論金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險及其監管

論金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險及其監管 　摘 要 金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險產(chǎn)生的客觀(guān)原因是金融自由化、金融業(yè)務(wù)表外化、金融技術(shù)現代化等。但更主要的內因是投資機構內部的協(xié)調、配合和管理方面的問(wèn)題。應加強中央銀行的宏觀(guān)調控和金融機構的自我監管。

　　關(guān)鍵詞 金融衍生產(chǎn)品 風(fēng)險 風(fēng)險監管

　　全融衍生產(chǎn)品（Derivative Products）是指從傳統的基礎金融工具，如貨幣、利率、股票等交易過(guò)程中，衍生發(fā)展出來(lái)的新金融產(chǎn)品，其主要形式有期貸、期權和掉期等。近年來(lái)，在國際金融市場(chǎng)上，金融衍生產(chǎn)品一直是人們注目的焦點(diǎn)，接二連三與金融衍生產(chǎn)品交易聯(lián)系在一起的觸目驚心的事件的發(fā)生，一再引起人們對金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)上存在的巨大風(fēng)險的注意和反省。本文試圖從分析金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險產(chǎn)生的原因著(zhù)手，探索如何對金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險進(jìn)行監督和管理。

　　一、金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險成因分析

　�。ㄒ唬� 金融衍生產(chǎn)品自身的特點(diǎn)和潛在風(fēng)險金融衍生產(chǎn)品設計的初衷是創(chuàng )造避險工具，排除經(jīng)濟生產(chǎn)中的某些不確定性，實(shí)現風(fēng)險對沖。但是，近年來(lái)金融衍生產(chǎn)品交易卻越來(lái)越從套期保值的避險功能向高投機、高風(fēng)險轉化，這與它自身的一些特點(diǎn)有密切關(guān)系。作為傳統金融產(chǎn)品的創(chuàng )新，金融衍生產(chǎn)品具有以下的特點(diǎn)：

　　1.價(jià)值受制于基礎商品的價(jià)值變動(dòng)。金融衍生產(chǎn)品既“衍生”于基礎商品（underlying，commodities），其價(jià)值自然受基礎商品價(jià)值變動(dòng)的影響。因為它的價(jià)格是基礎商品價(jià)格變動(dòng)的函數，故可以用來(lái)規避、轉移風(fēng)險。然而，也正因為如此，潛在著(zhù)巨大的市場(chǎng)風(fēng)險，即價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險，金融衍生產(chǎn)品較傳統金融工具對價(jià)格變動(dòng)更為敏感，波幅也比傳統市場(chǎng)大，所以風(fēng)險系數加大了。

　　2.具有財務(wù)杠桿作用。衍生產(chǎn)品的交易多采用保證金方式，參與者只須動(dòng)用少量的資金（甚至不用資金調拔）即可進(jìn)行數額巨大的交易，由于絕大多數交易沒(méi)有以現貨作為基礎，所以極易產(chǎn)生信用風(fēng)險。在交易金額幾乎是天文數字的今天，若有某一交易方違約，都可能會(huì )引發(fā)整個(gè)市場(chǎng)的履約風(fēng)險。此外，保證金“四兩拔千斤”的杠桿作用把市場(chǎng)風(fēng)險成倍地放大，從而微小的基礎價(jià)格變動(dòng)也會(huì )掀起軒然大波。

　　3.產(chǎn)品特性復雜�！盎鸺�科學(xué)家” （Rocket scientists，開(kāi)發(fā)衍生產(chǎn)品的金融工程師的別稱(chēng)）像玩魔方一樣，把基礎商品、利率、匯率、期限、合約規格等予以各種組合、分解、復合出來(lái)的金融衍生產(chǎn)品，日趨艱澀、精致，不但使業(yè)外人士如墮云里霧中，就是專(zhuān)業(yè)人士也經(jīng)�？床欢�。近年來(lái)一系列金融衍生產(chǎn)品災難產(chǎn)生的一個(gè)重要原因，就是因為對金融衍生產(chǎn)品的特性缺乏深層了解，無(wú)法對交易過(guò)程進(jìn)行有效監督和管理，運作風(fēng)險在所難免。

　　4.產(chǎn)品設計頗具靈活性。金融衍生產(chǎn)品種類(lèi)繁多，可以根據客戶(hù)所要求的時(shí)間、金額、杠桿比率、價(jià)格、風(fēng)險級別等參數進(jìn)行設計，讓其達到充分保值避險等目的。但是，由此也造成這些金融衍生產(chǎn)品難以在市場(chǎng)上轉讓?zhuān)�流�?dòng)性風(fēng)險極大。另一方面，由于國內的法律及各國法律的協(xié)調趕不上金融衍生產(chǎn)品發(fā)展的步伐，因此，某些合約及其參與者的法律地位往往不明確，其合法性難以得到保證，而要承受很大的法律風(fēng)險。

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