關(guān)于企業(yè)加強防范金融衍生工具交易風(fēng)險的對策探討

　　 　�。�論文關(guān)鍵詞］金融衍生工具　交易風(fēng)險　對策
　�。�論文摘要］隨著(zhù)經(jīng)濟的發(fā)展，我國企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)壓力與市場(chǎng)競爭越來(lái)越激烈，無(wú)論是在國內市場(chǎng)還是國際市場(chǎng)，都已經(jīng)無(wú)法回避?chē)�際化競爭，企業(yè)參與金融衍生工具的交易是參與國際競爭的必然選擇�？刂坪捅苊饨鹑谘苌�工具交易的風(fēng)險，是企業(yè)當前所面臨的一大課題。 

　　一、企業(yè)從事金融衍生工具交易風(fēng)險分析 
　　 
　　 隨著(zhù)金融市場(chǎng)國際化的加強，市場(chǎng)風(fēng)險也不斷加大，企業(yè)利用金融衍生工具來(lái)規避風(fēng)險的需求越來(lái)越強烈。然而，金融衍生工具猶如一把“雙刃劍”，一方面為保值者和投資者提供了有效的套期保值手段，另一方面也為投機者提供了“賭博”的工具與場(chǎng)所，加劇了國際金融市場(chǎng)的不穩定性，成為金融市場(chǎng)巨大的風(fēng)險來(lái)源。企業(yè)一旦投機失敗，損失十分慘重。表1是幾個(gè)比較典型的企業(yè)從事金融衍生工具交易失敗的案例： 
　　 總體來(lái)講，上述企業(yè)從事金融衍生工具交易失敗的原因主要有以下幾個(gè)方面： 
　　 （一）企業(yè)內部治理結構不合理 
　　 企業(yè)內部治理結構存在不合理現象，很難發(fā)揮正常作用。一般情況，每個(gè)從事金融衍生工具交易的企業(yè)都會(huì )具備一套完整的控制風(fēng)險的內部控制系統。但經(jīng)常因為人為因素而很難發(fā)揮作用。比如中航油企業(yè)內部治理結構不合理，總裁陳久霖手中權力過(guò)大，繞過(guò)交易員私自操盤(pán)，發(fā)生損失也不向上級報告，長(cháng)期投機違規操作釀成苦果。 
　　 （二）過(guò)度投機 
　　 運用金融衍生工具進(jìn)行保值與投機在交易上并無(wú)本質(zhì)區別，套保在防止價(jià)格反向運動(dòng)帶來(lái)?yè)p失的同時(shí)，也失去因正向運動(dòng)帶來(lái)意外收益的可能性。而投機有時(shí)能帶來(lái)巨額利潤，誘惑企業(yè)放棄套保宗旨，或不嚴格執行套保方案，在市場(chǎng)方向突變或判斷失誤時(shí)造成虧損。例如1997年株洲冶煉廠(chǎng)在LME遭受重大損失的原因就是，它在期貨市場(chǎng)拋售了兩倍于自己產(chǎn)量的鋅，使過(guò)量的保值成為投機，后因價(jià)格暴漲而損失慘重。 
　　 （三）行情誤判 
　　 運用金融衍生工具進(jìn)行套期保值的起因在于企業(yè)對需要購入或售出產(chǎn)品價(jià)格走勢的不確定，擔心出現不利走勢引發(fā)風(fēng)險。企業(yè)因為錯誤判斷未來(lái)的行情走勢，導致?lián)p失慘重的例子比比皆是。如：2000年全球性的不景氣由美國蔓延開(kāi)來(lái)，許多公司為了規避美元低迷的利率而改為操作歐洲美元期貨，然而在2001年底美國利率回升，許多公司都因錯誤的預期蒙受了莫大的損失，其中安然公司的情況尤為嚴重，這一錯誤的投資使得安然損失許多現金，并使得資金狀況出現嚴重惡化情況。2008年2月，碧桂園公司宣布發(fā)行可轉債融資，并將融資的一半金額 19.5億港元作為抵押品，與美林國際訂立了一份以現金結算的公司股份掉期協(xié)議。根據協(xié)議，若最終價(jià)格高于初步價(jià)格，則公司將向美林收取款項；若最終價(jià)格低于初步價(jià)格，則美林會(huì )收取款項。由于2008年上半年，亞太地區股票市場(chǎng)一路下行，以2008年6月30日的收盤(pán)價(jià)計算，該股份掉期的公允價(jià)值損失約為4.428億元。 
　　 （四）外部監管失效 
　　 中國證監會(huì )作為金融期貨業(yè)的業(yè)務(wù)監管部門(mén)對企業(yè)的境外期貨交易負有監管責任，但由于企業(yè)信息披露存在問(wèn)題，國內金融衍生工具監管缺乏法律、法規依據和監管經(jīng)驗。在中航油連續數月進(jìn)行的投機業(yè)務(wù)竟然沒(méi)有任何監管和警示，也暴露出當時(shí)國內金融衍生工具交易監管的空白。 
　　 二、企業(yè)加強防范金融衍生工具交易風(fēng)險的對策 
　　 
　　 （一）健全風(fēng)險管理的組織架構 
　　 首先是董事會(huì )與高管構成戰略管理層面，企業(yè)董事會(huì )與高管對風(fēng)險監控負有根本性責任，負責企業(yè)方針政策和監控程序的制定、制度的頒布、風(fēng)險監控機構的設立和關(guān)鍵崗位的人事任命、各部門(mén)風(fēng)險限額的規劃、重大涉險事項的審批和決策，尤其要形成切實(shí)可行的風(fēng)險決策制衡機制；其次是相關(guān)職能部門(mén)形成監控和執行層面，為確保決策層的風(fēng)險管理戰略及方針政策的執行，風(fēng)險管理委員會(huì )應下設獨立的專(zhuān)職機構如風(fēng)險管理部，牽頭負責風(fēng)險監控的具體實(shí)施，協(xié)調涉險部門(mén)如運作、財務(wù)、審計等共同構成“全面防御體系”；最后是涉險員工形成操作管理層面，金融衍生工具交易是一項系統工程，其風(fēng)險縱橫交錯貫穿于系統運行的各個(gè)環(huán)節。作為金融衍生工具的操作層面，隨時(shí)處于市場(chǎng)嬗變的風(fēng)口浪尖。應當通過(guò)企業(yè)的教育、培訓不斷提升其素質(zhì)，落實(shí)責任，使之樹(shù)立清醒的風(fēng)險意識，成為風(fēng)險監控一線(xiàn)人員。  　�。ǘ�）完善衍生金融工具信息的記錄和披露 

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