穩定性，對此，我們應做好風(fēng)險控制。
2.合理放寬資本流出，加大“走出去”力度。加快資本流出步伐，實(shí)現資本項目流出入的對稱(chēng)管理。加大實(shí)施“走出去”戰略的力度，鼓勵本國企業(yè)到國際市場(chǎng)上廣泛參與國際競爭。
一方面，面對入世后的國際競爭國內化和對華頻繁的反傾銷(xiāo)制裁等因素，中國企業(yè)應將對外貿易轉化為對外直接投資，通過(guò)境外投資企業(yè)，把生產(chǎn)活動(dòng)的不同環(huán)節分解到全球不同區位進(jìn)行生產(chǎn)，使國際生產(chǎn)規模不斷擴大，優(yōu)化資源配置，拓展發(fā)展空間，將中國產(chǎn)品帶入國際市場(chǎng)，增強國際市場(chǎng)競爭力。
另一方面，通過(guò)對外直接投資，充分利用國際的資源，吸收國外的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗，加快結構調整，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級推動(dòng)經(jīng)濟可持續發(fā)展，最大限度地利用好全球化提供的便利。通過(guò)拓寬資本流出渠道，進(jìn)入國際資本市場(chǎng)，提高本國的資本收益率。此外，還可以通過(guò)本國企業(yè)投資收益的匯回,為我國國際收支保持長(cháng)期平衡奠定良好的基礎。
總之，改變我國資本項目的非均衡管制，就應當適時(shí)放開(kāi)資本流出，同時(shí)取消對資本流入的鼓勵措施。并且，在此基礎上，從中國實(shí)際出發(fā)，借鑒國際經(jīng)驗，以放松資本項目交易限制、引入和培育資本市場(chǎng)工具為主線(xiàn)，在風(fēng)險可控的前提下，依照循序漸進(jìn)、統籌規劃、先易后難、留有余地的原則，分階段、有選擇地逐步推行資本項目開(kāi)放措施。
參考文獻：
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